不良资产的超级诱惑：国内外资金蜂拥而至话语权“倒挂”

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-14 00:54:28

随着无风险利率的降落，“资产荒”期间到临，各类资产的收益显着降落，不良资产处理业务“风口”开始进入各路资金的“法眼”。记者获悉，由于不良资产有反周期的特性，干系资管业务正进入一个“黄金”十年。假如处理适当，回报率惊人。嗅觉敏捷的外资机构已如秃鹫般重回中国市场，而境内资管机构也纷纷进入这一市场，然而，由于这一业务对处理本领要求非常高，因此，资金方偶尔会罕看法丧失话语权。
经济下行期的万亿级金矿
华北地区一家原来在金融圈并不起眼的不良资产处理公司近来被资金方踏破了门槛。公司负责人透露，春节之后，上门来寻求互助的资管公司非常多。“每周都要欢迎好几拨金融机构。由于我们做了几期干系的私募产物，业绩还不错，许多找上门来的资金都渴望借助我们的处理本领来涉足这一块业务。”
与此同时，一些关于不良资产的培训业务，在节后也火爆非常，固然票价不菲但仍旧一票难求。
据先容，不良资产可分两种：一种是金融不良资产，由银行信托等金融机构对外放款产生；另一种是企业不良资产，比方陷入互保、三角债的企业资产。所谓不良资产处理，正是收购这类资产而且通过各种本领帮其解困，再处理出去获取溢价。在这一过程中，资产管理公司可以得到减债点数、顾问费、后期股权投资等收益。不良资产通常由银行组包，通过信达、华融等资产管理公司拆包或是以通道方式转包给像金蝉投资如许的资管机构。
不良资产听起来“质次”，着实否则。上述投资人士先容，金融类不良资产法律权责明了、诉讼时效非常明白，金融机构一样寻常对证据链等保存完备，法务部分也有专人维护诉讼时效，以是后端处理比力好做。而企业类不良资产中，有的企业也存在代价，比方主业务务不错、但是互保债务链拖垮的企业，只需帮其隔离债务或追索债权，减轻企业包袱，再通过重组并购等方式，企业得到重新存活的生气，抬升企业估值。
同是布局不良资产处理的私募基金公司——浙江基金公司倾向于投资基于个人和中小企业策划性贷款产生的银行不良资产。浙江东融总司理张惟先容，由于不动产的评估和订价比力容易，后端处理时容易变现。个人和中小企业的坏账单个标的体量不大，个体风险分散度高，更关键的是，这类资产容易产生大数据，使得评估和报价精准。同时，来自于银行的个人和中小企业不良资产，相比于P2P等互联网机构质量更高，由于银行的审批步调更严格。
这是一块时机巨大的市场——越是经济下行时，时机越多。根据国金证券的研报，经济下行压力催生不良资产供给。加上供给侧改革的开展，行业不绝去产能、调布局，银行业、非银金融业以及传统工业、企业都将面临不良上升、应收账款居高不下的题目。这些行业不良资产的连续增长，为不良资产管理行业发展创造了客观条件。同时银行业不良贷款余额敏捷上升。商业银行不良贷款率从2012年第一季度为0.94%开始，一连16个季度增长，制止2015年底，商业银行全行业不良贷款余额升至1.27万亿元，同比增长51.20%。
境表里资金涌入
假如处理适当，不良资产的回报率惊人。业内人士透露，有的由丧失类贷款构成的不良资产包，通常没有抵押物，1/100的代价能买到，有的“可疑类”贷款有地产抵押，则通常按同期地产六折的代价出售，偶尔几千万元收购的不良资产包，处理后回款能达两亿元。
以某机构近期设立的某期分级私募产物为例，其优先级的收益率能得到11%，限期仅有1.5年，乃至劣后的收益也可以做到固定的20%，之后假如另有超额收益则由投资管理人赚走。而另一家私募基金则表现，为了拿到优质的资产包，其给银行的报价不会太低，在扣除资本和1个点的管理费后，其私募产物预期收益率可达13%-15%。
“假如履历丰富，收购不良资产包一样寻常不会失手，可以说，这类资产的收益回报非常妥当，是很不错的资产物种。”北京某着名第三方理财机构投后管理部人士说，“我们也正在看这类时机。”
资金端的“无处安放”也是不良资产受到关注的缘故原由。上述第三方理财机构人士告诉中国证券报记者，来自客户的需求驱策他们关注不良资产。从2015年下半年开始，第三方理财压力非常大，上述机构的资管规模已经有1200多亿元，但是现在想找到年化7%以上的优质理产业物越来越困难：信托产物的刚性兑付压力正面临发作，债市收益率早已处于低位……
而一些外洋投行机构，也已经闻到风口的味道。业内人士透露，高盛、美林等又开始出现在市场上找标，一些外洋着名的善于投资不良资产的私募机构如橡树资源、海岸投资也已经入场。据悉，这类投行在2005年四大行上市剥离不良资产时，曾在中国境内疯狂展业，之后随着中国经济上行而退出。现在这些国际投行已经开始返回中国市场到场这次盛宴，本土私募基金也依附主场上风跃跃欲试。
“假如不到场，就会错过经济下行的一波大行情。”不良资产的黄金投资期将连续5-10年。上述投资人士表现。
业内人士以为，不良资产处理业务非常得当私募品级三方资管机构到场，一方面金融机构有干系克制条款，且到后期与不良资产客户关系僵化，须要引入第三方与客户举行调解引导，而处理业务雷同投行业务，并非银行的专长。另一方面，主流的四大资产公司多数关注一些扳连金额规模巨大的企业债务重组项目，但是，对于小企业的债务重组没有精力关注。
高门槛资金话语权“倒挂”
不良资产处理做好了，对银行、企业和资管机构来说，是多赢的局面。然而，蛋糕虽大，却并不是一样寻常人能吃到。不良资产包的尽职观察和后端处理，非常磨练功力。
比方，在处理企业类不良资产时，对于一些陷入三角债的企业，要资助其梳理债务关系“解扣”债权，在这个过程中要善于发现债务人的突破口，资助债务人与债权人探求互助点。假如企业另有地皮、产房等抵押物，就要资助其尽快启动休业步调，假如没有实践履历，效果通常不佳。而在减轻企业债务包袱后，还要资助企业重组，这就要求机构善于举行资源运作，探求资源市场路径。
“偶尔乃至会接纳盯人战术，到法官家门口去等着，把他的公事变成私事，来督促他加速处理进程。这意味着团队规模要很大，本土化本领要很强。”上述投资人士先容，“假如本土化本领不强，怎么会知道法官家住哪呢？”该人士表现，不良资产的后端处理须要浑身心投入，既要有“阳春白雪”的法律本领，也要有“下里巴人”的民间方式。在司法处理阶段，差别地区的法院风俗有差别，这须要对差别的法院有知根知底的相识。
而在前期的选包看包阶段，更是须要丰富的履历。上述投资人士先容，这一阶段犹如信息战，就看谁能有“火眼金睛”和“风火轮”，能通过各种本领得到更多的真实信息。比方，有的资产包的抵押物信息具有诱骗性，须要亲身实地勘探。“固然抵押物是房产，但很大概是员工宿舍，这种抵押物处理起来容易引发事端，绝对不能碰。另有的资产包里的企业看上去债务压力非常大，但是现实上着实业并不坏，只是由于被本地要求支持地方商业建立，而被债务拖垮。像这种企业只要做债权隔离和债券追索，在重组过程中可以夺取各方面支持，从银行处在夺取对新主体输血，完成再生产。”
选包看包要有过硬的财务和法务气力，和多年的实践履历，才气快速测算出每个包的回现率，做出收购决断。“通常看十个资产包，我们只会挑一个包。”上述投资人士透露。有私募基金人士先容，一样寻常来说，一个不良资产包有几十套到一百套的房产，由于房产地段和属性不一样，订价千差万别，拿到干系资料后，要在两周内评估完毕并给出订价。
从现有不良资产私募基金产物的布局来看，多以夹层基金或分级基金为主，多级资金都能给予固定收益，这背后也是对回款率的测算有把握，才气做出干系产物计划。
“同一个资产包，由于处理本领差别，团队的回款率有差别。”
另有一大值得关注的风险，是房地产泡沫下抵押物的减值风险。在2005年的不良资产处理行情中，产业发掘来自于之后的地皮代价上涨，业内人士提示，而在这一轮行情中，固定资产泡沫已到高点，资产包里的抵押物也是按高点代价盘算，在买包后假如没有快速处理本领，红利空间大概受到泡沫破碎影响而大大缩窄。
尽调和处理方面的高要求，进步了涉足不良资产处理资管业务的门槛，对团队规模要求也高。由于处理本领要求较高，在这一范畴，渴望从事这一业务的资产机构大多寻求绑定不良资产处理公司举行互助，也导致资金方的话语权较低，这是在其他理财范畴少见的一个征象。
据悉，当前私募发行的干系产物通常一天之后能召募完劣后端，而慕名而来挤破头的优先端资金的固定收益率也给得越来越低。业内人士先容，不良资产处理基金的投资没有放大效应，因此干系处理公司对资金规模没有很大寻求。由于资金规模大就得挑大资产包，然而大资产包里的企业户数越多，不良资产越分散，回款服从越低，偶尔反而不如小包。以是在投资时，他们不追逐资产包的巨细，而是看回款的明白程度。

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