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要点：
3 m d ^9 R! u, z! @（1）2015年根本钱币降落，但由降准对冲；
$ O" y& U# L Y5 T（2）2015年广义钱币超预期，派生渠道多元；
5 R4 u$ E& x$ x（3）猜测2016年M2增速到达13%；
7 |) R' f7 P! c0 U9 t. O" d（4）随着直接金融增长，实体经济将告别M2崇敬。 $ n; Z2 |2 ]) x( r4 S" T8 a
一、根本钱币紧缩
% K% X% _! [2 \; {) f2015年末根本钱币同比降落
+ E0 L% H4 q7 h# F0 L5 s D1 f克日，央行公布钱币政府资产负债表。数据体现，2015年末根本钱币总量为27.64万亿元（此中，钱币发行6.99万亿元，银行存款预备金20.65万亿元），较上年末降落1.77万亿元，降幅6%。这是近十多年来初次出现根本钱币余额年度降落。 " D" f1 @* m( ~
从月度数据来看，根本钱币的汗青最高值出现在2015年2月，到达29.87万亿元。今后根本钱币便开始降落，背面10个月中仅有3个月根本钱币月度上升，此中6月、8月升幅极小。 $ j3 A6 ^' V0 \) P8 `( U1 M7 Z
外占降落是根本钱币紧缩的主因 - Y( H0 w( e5 A4 S$ b6 s. O) t6 R* Y, d
根本钱币的变革因素完全体现在央行资产负债表中。我们将该表的2015年值与2014年值相减，形成一张差额表。 * R$ h" `# ]+ r, G- d8 _
表中其他大多科目标变革，终极都会影响根本钱币数字。比如资产端的“国外资产”降落，就会导致负债端的“储备钱币（根本钱币）”降落。我们梳理全部这些科目，终极画出一张雷同股市K线图的分解图，用以分析是哪些科目变革动员了根本钱币的变革： 0 a% j4 h, ]. u( c+ S6 C
很显然，国外资产大幅降落2.48万亿元，是导致根本钱币降落的核心缘故起因。同时，政策政府通过发放再贷款、财务付出（财务存款降落）、公开市场操纵等方式，投放了0.71万亿左右的根本钱币。因此，终极根本钱币下滑1.77万亿元。
4 }. E$ J! U% Z/ Z% O国外资产降落2.48万亿元，此中外汇占款降落2.21万亿元，钱币黄金增长0.17万亿元，其他国外资产降落0.43万亿元。外占降落又是国外资产降落的主因，重要发生在3月及下半年，尤其是8月汇改后，人民币贬值幅度较大，住民换汇和央行干预境表里汇市，斲丧了大量的外汇占款和其他国外资产。此中，12月外占降落7082亿元，为汗青高值。 | 
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发表于 2019-6-23 23:21:23