密西西比泡沫变乱是指法国在1719至1720年的密西西比公司股市泡沫破裂的金融变乱。法国的密西西比泡沫与荷兰的郁金香狂热和英国的南海泡沫被称为欧洲早期的三大经济泡沫。
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- X% ~8 u/ N0 P! k3 D2 f8 ~密西西比泡沫变乱的始作俑者
# b* C! ]8 r4 ~( X4 u3 d+ Z5 ?$ W% k约翰·劳(John Law),或译为约翰·罗,法国人通常读作Jean Lass,在1671年4月21日生于苏格兰爱丁堡,1729年3月21日逝世于威尼斯。6 G% q+ P# V3 O8 v1 s
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1.约翰·劳的金融理论& E9 p9 A7 x: m$ n0 P
& Y( _# ]9 J6 R金属钱币本位:约翰劳最早提着名誉钱币与纸币本位的概念并付诸实行。“国家书用的唯一根本是公众信心,只要公众具有信心,纸币与金属钱币完全等价,功能雷同。”“名誉的本质就是动员资源的本事。”扩张名誉不光可以化解通货紧缩,更告急的是能促进经济增长与增长政府税收(以解当时法国国库空虚的燃眉之急)。
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2.约翰·劳的金融铁三角: x( L. ^& A6 M- }" g# [
^/ _: x$ K% Q, j2 u创建皇家银行;把持纸币的发行;创建密西西比公司;同时拥有如下策划特权:(1)把持与路易斯安那的贸易、开发和内政管理权(当时传言那里各处金银);(2)把持法国与非洲的全部贸易;(3)把持法国与印度、中国和其他亚洲各国的贸易;(4)负责征收全部与烟草生意业务干系的统统税收或其他收入;(5)承包政府统统间接税和直接税的征缴;(6)得到政府铸币厂9年的策划权。鼓励人们购买股票并允许股票生意业务。2 s* ^, R/ r6 y; Y# l5 v
0 m' Q5 }. u% Y: `% ?约翰劳对该计划的评价:“人类以往的金融体系不外是一个简单的付出体系.我计划的金融体系却是一个环环相扣、相互支持的名誉和财产创造呆板,每一环节都源于牢不可破的根本原则。”4 O7 r a# z8 m2 l- |9 q
0 f- b1 i* u& d3 q& t3.约翰·劳的墓志铭
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! F j$ }3 t) Q8 }; o2 y“这里长眠着谁人著名的苏格兰人, 他的盘算本事无人对抗, 他用简单的代数规则, 把法国变得贫无立锥。”* V" h- K8 G) w5 s* S
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4.对约翰·劳的评价
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% L u2 _+ f5 _) I+ F7 [亚当·斯密评价约翰·罗的操持时如许说:“这个不寻常的操持是以下列两个原则为根本的:国家的富裕在于钱币;钱币的代价可由人们的同意加以决定。按照这两个原则,他以为假如可以或许把钱币的概念和纸连合在一起,他可以或许很轻易促进国家的富裕,而且可以或许使政府实现钱币所能产生的任何结果。罗氏的操持绝不是鄙俚龌龊的操持,他简直信赖他的操持,他自己受自己的骗。”; C0 v/ I$ x* Y' h8 `1 q
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马克思以为,约翰·劳有一种“令人愉悦的特质,肴杂了骗子和先知的脚色”。阿尔弗雷德·马歇尔则以为约翰·劳是一个“掉臂结果、神经繁芜的人,同时又是最具有魅惑力的天才”。约瑟夫·熊彼特在他的作品《经济分析史》中如许写道:“他以良好的才气和深奥的知识体系,给出了他的经济学明白,这使他得以跻身一流钱币理论家之列。”别的,作家席德·尼科尔森以为:“只管变乱以悲剧了局,但是约翰·劳仍不失为一个良好的金融家;就像拿破仑曾大北于滑铁卢一样,他仍然是一个巨大的军事家。”
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密西西比泡沫变乱的委曲
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在荷兰郁金香泡沫迸裂80年后,在1719年又出现了著名的法国密西西比股市泡沫。这两个泡沫的雷同之处是:法国股票市场的代价和当年郁金香代价一样在很短的时期内大起大落。从1719年5月开始,法国股票代价一连上升了13个月,股票代价从500里弗尔涨到一万多里弗尔,涨幅凌驾了20倍。法国股市从1720年5月开始瓦解,一连下跌13个月,跌幅为95%。密西西比股市泡沫和郁金香泡沫的差异之处在于:荷兰郁金香泡沫根本上是民间的谋利炒作,但是法国密西西比股市泡沫却有着显着的官方配景。郁金香泡沫所炒作的只不外是一种商品,扳连到的人数有限,而法国密西西比股市泡沫却发生在股票和债券市场,把法国广大的中下阶层老百姓都卷了进去。从这一点来说,法国密西西比股市泡沫更具有当代特色。* A+ I- R4 {; n
- U, J$ q# i' d: p" W陷于财政危急的法国选择了约翰·劳
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3 ~( _$ T% z( v4 [在18世纪初,由于法国国王路易十四比年发动战役,使得法国国民经济陷于非常困难之中,经济荒凉,通货紧缩。当时法国的税制极不健全,不光对法国王室贵族宽免税收,而且其他地方的毛病也很多,只管法国政府不停进步税率,穷征暴敛,依然入不敷出,国库空虚,债台高筑,老百姓怨声载道,国家危急重重。
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就在这个关头,钱币理论的一代怪杰约翰·劳(John Law)应运而生。约翰·劳出身于英国爱丁堡,青年期间继承了精良的政治经济学教诲。年轻时的约翰·劳血气方刚,他在1694年一场决斗中杀了人而不得不遁迹他乡。约翰·劳在欧洲流浪时期细致观察了各国的银行、金融和保险业,从而提出了他独特的金融理论。和很多18世纪的经济学家一样,他以为在就业不敷的环境下,增长钱币供给可以在不进步物价程度的条件下增长就业机遇并增长国民产出。一旦产出增长之后,对钱币的需求也会相应跟上来。在实现了充实就业之后,钱币扩张可以或许吸引外部资源,进一步增长产出。他以为纸币本位制要比贵金属本位制更好,纸币本位制具有更大的机动性,给了发行钱币的银行更多的运转空间和控制宏观经济的本事(拜见Law,1760)。说白了,接纳贵金属本位制,发行钱币要看手上有多少金子银子。之以是被称为贵金属,是由于金银在天下上的储量有限,险些不大概在短时间内增长金银的供给量。纸币本位制就没有这个限定。假如金融政府乐意的话,启动银行的印钞机,要印多少就可以印多少。纸币本位制的这个特点使之像一把双刃剑,在增强了金融钱币政策影响力的同时,也带来了导致通货膨胀的伤害。约翰·劳以为拥有钱币发行权的银行应当提供生产信贷和充足的通货来包管经济繁荣。他所说的钱币供给中包罗了政府法定钱币、银行发行的纸币、股票和各种有价证券(拜见Michael Bordo,1994)。不丢脸出在约翰·劳的理论中已经蕴藏了当代供给学派和钱币学派的一些根本观点。著名的经济学家熊彼得曾经高度歌颂说,约翰·劳的金融理论使他在任何时间都可以跻身于最高级钱币理论家的行列之中。
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7 F; x) H5 f2 K" J. t* A1715年,法国摄政王奥莱昂公爵正在为法国的财政窘态犯愁。约翰·劳的理论似乎是向他抛出了一个救生圈,似乎法国只要创建一个可以或许充实供给钱币的银行就可以摆脱逆境,管理国债的资金融通题目。对于手握大权的奥莱昂公爵来说,只要可以或许搞到钱,就是创建10个银行也不成题目。于是,在法国政府的特许下,1716年约翰·劳在巴黎创建了一家私家银行—通用银行(Bangue Genarale)。; d% ]* K9 z3 k5 M
# T; f& q2 `3 j# @2 l约翰·劳的国家把持策划5 \& z6 ~4 g1 k6 K
* X7 e3 S( l) c- |8 _: n通用银行(Bangue Genarale)拥有发行钱币的特权,其钱币可以用来兑换硬币和付税。通用银行创建后策划得非常乐成,资产总额灵敏增长。约翰·劳在1717年8月取得了在路易斯安那的贸易特许权和在加拿大的皮货贸易把持权。当时,北美的路易斯安那是属于法国的领地。由于路易斯安那位于密西西比河流域,人们便把由约翰·劳一手导演的泡沫经济称为密西西比泡沫。随后,约翰·劳创建了西方公司(Companie d诶ccident)。该公司在1718年取得了烟草专卖权。1718年11月创建了塞内加尔公司(Senegalese Company)负责对非洲贸易。1719年约翰·劳吞并了东印度公司和中国公司,改名为印度公司(Compagnie des Indes),把持了法国全部的欧洲以外的贸易。约翰·劳所主持的把持性的外洋贸易为他的公司源源不停地带来超额利润。
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1718年12月4日,通用银行被国有化,更名为皇家银行(Banque Royale),约翰·劳仍然继承该银行的主管。皇家银行在1719年开始发行以里弗尔为单元的纸币。约翰·劳在贸易和金融两条战线上同时出击,节节取胜,声望鹊起。约翰·劳盼望可以或许通过钱币发行来刺激经济,清除法国极重的国债负担。实践他的金融理论的时候终于到了。" q/ q7 c/ N5 d8 A- ^: W4 H
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1719年7月25日,约翰·劳向法国政府付出了5000万里弗尔,取得了皇家造币厂的承包权。为了取得铸造新币的权利,印度公司发行了5万股股票,每股面值1000里弗尔。约翰·劳的股票在市场上非常受欢迎,股票代价很快就上升到1800里弗尔。" M' n' j2 k- P2 A- ?
3 q# u* ~# s5 F/ A1719年8月,约翰·劳取得农田间接税的征收权。约翰·劳以为法国的税收体制弊病很严峻,征税本钱太高,毛病太多,直接影响到了法国政府的财政收入。约翰·劳向政府发起,由他来承包法国的农田间接税,实行大包干,每年向政府付出5300万里弗尔。假如征的税赋收入多于这个数字,则归印度公司全部。由于这个数字大大高于法国政府的税收岁入总额,奥莱昂公爵何乐而不为?在约翰·劳的主持之下,印度公司简化征税机构,低沉征税本钱,努力扩大税基,取消了对皇室贵族的免税报酬。固然,为此约翰·劳冒犯了不少贵族豪强。印度公司在法国说明大噪,促使其股票代价连连上涨。在1719年10月约翰·劳的印度公司又继承了法国的直接税征税变乱,其股票代价突破了3000里弗尔。
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1719年约翰·劳决定通过印度公司发行股票来归还15亿里弗尔的国债。为此印度公司一连三次大规模增发股票:在1719年9月12日增发10万股,每股面值5000里弗尔。股票一上市就被抢购一空。股票代价直线上升。
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1719年9月28日印度公司再增发10万股,每股面值也是5 000里弗尔。1719年10月2日再增发10万股。股票代价一涨再涨,连续上升。印度公司的股票的面值在1719年4月间只不外为500里弗尔,在半年之内被炒作到18 000里弗尔。) }. l8 r6 f3 F+ T" c
6 q( ]; K% L3 q1720年初,约翰·劳攀上了他一生的顶峰。1720年1月,约翰·劳被任命为法国的主计长和监督长。他一手掌管政府财政和皇家银行的钱币发行,另一手控制法国外洋贸易与殖民地发展。他和他的印度公司负责替法国征收税赋,持有大量的国债。随后,印度公司干脆继承皇家银行的策划权。在人类汗青上还从来没有任何一个经济学家有云云好的机遇来实践自己的理论。印度公司的股票代价猛涨不落,吸引了大量欧洲各国的资金流入法国。约翰·劳为了抬高印度公司股市行情,公布其股票的红利与公司的真实远景无关。他这种深奥莫测的说法进一步鼓励了民间的谋利运动。空前盛行的谋利运动肯定极大地促进了对钱币的需求。于是,只要印度公司发行股票,皇家银行就跟着发行钱币。每次增发股票都伴随着增发钱币。约翰·劳坚信存在如许的大概性:增发银行纸币→换成股票→终极可以抵消国债。1719年7月25日皇家银行发行了2.4亿里弗尔钱币,用以付出印度公司从前发行的1.59亿里弗尔的股票。1719年9月和10月,皇家银行又发行了2.4亿里弗尔钱币。) |: D' W, r I4 V% e0 ^" @
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金融泡沫,昙花一现6 V0 y6 x1 c3 K1 g) r8 W7 p" N
) @( D" a Z) G' B正如弗里德曼所指出的那样,通货膨胀说到底是一个钱币征象。在大量增发钱币之后,颠末了一个很短的滞后期,通货膨胀终于光临法国。在1719年法国的通货膨胀率为4%,到1720年1月就上升为23%。假如说在1720年之前只是一些经济学者们对约翰·劳的政策体现猜疑,通货膨胀则直接给广大大众敲响了警钟。随着大众信心的动摇,在1720年1月印度公司的股票代价开始暴跌。
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c" [6 p ?% Y4 w为了维持印度公司股票价位,约翰·劳动用了手中所把握的财经大权。他把股票代价强行固定在9 000里弗尔,而且维持在这个价位上两个多月。约翰·劳的政策使得股票钱币化,进而灵敏推动了通货膨胀。1720年3月25日钱币发行扩张3亿里弗尔,1720年4月5日扩张3.9亿里弗尔,1720年5月1日扩张4.38亿里弗尔。在一个多月的时间内钱币流畅量增长了一倍。9 N! c) x8 T2 _
' K, z, M7 u$ A0 T4 ~2 V$ ]- i3 F到了1720年5月,约翰·劳着实支持不下去了。他发布了股票贬值令,操持分7个阶段将股票的代价从9 000里弗尔降到5 000里弗尔,同时也低沉纸币的面值。约翰·劳和他的印度公司制造经济古迹的神话忽然幻灭了。约翰·劳的指令立刻就导致大众的恐慌,他们为了保住自己的资产,争先恐后地抛售股票。股价在1720年9月跌到2 000里弗尔,到12月2日跌到1 000里弗尔,1721年9月跌到500里弗尔,重新回到了1719年5月的程度。$ }& M) A) f9 V6 ]& I
M7 y% X( B# M! W约翰·劳使出了满身解数盼望可以或许规复大众的信心,但是,他的声音很快就被淹没在大众的咆哮中。在股票崩盘中败尽家业的法国人认定约翰·劳是头号骗子。1720年约翰·劳如同过街老鼠,大家喊打。在四周楚歌中他重施当年遁迹故伎,连夜出走比利时。法国的付出方法又规复到以硬币为根本的旧体制。密西西比泡沫的休业牵连“银行”这个名词在法国被咒骂了一个世纪。9年之后,约翰·劳在无穷追悔之中客死他乡。
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1 }9 V% ?" R* B9 J7 Z. J只管约翰·劳的大胆实践彻底失败了,但是,不能以人废言。约翰·劳的经济理论中包罗着不少公道的因素,他在金融理论上所做出的贡献是不可消散的。在约翰·劳的期间,他不大概对泡沫经济以及干系的理性预期学说有所相识。在他扩大钱币供给的时间,没有推测会导致金融谋利的高潮。他非但没有可以或许及时克制这种金融谋利,反而在相称程度上推波助澜,终于使得大局败坏,以致不可摒挡。
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3 s; Z( |! D1 [ E在之后的一个世纪里,在法国,一谈起银行,人们脸上就难免流袒露猜疑的表情”。密西西比泡沫的休业导致银行在大众中失去名誉,这一效果导致了法国银行业发展的放慢,减缓了工业的扩张,低沉了经济规复和增长的速率。 |