金融危急发作后，各国央行相继推出宽松货币政策刺激经济，资产负债规模徐徐增大。自2011年以来，中国人民银行（下称“人民银行”）资产规模稳居举世央行首位，远超西欧日等央行资产规模。
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! w! ^ ]! @- V# ]据《第一财经日报》记者查知，克制2013年年底，人民银行总资产规模为317278.55亿元人民币，折合约5万亿美元；同期美联储资产约为4万亿美元，欧洲央行约为3.12万亿美元，日本央行则约为2.2万亿美元。与美欧日央行总资产以本国资产为主差异，人民银行资产负债表中国外资产占到全部资产的85%，对外风险敞口相对较高。
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“这是任何高速增长的新兴经济体肯定履历的阶段。”兴业银行首席经济学家鲁政委对《第一财经日报》记者体现，这种资产布局与中国经济当前增长阶段和人民币汇改尚未完成有着密切关系。5 F( S4 ?8 }# i( z* P/ s# H1 |. t
0 G5 W( z. m; I; M! y/ Q鲁政委还称，随着外汇占款增速放缓，人民银行资产负债表将主动缩表。国务院参事、央行货币政策委员会委员夏斌则以为，外汇占款增速放缓只会使得央行调解资产负债布局，但不会导致央行缩表，人民银行仍然可以通过对国内机构的债权增长继续扩表。$ U: p5 p0 E, v _* i% z
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人民银行资产规模三连冠5 \ G8 a+ M* u
. P' J& }0 A* C7 H据本报记者统计，克制2011年底人民银行以约4.5万亿美元资产规模在金融危急后初次夺得举世央行桂冠，之后更是连续两年位居举世央行资产规模首位。克制2013年底，人民银行资产规模总额约为5万亿美元，较2012年约4.67亿美元的资产规模处于扩张状态，但增速相比2012年前有所放缓。
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% |" `3 S& ?& g- h而举世的关注核心美联储，克制2013年底的资产规模约为4万亿美元，比2012年不敷3万亿美元的“身家”增长了约1万亿美元，其增长紧张缘于第三轮放量宽松下大量购买债券。) ~6 U! Z: A2 H) O
( A% Y1 x9 R+ H1 m作为举世资产规模最大的两家央行，两者资产布局迥然差异。美联储近几年的资产扩张紧张缘于QE，也就是大量购买当局债券、住房抵押以及资产支持债券所致。
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- r9 A% G. T% v0 H$ g根据美联储日前公布的数据，克制2013年底，美联储通过公开市场购入的资产规模高达3.8万亿美元，占到其资产规模的90%以上。
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! A9 [% ~8 P) m. [9 X人民银行则差异，其2013年末的资产负债表体现，资产总额中的85%源于外汇资产，而对本国当局和机构的债权仅占其资产规模的12%左右。- j; i' c0 k5 s$ x5 E. R* f3 h7 W
" C. U3 D5 R0 `) `$ z/ ?, D两巨头闲步扩张
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如今国际上并无央行资产规模标准一说。处于差异经济发展阶段的央行，其资产规模占GDP比重也存在庞大差异。, f. f7 [! @9 i7 R+ V0 y' P
/ v0 u) x$ ?7 c3 ?# p# Z' v在危急之前，美联储的资产规模占GDP比重一样平常为6%，同期人民银行资产占GDP比重约为60%；危急之后，美联储的比庞大幅上升，2013年末美联储资产占GDP比重为24%，同期人民银行资产总额占GDP的比重为55%。" ^: S' V9 U( x/ e/ d. ~* H7 v z
~- w( Q9 L+ J/ K进入2014年，伴随着QE的徐徐退出，美联储开始缩表，其同时明确将会对如今已经在公开市场上购买的债券持有到期；而高盛的猜测以为，美联储资产回归GDP6%的通例状态至少须要10年时间。; V$ g# ?# D( t: q+ r% Z/ K5 r
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至于人民银行的资产规模是否将进一步扩张，如今市场的猜测存在差异的见解，但异中求同之处在于，人民银行资产负债表扩张速率应该会放缓。
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鲁政委对《第一财经日报》记者体现，从长周期的角度而言，随着美国经济进入上行周期，美元进一步走强，中国将告别外汇储备高速增长的期间，由此驱动的央行资产负债表大概进入“月满转亏”阶段，以致进入“主动缩表”阶段。
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但夏斌则对《第一财经日报》记者表明称，只管近几年来外汇储备连续增长是人民银行资产负债表扩张的紧张缘故起因之一，但并不能表明人民银行资产负债表在外汇占款流入增速放缓的情况下扩表幅度会降落，它可以通过扩大信贷来继续扩张。
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“我以为团体而言人民银行的资产负债表规模还是会连续上行的态势。”夏斌体现。/ k2 M% }3 w$ Z4 |4 p
5 F( |! C0 y& V# n+ F在别的一些业内人士看来，人民银行主动调解其资产负债表的一个紧张信号在于经济发展阶段及其匹配的货币政策。当前，中国随着经济增速放缓以及前一轮举世化和生齿红利徐徐开释，与此相对应的货币扩张和人民银行资产扩张或将有所收敛。
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! }" o" L% S9 D6 G0 `& `广发证券首席经济学家、中国社科院重点金融实行室主任刘煜辉以为：“随着劳动力转移的过程放缓、生齿红利窗口的关闭，包罗制度性红利的衰竭，都预示着中国未来5～10年会进入经济匿伏增速的下移过程，使得人民币单边升值的压力大幅减轻，汇率大概会并轨，外汇以及跨境资源的流入力度以致方向都会发生很大厘革。这决定了央行已往货币快速累积、规模扩张的过程肯定是不可连续的。货币化的过程根本上已到尾声，未来5～10年内，货币增速大概会降落一半，只有个位数的增长。”. G: ]$ \4 u) J- [
- e; k8 z" I4 f; D资产布局长线调解& a8 z7 h# n3 s7 _: G l0 a
( t9 x! C* r2 U鲁政委告诉《第一财经日报》记者，思量到任何一个处于可连续的高速发展的经济体中，商业顺差驱动的外汇资产都会快速增长，加之中国此前实行欺凌结汇政策，人民银行积累大量的外汇资产是具有肯定性的，这与1845年至二战后美国积累大量黄金是类似的，其时美国积累的黄金总值占天下总规模的70%。( z5 c* N2 J$ S6 v# d9 p' p
2 s8 B4 u3 x5 K0 c& x" I据人民银行统计，克制2014年3月，中国外汇储备已经到达约3.95万亿美元，占举世外汇储备总额的三分之一以上。随着中国国际收支徐徐靠近均衡，尤其是常常项下顺差低沉，中国外汇储备积累增速或将放缓。6 D0 O7 D/ g7 e" N0 P3 j9 A
* K3 [* ]7 `, H; R- j$ G5 _2014年初国家外汇管理局公布的《2013年国际收支陈诉》以及2014年一季度收支口数据均体现，中国商业顺差占GDP比重约2%，一季度数据以致低于2%，而国际上关于商业均衡的标准以为，顺差占2%意味着国际商业进入均衡状态。
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, V, o! C# L4 c# i+ S' L! Q% t4 c数据体现，克制2013年底，中国外汇占款规模为286303.83亿元，由此人民银行对冲外汇货币投放的人民币占其全部资产负债规模的90%。
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不外，这一情况正在发生厘革。2013年，人民币单边升值以及境内利差因素导致资源项下净流入显着，这成为外汇储备的泉源之一；2014年以来，伴随着中国经济增速放缓，人民币走势趋弱对套利资源流入形成克制，只管2014年整年外汇储备仍大概出现净增长，但增幅或将有所回落。别的，资源账户进一步开放以及人民币跨境结算的进一步推广，也会在供给端低沉外汇储备增量。 S0 j1 {1 e/ Q1 T. B& M" Z ] @% {0 f
4 K6 y+ q A$ W一位靠近羁系部门的人士也对本报记者体现，随着跨境资源活动的双向颠簸，以及人民银行徐徐淡出常态式外汇干预，人民银行由于外汇占款连续增长导致的本币投放将会徐徐缩小，而针对本国机构的信贷或公开市场利用增长的资产将在全部资产份额占比上行。
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“但鉴于人民币没有美元的国际储备货币功能，人民银行不大概像美联储那样持有险些可以忽略不计的外汇资产。”鲁政委对本报记者体现。
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从理论上而言，对一个拥有充足国际化的货币的央行大概国家而言，其根本不须要持有任何外汇资产。 | 
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发表于 2019-6-14 00:03:34