上世纪末的时间,美国的科技股比现在我们的创业板还要热。给个概念,一点就着。当时很多被称为“new gun”的新生代基金司理敏捷上位,爆红。而一些把风险放在首位,妥当一点的“old gun”则被市场无情扬弃。巴菲特当时就是如许一个“old gun”。当时的报纸头版在报道市场的火热行情时,总是忘不了讥讽巴菲特一番。每写到巴菲特时他们总是用“used to be master”(曾经的大家)来讽刺他。
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巴菲特当时很痛楚,由于巴菲特和查理芒格不一样。查理芒格的处世态度是“I don’t give a shit what other people think”。但是巴菲特非常在意别人对他的见解,巴菲特盼望每个人都喜欢他。以是那段时间巴菲特度日如年,经常痛楚得不敢出门。
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3 j) \& r6 Y! ?格林斯潘是当时的美联储主席,他看到已经涨了好几年的市场,还如许波涛汹涌的上涨,心田很担心。像他如许级别的人,不会机动地以为股市的繁荣是真正的繁荣。和我们现在的环境类似,当时美国的环境也是股市暴涨,而经济根本面很差。别的一点类似的是,当时股市上融资融券很广泛,杠杆都很高。
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5 R% \0 E/ v+ B5 q l" ~ d格林斯潘经常私下和几个焦点人物讨论他的这种担心。有一次他私下对朋侪说:“我只要把融资杠杆比例往上一提,这个市场进步的步调就会应声而止。”但是思量各方因素,他始终没有如许做,四周的人也都劝他不要如许做,劝他要思量自己的职业生存。格林斯潘清晰地知道这个泡沫早晚会破,越晚破越伤害。他知道泡沫破时将有人败尽家业,将有人跳楼。但他也要思量他自己的职业生存。% X# L/ h. Q+ Y+ O
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这个老头初期心田照旧有点责任感的,同时他也很精。他选择在一个非正式的晚宴上,他在做一个和股市完全无关的演讲时,突然加了一句,他说他以为这个市场现在存在“irrational exuberance”(非理性亢奋)。这个老头讲完这个话回到自己的座位上,不以为意地问他的女朋侪:你以为我本日这个发言哪一点讲得最紧张。格林斯潘女朋侪不是圈子里人,对他的这个标题一脸茫然。" t! m# P4 z7 y! W
/ Z1 Z# s! ]+ Z: C4 o8 P9 z市场固然知道他这个发言哪一点最紧张,第二天开盘即暴跌500多点。格林斯潘是想摸索一下市场及周边对他态度的反映。他敏捷得到了反映,正确地说是各种压力。在各种压力下,格林斯潘也敏捷看清了形势。
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他态度立刻掉头了,这就是政治家。格林斯潘重新出来对他那晚的那两个用词举行了澄清息争释,大概表达的意思就是他以为市场总体照旧康健的,不必要太过担心。从这个迁移厘革点开始,格林斯潘走上了为这个大牛市煽风点火的门路,包罗在一个关键时间节点上降息。这就是政治家。4 p) ^# ?5 n6 Z8 g9 _
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当时的市场疯狂到全民到场的水平。报纸贴切地称这个market为“people’s market”,称全民准备在这个市场上发财的梦为真正的“American Dream”。这个市场的疯狂水平还反映在任何的风吹草动,都会给市场带来一阵抽风一样的惊悸。一旦市场出现如许的惊悸,全民都会问同一个标题:Cohen怎么说?/ D* ]7 g! ^( @) _9 F0 C* N
7 R7 Z) E* U5 M( h) f谁是Cohen?
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Cohen是当时高盛的Chief Market Strategist(首席战略分析师),一个衣着淳厚,对峙每天挤公交车上班的女同道。疯狂的市场就像一个混沌体系,这个体系自觉地选择了Cohen作为这个体系的一个关键支持点。Cohen以一个女同道少有的刚毅当仁不让地负担起了这个脚色。每次市场惊悸时,发问时,Cohen总是冷静地说:牛市远未竣事,同道们冲!
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这个市场立马就粉碎了惊悸,以更豪迈的热情轰隆隆往前冲。
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当时美国正值大选相近,总统候选人更是风趣。不管这个候选人是哪一方的,他们的施政纲领是什么,他们都如饥似渴地向选民包管,他们假如当选的话,肯定会让格林斯潘继续当美联储主席。此中一个候选人想讨好选民的态度险些无以复加,他是这么说的:固然,我肯定会让格林斯潘继续当美联储主席,纵然格林斯潘已经死了,我扶着他也要让他当。
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( Z. w% _9 F1 V" x7 \+ K+ b; E& Z说白了,任何一个总统候选人都不想成为谁人戳破大众American Dream的人。他们都知道这个Dream某一天会破,but they both wanted to have nothing to do with it. 8 D# A- y. O! p
" ?$ Y' N6 I2 V& U* ]. p: @格林斯潘礼尚往来,在滚滚牛市的一个关键节点,他出奇不意地降了一次息。市场又一次应声裸奔。美国大众当时爱死格林斯潘了,谁敢动我的格林斯潘,我们就敢把谁撕碎。当时就是如许的感情。
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: A/ i. T7 [5 P# H曲终时,人总会散。4 J- ^' b9 s. k8 d0 |
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末了的效果各人都知道,很多人败尽家业,输得连条裤衩都不剩。财产在大众之间完成了一个大洗牌。5 x, n) }; Q# ]
" E9 ]3 l; {- ~0 g+ I( X, x美国这个国家很怪,你说股市暴跌就暴跌呗,要在咱们这儿,跌完就完了,但美国政府要观察。他们专门建立了一个观察委员会,观察有没有人在这次股市的暴涨暴跌中煽风点火,或失职渎职。
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起首倒霉的是美林的分析师Blodget。查察官告状他误导投资者,末了判他终身市场禁入,并罚四百万美金。他担当了处罚,但没有承认任何wrongdoing。7 l# C6 E. s# B" H4 H
. A& x+ A+ l' S- _提及这个Blodget也是挺让人怜悯的,实在他是一个很老实的人,连写这本书的人都以为他就是查察官找的一个替罪羊,我也有这种感觉。4 g3 P3 i' C* h6 [
* a8 I! t' k' \ O# ^Blodget从前很不容易,在进入证券行业从前从事过很多工作,一年才气挣一万美金左右,连自己都养活不了。有一段时间他对生存很绝望。但是一个很偶尔的机会他自修了一些证券课程,然后误打误撞进入了证券行业。然后赶上了这波大牛市,成了年薪1200万美金的明星分析师。/ M2 `6 r) c, _- ^5 A3 E3 D6 [
% |; A# F( y1 M. X( b你大概会很吃惊,美国一个卖方分析师年薪能到达1200万美金?是的,而且是一个本质上很老实的卖方分析师。固然他亏损厥后也吃在他这个老实上,人生到处有乘除啊。
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卖方分析师1200万美金的年薪但是要比国内水平高多了,要明白这一点,我们必要相识一点美国的证券市场和国内有什么差别。5 g o9 l! j9 S; @: b
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美国在1975年放开了证券生意业务佣金管制,这个厘革对行业生态形成了很大的打击。券商佣金战打得头破血流,纷纷转型。当时正值上世纪美国八九十年代技能快速发展,大量科技型、创新型公司IPO上市,以是各大券商纷纷把投行业务作为支柱业务发展。IPO的承销费让各大券商赚得盆满钵满,特别是摩根斯坦利。9 U, x- _6 U" m. m
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到这里就出现一个很紧张的点了,这一点也牵涉到为什么美国明星分析师会拿1200万美金的薪水,而国内拿不到。这一点就是美国的IPO美满是市场化的,没有任何行政审批和干预,发行代价更没有窗口引导。如许一来IPO承销成了券商支柱业务后,有市场影响力的分析师的代价险些是上不封顶的。有明星分析师振臂一呼,投资者就纷纷认购,上市公司从超募的钱里分一点给分析师就是很正常的事了。+ _. Z$ b+ `: S
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美国证券行业八十年代从前分析师职位是很低的,收入也低。当时间女同道岂论怎样不答应做trader,但可以做研究员。八十年代以后随着行业生态的变迁,分析师的职位发生了翻天覆地的厘革,有人戏称这个厘革为“分析师的复仇”。
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我国正在举行发行注册制改革,上面这段汗青对我们的寄义不问可知。Blodget的1200万美金年薪让很多人眼红,也引起了某查察官J的注意。他想这个Blodget到底做的是什么研究能值1200万美金。以是他开始动手观察Blodget研究什么,翻箱倒柜地观察。末了查察官的观察结论是:Nothing!4 }1 i8 Z# n0 U3 O6 L/ [
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如许查察官就很生气了。用他的思绪看,你研究了nothing,而你每年拿1200万美金,而买了你保举的股票的股民幸亏连裤衩都没有了。J一生气,他就抓了Blodget一个致命缺点。2 J# p/ r2 ]/ X8 P3 ~3 i* q' X
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我刚才说了,Blodget是个很老实的人,这个就是他的致命缺点。他是误打误撞推亚马逊成名的。但当市场疯狂的时间,亚马逊股价已经破400了,已经翻了N倍了,据我所知什么业绩也没有,可这不就是互联网公司吗?就更别说咱们的互联网+了。以是Blodget很痛楚,一方面他不得不继续强推,他也被滚滚牛市绑架了。一方面他又很痛楚,以是在内部邮件里他诉苦,大意是:都他妈疯了,亚马逊到这个代价还让人怎么推?怎么推?5 u, W2 ?/ p2 K/ S2 R6 V$ ~9 I$ s
9 a4 x: L( q( G( f查察官就是捉住了他的这封内部邮件,说他自己都知道不能保举了,还大力大肆给客户保举,误导投资者。4 x M/ b+ M1 A# \$ B9 m- m
) S$ d* E; }7 J. S4 Q+ [; |这一圈绕得够远的,返来说格林斯潘吧。
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: x( K! V$ b% o0 Y- F( ]格林斯潘也没跑掉。观察委员会诘责他,作为美联储主席,为什么没能提示风险。这个老头在听证会上的回复堪称经典,各人看好了,他是这么回复的:“我当时以为市场的代价是由千千万万人生意业务决定的,以是我以为市场是有效的。”老头功力深厚啊,把当代组合投资理论搬出来了。各人似乎还诘责他为什么那样的环境还降息,老头怎么回复的我忘了,反正是点水不漏。到这里我想起了一句话:They never cheat, they deceive.
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格林斯潘怎么被牛市绑架的?这一点不消我再明说了吧。老头是个官迷,他还想继续当美联储主席。他知道假如他出头戳破这个牛市的大泡沫,全部人都会把美国人民American Dream幻灭的屎盆子扣在他头上,如许两个总统候选人都会对他敬而远之,他的主席梦也就不存在了。' r( j/ T/ x% b" N3 U
8 K5 V# {6 }$ n$ R, e8 PCohen厥后怎么样了?市场一跌,各人就都把她给忘了,似乎没谁找她算账。实在she just did what she got to do,和Blodget一样,她也被
; ?4 a. k* n" R$ I2 Y绑架了,那是她的工作,她就是因此牛市而着名的。这里我想多说一句高盛。这个公司照旧锋利。Cohen当时声望随牛市方兴未艾时,高盛迟迟没有提升Cohen当partner。当时市场上很多人替Cohen打行侠仗义,以为这件事是个sore matter。看来高盛照旧有它自己看标题的独到之处。
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' r7 D: ~; `8 S# M/ a一样平常的股民照旧可怜,自己的贪心把自己没任何掩护地交到这个市场手中。有本领的人想掩护他们都不可,由于Crowd的协力,会绑架此中的任何人。
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Robert Rubin最故意思,实在他不是很懂股票,固然他曾当过高盛的Co-CEO。当时他是克林顿的财长,他固然没本领掩护大众,但他有本领掩护总统。他是如许告诫克林顿的。- T$ D7 A& H0 s h
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Rubin:“总统老师,股市涨成如许,你千万别出去邀功说是自己的功劳。”
6 O, R0 x4 U" [: DClinton:“为什么呢?”0 V0 A6 m. x; F! N/ t I
Rubin:“由于股市涨上去,它还会再跌下来。” |