作者海通债券姜超、周霞、朱征星等
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* c$ S' x$ u1 w9 v* g$ s6 l15年靠近尾声,低风险高收益或已成往事,名誉违约事故却一连不停,令不少债权人的这个冬天格外难过。“15山川SCP001”违约事故一连发酵,“12舜天债”大概被停息上市,“11云维债”遭遇评级下调等,我国名誉风险渐袒露。而陪伴着经济调布局、企业去杠杆、名誉违约出现常态化的趋势,16年银行不良贷款将进一步承压。 " R0 s6 P9 O h" E% @" G& l
. x9 \4 j2 g# W) D- t z! v& l1.2015不良贷款指标双升
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4 n1 v _ E, V) b3 X a不管是不良贷款余额,照旧不良贷款率,2015年均现一连大幅攀升。三季报表现,停止本年9月末,16家上市银行的不良贷款余额约9000亿元,比2014年末增长近2300亿元,增幅凌驾30%,创金融危急后增幅新高。 ! z. Z, U. J( t7 f/ d- J7 h8 t
" [3 s: ], A% J& j: x+ F8 k1 ?' I与此同时,根据银监会数据,商业银行不良贷款率上升至1.59%,较14年末增长了24BP,持平于14年整年增幅,但显着高于13年及已往几年的均匀增幅。 3 ^8 }, v9 G, }
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2.不良贷款率处低位,但仍需鉴戒
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# Y: j9 k! L9 w5 g1 M2.1国际比力:我国不良率有限,但鉴戒上升过快
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, `9 i0 F3 ~7 \) |0 f6 W7 g0 \危急推升不良贷款率。 3 K( c& K6 Q7 M3 z& m
! }" I ^! z( Y0 F4 d9 X90年代初日当地产危急后,其不良贷款率一连上升,到2000年到达8%;97年亚洲金融危急后,韩国和新加坡不良贷款率亦均凌驾8%,印度更是一度高达15%;08年次贷危急后,美国和英国不良贷款率分别跃升200BP至5%和4%;13年欧债危急后,意大利不良贷款率升至16%,西班牙亦凌驾10%。 % p, L% U, ^: \0 M9 B1 j
9 ?7 b( w9 a! y/ ^& V( H/ y, Z这些国家履历共同表现,不良贷款率的大福上升均出现在危急中后期。
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如07年次贷危急初现端倪,美国银行不良贷款率仅上升60BP,而随后的08和09年上升幅度分别凌驾150BP和200BP。现在只管我国暂未发生金融危急,但经济一连下行,须鉴戒不良贷款率上升过快。
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# y, d) w T: G0 V+ ]0 h! c相比国际紧张经济体,现在我国商业银行不良贷款率仍处低位。
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8 P0 g; S! I" u8 n1 Q根据天下银行数据表现,2000至2014年期间,发达经济体的均匀不良贷款率不敷4%,低于新兴经济体的5%和金砖国家的6%。现在环球不良贷款率约为4%,相比而言我国不良贷款率仍处于教逑堤度,仅显着高于韩国和加拿大等。 : Q- s6 G4 a$ h9 R4 e
! ]$ \9 R2 u; ^% p7 A2.2以史为鉴:目前程度并不高,但风险不容小觑
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我国汗青不良贷款率曾达30%,政府名誉与商业名誉不分是主因。 0 z% k1 K0 @5 V+ d' Q
5 T3 o! Z" H- O90年代我国商业银行不良贷款率一连上升,主因在于筹划经济向市场经济转型过程中,政府名誉和个体名誉的边界暗昧,商业银行放贷缺乏资质评估,对风险衡量不敷。2000年时,天下银行统计口径下,我国商业银行不良贷款率曾靠近30%。 # a! J% {9 j7 ?$ a2 T
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AMC的建立、贷款分类方式的变化,不良贷款率扭转直下,但风险不融小觑。 9 N$ m4 ?) t% V' v2 f! L N8 h
2 Q/ S! U2 z% n$ W H2000年以后,我国不良贷款率大幅降落,一方面是源于99 年四大资产管理公司建立,随后十年间累计剥离不良贷款约1.8万亿,08年后不良贷款率降至2%以下。另一方面,贷款分类尺度由四级调解为五级,五级分类下对不良贷款的认定必要满意多项条件,银行对不良贷款分别的自主性大幅提拔,关注类贷款或成为部门不良贷款的藏身地。因而相比已往,根据银监会的统计口径,现在我国商业银行约1.2万亿的不良贷款余额程度并不高,但风险不容小觑。 , Y& h M2 s9 }, f
m2 R& _& s" A7 E/ i4 b' m# u0 ^; l3.2015年不良贷款率的四大风险点
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8 z# j. y; H1 v M( X/ }5 h$ ?* d' y3.1风险点一:农商行和农业银行首当其冲
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$ y+ b+ x1 f" X8 K+ p+ R分机构而言,农商行或是团体不良贷款率一连攀升的紧张风险点。
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一方面,恒久以来各范例商业银行不良贷款率中,仅有农商行高于团体程度,而别的机构(国有银行、股份制银行和城商行)均低于团体程度;另一方面,农商行不良贷款自本年1季度以来便突破2%,较客岁年底单季上升了约20BP,整年均维持在2%以上的相对高位并一连上升。经济一连下滑,小微企业和“三农”企业的风险反抗本事相对较弱,进而导致了农商行贷款质量的降落。
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) C3 S( F8 D0 [! p, I/ N/ s Q6 k0 \与此同时,农业银行成为首个不良贷款率突破2%的上市银行。
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/ G4 O$ k( L8 p+ N4 z2 g- _相比其他国有银行,农业银行的贷款在地区上和行业上,均存在较高的会集度,因而名誉风险相对突出。不但绝对程度显着较高,且其本年73BP的上行幅度是其他国有银行不良贷款率上升幅度的约两倍。我们预计经济一连下行,这一不良贷款率的恶化将向其他范例商业银行波及,然而城商行多数信贷资产与地方政府建筹划划干系,因而其所受影响相对偏小。 9 s9 _) ~' d2 `+ E- p
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3.2 风险点二:西部地区贷款风险凸显 ( U1 A+ Q2 X5 l3 ~8 t
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长三角和珠三角仍为不良贷款的高发地区。
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0 [0 @% T, m$ L- O w) T, S两地区内制造业麋集,且中小企业会集分布,贷款小而散,不良贷款率均约凌驾银行团体不良率近30-40BP,此中建立银行长三角的不良贷款率6月尾便突破2%,三季度末时更是上升至2.41%,高于同时点建行团体不良贷款率1.42%近100BP。别的,东北地区照旧个别银行不良贷款的会集地区,如建行和中信银行。 1 G) _5 _. ?* F9 G8 L5 C
( m! D) e: A- ?. P) G) w5 A西部地区贷款风险的凸显或是本年一个值得注意的变革。
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以国有商业银活动样本,14年年报时西部地区的不良贷款率尚可,此中工行和建行的该项不良率指标略低于团体不良贷款率。15年中时,工行西部地区不良率大幅由1.04%上升至1.48%,凌驾同时点1.4%的团体不良贷款率。同时,农业银行该地区的不良贷款率亦上行了46BP,建立银行上行了28BP。 : X# F# c t3 C" g/ C2 a h0 c& N; q
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3.3 风险点三:公司类贷款恶化较快 % ?7 {( T' a, B. H4 M" n3 u# m
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按照商业银行业务,不良贷款率可进一步分别为公司类贷款不良率、个人贷款不良率和票据贴现类不良率。
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^# V, T0 g8 u* J公司类贷款不良率显着较高,且恶化增速较快。
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- ]' M6 t4 u4 c8 m G9 E- D7 S% _起首,公司类贷款不良率高于商业银行团体不良贷款率近60BP,如农业银行15年中报表现公司类贷款不良率高达2.43%,而同时点农业银行不良贷款仅1.83%。建立银行公司类贷款不良率亦凌驾2%,而同时点建立银行不良贷款仅1.42%。其次,公司类贷款不良率恶化较快,以国有银活动例,半年间上行幅度约达35-40BP。 " [- j1 \1 w. Z& N' U$ S
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个人贷款类不良率较为稳固。 , y% |: [& X+ W' s0 @* r
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我国个人贷款紧张会集于房贷,地产代价虽有下滑,但幅度仍大幅小于此前房价上涨空间,住民个人放弃房屋资产而违约贷款的环境或难出现,房贷资产提拔银行业风险有限。别的,票据资产名誉状态较优,大部门商业银行不存在该项目的不良贷款率。 5 r, V# M9 L. t- X7 d' _' }
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3.4 风险点四:批零、制造业是重灾区
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批零业和制造业或是15年不良贷款产生的紧张泉源。 ) m+ Z' `! x) W) R
# K; R4 y! o# }- g9 x+ o2 u此中,批零行业对资金的流转最为敏感,经济一连下行,行业低景气加剧企业营收困难,应收账款的不停增长意味该行业企业偿付本事的弱化。就国有四大行而言,批零的不良贷款率约达7%,此中农业银行最高约7.82%,建立银行和工商银行分别约7.09%和6.09%。与此同时,制造业亦是一个重灾区,建行和农行在该行业的不良贷款率均凌驾4%,此中劳动麋集型的纺织服装不良贷款率偏高。 # d: t8 d* @9 c4 _: P6 M1 B
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房地产、修建等行业低于预期,不良贷款率根本持平于团体程度,以致略低。
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农行和建行有关房地产贷款的不良率略凌驾1%,而工商银行该行业的不良贷款率仍不及1%。我们以为,存量房地产和修建行业中凌驾60%的主体为地方政府平台,因而其还款泉源与政府名誉背书高度干系,纵然贷款出现逾期,商业银行将其认定为不良贷款的动机仍较弱。 / B! F. A0 i: P$ W
1 }" y/ Q5 v, m) `" r8 F' h交通运输、仓储和邮政业,电力、热力、燃气及水生产和供应业,以及水利、环境和公共办法管理业的不良贷款率最低,现在均值不敷0.5%,或源于此类行业具有稳固的现金流。随着稳增长政策的不停推进,该类行业风险将一连低沉。
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) k+ W3 s8 o6 |4.2016不良贷款率风险犹存 7 Y5 v& @/ {& ^% K
. q$ X& J& k" z7 L7 u7 M8 ~4 g4.1 不良与经济强干系,16年恐将继续上升
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4 ^5 y2 }8 {0 n从国际履向来看,不良贷款率每每与经济增长率负干系。
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1 [( k! T0 C# ?一方面,经济低迷时企业团体策划环境变差,红利和现金流边际弱化,现金流断裂以致资不抵债的企业数量趋于上升;另一方面,经济增长放缓时银行风险偏好低沉,企业借新还旧难度加大,再融资状态的恶化也使得不良贷款率趋于上升。以美国为例,已往二十年来不良贷款率与GDP增长率出现显着负干系,次贷危急中经济增长陷入谷底,同时陪伴不良率敏捷攀升;09年以来经济渐渐转暖,不良率也渐渐降落。
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9 E& N: t' {( i6 v随着市场化程度的进一步进步,中国银行不良率对经济状态的反映程度将不停进步,而经济仍在探底,短期内不良率仍有继续上升的动力。 % e- j0 X9 n! x! w6 } G
3 T( A/ E: @. R6 Z$ Q! a2 A中国经济增长一连低迷,15年前三季度GDP增速分别为7%、7%、6.9%,整年增速或不达7%,创1990年以来新低。16年经济增长仍不容乐观,根据我们推测,16年GDP增速约在6.5%,经济何时见底尚未可知。不良贷款率仍存在继续上升的动力,微观企业名誉状态仍将不停恶化。 9 G1 A; j) X! W
7 h" m1 M& @% v! i# c4.2地产一连低迷,不良贷款承压 / {3 O! V `9 j% H+ ]2 Z% V8 a
9 J2 p/ F+ _6 M% B( x3 W已往地产代价一连上涨,是低沉我国经济增速与不良贷款率负干系关系的另一大因素。
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我国08年金融危急后,经济增长开始进入下行通道,当季GDP增速由13-14%降至10%以下,而此阶段我国不良贷款率由08年初的5.8%下行至年底的2.4%,进一步降落至09年底的1.5%以下。这时期正值我国房价高速上涨,此中09年房屋均匀贩卖代价增幅达25%,不少企业以地皮或房屋举行抵押贷款,因而房价的上涨临时隐匿了实体资质降落带来的信贷风险。 $ l5 I/ v3 k7 J$ |
G1 B' Z4 M( q" s# G预计来岁地产一连低迷,隐性题目贷款或开始袒露,将加大不良率压力。
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6 J% I) F* _/ z9 Q- N3 Z2 x v# ^地产一连投资下滑,10月同比增速-2.8%,较9月低位走平,商品房销量增速虽有所回暖,但需求仍未现强劲反弹,同时去化周期仍然较长。高基数效应的影响正在渐渐显现,我们预计来岁销量和投资均将进一步下滑,地产行业仍低迷。 1 j( G0 z5 M# L$ O X. u1 N
4 ~ J" b( m5 H9 K7 p随着房价增速降落,以地皮和住房资产举行抵押的贷款或面对包管物不敷的逆境,同时由于未抵押资产存量有限,商业银行或制约企业再融资,加速贷款归还的大概性也会上升,这将使得前期离开实体资质的过分放贷题目渐渐袒露,银行坏账风险加大。 ! F1 j0 `* r, {, L$ j* o
; w" G. l. |0 [8 Q4.3名誉事故频发,亦推升不良贷款 0 M- W6 E1 ~+ y
) A5 n4 H6 M; q$ b {( t7 D名誉违约与银行不良贷款亦步亦趋。
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" Z3 z9 D* | J4 z1 |经济危急造成企业营收困难,企业偿付本事的恶化起首打击商业银行信贷资产,美国违约丧失率的三个小高峰都对应银行不良贷款率上行,此中90年代初违约丧失率突破2%,不良贷款率上升至4%,2008年违约丧失率突破3%,不良贷款率同时升至5%。
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0 O5 C/ h- U6 V# q( F0 Z" c冲破刚兑加速,来岁商业银行不良贷款承压。
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停止现在,我国公募债券市场共发生8起终极实质性违约,根本覆盖了短融、中票、公司债等全品种;行业分布范围不停扩大,已由早先的风电、光伏等新能源行业伸张至钢铁、煤炭和有色等产能过剩行业;企业性子亦不再范围于民企私营,央企亦出现兑付危急。经济一连下行,国家现在意在适度扩大总需求的同时,着力增强供给侧布局性改革,兜底意愿降落迫使来岁名誉事故有增无减,实体经济逆境或对银行不良贷款形成查验。
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/ J; c8 Z) q7 ?7 e: |. ~另一方面,银行不良贷款率上升亦加剧名誉违约的频发。 % n1 ^$ ^5 u- p
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不良率是贷款的违约率,与债券违约率同是经济下行的结果,不良贷款率的上升低沉商业银行兜底本事,企业借助银行授信维系债务刚兑或有限,两股气力相互影响或加速不良贷款的恶化。 4 P% @, ^( N* N. @7 p8 p
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4.4关注类贷款占比上升,不良双升或连续 , B, I* H$ B [; F9 h& b* w
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作为不良贷款的前瞻性指标,关注类贷款占比也不停走高,表明将来不良贷款扩大的趋势或将一连。
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' D' m" |, o" R) g% E根据贷款的五级分类尺度,关注类贷款指的是逾期但未凌驾肯定时限的逾期贷款,其转化为不良贷款的大概性较高。银监会自14年以来公布商业银行关注类贷款占比,停止15年3季度末,这一比例到达3.77%,较14年底大幅增长66BP,高于不良贷款率增速;关注类贷款余额到达2.81万亿元。这意味着将来不良双升的局面或将连续。
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) S4 w# A, s( y7 S0 c' `4.5外貌数字或低估真实风险
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2 X* }0 D4 P( e: y1 v( I商业银行对不良贷款“严进宽出”,或使不良率真实程度高于外貌数字。 ! c" x$ {+ M* I. t5 s, B
! d" O' h. x' @) F一方面,银行大概将不良贷款展期,这种实质性违约并未进入不良贷款范畴,使得不良贷款率被低估了。同时由于很多企业的偿债资质恶化,银行无法直接展期,或通过表外贷款和影子银行体系举行周转,亦掩饰了大量的坏账。但随着政府需求的消退,经济增速的下台阶,积聚的产能题目更为严峻,之前不计风险投放的贷款势必成为商业银行的一大隐忧。
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: T5 D. u" T$ ]6 @2 f: F: y另一方面,商业银行业自2014年加大坏账核销力度,经调解后的不良贷款余额增速是有所低估的,思量到财务部或进一步放开不良贷款核销政策,加之不良贷款资产证券化进程的加速,两者均有助于克制不良率的上升。
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我们预计真实的不良贷款率在16年或将维持加速上行态势,需鉴戒个别地区和个别行业的名誉风险发作。 |