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外管局公布的3月[color=rgb(0, 0, 0) !important]银行结售汇和银行代客涉外收付款数据表明资源外流速率正在放缓，加之3月[color=#000 !important]外汇储备不测增长102亿美元，对冲基金酝酿的第二波人民币沽空攻势鸣金收兵。在人民币客岁8月不测贬值后，央行本年大力放肆稳固人民币汇率，已击退国外的人民币空头，乐成克制了高风险的资金外流，并夺取到更多时间刺激摇晃不定的经济。这不但归功于市场干预和羁系双管齐下，美联储的态度变化也令人民币赢得喘气时机。
, l) U/ L* ~1 x5 e5 W' |5 Z [color=#000 !important]环球金融市场已经出现戏剧性厘革，中国央行早已静静调解了人民币汇率形成机制，借助美元疲软之际让人民币兑美元保持安稳颠簸，在开释贬值压力同时遏制了资源外流速率。
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$ v+ \, G2 c, Q3 l& ~. a' H 4月21日，外管局公布的2016年3月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据体现，当月银行结售汇为逆差2368亿元人民币，此中银行代客结售汇逆差为2187亿元人民币，表明资源外流速率正在放缓。 % {& j* b, d: k$ S* }8 A; T, O6 l$ }
“加之3月外汇储备不测增长102亿美元，对冲基金酝酿的第二波人民币沽空攻势只能鸣金收兵了。”一位外资银行外汇生意业务员感慨说。
* e4 h* a$ `" `' o& ~( b 他透露，本年以来，对冲基金曾发起两波沽空人民币攻势。第一波发生在本年1月，终极中国央行通过抽走离岸市场人民币活动性并大幅抬高沽空融资本钱，迫使国际谋利资笔篇难而退；第二波则在春节后，不少对冲基金再度卷土重来，押注中国外汇储备一连大幅降落与结售汇逆差徐徐扩大，再度掀起人民币沽空潮。 ' V X# z( l$ z5 o
然而，令对冲基金颇为扫兴的是，近期外汇储备与结售汇逆差数据趋于好转，他们的第二波人民币沽空攻势再度无功而返。
# t {- ]1 x* j9 l2 R 有业内人士指出，对冲基金之以是失败告终，告急基于两个缘故原由，一是中国央行好像早已看透了对冲基金的沽空算盘，接纳多种步伐放缓资源外流速率，令他们无法借助外储大幅降落数据沽空人民币套利；二是他们低估G20国家央行的协同效应，在2月尾G20央行行长与财长聚会会议举行后，各国央行好像告竣某种默契，即美元暂缓加息给予欧洲、日本央行时间窗口加码宽松货币政策刺激经济增长，而欧洲、日本央行则默许本国货币升值(即不再竞争性贬值)，缓解美元大幅升值压力。
! _1 f/ E. h& S# k 这也令人民币赢得喘气时机，不但能通过欧元、日元大幅升值开释贬值压力，更令人民币兑美元保持安稳颠簸，令对冲基金的算盘全面落空。
" p+ R/ V. N4 J; \; @6 C9 Z( Y8 M “若中国4月份外汇储备一连反弹，或结售汇逆差徐徐缩小，多数对冲基金将难以蒙受人民币空头头寸的丧失，只能再度认赔出局。”这位外汇生意业务员直言。 ) d6 o( g! H! o: H q
第二波人民币沽空攻势短命 e+ d/ @& a" U0 N8 u
在上述外汇生意业务员看来，春节后，对冲基金之以是敢于发起第二波人民币沽空攻势，一个告急缘故原由是他们以为中国外汇储备单月降幅凌驾千亿美元的趋势还会一连，中国外汇储备大概在6-7月份触及防备性国际储备需求的警戒线，央行将没有“弹药”干预汇市稳固人民币汇率，对冲基金就可以肆无顾忌地沽空人民币套利。
4 | h: }1 c/ S3 @0 v3 b0 r) M 所谓防备性国际储备需求的警戒线，概括而言，就是人民币参加SDR必要维持的外汇储备下限。有金融机构预估，按照国际履历估算，中国防备性国际储备需求下限在1.63-2.88万亿美元之间，照此测算，若中国外汇储备再镌汰5000亿美元，就大概触发警戒线。
% ~4 |7 Q3 b2 V; M; M# d “不少对冲基金以致大胆猜测，若人民币贬值预期令境内资源一连外流，中国很大概等不到6月，就触及这个警戒线。”一家到场沽空人民币的对冲基金司理赵诚(化名)透露。究其缘故原由，中国央行一面需动用千亿美元外汇储备干预汇市，一面还得应对日益增长的资源外流压力，即便央行可以借助远期合约暂缓交割美元，令外汇储备名义数字不会下跌很多，但这类生意业务早晚会体现在外汇储备降幅身上。
! V7 A# l* }1 o! i9 j w, A' D 记者多方相识到，这令不少对冲基金信心满满，纷纷在香港人民币无本金生意业务远期市场(NDF)沽空人民币。在他们看来，6月份美元兑人民币汇率会触及6.8-7. 0 k2 e$ T- S- D9 S- J+ x
“NDF上的生意业务机构对赌的，是中国央行是否屈服外汇储备大幅降落、结售汇逆差扩大的双重压力，默许6月份美元兑[color=#000 !important]人民币中心价触及6.8以上。”上述外汇生意业务员分析说。
. p( s9 K z) I% h 央行之策
3 I7 a1 e) K7 m- o) i: c: ~ Z% N# M 然而，对冲基金很快发现，他们低估了中国央行的应对本领——已往两个月，央行没有斲丧巨额外汇储备干预汇市，令外汇储备大幅降落；而是接纳其他步伐放缓资源外流速率，令对冲基金沽空算盘全面落空。
2 s$ V& g; x+ O8 J& }3 b 赵诚透露，4月初他前去中国调研发现，为了防止资源外流加速，部分国有大型银行分支机构开始对资源跨境流向设定新规，包罗结售汇逆差额度必须逐月镌汰，或单月结汇额需高于售汇额，创造“外汇盈余”。 I# M0 `; \% M
别的，“国内不少企业通过购汇提前归还美元债务的审批已经全面放缓，R[color=#000 !important]QDII也处于停摆阶段，不少手握QDII额度的资产管理机构暂缓发行投资外洋的新产物”，他说。 ) p$ ^' b) H3 D0 a
“市场听说这是基于央行相干部分的窗口引导。”他透露。但他意识到，一系列的政策组合拳，已经开始改变外汇储备大幅低沉、结售汇逆差一连扩大的预期，有助于人民币企稳反弹。 7 Z* B& f0 m/ g+ h7 U
记者向一位央行人士求证，对方体现窗口引导纯属无稽之谈。在他看来，[color=rgb(0, 0, 0) !important]中国资源外流速率放缓的告急缘故原由，是近期美元汇率下跌，令不少企业个人更愿持有人民币。 + R4 \4 D/ y6 p3 `3 _2 E' B
“但是，这足以令对冲基金面对日益极重的沽空亏损压力。”赵诚透露。 + ?6 d) v9 N8 b" Y' F6 L
他给记者算了一笔账，由于人民币境表里汇差大幅收窄，多数对冲基金发起第二波沽空人民币攻势的详细做法，是通过经纪商借入大量离岸人民币，再兑换成美元，造成人民币被大量抛售的迹象，从而压低人民币汇率。
: B7 B. R* ]# z0 h# i 但是，这类沽空生意业务面对较高的融资本钱开支。鉴于人民币存在贬值预期，不少经纪商给予提供的离岸人民币融资本钱约为年化2%-3%，这意味着美元兑人民币短期涨幅只有凌驾2%，才华令对冲基金得到沽空收益。 4 h, r- P0 c( `% t
3月以来，人民币兑美元始终保持安稳颠簸，迫使对冲基金只能不绝展期人民币借贷头寸，导致自己遭受汇率、融资本钱的双重亏损。
* Q# ^3 t7 w/ l% p, a8 k& K( p “到4月中旬，不少对冲基金再也扛不住亏损压力，开始撤离人民币空头头寸。”赵诚体现。
7 ^5 o- L9 v. ]/ m5 m 对冲基金的“失算”
. c4 ~0 F, L0 O9 w5 ]# N 在多位业内人士看来，对冲基金之以是折戟沉沙，尚有另一个缘故原由——低估了G20各国央行的协同效应。 # [( L* J2 h. q% o Q, V
上述外汇生意业务员指出，在G20央行行长与财长聚会会议举行后，G20国家央行的货币政策好像保持了某种默契——美联储以“关注环球经济发展风险”为由推迟加息步调，给欧洲、日本央行一个时间窗口加码宽松货币政策刺激经济增长，反过来欧洲、日本央行默许本国货币升值(即不再竞争性贬值)，缓解美元大幅升值压力。
- R0 m" s0 R# E. ~9 W/ i$ Q) _ “这也给中国央行一个时机再度调解人民币汇率形成机制，令人民币无需兑美元贬值，就能开释自身贬值压力。”他分析说。 4 ?$ G: C1 o$ I! `+ o9 O
已往一个月人民币汇率颠簸的最新迹象，是人民币兑CFETS一篮子货币指数有所下跌，但兑美元汇率保持安稳颠簸的态势。这间接印证了央行对人民币汇率形成机制的调控步伐相对机动——当人民币兑美元处于贬值轨道时，央行通过让人民币兑CFETS一篮子货币保持汇率稳固，塑造人民币避险货币的形象；反之人民币兑美元出现升值时，央行则让人民币兑CFETS一篮子货币有所贬值，从而让人民币兑美元处于安稳颠簸状态，抵抗资源外流压力。 3 I. |* m0 i- W$ X; P/ u% |0 n
“人民币汇率还能通过欧元、日元近期大幅升值，进一步有用开释自身贬值压力，并创造富足的汇率颠簸空间，保持兑美元汇率安稳颠簸，让对冲基金找不到沽空人民币赢利的任何时机。”他以为，这种做法尚有一个利益，就是通过人民币兑美元汇率的安稳颠簸，减轻了汇率颠簸带来的溢出效应。 : B" J& j' s$ e$ z& `
“显然，对冲基金对此应变不敷。”赵诚体现。至今有些对冲基金偕行依然以为，人民币汇率形成机制正从盯住美元转向盯住CFETS一篮子货币，若美元反弹升值，势必导致一篮子货币大幅贬值，反而拖累人民币汇率出现更大的贬值压力。而他们没故意识到，环球金融市场已经出现戏剧性的厘革，中国央行早已静静调解了人民币汇率形成机制，借助美元疲软之际让人民币兑美元保持安稳颠簸，在开释贬值压力同时遏制了资源外流速率。
) ^) }. Q6 u+ F9 l+ ~: k 他指出，随着越来越多对冲基金认识到这个标题，他们对发起第二波人民币沽空攻势感到痛恨，预备撤出人民币空头头寸镌汰损。 | 
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发表于 2019-6-26 10:19:31