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寻共识=寻底 第二次2638会来么？ $ j# T" e% A2 W
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以“权势巨子人士”第三次在党报上发表定性言论为告急标志，以证监会打击中概股借壳重组为重要催化，市场在5月份被迫再次进入寻求共识阶段，此前的经济复苏，政策加码逆周期调治的同等性预期在立夏之际告一段落。战略上，将来依然是“韧性十足”的震荡分化行情。
1 d# ^3 e4 H2 v6 X+ ?. {0 y这不是 09 年的 4 万亿
3 }" p9 N, ^* ?( P |! x7 s本年1月份之后，以央行的地产市场加杠杆为告急标志，客岁下半年货政会集双降的滞后效应开始显现，宽钱币到宽光荣买通，地产、基建委曲托住一季度的经济增速，但又以信贷的几近失控，通胀仰面为代价。 h% d4 _' h1 a' T
只管终极的代价都是债务杠杆的进一步加重，但优投顾投研团队以为，我们不能将本年的一季度信贷的放量类比到2009年的4万亿，两次政策逆周期调控的经济环境出发点完全不一样的。 ; P, X; k; @7 s7 v/ m# b1 _& K
09年，外需刹时坍塌后，当局稳局面不得已加码投资，也就是说各人是从火炉一下到冰坑，再加上此前产能的扩张周期非常康健，国企也好，私家部分也好，都不存在严厉的产能过剩，也存在肯定的加杠杆空间，以是政策刺激后，经济弹性显然比如今要好许多。我们其时办理的标题是“不鉴戒踩水沟里，怎样尽快爬出来”。
( I0 C6 H5 Z9 L- K而现今的环境，环球经济已在通缩的困局里挣扎了4年之久，年初的政策刺激是在人民币贬值刺破通缩困局导致市场超调之后的一次阶段性修复，本质上来看，是和此前的汇改、贬值细密相连的，是政策链条上的一环，这是和 09 年环境本质上的区别。本年年初政策办理的标题是“如安在管束住美国过快复苏同时尽快将通缩的内部压力开释出来”。 2 K! p3 W0 n# k/ D) ?' {3 Y1 T
不能不知恩义
8 W' N/ |; }9 G* ]$ q% ^在去杠杆的中期目的和修补“漏气皮球”的短期迫切性面前，当局选择了后者。简朴以杠杆加重来刻舟求剑式类比 09 年来否定中央当局一季度调控所做的暖风滋补工作，我们就轻易忽视政策前后逻辑接洽上的公道性，而且我们信赖这也不应是“权势巨子人士”发言的本意。 . q, b1 D' E' ^$ Y( v
优投顾投研团队以为，一季度政策逆周期调控最告急的目的已经告竣，如今可以暖和的退出，我们正在加快摆脱通缩、债务负反馈螺旋，这是最告急的拐点。 - k e: U' u: [( X+ y
换句话说，如果其时地产、基建“不作为”，那么当下我们讨论的大概就不是什么关于L型底部的标题，而大概是：汇改过后，一地鸡毛，损人倒霉己，经济硬着陆由预期转为实际，6.5底线失守，这才是最糟糕的环境。
+ ~! r4 j' Y; B2 g$ N1 I追念其时，各人也应该明白为何官媒一连撰文诛讨国际谋利资源的唱空论调，那绝不是简朴的斗嘴，而是人民币贬值将通缩的“脏水”泼向环球之后，政策所面临的“二道修补”逻辑上的肯定。
' v6 L% F$ O& t这就是说，站在如今的时点看，我们不能“不知恩义”。 " E) S& l5 k+ t. b& h6 m
至于“权势巨子人士”在党报上重点提到关于“度”的标题，我们倒是以为这是一个得当“过后讨论”的话题，由于实际的环境是政策具体实验中，市场会以怎样的力道来反馈，管理层大概也很难事先盘算清楚，只能在事中加以控制，至于说政策是不是用力过猛，许多环境下也只有过后才气加以总结。 . Y% L% s& V; I( b
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发表于 2019-6-26 10:53:56