钱荒是金融管制的结果，它的发作不是坏事而是功德，让金融业的题目大袒露。在将来，我们大概可以如许说：钱荒的故事，改变了中国。 . b0 F/ ?; g+ m+ N' P/ W- D
一、中国的钱不多 钱，是老百姓的说法，钱是什么，不确定，偶然是现金(钞票)，偶然则是指一个人全部财产，而经济学、金融学和货币政策，包罗我们要讨论的钱荒的钱，则是货币。按照规范的界说，货币是广泛继承的，可以用于付出（单方向代价转移叫付出，比如乞贷大概还款）大概生意业务（双向生意业务）的本领。有狭义和广义货币之分，狭义货币即M1，大要是现金加上活期存款，广义货币即M2，大要上包罗流畅中的现金，以及各种存款，比M1还要大。一样平常讨论题目大概货币政策的调治对象，是M2。 有人说，中国央行是天下最大的印钞机，这固然是浮夸的说法，假如认真，就是笑话了。中国人喜好用现金，包罗买大件商品，以是中国特殊有个M0的货币条理，专指现金。美国人缺很少用现金，一样平常用支票。 只管我们常常领到极新的现金，但现金是根据小额付出必要印刷的，现金占整个M2比重黑白常小的，比如中国有1OO多万亿元的货币，但现金不外几万亿而已。这确实是央行印的票子。货币的紧张部门是什么呢？是各种存款。存款有一部门是单元和家庭，但所占比例不高。紧张的存款，大概说M2的最大部门，不是中心银行印的票子，而是贸易银行在贷款创造中，凭空创造出来的“存款货币”。 一笔存款，被贷出去，并不会被取走(至少是大部门不会取走)而是以支票情势又存到银行体系里了。注意，支票也是货币的一部门，比如你可以存一张支票大概从银行拿到一张支票，支票同样可以用于生意业务大概付出。贸易银行的每一笔贷款，都会酿成存款，即M2的一部门。有个概念就叫货币乘数，表现1块钱的存款末了会酿成多少货币，假如乘数是是10，1块钱就酿成10块钱。你存l万块，M2就增长了9万块。固然，现实货币乘数大概没有这么大，不外原理就是云云。 为什么说，中国货币不多？一国货币量由一国的经济和货币制度决定。由于已往中国很多多少资源和产物都没有市场化，没有代价，不必要那么多的货币，比如地皮，房子等。市场化的过程，就是货币化的过程，改革以来的三十多年，中国履历了其他国家都履历的货币化，加上资源市场的出现，中国必要的货币就多起来了。以是，近来中国近些年货币供应量增长的快，是正常的。 每个人都必要货币，穷人必要，富人呢？更必要，穷人不外是用饭穿衣，买点必须品，小东西，顶多买个房子，几十万，几百万而以。而富人要买更多的奢侈品，如私人飞机，那就必要几十亿。 另有企业，假如必要钱，不能仅靠自己积累，那会很慢，你有了思绪，有了市场，劳动力，剩下的钱的事，可以交给银行大概股市。以是，个人，穷人和富人，以及企业都会去银行贷款，在中国，全部企业中，国有企业是贷款的大头。中国的特殊之处是，中国的各级当局，相互攀比经济增速，作为政治晋阶的资源。从当初的搞工程、项目，到卖地筹谋都会，无所不及。 原来预算法规定，地方当局不能发债，财政必须保持平衡不能出现赤字，但法律早以成具文，根本没有束缚力。如今，已有约莫l0个省，获准可以发债，这是中心当局不得已的让步。如今，各级地方当局的债务，守旧估计也有10多万个人，企业，当局，都去银行乞贷，银行的信贷规模巨大，以是，末了的货币数量也就水涨船高。 中国的另一个特殊之处，实验外汇管制，先是欺压结售汇，企业赚得的外国货币，必须卖给央行，厥后，固然不实验欺压结售汇，但国家外汇管理局在上外洋汇生意业务中心出价最高（以是美国总是说中国利用人民币汇率），加上人民币不绝升值，企业也只能把钱卖给央行。 中国每年巨大的贸易顺差的结果，就是外汇净流人中国。央活动购买这些外汇，就要多供应人民币（不肯定是印钞票），这叫“外汇占款”。制止本年6月尾，外汇占款多达27.39万亿元，是M2的四分之一多，这就不是央行主动的活动了，这叫被动发钞，也是中国特色，央行没办法。 每个国家的货币量统计口径都不一样，货币流畅速率不一样，经济发展阶殷，经济形态也七零八落，不具有可比性。比如说中国M2按汇率计，是美国的1.5倍、英国的4.9倍、日本的1.7倍，但并不就能分析中国货币过多了。 很多业内人士，用相对指标，即货币供给量与GDP之比，来分析中国货币超发。现在中国的这个比例靠近200%。而美国只有不到70%，欧元区约莫是l00%，英国是130%左右。但是，相对指标作为标准，也不公道。M2是货币存量，是以往积年货币的累积，而GDP是流量概念，存量和流量的比力，是偶然义乃至谬妄的。 有人用通胀作为标准，论证中国货币超发。说中国通胀严峻，货币滥发。应该说，通胀是比绝对数量和相对数，更靠谱的标准。可题目是，改革30多年来，中国以GDP权衡的一样平常代价指数，匀称每年上涨不到5%，在一个经济敏捷扩张的大经济体，这是很低的程度。 中国只在1985年至1989年，1993年至1995年出现过比力显着的通胀。第一次是由于要理顺代价关系，叫代价闯关，严酷说来，是经济货币化的反映。一些紧张的根本性代价，从当局管制到放开，货币相应增长，是公道的。第二次，是真正意义的通胀，是邓小平南巡发言带来的总需求井喷造成的。但之后的1997年至2003年，2005年至2009年中国处于通货紧缩状态。1997年开始紧缩，还是2003年的萨斯驱走的呢。风趣的是，2009年之后，中国处于货币超发最严峻的阶段，但通胀程度却很低。 货币多，只是通胀的须要条件，不是充实条件。2011年日本M2与GDP的比例是2.11%，比同期的中国还高，但日本长期通货紧缩。眼鄙俚行的所谓安倍经济学的核心，就是借助量化宽松，日元贬值，造成通胀，刺激国内需求，以摆脱通缩。但结果，另有待观察，很多经济学家并不看好。通缩难管理，可见一班，通缩是比通胀要坏的多的状态，由于这意味着经济降落，赋闲上升。而通胀陪同的是，就业良好。 货币过多，固然欠好，但活动性不敷结果大概更糟。2007美国发作金融危急后，经济起步迟缓，核心缘故起因，正是银行出于安全性思量，不肯意提供须要的贷款，致使活动性趋于干涸。在现行体制下，假如没有较大的活动性支持，中国经济早就进入下滑通道了。二、钱荒是怎么回事 钱荒是普通说法，比力专业的说法是银行间活动性告急，表现为银行之间拆惜利率的高企，银行缺钱后很难向偕行（同业）借到钱。 为什么银行还要向同业乞贷呢？假如个人和企业必要钱，可以向银行借。但是，银行也必要钱，也想赢利。钱是水性的，必须在活动中才气增值。银行里的钱，固然多，但对银行未必是功德，由于钱只有被人惜走，才气产生利润，躺在银行，银行的人会睡不着觉的。 中国银行的存货款利率受到严酷管制，前几天央行发布公告取消了贷款利率的下限，这没有现实意义，只有象征意义，由于现行的0.7倍的下限，靠近银行的资源（存款利钱和运营费用）很难再突破。更故意义的贷款利率上限，没有放开。但不管利率多低，只要轻微高于存款利率，钱都得贷出去很多人抱怨银行的存款利率低，那是由于贷款利率低。存款利率增长的条件，肯定是进步贷款利率。 为什么说中国货款利率低呢？由于利率应该反整个社会资源的回报率大概匀称利润率，后者(最少前几年) 是10%以上，远高于西欧国家。 东西自制了，就会抢购。假如北京的房价只有1分钱1平米，那我想买下国贸1-3期的全部房子。但现实上，行政管制下，人为的低代价，得利的肯定是那些控制了资源的人，比如官员。我想买也买不到，固然，你也买不到。利率就是钱的代价，当利率人为压低后，只有特殊的企业和人才气拿到钱——自制的稀缺资源。 能拿到自制钱的，起首，我们说过了就是国企，特殊是央企。很多多少国企和央企，是把持企业，躺着就赢利，还是上市公司，根本不缺钱。固然，钱的也很多，由于它们胃口大，也不怕亏损。中国的银行，根本是国有的，特殊是五大行，也是把持企业，但并不是正常的企业。它们和当局有千丝万缕的接洽，乃至是“一回事”。 把钱借给民企，出了事说不清，给国企，出了事，至少还能政治正确，省得贷款给民营企业，落个政治错误。以是，希奇的事出现了，不缺钱的国企，拿到了大部门的贷款，详细比例欠好说，但70%是有的。 反过来说，由于钱紧张贷给国企，假如利率按照市场程度（如靠近民间借贷的利率），大部门国企，就得亏损，天则所做过一个有关的研究。以是，为了照顾国企，利率必须低。那些不必要钱的国企，拿到了自制的钱，怎么办？再借出去赢利，给民营企业，中小企业，它们从银行拿不到贷款。国企作二道贩子，倒爷，把钱借给后者，企业主们还得感谢国企，没有钱，企业就得关门了事。这时间，国企就干了银行的买卖，但国企又不是银行，这些不是银行，但从事一部门银行业务的机构，叫影子银行。 影子银行不止国企，另有信托公司，包管公司，小额贷款公司，民间借贷（地下银号）等。这些机构，能生存的总根基，就是利率低。 银行在完成磷气国企的贷款使命后，自己也不会闲着，毕竟，那么多钱都在银行里，老猫枕咸鱼，还能安睡？怎么办呢？打打存款的主意。如今存款利率很低，而且活期和短期的居多。银行喜好的是定期，长期的，如许用起来安心。银行对客户说，你看存款利率这么低，想不想赚多点，买我的理财产物吧。 理财产物，实在是银行在利率管制下的创新（美国的次贷实在也是）。银行知道谁必要钱，谁有本领赢利。银行跟储户签个理财协议，做个答应，比如保本之类，起个听起来复杂牛逼的名字，你要是把这些名字研究一下，你的文学素养会进步很多的。 钱就被银行拿走了。储户实在不消担心，由于银行是国家的，国家书誉，还能不放心？这些钱，再通过上进的银子银行，层层转移，末了到了那些风险较高，但红利也很强的行止。比如房地产。房地产是近来几年最必要钱，最能赢利，怛受到政策打压，不轻易融资的行业。再比如地方当局的各种融资平台，也是紧张的行止。再多的，我们只能想象了，比如有没有到了赌场，私运的链条太长，最初的利用着，恐怕也难以完全把控。 理财产物终极对应的投资，长期的多，但理财产物的限期比力短，一周，二十天，几个月，这个长期和短期的不对应，即限期错配，是造成理财产物的风险的紧张方面。银行只能靠继续发行理财产物，归还到期债务，维持终极项目的运转。什么变乱，就怕成了惯性，各人都被卷了进来，乐此不疲，忘了风险，乃至是以为根本没有风险。 跟传销一样，只要能找到下家，链条不绝连续，就只管享受赢利的快乐。但是，天下就是如许，总有苏醒者，该来的总会到来，链条太长总要失事，以及资源有限，到肯定时间，钱就不敷了。实在，全部人都知道这一点，怛都渴望自己不会是末了的接力棒，一副我死后哪管洪流滔天的心态。 理财产物不能按时兑付，不但对客户无法交接，关键是再发理财产物就困难了。银行外貌强大，派头的大楼，衣着光鲜的男女，钱如流水过。但银行的自有资源有限，银行最紧张的资源实在是信誉，没有了信誉，银行就得倒闭。茅盾（他最早就是学金融的）的《子夜》，就有银行被挤兑的情节，那是很可骇的。 如今盛行把钱叫“活动性”，有人说这个词不规范，教科书里没有。但这个词，更深刻，由于钱不外一张纸，它的作用，是结清债权债务，只要钱一来，债权债务就可以整理完毕，经济活动可以继续。假如相互欠账，从理论上讲，各人都有钱，有资产，但就跟没钱一样窘困。钱活动起来，从不要的地方流向必要的地方，从回报率低的地方，流向高的地方。资源设置，就公道了，经济利润就产生了。 银行此时缺乏的就是活动性，钱它还是有的，只是没在自己手头。怎么办？有两个办法，一个是向中心银行借，但是，中心银行大概比力恼火，由于理财产物，通常不在央行羁系大概控制的范围，这叫“表（资产负情表）外业务”，乃至银行不肯意央行知道这些。 另一个是向偕行也就是其他银行借。银行间的借贷，古已有之，不是有理财产物之后，才有的新事物。由于银行天天的生意业务下来，都要盘颔首寸，看看钱有富余还是差额，富余和差额，都是正常的，再有钱的也免不了暂时缺乏活动性（为什么叫头寸，一种说法是，三个袁大头恰好一寸高）。 银行之间乞贷，叫拆借。中国在上海有银行间市场，这个市场是开放的，符合条件的银行都能进入，这个市场形成“上海银行间同业拆放利率”，简称SHIBOR。这个利率表现中国贸易银行之间的拆借的资源。一家银行把钱拆给别家能得到利钱而后者能降服活动性停滞，是双赢的。近来几年这个利率比力稳固，隔夜（借一天）利率一样平常在3%左右。但6月20号，SHIBOR到达了13%！最高时更是到达30%！ 这分析，肯定有不止一家银行的活动性出现不敷，资金缺口巨大，大大高出平常的程度。出于审慎思量，都只管留些头寸应对不时之需，但出于更多红利思量，肯定不会太多，由于钱呆滞不动，银行就亏损了。供求的巨大差异，导致了SHIBOR飙升。可以想象，肯定有银行在这么高的利率，比高利贷还高的利率下，依然在当天没能借到钱。这实在是个赢利的时机，以是，在那几天，银行的理财产物回报率急升。有家银行，一款一周的产物，收益率是10%（年化），银行太缺钱了。特殊是小银行，扩张得锋利，可以调理的资金却有限。 这个时间，你去银行取现，是不受接待的。假如你取走1万块的现金，这家银行总的存款就会镌汰几万块（也是乘数效应），存款是特殊受接待的，这可以倍增整个体系的货币总量，这也是牧笛在节目中谁人银行小姑娘留给他电话的原田。有些敏锐的投资者，在这次钱荒中，利用银行的迫切，赚了不少钱。有头寸的银行看到偕行缺钱，可以囤积居奇，惜贷，乘隙“诓骗”一笔。特殊是最初央行不言不语，更加剧了这种告急氛围，钱荒就如许形成了。三、怎样评价央行的活动 三国里有奇策的故事（汗青上没有发生），被以为是诸葛亮智慧的良好表现。但在我看来，这毫无智慧可言。诸葛亮能掐会算，但他为何没有算到司马懿突然兵临城下，而把赵云邓芝等全部放出去了？奇策的胜算是很小的，是死马当活马医。诸葛一生唯审慎，那里去了？ 这次人们如高估诸葛亮一样高估了央行。有人说，央行故意制造了一场钱荒，辅导下银行，让银行以后收敛点。也有人说，这是更高层的决定。 中国的存款预备金率很高，20%，是央行的货币正常紧张本领，央行以为如允许以高枕无忧。央行也知原理财产物，表外业务大行其道是有风险的，就如诸葛亮知道把将领尽数放出是有风险的，但央行跟诸葛亮一样都太自大大概太懒惰了。 我的观察，央行官员的素质比其他的部委要好些，但行政机构的毛病一样有。央行的独立性不强，行长的权利都很有限，缺乏做决定风格气派和本领，出看变乱的一样平常反应，是报告，期待上级指示，没有主动性和主动反应的本领和风俗，实在上级更生手，更依靠他们的说法。当银行间利率飙升之际，央行的反应是痴钝的。 央行制造钱荒的说法，是令人惊讶的。保持活动性的充裕，金融体系的安全，是央行的责任。央行制造钱荒，是违法活动。也有人说，是央行的在线风险测试．按照一样平常的构造作风，这种测试，肯定是有关照的，不大概突然打击。谨小慎的官员要的就是统统不出意料，怎么会没事找事呢。真的发生挤兑，也就是群体性变乱，央行何以交接？！变乱之后，央行的辟谣，以及责怪外界唱空中国是钱荒的原田之一的种种办法，从反面证明白央行的痴钝和惊讶无措。 但是这种痴钝，却被媒体误解，演绎成了央行的睿智，这大概是由于人们对活动性过剩的担心太久了，以为央行终于脱手了当央行颠末一番观察讨论（免不了开会报告），意识到题目的严峻性之后，立马连续向银行体系注人活动性，缓解钱荒。这场危急中，央行的活动令人绝望。四、银子银行和高利贷无罪另有功 很多人乘隙责怪银子银行，地下金融，包罗高利贷。中国设立银行，规定发起人应是金融机构，这根本杜绝了私人银行的大概性（小额贷款公司不是银行）。当利率低下，而渠道局促，而社会资金需求过旺，银行只能按照央行规定的利率放贷，这现实上提供了赢利的时机。 影子银行的出现，是在金融管制下，发挥资金作用，探求最佳行止的一定结果，没有影子银行居间，钱只能在国企等服从低下的地方淤积，而必要钱的地方却干涸，是浪费。 利率管制下，现实利率，就反应在所谓高利贷上。 欧洲很早就清除了高利贷，由于他们答应高利贷存在，答应人们放贷，放贷的多了，钱轻易得到了，所谓高利贷就没有了。人们借高利贷，是由于纵然利率这么高，也有钱可赚，但假如得不到资金，企业就会休业，个人的生存乃至生命，就大概受到极大威胁。高利贷不但不是险恶的，还是合法和道德的。 人是理性的，假如不能赢利，大概代价不大，不会冒险借入高利贷的。要知道，差异时点，差异商品的代价大概代价差异甚大，比如丰收时和绝收时，粮售代价就相差甚大。绝收时，假如不答应高价卖粮，不答应谋利倒把，就大概饿死更多人。 资金的原理在中国也一样，高于基准贷款利率四倍，叫高利贷，不受法律掩护。正是由于不受法律掩护，出借者，为包管自己的长处不受丧失，一方面要把利率定的非常高，另一方面，还要请人讨债，本领免不了还包罗暴力，黑社会等。凭什么四倍以上就不公道，就不合法，谁定的这个标准，掩护的真的是乞贷人的长处吗？ 假如放开利率和金融机构，让市场去决定利率程度，就没有高利贷了，借贷两边通过会商，消除信息不对称，实现双赢。这一天早晚要实现。凭什么外国人，外国银行可以在中国开设分支机构，如花旗，汇丰等，但中国人不能在自己的国家开银行呢？ 另有对杠杆投资的诟病也多了起来，有人说，钱荒的紧张缘故起因是杠杆率太高，杠杆太长。说真话，在中国，杠杆率根本不高，根本也不是钱荒缘故起因。相反，杠杆资助了很多人，比如住房按揭贷款就是杠杆投资。没有住房按揭，多少人圆不了住房梦啊。五、金融和假造经济比一样平常人想象的紧张 这些责怪背后是国人对于金融的误解。今世经济的核心，是金融，这是邓小平讲过的话，如今很多多少领导，很多还没到达这位老人的认识程度。 由于从供给角度，生产必要自然资源，劳动力，技能等投入。技能紧张，是由于技能可以延缓边际产量递减出现。但是给定时间，技能会扩散，各人都能学会，专利会失效，比如如今中国就能生产大部门产物，如电视，条记本等，已往是不会的。有了技能，再加上劳动力，生产就可以开始了吗？不可。必须有钱，才气把投入要素联合起来，现实生产。 美国经济强大，是由于有苹果，微软，各歌，脸书等高科技企业巨人，但是这些公司，不止是技能先辈，而且得到了拙质僻持，没有硅谷，没有华尔街，就没有苹果等公司，美国不会得到对大宗商品如石油黄金等的定价权，不会对天下经济有这么大控制力和影响力。 可以读读《巨大的博弈》，看看华尔街的汗青，看看这个帝国是怎样生长和资助美国的。 金融的作用，是发现资源的真正代价，而代价则是市场的魂魄和核心，代价不对，被控制，被压抑，资源会浪费惊人，这就是筹划经济失败的根本缘故起因。 金融也会出题目，如金融危急，但深入研究表明，金融危急不是所谓华尔街的贪心造成的，贪心是人性，用不会改，而是当局的不妥作为造成的，包罗美国次贷危急。但是，凡事不可因噎废食，因小失大。如由于车祸，就拒绝汽车。由于金融危急，就不要金融。 出鼎力大举流大汗，劳动费力，才创造代价的传统观念，是错误的。很多多少人，对劳动代价论情有独钟，但劳动代价论早就逾期了，任意找本经济头脑史看看吧。 假造经济和实体经济是什么关系呢？实体经济也紧张，但今世的实体经济，无不创建在假造经济的支持根本上，而不是相反。先有想法，先有金融，制造则是末了的，最简早，最低级的活动。 美国放弃了从牛仔裤到条记本的一系列产物制造，而把经济会合于金融业和服务业，美国不是更缩小，而是更强大了。有人说，你的意思是完全不要实体经济了吗？这是不大概的，一是本领没那么大，光靠假造经济就可以养活自己，二是没须要。就像你有了车，也得不时步行一会。对于中国如许一个处于金融和服务业发展低级阶段的国家，讽刺、恐惊假造经济，乃至藐视假造经济，是很可笑的。 这种淳厚但错误的观念，也是中国经济过剩的主观缘故起因。太多的资源包罗资金投入了所谓的制造业和实体经济，那种以为，钱没进人实体经济而是空转造成钱荒的言论，是毫无原理的。就是由于钱太多进入了实体经济，才造成积重难返的局面，中国经济下滑，就是投入实体经济的钱太多了。是你，你还敢往里挺吗？ 金融为经济服务，这个标语大要是不错的，但是，偶然间，金融的活动就是金融自身，它是可以独立活动，长成参天大树的。美国就是个典范。 中国搞市场经济20多年（从1992开始）了，而且确实有些部门已经市场化了，如部门制造业，餐饮等，但是，更紧张，更必要市场化的部门，如金融，银行，特殊是利率和汇率，我们没有市场化，这是中国经济的巨大隐患，可以随时发作，一旦发作，大概吞噬掉已往改革30年的结果。 谁也不要以为自己智慧，比市场也就是全部人还智慧，这是不大概的，不管你多睿智，多贤明，也是不大概的。没有市场，没有人知道符合的利率在那里，符合的利率在那里，瞎子摸象，黑夜渡水。只有放开，一些怪征象，才会无所遁形，包罗钱荒。市场正常作用了，贤明的领导实在不须要的。结论是，钱荒是金融管制的结果，它的发作，不是坏事，而是功德，幸亏发作了钱荒，让金融业的题目大袒露，这是办理题目的条件。 在将来，我们大概可以如许说：流水它带走钱荒的故事，改变了中国。 | 
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发表于 2019-6-14 00:03:04