北上深深喉详解债市灰幕：代持杠杆达10倍

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-14 00:03:09

债市核查风暴下，风声鹤唳。

债券市场上多位呼风唤雨的大佬已被观察。中信证券固定收益部董事总司理杨辉、万家基金固定收益总监邹昱、齐鲁银行金融部徐大祝等均被观察。这齐备缘起债券代持。

当债券市场扩容至26万亿元时，当公募基金固定收益类资产管理规模迫近9000亿元时，羁系层或将无法忽视债券代持的题目。“你真的无法想象债券市场上的黑幕，债券代持已然失控，机构可以做通过代持将其资产规模放大4、5倍，这是常态。乃至可以将杠杆放大至10倍的，”上海某基金公司固定收益负责人如是告诉记者。

假如不存有债券代持，不存有债市“掮客”，那么这股债市核查风或不如本日之剧烈。

代持游戏

债券代持的始作俑者是货币基金。

一样平常而言，货币基金对于活动性的寻求决定着其投资受限，只能投资于剩余限期在397天以内的债券。通过代持，货币基金可以购买凌驾一年限期的债券，这是货币基金博取超额收益的一个秘径。

国债的投资限期越长，收益率自然越高。若想享有高收益，基金司理自然想投资剩余天数凌驾397天的国债、剩余天数凌驾360天的央行票据。但按有关规定，货币基金整个投资组合的剩余天数不能凌驾180天。

“基金公司假如直接购买，管帐报表会表现，这自然是违反基金左券的。实际上，羁系层每年都会对固定收益业务举行多次查抄。云云利用，肯定是不可的，那么通过债券代持则是规避核查的一种方式，”上述上海固定收益人士告知。

债券代持的时间是非不一、代持对象亦不一。债券持有人一样平常是与代持人告竣口头协议。约定将标的债券以肯定的代价转让给代持方，颠末约定时间后，再以事先约定的代价由持有人赎回。债券持有人要付出给代持方肯定的资金利用费，同时保有债券的收益和风险。而代持方得到了这部分的资金利用费。这意味着，债券持有人、代持方可以实现双赢。

“详细到，债券持有人给代持方多少资金利用费、约定赎回的代价怎样，存在探讨空间。这此中也就存有基金管理人的寻租空间，”上述人士表现。

代持这一本领从货币基金，渐渐伸张至银行间市场成员之间的一种利用模式。在代持过程中，机构已经放大了资产规模。“通过购买债券，委托代持、获取资金、再购买债券、再委托代持的循环，可以放大资产规模，进步投资杠杆，”北京一位熟知债券市场的人士指出。

举例而言，好比某基金持有1亿元债券，利用两次代持，实际上拥有三亿元的债券，享有三亿元的风险和收益。这也就意味着，一旦债券代价降落，基金将不得不面临的是3倍的亏损的风险。

在详细利用过程中，债券代持时间是非不一。不但是一年、也可以是几个月、乃至按天盘算。以是一只固定收益类产物将会出现时间各异的债券代持。关于代持方，最开始货币基金私下开展债券代持之初，一样平常探求的代持方是托管行，根本都是直接总行对接，如许利用更加便利。然而，现在代持方并不光限于银行。

“不限于托管行，只要有需求想做的机构都可以，”熟悉债券代持的人士表现。

在银行间债券市场中的买卖业务账户分为甲、乙、丙三类。甲类账户为商业银行，乙类账户告急为名誉社、券商、基金等非银行金融机构，丙类账户为一样平常为非金融机构法人。

“最初是甲类账户来为机构代持债券，而后乙类、丙类也渐渐参加这一阵营。尤其是丙类账户，此类账户的公司设立门槛较低，一样平常为非公众公司，最有大概成为债券买卖业务中违规长处运送的载体。好比，债券代持过程中，债券持有人给出的资金代价较高、回购代价较高等，这是最为根本的一种长处运送方式，”上述人士分析。

此次中信证券杨辉、万家基金邹昱被观察即被媒体推测为，为丙类账户运送长处。

上书人士透露，债券市场上确实存在，债券基金司理、券商固收人士寻求一己之利，在外貌注册建立丙类账户公司参加银行间债券买卖业务，或收受丙类、乙类公司的商业贿赂。

撤除代持外，丙类账户亦有大概充当债券市场“掮客”的脚色。“在债券发行的过程中，会有一些收益率可观的抢手债券，这部分债券大概和发行人、承销商关系特别铁的人才气拿到，丙类账户拿到这部分债券后，可以转手卖给机构，这中央产生的差价便是丙类账户所赚利润，”深圳某资深人士指出。

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