导 读
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7 O2 V2 J0 k" X& C15年靠近尾声,低风险高收益或已成往事,名誉违约变乱却连续不断,令不少债权人的这个冬天格外难过。15山水SCP001违约变乱连续发酵,12舜天债大概被停息上市,11云维债遭遇评级下调等,我国名誉风险渐袒露。15年不良贷款指标双升,9月末不良贷款率已达1.59%,逼近“红线”2%。而陪伴着经济调布局、企业去杠杆、名誉违约出现常态化的趋势,16年银行不良贷款将进一步承压。7 h$ h8 M/ ^. ~. f' e2 R0 s2 E
泉源:姜超宏观债券研究微信公众号,ID:jiangchao8848 作者海通债券姜超、周霞、朱征星等4 i$ q- N( M5 A( t. a6 y* k/ z! H
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不良贷款率处低位,但仍需鉴戒。- R, C& O1 I- N+ p: d
5 C7 s& H3 p: o9 H现在环球不良贷款率约为4%,相比之下我国不良贷款率仍处低位,仅显着高于韩国和加拿大等。国际履历表明,不良贷款率与金融危急发生高度干系,我国经济连续下行,须鉴戒不良贷款率的过快上升。) V9 Q0 w3 P' R ] |% H
已往我国不良贷款率曾靠近30%,现在水平并不高。1 @" B A( x2 O2 B- }
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鉴戒已往,当局名誉与贸易名誉不分是高不良率的主因,AMC的创建、贷款分类方式的变革,动员不良贷款率扭转直下,现在水平虽有限但风险不容小觑。/ ^1 H i9 |( {6 X) J
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15年不良贷款率的四大风险点。
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风险点一:农商行和农业银行首当其冲。农商行不良贷款自本年1季度便突破2%且整年连续上升,农业银行成为首个不良贷款率突破2%的上市银行。
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5 q; \, Y" f$ C; r风险点二:西部地区贷款风险凸显。就不良贷款分地区来看,长三角和珠三角仍为不良贷款的高发地区,东北地区还是个别银行的不良贷款会集地区,而西部地区不良贷款率上升较快或是本年一个值得注意的变革。- Z- W8 Z4 _( E {! w7 h& ?# H
8 A$ l6 @' K( Z V; ?& q风险点三:公司类贷款恶化较快。公司类贷款不良率高于贸易银行团体不良贷款率近60BP,且恶化增速较快;个人贷款类不良率较为稳固;而票据资产名誉状态较优,大部分贸易银行不存在该项目的不良贷款率。; \) {4 e+ _6 B1 ]) ]! p
) \* F* z+ d( D# V: m; y# I# M4 e风险点四:批零、制造业是重灾区。就国有四大行而言,批零的不良贷款率约达7%,建行和农行制造业不良贷款率凌驾4%。而房地产、构筑等行业低于预期,不良贷款率根本持平于团体水平,以致略低。别的,交通运输、仓储和邮政业,电力、热力、燃气及水生产和供应业,以及水利、情况和公共办法管理业的不良贷款率最低,现在均值不敷0.5%。
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16年不良贷款率风险犹存。
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3 w, T/ q! p! i0 V/ O) ^0 U经济下行,地产低迷,不良率恐上升。中国银行不良率对经济状态的反映水平有限,一是由于非市场化因素仍在,二是由于地产代价连续上涨掩饰真实贷款企业资质。随着市场化水平的进一步进步,地产代价增速回落,前期离开实体资质的过分放贷题目徐徐袒露,银行坏账风险加大。7 }- G7 q" C0 G# n0 {$ S. @' S
名誉变乱频发,亦推升不良率。名誉违约与银行不良贷款亦步亦趋,国家现在意在适度扩大总需求的同时,着力加强供给侧布局性改革,兜底意愿降落迫使来岁名誉变乱有增无减,冲破刚兑加快或对银行不良贷款形成磨练。0 i1 v; [/ X2 A) Z( }2 G
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关注贷款类占比上升。作为不良贷款的前瞻性指标,关注类贷款占比也不绝走高,制止15年3季度末,这一比例到达3.77%,较14年底大幅增长66BP,高于不良贷款率增速,这意味着未来不良双升的局面或将连续。
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外貌数字或低估真实风险,名誉资质变革需连续关注。一方面,银行大概将不良贷款展期,这种实质性违约并未进入不良贷款范畴,另一方面,贸易银行业自14年加大坏账核销力度,且现在财政部或进一步放开不良贷款核销政策,加之不良贷款资产证券化历程的加快,两者均有助于克制不良率上升。然而,我们预计真实的不良贷款率在16年或将维持加快上行态势,需鉴戒个别地区和个别行业的名誉风险发作。+ [. e2 p6 l, z- t, A W5 g
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15年靠近尾声,低风险高收益或已成往事,名誉违约变乱却连续不断,令不少债权人的这个冬天格外难过。“15山水SCP001”违约变乱连续发酵,“12舜天债”大概被停息上市,“11云维债”遭遇评级下调等,我国名誉风险渐袒露。而陪伴着经济调布局、企业去杠杆、名誉违约出现常态化的趋势,16年银行不良贷款将进一步承压。
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1.2015不良贷款指标双升3 Q8 s7 V: w+ k# V/ b o+ U
! D. V/ [9 n9 R0 S6 }" B6 k不管是不良贷款余额,还是不良贷款率,2015年均现连续大幅攀升。三季报表现,制止本年9月末,16家上市银行的不良贷款余额约9000亿元,比2014年末增长近2300亿元,增幅凌驾30%,创金融危急后增幅新高。
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5 I' i! i" G# M- m与此同时,根据银监会数据,贸易银行不良贷款率上升至1.59%,较14年末增长了24BP,持平于14年整年增幅,但显着高于13年及已往几年的匀称增幅。- e; k" ?/ }) Y: R
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2.不良贷款率处低位,但仍需鉴戒. L$ x w1 G/ y+ C) l5 a
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2.1国际比力:我国不良率有限,但鉴戒上升过快
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( w" E( [* j: [# b5 h9 C危急推升不良贷款率。
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90年代初日当地产危急后,其不良贷款率连续上升,到2000年到达8%;97年亚洲金融危急后,韩国和新加坡不良贷款率亦均凌驾8%,印度更是一度高达15%;08年次贷危急后,美国和英国不良贷款率分别跃升200BP至5%和4%;13年欧债危急后,意大利不良贷款率升至16%,西班牙亦凌驾10%。4 V2 U3 @8 j4 Q! r z- U) E) q% i, ^$ N
. u# Y9 O; ]' Q C这些国家履历共同表现,不良贷款率的大福上升均出现在危急中后期。- v; r- O0 h% y! y$ _. }( g
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如07年次贷危急初现端倪,美国银行不良贷款率仅上升60BP,而随后的08和09年上升幅度分别凌驾150BP和200BP。现在只管我国暂未发生金融危急,但经济连续下行,须鉴戒不良贷款率上升过快。. `! W4 @: F1 a0 _
相比国际紧张经济体,现在我国贸易银行不良贷款率仍处低位。; V8 A5 x8 S* m1 z A4 E: |
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根据天下银行数据表现,2000至2014年期间,发达经济体的匀称不良贷款率不敷4%,低于新兴经济体的5%和金砖国家的6%。现在环球不良贷款率约为4%,相比而言我国不良贷款率仍处于较低水平,仅显着高于韩国和加拿大等。0 O: ]7 x0 W; ^: f, a" {# [
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2.2以史为鉴:现在水平并不高,但风险不容小觑' M0 B. g. R5 @$ E) N p+ V" g% D5 l$ C
8 U+ \, r1 a* s/ w' t$ x: g我国汗青不良贷款率曾达30%,当局名誉与贸易名誉不分是主因。* t5 N# o' S" v4 m/ i4 c5 o6 Z
$ ?9 R. y; y4 Z( K7 A1 u90年代我国贸易银行不良贷款率连续上升,主因在于操持经济向市场经济转型过程中,当局名誉和个体名誉的边界暗昧,贸易银行放贷缺乏资质评估,对风险衡量不敷。2000年时,天下银行统计口径下,我国贸易银行不良贷款率曾靠近30%。
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: A4 d `7 j6 B5 nAMC的创建、贷款分类方式的变革,不良贷款率扭转直下,但风险不融小觑。
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2000年以后,我国不良贷款率大幅降落,一方面是源于99 年四大资产管理公司创建,随后十年间累计剥离不良贷款约1.8万亿,08年后不良贷款率降至2%以下。另一方面,贷款分类尺度由四级调解为五级,五级分类下对不良贷款的认定须要满意多项条件,银行对不良贷款分别的自主性大幅提拔,关注类贷款或成为部分不良贷款的藏身地。因而相比已往,根据银监会的统计口径,现在我国贸易银行约1.2万亿的不良贷款余额水平并不高,但风险不容小觑。9 Z3 a1 T8 F; }+ j' K. E* g
) j9 z- M' p- Q4 l4 r' D; G9 m3.15年不良贷款率的四大风险点
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$ b) M( v: _- z) s( V1 o3.1风险点一:农商行和农业银行首当其冲
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3 V X9 H3 X% D/ ?0 O3 k0 e3 s8 Z分机构而言,农商行或是团体不良贷款率连续攀升的紧张风险点。9 @: j# y9 w- `0 _
- U- T3 \: e# K6 L) u一方面,恒久以来各范例贸易银行不良贷款率中,仅有农商行高于团体水平,而别的机构(国有银行、股份制银行和城商行)均低于团体水平;另一方面,农商行不良贷款自本年1季度以来便突破2%,较客岁年底单季上升了约20BP,整年均维持在2%以上的相对高位并连续上升。经济连续下滑,小微企业和“三农”企业的风险反抗本领相对较弱,进而导致了农商行贷款质量的降落。8 ]3 u3 ]2 E' `
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与此同时,农业银行成为首个不良贷款率突破2%的上市银行。
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# v% Y# e/ \1 n8 v# g( w相比其他国有银行,农业银行的贷款在地区上和行业上,均存在较高的会集度,因而名誉风险相对突出。不但绝对水平显着较高,且其本年73BP的上行幅度是其他国有银行不良贷款率上升幅度的约两倍。我们预计经济连续下行,这一不良贷款率的恶化将向其他范例贸易银行波及,然而城商行多数信贷资产与地方当局建操持划干系,因而其所受影响相对偏小。
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8 L) H5 l* _$ m4 F; G- N; i3.2 风险点二:西部地区贷款风险凸显; `' B! a; k8 E1 b# z( a. s
$ Q7 Z3 H8 G: c3 m& y+ y! X: p8 u长三角和珠三角仍为不良贷款的高发地区。9 {8 e7 Q- I: ^9 k
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两地区内制造业麋集,且中小企业会集分布,贷款小而散,不良贷款率均约凌驾银行团体不良率近30-40BP,此中建立银行长三角的不良贷款率6月尾便突破2%,三季度末时更是上升至2.41%,高于同时点建行团体不良贷款率1.42%近100BP。别的,东北地区还是个别银行不良贷款的会集地区,如建行和中信银行。! L, q: Z( r- K6 v
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西部地区贷款风险的凸显或是本年一个值得注意的变革。
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以国有贸易银活动样本,14年年报时西部地区的不良贷款率尚可,此中工行和建行的该项不良率指标略低于团体不良贷款率。15年中时,工行西部地区不良率大幅由 1.04%上升至1.48%,凌驾同时点1.4%的团体不良贷款率。同时,农业银行该地区的不良贷款率亦上行了46BP,建立银行上行了28BP。
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3.3 风险点三:公司类贷款恶化较快
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按照贸易银行业务,不良贷款率可进一步分别为公司类贷款不良率、个人贷款不良率和票据贴现类不良率。
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( U. i/ v1 x3 N5 r, G: n1 j公司类贷款不良率显着较高,且恶化增速较快。; N4 _$ n5 P: {4 V. w+ ?, ^9 g# l
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起首,公司类贷款不良率高于贸易银行团体不良贷款率近60BP,如农业银行15年中报表现公司类贷款不良率高达2.43%,而同时点农业银行不良贷款仅1.83%。建立银行公司类贷款不良率亦凌驾2%,而同时点建立银行不良贷款仅1.42%。其次,公司类贷款不良率恶化较快,以国有银活动例,半年间上行幅度约达35-40BP。
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! t2 h5 f# g6 ?7 r! f% V个人贷款类不良率较为稳固。
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, v5 J7 A0 H% `7 I我国个人贷款紧张会集于房贷,地产代价虽有下滑,但幅度仍大幅小于此前房价上涨空间,住民个人放弃房屋资产而违约贷款的情况或难出现,房贷资产提拔银行业风险有限。别的,票据资产名誉状态较优,大部分贸易银行不存在该项目的不良贷款率。
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3.4 风险点四:批零、制造业是重灾区9 x+ N9 \6 c8 Y' b
- e, G& w& S* P7 l- G( E批零业和制造业或是15年不良贷款产生的紧张泉源。% ^$ `0 g" x `4 [; c
/ k) F' `7 D2 d# W9 F* u7 r此中,批零行业对资金的流转最为敏感,经济连续下行,行业低景气加剧企业营收困难,应收账款的不绝增长意味该行业企业偿付本领的弱化。就国有四大行而言,批零的不良贷款率约达7%,此中农业银行最高约7.82%,建立银行和工商银行分别约7.09%和6.09%。与此同时,制造业亦是一个重灾区,建行和农行在该行业的不良贷款率均凌驾4%,此中劳动麋集型的纺织服装不良贷款率偏高。
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房地产、构筑等行业低于预期,不良贷款率根本持平于团体水平,以致略低。' a M( x5 }* b$ I8 Y2 ?
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农行和建行有关房地产贷款的不良率略凌驾1%,而工商银行该行业的不良贷款率仍不及1%。我们以为,存量房地产和构筑行业中凌驾60%的主体为地方当局平台,因而其还款泉源与当局名誉背书高度干系,纵然贷款出现逾期,贸易银行将其认定为不良贷款的动机仍较弱。
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* z5 q2 z: Y/ C4 I, |; m. g交通运输、仓储和邮政业,电力、热力、燃气及水生产和供应业,以及水利、情况和公共办法管理业的不良贷款率最低,现在均值不敷0.5%,或源于此类行业具有稳固的现金流。随着稳增长政策的不绝推进,该类行业风险将连续低落。0 G' I) S S% a6 O) L* l. w
7 e) ~$ A- M8 V" z4.2016不良贷款率风险犹存
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4.1 不良与经济强干系,16年恐将继承上升
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从国际履历来看,不良贷款率通常与经济增长率负干系。
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一方面,经济低迷时企业团体策划情况变差,红利和现金流边际弱化,现金流断裂以致资不抵债的企业数目趋于上升;另一方面,经济增长放缓时银行风险偏好低落,企业借新还旧难度加大,再融资状态的恶化也使得不良贷款率趋于上升。以美国为例,已往二十年来不良贷款率与GDP增长率出现显着负干系,次贷危急中经济增长陷入谷底,同时陪伴不良率敏捷攀升;09年以来经济徐徐转暖,不良率也徐徐降落。
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随着市场化水平的进一步进步,中国银行不良率对经济状态的反映水平将不绝进步,而经济仍在探底,短期内不良率仍有继承上升的动力。
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+ k$ t6 l- u0 l; `2 l! _中国经济增长连续低迷,15年前三季度GDP增速分别为7%、7%、6.9%,整年增速或不达7%,创1990年以来新低。16年经济增长仍不容乐观,根据我们猜测,16年GDP增速约在6.5%,经济何时见底尚未可知。不良贷款率仍存在继承上升的动力,微观企业名誉状态仍将不绝恶化。
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4.2地产连续低迷,不良贷款承压
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8 e8 m8 M: M/ u w: o已往地产代价连续上涨,是低落我国经济增速与不良贷款率负干系关系的另一大因素。
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3 B* ?; K$ f1 _2 Q& Q# E我国08年金融危急后,经济增长开始进入下行通道,当季GDP增速由13-14%降至10%以下,而此阶段我国不良贷款率由08年初的5.8%下行至年底的2.4%,进一步降落至09年底的1.5%以下。这时期正值我国房价高速上涨,此中09年房屋匀称贩卖代价增幅达25%,不少企业以地皮或房屋举行抵押贷款,因而房价的上涨暂时隐匿了实体资质降落带来的信贷风险。
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预计来岁地产连续低迷,隐性题目贷款或开始袒露,将加大不良率压力。. A2 n) W6 `# U" u" |* A
% l6 ^' y# }9 j' n( x8 U% K ]: d地产连续投资下滑,10月同比增速-2.8%,较9月低位走平,商品房销量增速虽有所回暖,但需求仍未现强劲反弹,同时去化周期仍然较长。高基数效应的影响正在渐渐显现,我们预计来岁销量和投资均将进一步下滑,地产行业仍低迷。1 _9 {- N O" k3 K" I
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随着房价增速降落,以地皮和住房资产举行抵押的贷款或面对包管物不敷的窘境,同时由于未抵押资产存量有限,贸易银行或制约企业再融资,加快贷款归还的大概性也会上升,这将使得前期离开实体资质的过分放贷题目徐徐袒露,银行坏账风险加大。
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7 ]2 V) F+ f5 E6 [4 Y3 Z' L- o4.3名誉变乱频发,亦推升不良贷款% j+ Q0 V! E) L9 X- s& W3 O
; j, |5 P b7 q. P/ `名誉违约与银行不良贷款亦步亦趋。
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K8 F! F" w/ r) |! U% w/ M9 ~经济危急造成企业营收困难,企业偿付本领的恶化起首打击贸易银行信贷资产,美国违约丧失率的三个小高峰都对应银行不良贷款率上行,此中90年代初违约丧失率突破2%,不良贷款率上升至4%,2008年违约丧失率突破3%,不良贷款率同时升至5%。
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, L7 I8 }; R- C' o0 M& r冲破刚兑加快,来岁贸易银行不良贷款承压。/ b, m Z$ G, ?' f: R4 H
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制止现在,我国公募债券市场共发生8起终极实质性违约,根本覆盖了短融、中票、公司债等全品种;行业分布范围不绝扩大,已由早先的风电、光伏等新能源行业伸张至钢铁、煤炭和有色等产能过剩行业;企业性子亦不再范围于民企私营,央企亦出现兑付危急。经济连续下行,国家现在意在适度扩大总需求的同时,着力加强供给侧布局性改革,兜底意愿降落迫使来岁名誉变乱有增无减,实体经济窘境或对银行不良贷款形成磨练。( Q" A- m* k. J; Q0 m
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另一方面,银行不良贷款率上升亦加剧名誉违约的频发。- Q. O+ I% N. U7 w% {
* ?6 o) k* W/ O不良率是贷款的违约率,与债券违约率同是经济下行的效果,不良贷款率的上升低落贸易银行兜底本领,企业借助银行授信维系债务刚兑或有限,两股力气相互影响或加快不良贷款的恶化。3 M# Q/ H0 L- D5 {
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4.4关注类贷款占比上升,不良双升或连续
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作为不良贷款的前瞻性指标,关注类贷款占比也不绝走高,表明未来不良贷款扩大的趋势或将连续。. }, T" M! B* {) G0 m
根据贷款的五级分类尺度,关注类贷款指的是逾期但未凌驾肯定时限的逾期贷款,其转化为不良贷款的大概性较高。银监会自14年以来公布贸易银行关注类贷款占比,制止15年3季度末,这一比例到达3.77%,较14年底大幅增长66BP,高于不良贷款率增速;关注类贷款余额到达2.81万亿元。这意味着未来不良双升的局面或将连续。9 P# z1 p2 o' @2 n: H6 C
; ~) O' d* T* X% [( H6 E A4.5外貌数字或低估真实风险8 [7 b% F& J8 q" v2 _
, V9 d$ \ L/ G8 Y8 x0 |4 a贸易银行对不良贷款“严进宽出”,或使不良率真实水平高于外貌数字。$ k1 u& g& `" ?5 f& z0 y
一方面,银行大概将不良贷款展期,这种实质性违约并未进入不良贷款范畴,使得不良贷款率被低估了。同时由于很多企业的偿债资质恶化,银行无法直接展期,或通过表外贷款和影子银行体系举行周转,亦掩饰了大量的坏账。但随着当局需求的消退,经济增速的下台阶,积累的产能题目更为严峻,之前不计风险投放的贷款势必成为贸易银行的一大隐忧。
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另一方面,贸易银行业自2014年加大坏账核销力度,经调解后的不良贷款余额增速是有所低估的,思量到财政部或进一步放开不良贷款核销政策,加之不良贷款资产证券化历程的加快,两者均有助于克制不良率的上升。我们预计真实的不良贷款率在16年或将维持加快上行态势,需鉴戒个别地区和个别行业的名誉风险发作。 |