银行做券商？就像大象踩蚂蚁！

牌照开放将从投行业务开始，2015 年放开经纪业务牌照的概率很小，交行和兴业最有大概先行进入证券行业。2014年经纪业务收入占比 40%，投行收入占比 9%，投行业务将是最早对贸易银行开放的范畴，经纪业务对银行开放时间以致会晚于互联网企业。9 L# r9 p1 g) s
交行规模适中，作为贸易银行进入证券范畴的试点最为契合。同时，兴业银行与华福证券关系密切，也有大概率先辈入证券范畴。2 y, L& q" Y7 O% @
金控模式使得协同效应发挥受到限定。金控模式与万能银行模式还存在很大差异，账户完全整合仍旧面对羁系停滞。别的，在金控模式下，怎样创建有效的鼓励机制来实现协同效应的发挥是很大挑衅。- Q5 X9 Y" x$ {: T  O6 Y" j
简单而言，假如代销别的企业的金融产物可以或许得到更高的佣金费率和更好地满意客户需求，贸易银行分支机构支持兄弟公司的积极性会显着降落，除非团体向导的强势到场。从贸易银行进入基金、信托、保险等行业的履历看，固然这些子公司依附母行的渠道和客户上风得到快速发展，但并未显着削弱行业内领先公司的竞争上风。; `0 c6 E6 b* n! S  I7 Z
中国银行持有本地全牌照券商中银国际证券37.14%的股权，但中银国际证券在国内的市场份额并未显着提升。2014 年证券业收入 2602 亿，我们估算假如牌照完全放开，贸易银行最好情况下能得到 25%-30%的收入份额，按照 40%的净利润率，这只相称于银行业 14年净利润的 1%-2%。8 B# `" h+ f) p/ K  P
证券行业分化加剧，交易业务性投行和具备复杂产物计划本事的投行才气生存。 贸易银行依附资产负债表上风将在FICC（固定收益、钱币和大宗商品）业务方面具备强大竞争力，同时在通道型零售业务上也容易得到市场份额上升。
2 i- k0 m- ?0 m% ?在互联网和贸易银行双重夹击下，从是贸易银行和互联网企业难以短期内得到的，因此我们更看好具备创新本事的大型券商以及积极转型的特色中小型券商。
6 w6 f3 ]2 d0 O3 {5 `/ ^+ O保险〉券商〉银行。我们以为现在制约银行业估值的重要标题照旧宏观经济预期和资产质量，业务范围扩大对估值提升作用有限。同时，在金融脱媒的大趋势下，只管竞争对手增多，具备创新本事的大型券商和特色中小型券商仍能得到快速发展，同时资源要求下半年存在放松大概。, i1 J" D' J9 l9 N9 D- b) T
A股金融股的组合为安全、太保、中信证券、招商证券平静安银行，H股金融股的组合为光大控股、平静、安全、中信证券、交行和重庆农商行。