微博又在热议周小川的继任候选人。我更关注相对不独立的中国钱币政策将如安在2013年讲故事。在此之前，宽松钱币政策已经主导了发达经济体。令发达经济体央行行长们满足的是，宽松钱币好像正带来环球市场繁荣迹象，资产代价走势可喜。- z7 p4 U% B$ [9 u& I- }, I
7 K; e. t/ _: |2 T6 h6 | 环球市场转向积极，缘故原由许多。除了告急经济体的危急（包罗欧元区的债务、美国的财务赤字和中国经济的“硬着陆”）警报清除，更告急的，投资者推测，告急经济体已经非常宽松的钱币政策大概还会进一步放松。Fed（美国联邦储备委员会）为竣事其超宽松钱币政策设定了一个亘古未有的赋闲率条件。安倍晋三上台后，除了给中国领导人写信，还向日本央行施压，要求其继承增长钱币供应量。英国央行候任行长暗示：大概支持将钱币政策关注意点由通货膨胀转为增长。* _5 L# t4 i; A' s
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宽松钱币政策能拉动经济的理论推导并不复杂。更多便宜资金可推升资产代价，资产代价的上涨将提升投资者和斲丧者信心。一方面，投资者或将涌向高风险资产，低沉新业务投资的渴望回报率。另一方面，资产代价上升可以加强财产效应，鼓励家庭增长斲丧。此二者，都会推动经济实现广泛复苏。8 e4 b5 N+ x5 N% H, N6 T0 }
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现在看来，资产代价已经显着上涨。据华尔街日报报道，部门股票指数已升至环球金融危急发作以来的最高程度。美国股票基金取得2007年以来最强劲的资金流入。欧洲银行类股股价回升至靠近账面代价。公司债市场方面，风险溢价已大幅收窄，同时发行量非常巨大。欧元区困难国家主权债券收益率大幅低沉。瑞士法郎现在明显低于瑞士央行设定的汇率上限，明白体现出投资者的风险蒙受意愿进步。通常被视为市场恐慌感情衡量指标的Vix指数回落至2007年年初的程度。
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然而，资产市场走高并不肯定能带来实体经济好转。现在，市场走高与业绩预期上调还是不沾边的两回事。最新观察体现，多数企业管理人仍对增长付出保持审慎。更值得留意的是，商业银行有猛烈动机利用极低程度的利率推迟不良债务进入表内。这意味着不适当的宽松钱币乃至大概引发资金不公道设置加剧。我们已经很熟悉，低利率推高房价所带来的财产效应终极难以抵消住房本钱上升导致的国内需求受抑。过剩运动性带来的本币贬值也会由于通货膨胀上升而无功。& p: |, Z* ?$ X* i, t7 C, H
$ s* [" e; A9 Y6 A2 z: ^ 有鉴于此，国际整理银行经济学家才告诫，钱币政策只能为当局、金融机构和家庭修补资产负债表夺取一些时间。许多情况下，超宽松钱币政策和极低的利率大概令经济中的深条理布局性题目进一步恶化。有一个寿命已经凌驾20年的证据摆在面前：日本靠近零的利率程度已经维持了20年，其间日本当局债务占GDP（国内生产总值）比例从20%升至230%，而日本当局不停不肯接纳大概改善经济增长的布局性改革。在这个例子中，超宽松钱币政策只是低沉了接纳办法的紧急性，成为政治家和央行行长的避风港。
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宽松钱币灵不灵，到2013年竣事可以查验结果。假如在资产代价上涨后经济增长仍旧疲软，市场乐观感情将刹时消散。固然，投资者不必替决议者烦恼。短期持有金融资产（尤其是股票）并非不智不举，由于你们是从资产代价赢利——管它实体经济怎样。 | 
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发表于 2019-6-14 00:00:41