《“十二五”金融改革规划》公布，此中包罗很多战略和战术层面的改革，这此中“利率市场化、汇率形成机制市场化和人民币国际化”更是备受瞩目，这“三化”之间的逻辑次序到底该怎样？金融改革与金融开放关系到底怎样？0 C$ @: V6 l; d$ F4 e; L
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毕竟上，金融危急以来，我国加快启动了人民币国际化进程，而利率市场化和汇率市场化相对滞后。但人民币流出很大概是创建在“失衡”根本上的，这种人民币流出宏大于流入的不平衡征象，既是在人民币国际化初期的肯定征象，又肯定水平上反映了人民币回流渠道不敷流通、境内金融市场开放水平有限等近况。# J% g2 v0 r/ k# Z: {+ y5 i
: u4 c9 Z! Z. _ 失衡是由于人民币现在还不是完全自由兑换钱币，境内和境外市场仍处于分割状态，贸易项下人民币结算的开放使得香港离岸人民币(CNH)外汇市场得以与本地在岸人民币(CNY)外汇市场并存，两种汇率形成机制的差异肯定会留下非常大的套汇空间。由于人民币实际收益率及其预期收益率要高于其他钱币实际收益率，在人民币升值预期和本外币正利差的环境下，市场主体资产本币化、负债外币化的倾向增强。
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根本而言，人民币国际化，并终极成为环球储备钱币的关键是要实现人民币的投资功能。这取决于两个因素：其一是金融市场和金融产物的广度和深度；其二是资源项目标开放水平。而这两点又是互为因果的。开放资源账户带来的益处取决于我国金融部门的成熟水平。对于发展越充实、服从越高的金融布局，资源账户开放带来的利益就越多。而反观中国金融体系还远没有与钱币国际化相匹配的服从。我国金融总体还处于金融潜化阶段，金融体系资源使用服从不高，直接融资比例过低，市场内部的投融资主体存在布局性缺陷，金融脆弱性较大。" d& C6 ~9 }/ V* J; @$ z8 u" u
1 H6 h7 U" U1 p% ~# p: V/ O 在如许的境况下，靠放开资源项目来推动钱币国际化也是很伤害的。国际资源自由活动带来的金融打击，包罗资源外逃引发政府财政收入降落、银行活动性危急、借贷本钱上升和债务危急。另一方面，境外人民币市场的发展和资源项目标开放大概会进步国内宏观政策的复杂性。人民币国际化后，有一部门人民币将会在国内市场和离岸市场之间相互活动，大概会削弱中心银行对国内钱币量的控制本领。! A/ j: U7 z: r# O; D- o
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日元国际化不能不说是前车可鉴。日元国际化模式有几大缺陷：一是日元国际化是一个单向的过程。作为贸易顺差国，日本无法通过贸易赤字的情势对外输出钱币，而只能通过单向的日元贷款等金融资源渠道举行钱币输出。二是相对于国内金融改革滞后，资源项目开放过快导致国际热钱涌入炒作资产代价。同时，日元的国际化进程也直接导致了企业资金的流出、住民投资的国际化，令本地市场的消耗和就业连续低迷，并终极导致了泡沫破裂。三是日元国际化只是形本钱国银行、企业和离岸市场的自我循环，而没有到达日元被国际认可大概在国际大宗商品贸易结算获取主导权和订价权的职位，以是日元的国际化模式，特别是贸易结算加上离岸市场的模式，并非是钱币国际化的乐成之路。
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7 M7 V s+ H+ b! H$ x% o; `% S 钱币国际化终极是市场选择而非政策推动的效果。人民币可否成为一种国际化钱币，关键仍取决于中国经济在未来20年可否连续康健增长、金融市场可否发展强大。在国内金融市场发展滞后、利率与汇率形成机制存在扭曲的配景下鼎力大举推进人民币国际化，不应该成为当前人民币国际化推进的重点。5 F) P" \2 F* u; \2 B. D
# P) ?3 z0 ?1 H j9 s5 q 全部的改革要有序次，金融改革也不破例。人民币国际化不能操之过急，更不能“拔苗助长”。人民币国际化的视野固然在外部，但是推动国际化的着力点依然要放在国内一系列金融和经济改革上，“先内后外”的逻辑不能违反。 | 
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发表于 2019-6-13 23:59:04