一、放水不往楼市引，那往那里走？% T5 A& U; a& N$ Y) i3 z
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中共中心政治局7月31日召开集会会议，集会会议公报给了提示，往基建走，“把补短板作为当前深化供给侧布局性改革的重点使命，加大根本办法范畴补短板的力度”。 ]: F; ?7 l% ~' l7 c5 B
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这实在险些是唯一选择。4 Z) h; Y) U, r
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三驾马车，出口、斲丧、投资。出口受贸易战影响，不确定性高。斲丧，改变是个长期过程，不能立马表现效应。只能靠投资。投资分为**、制造业、基建。第一项**被PASS，制造业也是一个长周期过程，末了可选的能立马动员经济的，只有基建。
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: ^9 o) i4 V8 k上半年投资增速6%，创近20年来的最低增速。基建投资大幅度滑坡是重要缘故起因。基建投资上半年增速只有7.2%，和已往20年20%以上的年均增速比下滑太显着。除了**PPP的影响，铁路投资下滑10.3%，也是主因。
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# R o6 D, P0 d/ j下半年，“铁公鸡”重出江湖，成为稳增长的告急力气的概率很大。而一些大动作已经睁开，好比川藏铁路。
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" a7 Y" Z {% N别的，墟落振兴，应该会有一些标杆性的项目上马。至于会否类似棚改的效应，还要打上一个问号。
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二、钱币宽松≠“大放水”# l3 S6 L/ X! H9 c- b+ `$ r
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此前，市场早有推测，因去杠杆而紧缩的经济政策会发生调解，大胆者更喊出又一轮放水又一轮宽松将至。
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- ~. `+ Z* u" N' Q: W0 J客观来说，现在再去放水对经济是弊大于利。一方面，现在放水不会有用刺激实体。已往十年三轮大宽松，经济反应越来越痴钝。
8 ~9 u5 c8 `2 V$ a N2008年第一轮宽松，两个季度收效，GDP从6.4%反弹到12.2%，反弹5.8个百分点，一连4个季度；
6 i1 K# x2 {6 U# n2011年第二轮宽松，5个季度收效，GDP从7.5%反弹到8.1%，反弹0.6个百分点，一连2个季度；
: Q0 U: l% u9 i6 \) \6 T2014年上一轮宽松，8个季度才收效，GDP只从6.7%反弹到6.9%，反弹0.2个百分点，一连2个季度。) c, M+ O) j' y! }% }; _
1 @. j! A6 @, |+ V1 E* @# P另一方面，现在放水会导致挤泡沫、去杠杆的积极付诸东流。行百里者半九十，假如现在放水，运动性不会定向流向实体，而会像2014年那样涌向金融市场，制造新的泡沫和杠杆。
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) c9 d, r" g. R0 Y) W3 E有人说钱币宽松可以去杠杆，但已往十年的现实告诉我们，这是不大概的。每一次宽松都会让杠杆上一个台阶。- A8 b. x: F6 C1 _3 H9 C
十年前全社会杠杆率只有170%；
$ K' B4 y [1 d; d5 Q% {2 B, _2008年宽松后上升到190%左右；
) |- H% N( W: Q( M$ }8 A' x2011年宽松后上升到210%左右；- ?* U |* p" z+ [
2014年这一轮宽松后最高到达249%，而举世重要国家这个数字都在100-120%左右，最高的日本也只有200%；
) Y' W1 m; ~% q0 M$ m2016年钱币政策收紧以来，去杠杆立竿见影，2016年杠杆率降到238%；
- g! ?' F3 x& U2017年固然又有所上升，但并未凌驾前期高点。
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w6 _4 R4 K# V5 [, g2 b- Z假如2018年再次宽松，全社会杠杆率凌驾前期高点只是时间标题。0 x* h w( R. s$ f
! \6 l4 e1 m# i7 [ \' P8 b我们以为，这次宏观政策确实将变得更为宽松。最为关键的固然是钱币政策，关系着印钞的多少，3月份两会提出的运动性公道稳固，这次改为运动性公道充裕。“稳固”到“充裕”，钱会变多还是少，一清二楚。本年以来央行更是通过3次定向降准和多种工具操纵开释大量运动性。3 N3 F8 `2 i4 s/ c9 N$ m; |4 f
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不外，这并不意味着要走“洪流漫灌”的路，此次政治局集会会议依然将“把好钱币供给总闸门”作为束缚条件。) O, ~( A2 n6 T0 s
9 J1 B, T7 d# `" H* [5 [很显然，管理层并不愿意再次打开水龙头哗哗哗。究竟，宏观杠杆已经很高了，房价已经很高了，一些风险已经很大了。2 Q; V8 q) B( u2 }6 r$ S
5 g7 d. E7 Z* q6 Y2 {+ G, N集会会议夸大“把防范化解金融风险和服务实体经济更好连合起来”——去杠杆是为了防范风险，从前是单一目标，现在必须得思量服务实体经济了，不能让实体经济断血。 | 
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发表于 2019-6-26 23:36:03