兴业：具有利用代价的时间窗口要等一月中旬前后! j* q8 C" T% A+ r3 p& b
网易财经1月10日讯 上周四，证监会告急公布《上市公司大股东、董监高减持股份的多少规定》，并停息实验熔断机制。 % a" |, F) ^) W7 i' j* j
兴业证券对此发布研报称，综合分析，2016年1-3月每月的大股东和董监高的减持压力约为1000-1500亿，与汗青相比处于较高程度，但是相对于如今50万亿的总市值比例较小。 7 Y a2 |8 l: m0 A6 g J b! ^2 ?9 R
兴业证券支持，投资者更加必要关注的是预期以及风险偏好，在多头情况下，股票扩容不是什么题目,乃至视为利好，由于增量资金会更多，但是，在空头情况下，股票的扩容会导致存量资金的不绝斲丧。2016年A股市场为代表的资源市场要比2015年更鼎力大举度地为实体经济转型积极做贡献，A股市场大扩容包罗大股东解禁压力、机构解禁压力，更包罗各种再融资、IPO、战新板、新三板分层和转板等；同时，在防范风险的配景下，增量资金的扩张力度比2015年减弱。
( h# E3 I5 ^7 H% m对于2016年1季度的行情，兴业证券以为一季度具有利用代价的反弹的时间窗口，快了要比及一月中旬前后，最迟至春节前后。由于是多因素触发年初行情震荡调解，而熔断机制只是“落井下石”，固然，1月7号晚上公布，为维护市场安稳运行，经中国证监会允许，上海证券生意业务所决定自2016年1月8日起停息实验“指数熔断”机制，但是，这只是霜停了，雪还在。市场短期或有反抽行情，但底部仍将会有反复，必要比及人民币汇率和国内运动性政策的组合拳，才是化雪迎春，迎来可利用的反弹时间窗口，约莫在春节。
2 ?' N* y; c" g( w) l. p对于投资时机的选择，兴业证券发起乐意加入的反弹的投资者，多在“人少的地方”淘淘金，精选风险收益匹配度高的时机，2016年的投资机构是布局性的，必要自动择时，特别是在“两会”之前“要炒赶早、不要最厥后买单”。周期股也会有反弹，至少可以冒充炒炒供给侧改革、国企改革。 ! u4 D+ I+ R- f2 E% P
以下为研报全文：
2 g0 |5 y1 q, \3 g2 ]9 ~7 k【兴业战略】去霜还要融雪，蹒跚迎春
3 w5 ]" Z1 ?: p& e l张忆东，周琳 " i' A4 c) | p! J2 z2 m* o* x
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变乱一：1月7日10:58证监会告急发布《上市公司大股东、董监高减持股份的多少规定》（下文简称《减持规定》），自2016年1月9日起施行。证监会体现告急为“制止《18号文》到期后出现减持高峰，稳固市场预期，又分身中恒久供求平衡，满意大股东持股适度公道运动的需求”。（注：上市公司控股股东和持股5%以上股东并称大股东）
/ W1 A4 y X: [/ ]变乱二：1月7日9:58 ，A股在正式生意业务不敷半小时后二次熔断。晚上，为维护市场安稳运行，经中国证监会允许，上海证券生意业务所决定自2016年1月8日起停息实验“指数熔断”机制。2016年运行4日但2日被触发的熔断制度就此被叫停。
) C: P3 S& i* }7 }/ s# D L兴业战略对此点评如下
/ M5 @' F! ~7 R, U3 A起首，综合分析，2016年1-3月每月的大股东和董监高的减持压力约为1000-1500亿，与汗青相比处于较高程度，但是相对于如今50万亿的总市值比例较小。 # B9 N4 @( U2 ]+ f4 h; i1 Y+ q1 A
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其次，更加必要关注的是预期以及风险偏好，在多头情况下，股票扩容不是什么题目,乃至视为利好，由于增量资金会更多，但是，在空头情况下，股票的扩容会导致存量资金的不绝斲丧。2016年A股市场为代表的资源市场要比2015年更鼎力大举度地为实体经济转型积极做贡献，A股市场大扩容包罗大股东解禁压力、机构解禁压力，更包罗各种再融资、IPO、战新板、新三板分层和转板等；同时，在防范风险的配景下，增量资金的扩张力度比2015年减弱。 4 c5 t P2 w4 e+ S9 r+ w
第三，继续夸大兴业战略近期的战略观点： % r/ m: M$ Z" V- ^' g2 o
（1）1季度行情的看法，维持《难忘2015，慎行2016》的陈诉观点，一季度具有利用代价的反弹的时间窗口，快了要比及一月中旬前后，最迟至春节前后。由于是多因素触发年初行情震荡调解，而熔断机制只是“落井下石”，固然，1月7号晚上公布，为维护市场安稳运行，经中国证监会允许，上海证券生意业务所决定自2016年1月8日起停息实验“指数熔断”机制，但是，这只是霜停了，雪还在。市场短期或有反抽行情，但底部仍将会有反复，必要比及人民币汇率和国内运动性政策的组合拳，才是化雪迎春，迎来可利用的反弹时间窗口，约莫在春节。 ; O; z+ G( Y% `6 @" t
发起乐意加入的反弹的投资者，多在“人少的地方”淘淘金，精选风险收益匹配度高的时机，2016年的投资机构是布局性的，必要自动择时，特别是在“两会”之前“要炒赶早、不要最厥后买单”。周期股也会有反弹，至少可以冒充炒炒供给侧改革、国企改革。2016年周期股反弹行情的五点逻辑：（1）“两会”前后供给侧改革、过剩产能化解的政策落实将增多，叠加季候性补库存，股市对边际厘革敏感。（2）美联储初次加息后，美元阶段性走弱。（3）投资者对于来岁下半年经济企稳的预期。（4）机构对周期股严峻低配。（5）最不济从转型的角度，转型壳资源也存在博弈代价。
) P) F! r1 ^, j% Y( q1 k% }" ]（2）我们重申年度战略对2016年行情的团体看法—“小年”，即履历一连数年投资回报的“大年”之后，在A股市场大扩容的配景下，2016年大概率是个“小年”，切忌盲目乐观、盲目追涨杀跌，打好扑灭战着实是驻足于打好“警惕被扑灭”战；充实衡量风险收益比,方能得到超额收益。此中，相比力2、3季度更多的潜伏风险而言，1季度做反弹行情的有利因素更多一些。（详参《打好“扑灭战”——兴业战略2016年度战略》）
' J4 E7 y) f, J( ^4 J0 i详细分析《上市公司大股东、董监高减持股份的多少规定》的影响
8 [! l: {) ?4 `) K6 Z7 M j一、《减持规定》告急出台的目标是为了稳固市场预期。“救市”减持禁令1月8日到期而新政策不明引发担心，成为年初以来市场颠簸的告急缘故原由之一。 $ e# V& c: }/ [: h# I0 z
0 M. T9 E) G" n' b: ~0 E1 T5 K0 @“股灾”期间证监会为维护资源市场稳固，2015年7月8日，证监会发布“18号文”：从克日起6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东（以下并称大股东）及董事、监事、高级管理职员不得通过二级市场减持本公司股份。
' s m' P, e/ u' e2016年1月8日“禁减令”排除，自2015年12月份排除“禁减令”的预期卖空压力已得到投资者广泛的关注，其时我们即在周报观点中体现“预计管理层仍会通过窗口引导等方式监控并调治减持的节奏”。如今，干系的《减持规定》果然出台，但是出台时间略晚于市场预期，已经引发投资者的担心。
4 ^8 W. e& V* E) T1 m/ h毕竟多头市场和空头市场的差别情况下，对于雷同的政策也会有差别的明白，根据我们和一些机构投资者的互换，当前投资者对此《减持政策》多持负面明白。因此，单单一纸《减持规定》还不敷以稳固短期市场预期，还必要一系列利用上的劝导、规范步调，密切进举措态跟踪，防止钻政策空子的减持运动。
9 s$ q( c( ^8 L二、“大股东”减持其通过二级市场买入的上市公司股份，不实用《减持规定》，即大股东及其董监高在股灾期间及其之后增持的股份可以在增持六个月后卖出。
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按照当前《证券法》规定“上市公司董事、监事、高级管理职员、持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，大概在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司全部，公司董事会应当收回其所得收益。但是，证券公司因包销购入售后剩余股票而持有百分之五以上股份的，卖出该股票不受六个月时间限定。” ; `. o9 M$ b# t$ |
因此，2015年7、8月“股灾”时，“大股东”和“董监高”增持的股份可以在六个月后，也就是2016年1、2月在二级市场卖出。思量到其时“救市”事急从权，相当多的股东增持资金泉源于“加杠杆”融资，因此，这批增持股东是现阶段最迫切减持股份的股东。兴业战略统计，2015年7至9月增持股份分别为655亿、570亿元和409亿元，卖出增持股份的时间恰为2016年的1至3月。 9 b5 Q7 U1 h0 J- U8 d& \
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三、“大股东”通过证券生意业务所会合竞价生意业务的方式减持股份受以下两点束缚，对于二级市场的直接打击很小：（1）应当在初次卖出的15 个生意业务日前预先披露减持操持；（2）三个月内通过证券生意业务所会合竞价生意业务减持股份的总数，不得凌驾公司股份总数的百分之一。
( r+ L c+ X5 G$ \起首，2016年1月份会合竞价减持的金额为0，由于根据减持新规，1月9日减持令排除后，减持需在15个生意业务日预披露减持操持。
7 o G- E& H8 p+ K0 U, x4 I) f其次，后续的减持金额可根据预披露动态来动态推算，而根据汗青履历，此次减持新规推行之后，通过生意业务所会合竞价的减持压力大概只有从前的一半左右。2015年上半年，减持股数凌驾公司股份的百分之一以上的减持金额占团体减持金额的比例为50%左右。别的根据汗青规律，市场基准点位和减持量干系性很高，当前点位对应的月减持金额为800亿元，减持新规将导致后续减持压力减半为月减持金额400亿元。
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发表于 2019-6-23 23:07:19