期货大赢家近年来消费刺激政策及其效果回忆

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-21 22:36:42

中心观念
.从三轮刺激政策的效果来看，主要呈现以下特性：一是政策出台之后一段时间汽车、家电销量都会呈现脉冲式上涨，政策完毕之后，销量则会呈现明显回落，之后变回归常态。二是，从中长期来看，消费刺激政策呈现边沿功效递加规律。另外，每一轮地产完工顶峰之后都随同着家电销售的上升。
. 2018年以来，受金融去杠杆以及中美贸易战双重影响，国内经济面临较大下行压力，且从4-5月份经济数据来看，二季度经济有进一步走弱的迹象。消费自身在居民收入增速下滑，高房价挤出消费以及前期刺激政策透支需求的影响下也呈现持续下滑，在此背景下，出台新一轮的消费刺激政策具有一定的必要性。
. 2019年以来的新一轮消费刺激政策叠加后期房地产完工的好转，将会对汽车、家电消费构成一定的提振作用。但思索到目前汽车、家电保有量曾经处于高位，且居民可支配收入增速低位彷徨，估计本轮消费刺激政策的效果将低于12年和15年的效果。在消费刺激政策的带动下，2020年上半年汽车、家电消费或有望恢复至5%左右的增速程度左近。
. 从钢材市场角度讲，目前冷卷库存曾经处于低位，一旦在消费刺激政策的带动下，汽车、家电消费有所好转，则可能会使得产业链状况有所好转，详细修复途径为冷热卷价差的修复之后带动热卷利润的修复。因而，期货方面，今年4季度到明年上半年或存在做多热轧卷板的时机，详细介入机遇需视冷热卷价差修复状况肯定。
. 风险要素：消费刺激政策与环保限产力度低于预期，原料端价钱大幅下挫
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2019年6月6日，国度发改委等三部委结合发布了《推进重点消费品更新晋级畅通资源循环应用施行计划（2019-2020）》，内容触及汽车、家电，消费电子产品的刺激政策，标志着新一轮的消费刺激曾经开端。我们晓得，去年以来，国内消费增速持续走低，2019年前5个月社会消费品批发总额同比增速仅为8.1%，为2002年以来新低，那么新一轮的消费刺激政策效果如何，对钢材市场又有哪些影响，本文将对此停止扼要剖析。
1.近年来消费刺激政策及其效果回忆
2008年金融危机之后，国内共出台了3轮消费刺激政策，时间分别在2008年10月，2012年4月和2015年9月。2008年底的消费刺激政策中，汽车刺激政策主要包括车辆置办税减免、财政补贴和汽车下乡三个局部，家电刺激政策主要包括家电下乡，以旧换新和节能惠民政策三个局部。2012年的汽车消费刺激政策主要包括节能补贴，旧车补贴，新能源汽车规划3局部；家电刺激政策主要为节能家电推行政策，同时09年以来的家电下乡政策继续持续。2015年4季度的政策则主要是车辆置办税减免以及增强对新能源汽车扶持等政策。

从三轮刺激政策的效果来看，主要呈现以下特性：一是政策出台之后一段时间汽车、家电销量都会呈现脉冲式上涨，政策完毕之后，销量则会呈现明显回落，之后变回归常态。以汽车为例，2006-2008年国内乘用车销售均匀增速在21%左右，2009年和2010年的同比增速则分别到达56%和37%，2011年后随着政策的逐渐衰退，乘用车销量回落至8%左右的程度。2012年和2015年的刺激政策也分别使乘用车销量上升到13%-15%的程度。二是，思索到08年底的刺激政策为政府大范围经济刺激政策中的一局部，且当时汽车、家电保有量处于低位，故其对需求的拉动力度远超越12年和15年的刺激政策，也就是说从中长期来看，消费刺激政策呈现边沿功效递加规律。另外，每一轮地产完工顶峰之后都随同着家电销售的上升，09年，12-13年和16年皆契合该规律。
2.本轮消费刺激政策出台的背景
2018年以来，受金融去杠杆以及中美贸易战双重影响，国内经济面临较大下行压力，2019年一季度GDP同比增速为6.4%，较2018年全年回落0.2个百分点，且为2009年以来新低，同时，从4-5月份经济数据来看，二季度经济有进一步走弱的迹象。就消费自身来讲，在居民收入增速下滑，高房价挤出消费以及前期刺激政策透支需求的影响下，消费增速呈现持续下滑，汽车产销增速连续11个月为负值，超越前两轮下行周期的低点，家电消费增速也持续低位彷徨。目前，消费对经济增长的奉献率曾经超越60%，在此背景下，出台新一轮的消费刺激政策具有一定的必要性。

从图表5中能够看到，自2018年9月开端，国度刺激消费政策的力度开端加大，19年初开端政策逐渐进入落地阶段。1月北京率先出台了家电补贴政策，最高补贴金额800元，随后苏宁和国美相继推出了家电“以旧换新”和节能家电补贴政策。汽车方面，4月海南宣布布置购车补贴资金7000万元用于新能源汽车补贴，随后上汽集团宣布出资30亿元支持上海国三及以下排放车辆以旧换新。5月广西宣布施行汽车下乡政策，并设置3.1亿元奖励资金，6月初，广州和深圳宣布放宽汽车限购，至2020年末两地将分别增加汽车牌照10万张和8万张。估计全国其他地域以及相关企业后续仍将会出台更多详细的汽车、家电消费刺激政策。

3.本轮消费刺激政策的效果剖析
关于本轮刺激政策的效果，我们以为将来会对汽车家电消费构成提振，但政策的刺激效果可能会低于12年和15年的两轮刺激政策的效果，主要基于以下逻辑：
本轮刺激政策中请求严禁各地出台新的新购政策，曾经出台的应逐渐由限制购置向引导运用转变，对新能源汽车不得施行限行、限购。截止2018年，国内共9个地域施行了汽车限购政策，分别为北京、上海、广州、天津、杭州、深圳、贵阳、石家庄、海南。依据公开数据，这些地域2018年投放的小汽车指标约为71.2万辆左右，占2018年全国乘用车消费量的3%，依照目前已发布的广深汽车牌照增加比例计算（约50%），该政策将带来1.5%左右的乘用车消费增量。另外，目前仅北京一个地域对新能源汽车施行限购，政策放开估计对市场影响有限。
另一方面，本次文件中提到，2020年底前，大气污染防治重点区域公共用车中新能源汽车或清洁能源汽车的运用比例将到达80%。依据相关数据，重点区域汽车销量约占全国汽车销量的70%左右，以公交客运和出租车客运保有量203.59万辆（2015年数据）计算，将会带来110万辆左右的更新需求，约为2018年汽车总销量的4%。同时，今年7月1日起15个省市将开端执行国六排放规范这也会带来一局部更新需求。

家电方面，我们以为，刺激政策叠加房地产完工托付高潮，将会对将来的需求构成提振。2017-2018年，房地产企业由于遭到信誉紧缩的影响，房地产企业采取了加快前端开工和期房销售，同时延缓施工的战略以回笼资金，招致从开工到施工和完工的周期明显加长，房地产完工面积持续负增长。从历史数据中我们能够看到，期房销售抢先房地产完工面积约3年左右，加之去年三季度以来房企资金状况有所好转，所以今年下半年可能会迎来完工托付的顶峰，而地产完工又抢先家电销售8个月到一年左右，因而，在双重利好的提振下，今年4季度到明年上半年家电需求有望呈现好转。

虽然本轮刺激政策将会带来一定水平的消费好转，但估计政策的刺激效果将会低于12年和15年。一方面，当前汽车、家电保有量较前几轮刺激政策期间曾经有明显提升，2018年国内汽车保有量曾经到达2.4亿辆，较2008年增长近3倍，家电保有量也处于相对较高程度，故新增需求的释放空间相对有限。另一方面，我们看到15年-18年，国内人均消费支出增速快速回落至5.9%，尔后虽有所上升，但19年一季度再度回落至6.1%，这主要是由于高房价的挤出效应以及可支配收入增速低位彷徨两方面要素所致，若经济继续下行，居民收入增速继续低位彷徨，则更新性需求的上升空间也将遭到一定抑止。关注大宗内参，不错过每篇钢材的精彩解读！

4.本轮消费刺激政策对钢材市场有何影响
与汽车、家电等耐用品消费最为相关的主要是冷轧卷板及其上游的热轧卷板，2018年以来，遭到汽车、家电消费低迷影响，冷轧价钱持续下行，招致冷热卷价差持续收窄，今年冷热价差最低收窄至230元/吨，接近2016年低点，之后有所上升，目前价差为350元/吨，仍不能掩盖其加工本钱。这招致钢厂近几个月不断减少冷卷的产量，并将更多的热卷以商品卷的方式投放到市场，进一步加大了热卷的供给量，从而招致了热卷的下跌。

目前，冷轧周度产量自4月底以来曾经连续7周降落，且其库存（钢厂+社会）曾经处于历史低位，一旦在消费刺激政策的带动下，汽车、家电消费有所好转，则可能会使得产业链状况有所好转，详细修复途径为汽车、家电消费好转，行业去库存，上游冷轧需求好转，带动热轧需求的恢复。
另一方面，冷轧卷板价钱曾经处于亏损状态，热卷利润也曾经回落至100元/吨左近，这使得热卷供需压力短期仍较大，若后期热卷利润继续收窄以至变为亏损，则可能会引发钢厂集中性的停产检修，从Mysteel发布的数据来看，6月份减产检修的钢厂数量明显多于5月；且今年面临建国70周年大庆，若三、四季度华北地域环保限产，则可能会对板材市场心情构成进一步提振。故从钢材市场角度来说，四季度到明年上半年或可关注冷热卷价差修复以及板材利润修复的时机。

5. 结论与投资倡议
综合以上剖析，2019年以来的新一轮消费刺激政策叠加后期房地产完工的好转，将会对汽车、家电消费构成一定的提振作用。但思索到目前汽车、家电保有量曾经处于高位，且居民可支配收入增速低位彷徨，估计本轮消费刺激政策的效果将低于12年和15年的效果。在消费刺激政策的带动下，2020年上半年汽车、家电消费或有望恢复至5%左右的增速程度左近。
从钢材市场角度讲，目前冷卷库存曾经处于低位，一旦在消费刺激政策的带动下，汽车、家电消费有所好转，则可能会使得产业链状况有所好转，详细修复途径为冷热卷价差的修复之后带动热卷利润的修复。因而，期货方面，今年4季度到明年上半年或存在做多热轧卷板的时机，详细介入机遇需视冷热卷价差修复状况肯定。

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