2016年股市：大山重重 期盼愚公
! Q! u9 h. K* o- l6 qhttp://img1.cache.netease.com/catchpic/8/86/86C5442F0CF2AFA69AE4254C62332CF1.JPG2016年的股市一出场就差别凡响，第一个生意业务日沪深300指数暴跌7%，熔断机制推出当日就派上了用场，终极史无前例地提前闭市。第一个生意业务日的表现是否预示着整年不容乐观？2016年余下的韶光股市将会怎样？下口试做预测。& O4 H# `# z! t' Z# p4 Y
股指涨幅弱于客岁: ~& b% L) |$ P# K! f' ~- O
“暴跌”大概是人们对于客岁股市最深刻的印象。假如说上半年是暴涨，那么厥后就是暴跌，而且暴跌的速率比暴涨的速率还快。8月24日和25日连续两天总跌幅高出16%，这在中国证券史上是极为稀有的。个别股民由于暴跌而再也看不到新升的太阳。
* B) x, m' C- C" ]9 d1 c+ W+ l# }现实上，客岁股指涨幅尚可，乃至称得上相称不错。以上证指数为例，客岁上涨9.41%，在1992年以来的24年中排第11位，属于前50%。深成指客岁上涨14.98%，在1992年以来排第10位，好于上证指数。创业板指数客岁上涨84.41%，是2011年以来最高值。假如只看创业板指数，中国股市在客岁可以说是牛气冲天。4 C9 X: t: Z+ F6 b
2016年创业板指数涨幅险些可以肯定地说要比客岁差。从2012年开始，到2015年，创业板已经连续3年牛市，2015年末的收盘货位（2714点）险些相称于2011年末（714点）的4倍。假如2016年创业板涨幅高出客岁，按照85%盘算，年末点位将相称于2011年末的7倍！这着实不可思议。 ~9 }, c! i0 U1 [- Z7 _9 d
2016年上证指数和深成指很大概不涨反跌。从1992年以来，上证指数和深成指都没有连续3年上涨的记载。它们已经在2015年和2014年上涨，假如2016年仍旧上涨，就会创造记载。从推测的角度看，显然创造记载的大概性很小。假如符合汗青规律，那么2016年就是下跌。
4 c, @9 C' A: t& Q1 T因此，无论是创业板，照旧上证指数和深成指，2016年的涨幅都很大概比客岁差。
1 e( |4 u y; J. B宏观经济继承探底& H7 ]% t+ x6 X6 l1 R
经济形势是公司业绩的告急影响因素。不思量别的因素的话，公司规模越大，受经济形势的影响越显着。全部上市公司合起来的业绩肯定与经济形势密切干系，而业绩是股价涨跌的根本面。( }& ~5 e L" h0 l( E' z1 @& R6 N1 G
许多专家预计，2016年的经济增速会比客岁更低。一方面，国际经济除美国稍好外团体低迷，欧日步履蹒跚，新兴经济体遭受资金外流打击，倒霉于中国出口快速增长。另一方面，国内经济连续减速的过程还看不到止境，债务违约标题愈演愈烈，地盘出让金大幅负增长的压力渐渐显现。
`7 u. c1 j- T ?刚刚竣事的中心经济工作集会提出了一些新步调，既有利好也有利空。减税降费如能鼎力大举度实行，一定可以大概重振经济，但在地方财务相称吃紧的环境下可以大概走多远尚待观察。化解产能过剩则是本年工作的头号使命，尤其提到“要依法为实行市场化休业步调创造条件，加快休业整理案件审理”。这意味着一些僵尸企业将会退出。僵尸企业的退出从恒久来看有助于资源设置服从的进步，但在短期会带来职工安置标题和银行坏账的增长。$ d% i4 G9 m7 x, Q8 i- g& ]
新股融资压力山大
" G& r8 ?( v9 }* n+ i( m4 j近期政府推出多项步调，都与扩大股市融资有关。客岁11月6日，停息半年的IPO重启；12月23日，国务院常务集会决定创建上海证券生意业务所战略新兴板；12月27日，天下人大常委会决定授权国务院在实行股票发行注册制改革中调解实用《证券法》有关规定，为注册制的推出提供了法律依据，而市场人士广泛以为注册制会导致新股发行数目上升；12月31日，厚交所在已往15年来第一次提出“规复主板IPO发行”。股市融资的管道越来越多。& E }* {0 a' O2 K
根据普华永道的陈诉，预计2016年将有400家企业在沪深股市初次上市，融资规模约2500亿至3000亿元。这个融资规模将使中国稳坐环球前三之位，乃至有望成为环球最大的IPO融资市场。相比之下，2015年沪深股市IPO数目只有219家，融资规模1586亿元；2014年是125家、786亿元。上述估计的2016年融资规模是2015年的2倍、2014年的4倍，增长非常敏捷。6 G# M. r# q6 y$ L, g
股市融资对于实体经济好坏常有利的，可以大概推动融资方扩大投资，进步技能，得到银行信贷支持，低沉经济团体杠杆率。但是对于投资者而言，在资金面给定的环境下，股市融资越多，则股票数目越多，股价压力越大。! j; J! Q- F$ \
资金方面亟待宽松* a$ ?2 c. w* F3 E0 n
假如说经济走低和融资压力是大山，宽松的资金面就是愚公。受融资融券业务受限、资金外流影响，2016年股市资金面压力较大，愚公难寻。( {% t% q( N0 d2 F3 J6 }
股票融资业务在客岁得到大发展，其助涨助跌的特点也袒露无遗。在吃过融资的苦头之后，无论是投资者，照旧羁系者，都不盼望融资再像客岁上半年那样敏捷膨胀。5 ~; c7 M P, O+ D# U$ U
$ j: @. U+ p9 T/ s0 E随着美国经济好转，美联储开始加息，美元对于国际资源的吸引力增长，导致人民币贬值，而人民币贬值会进一步刺激资金外流，这在某种水平上是恶性循环。人民银行可以通过抛售外汇的方式举行干预，但人民银行的外汇储备是有限的，逆市干预的规模越大，则外汇储备镌汰得越快，以后举行干预的资源就会越少。因此，干预难以恒久连续，资金外流的压力难以克制。
; j2 T) E _" @2 n$ }有大概改善资金面的是两个因素：一个是放松钱币政策，一个是加快养老金等机构投资者入市。假如这两方面步调得力，2016年的股市另有时机；假如这两方面没有显着盼望，2016年的股市将陷入根本面、政策面、资金面同时倒霉的局面。, c1 H* |, J0 [( m* }0 X
（作者为北京大学国家发展研究院研究员） | 
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发表于 2019-6-23 23:07:32