星星科技建立于2003 年，曾是行业火线的窗口盖板玻璃**企业。近两年通过资源市场并购，将产业链布局延伸至智能手机全产业链，现在业务包罗各种视窗防护屏、触控表现模组及细密布局件的研发和**，产物告急应用于手机、平板电脑等消耗电子产物，同时也广泛的应用于车载电子、假造实际、医疗东西等其他范畴。. [2 }" l) o0 q8 j
1.盖板玻璃业务单一化依赖徐徐消除
) i' ]6 ?9 U$ k* n0 X 公司传统主业务务为手机盖板玻璃**，曾经是行业火线的窗口盖板玻璃**企业，但由于已往业务线和客户布局较为单一，业绩受客户**环境影响较大。前几年随着诺基亚等告急客户徐徐衰落，业绩出现相当程度的下滑，公司2012 年整年业务利润同比下滑108.71%，2013 年业务利润同比下滑2762.34%，而2014 年完成深越光电的收购，并徐徐调解客户布局后徐徐实现扭亏为盈。
9 W5 y: g0 z* S. c9 @ 本钱方面，比年来盖板玻璃行业的自动化更新换代速率非常快，丝网印刷、CNC **、搬运叠加等工序均有全自动化装备推出，玻璃盖板**这一行业的人力需求程度大幅低沉。现在智能手机的增长已进入存量市场阶段，且手机盖板产物缺乏差异化，各大厂商通过打代价战劫掠市场份额。公司固然也在积极革新装备工艺，在这几年消耗终端类产物暴虐红海代价竞争的实际配景下，产物代价的下滑速率更快。2015 年公司手机盖板业务的毛利率为9.70%，同比降落9.86%。在告急客户订单淘汰与市场产物代价快速下滑的双重压力下，公司主业务务盖板玻璃业绩下滑显着。/ n" p1 ~; N, q
盖板玻璃在主业务务中的去单一化是公司近几年业务布局调解的重中之重，公司2015 年盖板玻璃营收为3.4 亿元，较2014 年降落了15%左右，占整年营收比重从2014 年的26%降落到8.8%，调解效果非常显着。/ `5 ?8 S/ v+ F% a* p4 q$ ?& [
2. 以全产业链设置应对单一客户单一行业标题
7 h% d) u& l! R# Z4 E- j0 d 当下消耗电子行业品牌和代工厂商会合度越来越高，行业资源不停整合，竞争日趋剧烈，这意味着产物定位单一客户或单一行业的企业将蒙受较大的风险，难以在行业驻足。公司近两年通过内部的资源整合及一系列产业的横向并购重组，摆脱已往单一产物做大做量的模式，向聚集式全产物链综合布局。
- r6 g# ?4 n1 r; A/ u1 k# T 3. 联懋多层客户布局调解完成，超预期发展箭已在弦公司2015 年收购深圳联懋，业务拓展至细密布局件范畴。联懋2015 年实现扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润11,902.30 万元，与收购时的答应业绩差3,097.70 万元，完成率为79.35%，业绩未能完成的告急缘故原由在于客岁的客户布局调解和客户产物布局调解。2014 年从前公司的客户以酷派和遐想为主，2015 年以后徐徐引入华为、华硕、复兴和HTC（除智能终端外，公司还为HTC VIVE **外貌塑胶布局件）等重量级客户，新客户、新项目的量产在2015 年的第三季度才开始徐徐放量，对2015 年产值贡献偏晚，使得这部门的预计红利未能按预期实现。5 S6 L( T# g) b. Z" V6 t2 |0 O3 j
4. 3D 玻璃盖板、指纹辨认模组、VR 干系零组件后续开发值得等待& `4 K4 J# p3 U, Z% b2 Y" f" i
公司在积极举行产业链延拓的同时也不停加大对新产物、新技能前沿的探索和研发，提拔公司的研发和**本事，布局新兴市场，如假造实际产物、指纹辨认、可穿着式等范畴。
" l8 I3 B- B" d. h 5. 胜华停业重整影响渐微
0 O: i1 g/ M' P; ~ 公司2015 年业绩受台湾胜华停业重整影响较大，一次性计提、存货跌价预备与应收款的坏账处置处罚的影响到达6000 万以上。现在胜华停业重整剩下来的资产很大概会在年内有新的处置处罚方案，公司还剩下的很小一部门未处置处罚账款有望得到补偿。但纵然这部门无法得到赔付，对公司2016 年的业绩影响也已经式微，胜华的负面影响将徐徐消散。/ Q" d5 N2 u/ R. U6 D# Y/ B
6. 给予星星科技买入评级
) R4 X. o, b% X5 e 当下的电子消耗品寻求的是团体的量和份额，而并非单一产物的简朴做大，电子消耗是资金麋集型、劳动麋集型、技能麋集型的产业，我们看到了公司管理层近两年在进步服从，增强自动化，淘汰劳动力等方面的不停积极。星星团体在2012-2014 年的三年磐涅中徐徐找到了以全产业链设置应对单一客户单一行业标题的方向，同时我们也信托公司未来会接纳更加多元化发展布局的思绪来兑现妥当发展。我们预计公司2016-2018 年利润约2.52亿，3.11 亿，3.90 亿，对应16-18 年的EPS 分别为0.39、0.48、0.60 元，公司现在股价对应本年与来岁EPS的估值分别为31.1、25.2 倍，公司产业链布局前瞻，未来发展可期，给予公司买入评级。
; ]0 y: a# J' G# g$ ]8 L 风险提示：" `, A* s; \, F$ ~* }. q. ~
1. 受行业竞争加剧影响，深圳联懋、深越光电业绩再次不达答应预期；1 Y3 R7 c2 r! F, ^" e4 z
2. 指纹辨认模组**数据不达预期；6 I; W) C9 ]# Z/ _3 s5 b8 h
3. 智能手机行业团体增速放缓，公司客户景心胸下滑动员公司团体出货量下滑。 | 
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发表于 2019-6-26 16:47:51