作者海通债券姜超、周霞、朱征星等
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$ c+ n$ ^/ v9 Q8 ?- F, M' @15年靠近尾声,低风险高收益或已成往事,名誉违约事故却一连不停,令不少债权人的这个冬天格外难过。“15山川SCP001”违约事故一连发酵,“12舜天债”大概被停息上市,“11云维债”遭遇评级下调等,我国名誉风险渐袒露。而陪伴着经济调布局、企业去杠杆、名誉违约出现常态化的趋势,16年银行不良贷款将进一步承压。 3 B# G5 {6 w( t" y% E5 g
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1.2015不良贷款指标双升
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不管是不良贷款余额,照旧不良贷款率,2015年均现一连大幅攀升。三季报表现,停止本年9月末,16家上市银行的不良贷款余额约9000亿元,比2014年末增长近2300亿元,增幅凌驾30%,创金融危急后增幅新高。 : p3 n" M G5 e2 i) [
6 e% X) N& s: n与此同时,根据银监会数据,商业银行不良贷款率上升至1.59%,较14年末增长了24BP,持平于14年整年增幅,但显着高于13年及已往几年的均匀增幅。
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2.不良贷款率处低位,但仍需鉴戒 ) t; a( P0 X* U: q" O/ t8 T" ?0 P
# K! ]" _6 v! {# j2.1国际比力:我国不良率有限,但鉴戒上升过快 + U8 N Y4 a v6 Y* Y$ {& W/ L* J9 n
8 L! N7 v9 U* f危急推升不良贷款率。 + @ g+ v7 x% t5 |
# I3 ?6 w% g; D& [) K7 @90年代初日当地产危急后,其不良贷款率一连上升,到2000年到达8%;97年亚洲金融危急后,韩国和新加坡不良贷款率亦均凌驾8%,印度更是一度高达15%;08年次贷危急后,美国和英国不良贷款率分别跃升200BP至5%和4%;13年欧债危急后,意大利不良贷款率升至16%,西班牙亦凌驾10%。
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1 E; u" K% [, `这些国家履历共同表现,不良贷款率的大福上升均出现在危急中后期。 . [; t9 t* h% F6 N: s7 m; q7 \
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如07年次贷危急初现端倪,美国银行不良贷款率仅上升60BP,而随后的08和09年上升幅度分别凌驾150BP和200BP。现在只管我国暂未发生金融危急,但经济一连下行,须鉴戒不良贷款率上升过快。
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! h, c) t) B2 u+ z# ~相比国际紧张经济体,现在我国商业银行不良贷款率仍处低位。
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根据天下银行数据表现,2000至2014年期间,发达经济体的均匀不良贷款率不敷4%,低于新兴经济体的5%和金砖国家的6%。现在环球不良贷款率约为4%,相比而言我国不良贷款率仍处于教逑堤度,仅显着高于韩国和加拿大等。 8 k+ F5 h1 v0 t- u% ]' @2 ^
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2.2以史为鉴:目前程度并不高,但风险不容小觑 . K* {- j# i; m" T1 ]7 y
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我国汗青不良贷款率曾达30%,政府名誉与商业名誉不分是主因。
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& ]( o/ ?. t# O90年代我国商业银行不良贷款率一连上升,主因在于筹划经济向市场经济转型过程中,政府名誉和个体名誉的边界暗昧,商业银行放贷缺乏资质评估,对风险衡量不敷。2000年时,天下银行统计口径下,我国商业银行不良贷款率曾靠近30%。
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AMC的建立、贷款分类方式的变化,不良贷款率扭转直下,但风险不融小觑。 5 Q& ?0 d7 m. k" E7 J c6 {
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2000年以后,我国不良贷款率大幅降落,一方面是源于99 年四大资产管理公司建立,随后十年间累计剥离不良贷款约1.8万亿,08年后不良贷款率降至2%以下。另一方面,贷款分类尺度由四级调解为五级,五级分类下对不良贷款的认定必要满意多项条件,银行对不良贷款分别的自主性大幅提拔,关注类贷款或成为部门不良贷款的藏身地。因而相比已往,根据银监会的统计口径,现在我国商业银行约1.2万亿的不良贷款余额程度并不高,但风险不容小觑。 p: \9 i, [& C" L
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3.2015年不良贷款率的四大风险点
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' F$ ?2 x0 K* t# u; D3.1风险点一:农商行和农业银行首当其冲 i2 k7 H! o0 o. u: e
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分机构而言,农商行或是团体不良贷款率一连攀升的紧张风险点。 3 } C- s+ q0 j+ k1 O: ~9 d
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一方面,恒久以来各范例商业银行不良贷款率中,仅有农商行高于团体程度,而别的机构(国有银行、股份制银行和城商行)均低于团体程度;另一方面,农商行不良贷款自本年1季度以来便突破2%,较客岁年底单季上升了约20BP,整年均维持在2%以上的相对高位并一连上升。经济一连下滑,小微企业和“三农”企业的风险反抗本事相对较弱,进而导致了农商行贷款质量的降落。 ! I! Z- O) r L# W5 [
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与此同时,农业银行成为首个不良贷款率突破2%的上市银行。 9 L$ k1 F, d( e- w0 W6 P4 J1 g) W( b
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相比其他国有银行,农业银行的贷款在地区上和行业上,均存在较高的会集度,因而名誉风险相对突出。不但绝对程度显着较高,且其本年73BP的上行幅度是其他国有银行不良贷款率上升幅度的约两倍。我们预计经济一连下行,这一不良贷款率的恶化将向其他范例商业银行波及,然而城商行多数信贷资产与地方政府建筹划划干系,因而其所受影响相对偏小。 0 l" j/ Z4 P* y# L6 r2 d
% q, h5 L! ]3 ^0 n+ I4 z Z9 \3.2 风险点二:西部地区贷款风险凸显
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% d3 I K2 [. A( p/ u! e* O$ t长三角和珠三角仍为不良贷款的高发地区。 ! x- K" ~6 B- g) k( l
2 u4 |& R& B$ c: }" l9 R+ C# v两地区内制造业麋集,且中小企业会集分布,贷款小而散,不良贷款率均约凌驾银行团体不良率近30-40BP,此中建立银行长三角的不良贷款率6月尾便突破2%,三季度末时更是上升至2.41%,高于同时点建行团体不良贷款率1.42%近100BP。别的,东北地区照旧个别银行不良贷款的会集地区,如建行和中信银行。 ; Z! V) H) S& r% `( i
& v4 ?, D) d/ u& q% M6 x& ~西部地区贷款风险的凸显或是本年一个值得注意的变革。 : a+ B( R! u; W2 c) n( j* c+ o
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以国有商业银活动样本,14年年报时西部地区的不良贷款率尚可,此中工行和建行的该项不良率指标略低于团体不良贷款率。15年中时,工行西部地区不良率大幅由1.04%上升至1.48%,凌驾同时点1.4%的团体不良贷款率。同时,农业银行该地区的不良贷款率亦上行了46BP,建立银行上行了28BP。
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3.3 风险点三:公司类贷款恶化较快
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按照商业银行业务,不良贷款率可进一步分别为公司类贷款不良率、个人贷款不良率和票据贴现类不良率。 6 U, P& s( g' o# h# ~$ E
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公司类贷款不良率显着较高,且恶化增速较快。
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7 m6 a5 Q+ q, d+ \: K起首,公司类贷款不良率高于商业银行团体不良贷款率近60BP,如农业银行15年中报表现公司类贷款不良率高达2.43%,而同时点农业银行不良贷款仅1.83%。建立银行公司类贷款不良率亦凌驾2%,而同时点建立银行不良贷款仅1.42%。其次,公司类贷款不良率恶化较快,以国有银活动例,半年间上行幅度约达35-40BP。 . p" B0 U( B* r
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个人贷款类不良率较为稳固。 ( l0 \5 h1 j" q- L: @. a5 A
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我国个人贷款紧张会集于房贷,地产代价虽有下滑,但幅度仍大幅小于此前房价上涨空间,住民个人放弃房屋资产而违约贷款的环境或难出现,房贷资产提拔银行业风险有限。别的,票据资产名誉状态较优,大部门商业银行不存在该项目的不良贷款率。 0 }( A. W7 l O @2 D1 D
* ]2 `+ D2 Q& |% L3 M' [3.4 风险点四:批零、制造业是重灾区
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4 A% r' K' q3 ~. m5 G/ _# R! Y+ h批零业和制造业或是15年不良贷款产生的紧张泉源。 ) \ a6 r! U5 y) H
% W. i1 b% P! g+ C( m: u" i6 b9 K此中,批零行业对资金的流转最为敏感,经济一连下行,行业低景气加剧企业营收困难,应收账款的不停增长意味该行业企业偿付本事的弱化。就国有四大行而言,批零的不良贷款率约达7%,此中农业银行最高约7.82%,建立银行和工商银行分别约7.09%和6.09%。与此同时,制造业亦是一个重灾区,建行和农行在该行业的不良贷款率均凌驾4%,此中劳动麋集型的纺织服装不良贷款率偏高。
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房地产、修建等行业低于预期,不良贷款率根本持平于团体程度,以致略低。
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/ l: ]: \& s& `. _' e0 w8 w9 g* Z) L农行和建行有关房地产贷款的不良率略凌驾1%,而工商银行该行业的不良贷款率仍不及1%。我们以为,存量房地产和修建行业中凌驾60%的主体为地方政府平台,因而其还款泉源与政府名誉背书高度干系,纵然贷款出现逾期,商业银行将其认定为不良贷款的动机仍较弱。
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( P- s* I: L( G. {3 K' v1 w交通运输、仓储和邮政业,电力、热力、燃气及水生产和供应业,以及水利、环境和公共办法管理业的不良贷款率最低,现在均值不敷0.5%,或源于此类行业具有稳固的现金流。随着稳增长政策的不停推进,该类行业风险将一连低沉。
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* G! E4 i _8 E2 }4.2016不良贷款率风险犹存
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4.1 不良与经济强干系,16年恐将继续上升 * ]. \& o4 {! y# V4 I
; n2 {, E# ~0 H4 i7 z8 ?从国际履向来看,不良贷款率每每与经济增长率负干系。 ! _% ^8 @) V+ c. h) z' } P
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一方面,经济低迷时企业团体策划环境变差,红利和现金流边际弱化,现金流断裂以致资不抵债的企业数量趋于上升;另一方面,经济增长放缓时银行风险偏好低沉,企业借新还旧难度加大,再融资状态的恶化也使得不良贷款率趋于上升。以美国为例,已往二十年来不良贷款率与GDP增长率出现显着负干系,次贷危急中经济增长陷入谷底,同时陪伴不良率敏捷攀升;09年以来经济渐渐转暖,不良率也渐渐降落。 % F1 y4 I% Y2 M
7 D& { _4 d k @7 u% u随着市场化程度的进一步进步,中国银行不良率对经济状态的反映程度将不停进步,而经济仍在探底,短期内不良率仍有继续上升的动力。
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. d; ~4 ~0 N! ~# ?' ]7 T中国经济增长一连低迷,15年前三季度GDP增速分别为7%、7%、6.9%,整年增速或不达7%,创1990年以来新低。16年经济增长仍不容乐观,根据我们推测,16年GDP增速约在6.5%,经济何时见底尚未可知。不良贷款率仍存在继续上升的动力,微观企业名誉状态仍将不停恶化。 2 H, r+ G' ]2 n) p% b8 R# Z) J
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4.2地产一连低迷,不良贷款承压
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已往地产代价一连上涨,是低沉我国经济增速与不良贷款率负干系关系的另一大因素。 3 j) G J5 g: @8 e- d q0 f
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我国08年金融危急后,经济增长开始进入下行通道,当季GDP增速由13-14%降至10%以下,而此阶段我国不良贷款率由08年初的5.8%下行至年底的2.4%,进一步降落至09年底的1.5%以下。这时期正值我国房价高速上涨,此中09年房屋均匀贩卖代价增幅达25%,不少企业以地皮或房屋举行抵押贷款,因而房价的上涨临时隐匿了实体资质降落带来的信贷风险。
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. T2 `* _2 k% g预计来岁地产一连低迷,隐性题目贷款或开始袒露,将加大不良率压力。
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4 p# g: ~2 B' Z3 D2 `地产一连投资下滑,10月同比增速-2.8%,较9月低位走平,商品房销量增速虽有所回暖,但需求仍未现强劲反弹,同时去化周期仍然较长。高基数效应的影响正在渐渐显现,我们预计来岁销量和投资均将进一步下滑,地产行业仍低迷。 % \2 W1 f) x3 M* L; F
$ a: L4 y/ p" g1 I5 C7 N随着房价增速降落,以地皮和住房资产举行抵押的贷款或面对包管物不敷的逆境,同时由于未抵押资产存量有限,商业银行或制约企业再融资,加速贷款归还的大概性也会上升,这将使得前期离开实体资质的过分放贷题目渐渐袒露,银行坏账风险加大。
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. y C& J0 I) f) t r3 k5 B1 l4.3名誉事故频发,亦推升不良贷款 6 n% I* H! \+ Y1 f
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名誉违约与银行不良贷款亦步亦趋。
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经济危急造成企业营收困难,企业偿付本事的恶化起首打击商业银行信贷资产,美国违约丧失率的三个小高峰都对应银行不良贷款率上行,此中90年代初违约丧失率突破2%,不良贷款率上升至4%,2008年违约丧失率突破3%,不良贷款率同时升至5%。 2 \9 w* A; u' e# i0 e) c! M+ m
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冲破刚兑加速,来岁商业银行不良贷款承压。
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停止现在,我国公募债券市场共发生8起终极实质性违约,根本覆盖了短融、中票、公司债等全品种;行业分布范围不停扩大,已由早先的风电、光伏等新能源行业伸张至钢铁、煤炭和有色等产能过剩行业;企业性子亦不再范围于民企私营,央企亦出现兑付危急。经济一连下行,国家现在意在适度扩大总需求的同时,着力增强供给侧布局性改革,兜底意愿降落迫使来岁名誉事故有增无减,实体经济逆境或对银行不良贷款形成查验。
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另一方面,银行不良贷款率上升亦加剧名誉违约的频发。 + e+ W* c: z: I0 r
, F. F! n' `9 h不良率是贷款的违约率,与债券违约率同是经济下行的结果,不良贷款率的上升低沉商业银行兜底本事,企业借助银行授信维系债务刚兑或有限,两股气力相互影响或加速不良贷款的恶化。 , b+ m* p% }- _- y# }. F8 a" |
7 q4 U1 m$ N+ I9 [$ u: y4.4关注类贷款占比上升,不良双升或连续
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作为不良贷款的前瞻性指标,关注类贷款占比也不停走高,表明将来不良贷款扩大的趋势或将一连。 * O+ F% M" @1 H
8 b/ V' E' a- j5 c) n- K根据贷款的五级分类尺度,关注类贷款指的是逾期但未凌驾肯定时限的逾期贷款,其转化为不良贷款的大概性较高。银监会自14年以来公布商业银行关注类贷款占比,停止15年3季度末,这一比例到达3.77%,较14年底大幅增长66BP,高于不良贷款率增速;关注类贷款余额到达2.81万亿元。这意味着将来不良双升的局面或将连续。
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' Y2 N& T! `) N$ B+ N. x4.5外貌数字或低估真实风险 6 C9 c; a% Z- f, a7 l+ D
* t# |' P/ _, ~4 s9 X1 J9 y商业银行对不良贷款“严进宽出”,或使不良率真实程度高于外貌数字。 + q4 P0 @: c n+ k
3 q; U7 ~, S+ E! v: n/ {7 K一方面,银行大概将不良贷款展期,这种实质性违约并未进入不良贷款范畴,使得不良贷款率被低估了。同时由于很多企业的偿债资质恶化,银行无法直接展期,或通过表外贷款和影子银行体系举行周转,亦掩饰了大量的坏账。但随着政府需求的消退,经济增速的下台阶,积聚的产能题目更为严峻,之前不计风险投放的贷款势必成为商业银行的一大隐忧。
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另一方面,商业银行业自2014年加大坏账核销力度,经调解后的不良贷款余额增速是有所低估的,思量到财务部或进一步放开不良贷款核销政策,加之不良贷款资产证券化进程的加速,两者均有助于克制不良率的上升。
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我们预计真实的不良贷款率在16年或将维持加速上行态势,需鉴戒个别地区和个别行业的名誉风险发作。 |