安信证券首席经济学家高善文在清华金融品评刊文从财政政策、外贸、房地产形势分析对经济增速的影响,他预计2016年上半年斲丧刺激政策和财政开支继承积极托底经济增长,出口仍在降落,房地产新开工继承走低,制造业投资很大概也继承下行。归并来看,对2016年上半年经济增长持审慎的态度题目仍旧不大。
# q' I8 r# K" y5 J" D以下是文章全文: O p2 S6 I" E6 N/ \
2011年以来,实体经济活动履历过两次显着的台阶式下滑。第一次发生在2011年底至2012年上半年,当时严肃货币紧缩是背就连出口、房地产投资和制造业投资增速同步大幅下滑。
' }' Y3 N' E: R第二次经济减速发生在2014年下半年至2015年初。此次经济下滑的一个非常紧张的催化剂,是广义财政付出的大幅紧缩。起首来看财政政策对经济的影响。 + P7 ~& F3 D: H. h) a/ R
财政政策对经济增速影响
$ s3 N4 X4 O4 B( m广义财政付出包罗公共财政付出、当局性基金付出以及融资平台举债支持的开支,其在国内生产总值(GDP)中的权重高出20%。估算结果体现,2014年,广义财政付出增速较2013年大幅下滑了近13个百分点,对经济增长的拖累是显而易见的。
$ Y6 }2 u8 \/ a% _但随着当局对稳增长和财政政策结果的更加器重,2015年下半年以来,当局积极实验了更加积极的财政政策,在此配景下,公共财政付出的下滑势头得以逆转,并重新规复高速增长,广义财政付出增速也较大幅度回升。财政政策对实体经济的影响由拖累转向支持。
k$ e+ r. s2 j, ?* O2016年经济走势 ' a7 G# `; C L+ s
然而迄今财政付出的较快增长,并没有相应带来经济增速的显着规复。这表明,其他范畴经济的紧缩力气同样非常显着。 * j. j5 K% t% ~% P$ ]& X
非常紧张的负面力气来自出口的恶化。发达经济体制造业采购司理人指数(PMI)在2014年年底以来敏捷恶化,剔除代价因素后的中国出口在2015年一季度也履历了塌方。
* Y3 j' M2 G \2 E$ i8 Q只管2015年4月、5月以来财政付出在规复,但是出口再次出现高出10个百分点的降落。出口中的增长值部分占GDP的比重在15%左右,这部分降落对经济的拖累不可忽视,很大水平上抵消了财政付出回升的积极影响。 / l/ @- y1 I4 D4 P- O0 F9 @$ D
从经济互助与发展构造(OECD)领先指标来看,出口的下滑临时仍旧没有逆转的迹象。 8 m9 `1 c$ E: J9 J: J8 S
经济增长的另一个拖累来自房地财产的巨额存货,以及存货去化对新开工和开发投资的克制。 : D' y# k% {0 d0 ~# D/ b( U. c
无论是上市公司数据,还是统计局口径数据,均体现在2007年以后房地产企业积累了大量存货。 . P2 {# [; Z! M) |3 G* ~$ ^
早先,库存的累积,与房价的大幅上涨并存。在财政指标方面,这体现为房地产企业存货高企的同时,贩卖利润率大幅提拔,从而驱动净资产收益率(ROE)和资产收益率(ROA)的显着走高。
% u* u' p: M2 P$ i+ Z5 q但2012年以来,随着天下范围内房价上涨减速乃至转为下跌,房地产企业贩卖利润率徐徐走低,特殊是2015年以来加快下滑。贩卖利润率的加快降落,迫使房地产企业加快去库存,以进步周转率水平,制止ROA和ROE的过快下滑。 0 W1 m6 F9 ]% O
房地产行业要实现去存货,一定要求新开工面积低于贩卖面积。 |