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挑战美联储:央行的大棋局

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发表于 2019-6-14 00:07:07 | 显示全部楼层 |阅读模式
   如果这个话题放在几年前,原来应该是“QE的挑衅”,如今成了“QE退出的挑衅”。这么大件事,潮起是挑衅,潮落也是挑衅,中国和其他新兴市场都是被动者,谁叫人家美国是天下最大经济体,谁叫美元是国际货币,谁叫美联储是环球央行的央行呢?​9 u, U# r$ F4 G4 V8 F5 Z

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  如果只能是被动者,就必须把丧失降到最低,打击是不免的,但是要可控。这几天,市场根本上是在玩猜谜游戏。猜什么?猜人民币连续几日的大跌是不是“央行制造”。​
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* c  z; S1 K7 L% ]# u  说什么的都有,不外无论正方照旧反方,言下之意中都有个共识,那就是央行有本领把控颠簸。如果这一起颠簸是央行自动而为,那么央行固然可以收住;如果这一起事故纯属市场自生自发,那么央行也可以在得其时间到场告终。中国外汇储备规模云云巨大,怎会抵抗不了外汇市场上的小风小雨,央行是“主力”,这一点必须放心。​- Z" M6 B5 [% J1 n1 T% q/ X

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! c/ g) W8 p4 v% g2 a  我倒以为,如果各人有如许的共识,那么此事是否央行所为着实无所谓。就像客岁的钱荒,你说央行到底在干什么?如今它也不会给你一个明确复兴。各人都在号令市场化,当市场真颠簸起来时,央行完全可以自由选择脱手机遇,慢半拍很正常。如果钱荒一开始“央妈”就放水,怎么会伸张?如果人民币大跌第一天“央妈”就到场,怎么会跌5天?各人只要知道这些就够了。​
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  钱荒和人民币连续下跌,这两件事放在一起,让我们看到了一个不一样的央行。作为央行的观察者,各人都须要渐渐顺应这一点,“央妈”属性越来越弱了,这应该是央行自动而为的。你不是要市场化吗?给你。​
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: R, e$ f8 S! K3 M. {  如今我想说的是,不管是客岁炎天的钱荒,照旧今春的人民币连续贬值,都是和QE的退出直接相干的。前者是听说美联储要压缩QE,后者是美联储真的开始压缩QE。QE的退出,到底对中国的货币政策有什么影响?​
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0 J6 d# R, n+ n. J1 B& v/ o  故意思的是,也就在市场东猜西猜的时间,央行外管局国际收支分析小组的一份《2013年中国跨境资金运动检测陈诉》在2月25日被挂在了央行的网站上。央行这种PDF格式的陈诉如今越来越具备美国经济学课本的风格,总是附上一些专栏来简朴明确地论述一些题目。在这份陈诉中,“专栏1”的标题就是《美联储启动量化宽松货币政策退出机制对我国跨境资金运动的影响》。​  b% r8 y# |, ]8 v

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  文章前两个部分非常明确,第一是“我国跨境资金运动迄今尚未受到QE退出的显着影响”,第二是“我国经济金融具有较强的抵抗QE退出打击的本领”,固然,对这两者的阐明都是有数据支持的,我也不多重复。​6 q' B8 m: X7 n- k5 |1 \# R( m
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9 m+ |/ I5 x: b: n7 x  故意思的是专栏中的别的两段话,透袒露来了更多的信息,“央行到底意欲作甚?”​
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  f) D8 f$ F& m  第一段是如许说的,“美联储启动QE退出对中国并非美满是负面影响。”详细来说,“启动退出机制在肯定程度上阐明美国经济复苏远景良好,有利于改善我国外需。QE退出动员美元升值,将压低大宗商品代价,有利于我国镌汰入口付出。QE退出是一个渐进的过程,影响将是渐渐开释的,退出初期国表里正向利差也会继续存在。如果退出过程中国际资源回流美国,还将有利于缓解人民币升值压力。”​
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8 \5 B- t& l& C, a  简直字字珠玑啊!人民币为什么会出现连续下跌?你看央行早就给你找到了来由。如果央行真的是如许思考题目的,事变到底是不是央行干的还告急吗?​
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  第二段是如许说的,“美联储退出QE将加快国内降杠杆历程”,“一方面,随着美元运动性收紧,境内企业境外融资资源上升,境内主体财务运作大概出现反向调解,加大我国跨境资金运动的颠簸性。另一方面,人民币汇率与利率的接洽日趋精密。外汇占款是我国货币投放的告急渠道,以后随着QE退出影响渐渐显现,我国外汇占款增幅大概放缓乃至降落。如果市场各方到场者未能就此实时做出顺应性调解,有大概导致国内市场运动性趋紧、利率走高,加大生产部分资金资源上升与利润降落之间的抵牾。”​
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  这第一个方面形貌的照旧人民币这几天连续下跌的情况,央行照旧提前准确地“预料”到了这种人民币币值颠簸加大的情况,而且这次的颠簸不但是颠簸幅度大,还突破了人民币只升不跌的通例预期。缘故起因央行都给你阐明确了,“境内主体财务运作大概出现反向调解。”​
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  不外,我最关心的照旧末了这几句话:外汇占款是我国货币投放的告急渠道,随着QE的退出外汇占款增幅大概放缓乃至降落。如果市场各方到场者未能就此实时做出顺应性调解,有大概导致国内市场运动性趋紧、利率走高,加大生产部分资金资源上升与利润降落之间的抵牾。​
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  央行这是干什么呢?本年以来,我在《地平线》专栏中对央行2014年的焦点目的已经做了几期长篇累牍的分析,那就是要“去杠杆”。到底有没有真的开始去杠杆?我不知道,也有许多人在猜疑,但我信任央行的刻意是果断的。​: ]/ y$ c6 m1 N! n3 K

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  央行何出此言?不就是要打提前量,早早地提示各位吗?既然去杠杆是必须要干的事变,各人就应该“就此实时做出顺应性调解”吧。我的一个料想是,无论是钱荒,照旧人民币连续下跌,都是央行用市场举措给各人提的醒。​! e$ d. p7 M5 ^7 M: C0 Q3 H

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  信号岂非还不明确吗?在去杠杆的猛烈信号之下,我们思考房价股价才气有一个真实的根本。
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