2月16日至3月4日，凌驾1.7万亿元央行逆回购将连续到期。分析人士预计，央行在公开市场的高频操纵与贸易银行春节后现金回流高峰将有序衔接，从而确保春节后逆回购到期的回笼压力平滑可控，节后活动性根本无虞，但春节后银行的现金回笼恐难作育往年的宽裕局面，货币市场利率料以稳为主。
Q3 A7 T. |6 Q5 [- ?" [逆回购地量操纵
7 O( B& D6 b) R; }: X( ~- [15日，央行保持公开市场的逐日操纵，逆回购生意业务量维持低位。当日开展100亿元7天期逆回购操纵，中标利率稳固在2.25%。14日，央行也开展了100亿元7天期逆回购操纵。
1 N% s6 i+ e7 V6 B* ]与春节前相比，央行14日与15日的逆回购操纵不光限期紧缩，而且生意业务量低沉，反映了节后机构资金需求有所降落。生意业务员称，已往两天，货币市场资金面连续宽松，资金供给较富足，乞贷需求不难满意，此时央行顺势调降逆回购操纵量，可克制增长未来逆回购到期的回笼压力。
' E6 c% h7 q# i: s15日，市场资金面宽松仍旧，短期回购利率小幅上行。在银行间质押式回购市场上，隔夜回购加权匀称利率小幅上涨3基点至1.98%，7天回购加权匀称利率上涨11基点至2.39%。! |5 K% N- ^5 @; b
春节前后贸易银行的现金投放与回笼作育了活动性先紧后松的季候性规律。从往年情况看，春节后，流畅中现金开始大量回流银行体系，通常对应一年中资金面较宽松的时节。比方，2014年和2015年春节后，银行间市场7天回购利率均下行凌驾150基点。特别是2015年4、5月份，在春节后现金回流等因素助推下，货币市场利率降至多年低位，活动性充裕。但本年春节后，活动性明显改善的局面大概难以重现。
( a) {4 t! ^) u/ u短端利率下行空间有限
' A$ X3 e; i5 K- a分析人士指出，当前货币市场利率已处于低位，在货币市场利率进一步下行指引不显着的情况下，临时难以期待短端利率继续大幅下行。9 d. z, E4 t# [5 U/ D! d
本年春节前，现金投放叠加外汇占款降落等多种因素，一度导致活动性告急，但央行开展了一系列货币政策操纵，投放了巨额活动性，增补了银行体系活动性缺口，平抑了货币市场颠簸。在春节前一周多时间，活动性规复充裕，市场资金面团体平衡偏松，货币市场利率规复至前期均值水平。2月以来7天回购利率均值为2.41%，与之前几个月根本相当，仍处于比年较低水平。
" {! M& T) z5 b# r6 V' ?5 r面对人民币汇率颠簸与资源活动，有关部分更加留意政策调解的综合影响，保持汇率根本稳固。央行未利用降准、降息等显性宽松工具，引导货币市场利率下行的信号不显着，这也导致短端利率暂缺乏突破向下的富足动力。' t# G$ V5 y h4 P" L
由于未利用降准工具，央行在春节前通过公开市场操纵及创新工具投放了大量中短期活动性，这些工具有限期，到期后将回笼活动性。- V8 ]/ o8 i, W( z
分析人士表现，联合往年春节前后现金运行规律，本年节后现金回流规模大概与公开市场到期规模相当。因此，从总量上看，两者可根本实现对冲。但由于现金回流有肯定过程，且在时间上与逆回购到期大概存在错位，因此巨量逆回购到期仍旧构成扰动因素。预计央行将联合现金回流节奏，继续通过公开市场操纵举行适量对冲，以平滑逆回购到期的影响。
f3 T& S* q& X: ?* a5 b生意业务员以为，央行将在19日前继续逐日举行公开市场操纵，以应对节后首周现金回流不显着而逆回购到期量较大的情况。6 B( }% X; n* T3 c- q
市场人士以为，节后逆回购到期根本可与现金回流形成对冲，辅以央行公开市场平滑操纵，可确保节后逆回购到期打击可控，节后活动性根本无虞，但也不能渴望活动性出现明显的改善。缘故原由在于，因有巨额逆回购到期，节后现金回流已很难构成额外的助力，而节后债券一级市场将规复常态，本年当局债券尤其是地方当局债券供给放量趋势明白，节后很大概迎来首个供给小高峰，对短期活动性会造成肯定影响。别的，外汇市场阶段性趋稳，但资金外流的压力仍旧存在。市场人士预计，节后中长端货币市场利率大概有肯定下行空间，但短端的隔夜、7天等品种的下行空间不大。 | 
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发表于 2019-6-24 00:30:07