停止2月5日，A股23家上市券商公布了本年1月财报。绝大部门公司业绩同比、环比出现大幅回落。23家券商单月营收60亿元，环比镌汰83%；单月净利2亿元，环比镌汰98%；月末净资产9233亿元，环比增长91亿，剔除兴业、清静洋、东吴增发配股募资200亿元，23家公司现实净资产降落110亿元，行业公司险些面对全面亏损。
# v% i; v. o7 z" n8 s5 [ I V3 R 沪深300指数1月份受多重利空因素影响一连下挫，单月跌幅21.04%，创业板指跌幅26.53%，券商指数跌幅26.94%；A股日均成交额5387亿元，较上月环比降落32%，缩量一连；月末两融余额9154亿元，环比镌汰22%；日均生意业务额和两融余额均呈一连缩量趋势。3 v8 G+ i0 o$ g+ w
, a; u! @8 S1 ?* b; g 受开年“股灾”影响，券商行业1月业绩同比、环比均大降。在行业一片惨淡的情况下，体现相对较强的是国金证券，净利润规模、同比、环比均保持相对稳固，实属难过。其次是广发证券，在大券商中净利绝对规模一骑绝尘，环比降幅最少。长江证券受益于较低基数，净利环比增幅3.4倍。另一方面，中信证券、清静洋证券、东方证券1月分别巨亏6.01亿元、5.23亿元和5.13亿元，此中清静洋证券单月亏损额险些覆盖2015年前4个月累计利润，东方证券料覆盖2015年前2个月累计利润，中信稍好。
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* F& Y6 a/ J; V 行业公司现实亏损情况更甚于净利润缩水水平。我们测算发现，剔除3家公司募资规模，23 家上市券商现实净资产创记录缩水约 110亿元。19 家公司净资产出现缩水。20家公司存在通过净资产吸取浮亏大概，此中申万宏源、东方、华泰、国君、光大5家公司在净利润变动外隐含亏损均超10亿元。
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* V1 J7 X/ x8 p 自营亏损应为拖累券商业绩主因。证监会客岁末公布排除券商自营权益类净买入要求后，券商仍团体表态维持自营股票仓位。A股指数 1月跌幅创比年记录，自营裸露头寸对券商业绩形成极大打击。参照客岁7、8月沪深300指数分别下跌15%和12%，对应公司营收环比下滑46%和30%，净利环比下滑52%和37%，
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6 i1 R: o. C$ F, `: J. N) N# j 暴跌月份自营对公司业绩拖累征象显着。固然后市难现1月跌幅，但是短期难见充实积极因素引导市场向上或仍倒霉于当火线向性自营过重的券商。" q+ ~' ^+ q# o: k) [" R B
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屋漏偏逢连夜雨，成交平淡、两融余额快速低落动摇券商收入根基。与客岁下半年相比，1月成交显着缩量和两融余额降落动摇券商底子业务收入部门。此中经纪业务的佣金率预计稳中微降，成交量受累于利空消息和投资者一连受挫影响，同比、环比均出现大幅下挫；光荣业务中两融余额跌穿9000亿元，创14个月以来新低，股权质押规模上升但股指下挫一连检验该业务风控。
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7 C2 ]/ c; z% T, F 1月市场一连下跌紧张受多重利空因素一连、共同作用，但是羁系敏捷打补丁，熔断停息、限售股减持新规、IPO 减速、光荣业务风险辟谣均对市场构成积极作用。但仍有两方面的风险未完全开释：1.春节期间外围股市大幅下挫，美元贬值，汇率和资源活动风险仍必要关注；2.我们估算券商股权质押融资中约有1000亿元左右已经触及强平线，但由于大股东减持受限而无法处理。股权质押融资的资金泉源与两融差别，紧张来自场外而非券商自有资金，因而纵然这部门股权有大概形成不良资产，但不会腐蚀券商的根基。
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节后A股市局面对较大的不确定性，短期风险尚未完全开释，券商板块大概还会有所调解，PB估值大概打击汗青新低，发起积极关注，等候机会买入。 | 
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发表于 2019-6-24 00:29:06