自本年年初，已有90多位温州老板负债出走。无论是频发的老板路跑，抑或偶发的事主跳楼，都足以令人对温州高利贷乱象痛心疾首。温州危急的缘故起因是什么？又该怎样管理？
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& |3 h b1 |) k" v" v2 T1 N3 R1. 并非高利贷之罪，也非企业家精力丧失和“温州模式”失败
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* g3 @4 m5 {% i/ V2 C高利钱不是高利贷者推上去的。高利贷者想以年100%的利率借给你，你要吗？- g& u, n' F9 F6 G( `
' [5 d( l! i E- P真正要追问的是：对于天价高利钱，为什么另有人乐意借？肯定是有某个范畴有超高的回报率，吸引资金流入，形成资金黑洞。那么，谁人有超高回报率的范畴是什么呢？
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谁人有超高回报率的范畴正是以房地产为代表的资产市场。! _ U, n9 x8 S) V1 H
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自98年房改以来的十多年，只管房价短线有所颠簸，但长线不绝上涨，而且已经上涨了数倍，像北京等一线都会房价上涨了五六倍。试问：有哪一个行业有云云高的收益率？面临云云高的收益率，资金大概不涌入这个市场吗？相对于云云高的年收益率，那17.96%的利钱资本又算得了什么？本日，高利贷题目已经袒露，可以观察清晰了，看看资金到底是不是流向了以房地产为主的资产市场，又是以怎样的资本流向了以房地产为主的资产市场。
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能高价卖出自己，不大概低价卖，而不管这个要素是以什么方式、以怎样的代价得到的。捡到一块天然钻石，你不会由于是捡来的就白送人；100%利率借来的钱，不大概说你就可以按100%的利钱贷出去。资金利钱是要素代价。要素需求是派生需求。高利钱不外是产物市场上强需求、高收益的反映。当责怪高利贷的时间，实在要想一想产物市场发生了什么。" [3 y9 B" U3 o6 i; Q- L
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大概你要说，没有高利揽储，民间的、天下各地的钱就不会流向温州，流向房地产，房地产泡沫也就不会做那么大了。但是，天上下雨，地上不大概不涨河并形成旋涡；货币超发，运动性泛滥，钱怎么大概不汇聚以推动资产泡沫化，从而产生资金需求的漩涡？当平静洋上空卷起巨大的龙卷风，你怎么大概指望地平线上风平浪静呢？这就是市场活动。你不管制利率，高利贷会产生。你管制利率，高利贷还是要产生。高利贷自己就是市场活动，大概不管制利率下的正当高利贷，大概管制利率下的不正当高利贷，无非是这么一点区别罢了。严酷来讲，不正当情况下的高利贷由于资金资本会更高，反而会推高市场资金利率的。
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逻辑上，高利贷不光不是资产泡沫的推手，反而还会起到克制资产泡沫的作用。利率高，资金供给虽增长，但需求会镌汰的。高利贷不是缘故起因，高利贷自己是结果。以房地产为代表的资产泡沫是高利贷产生的根源。如果说高利贷有罪的话，那罪也应该归咎于资产泡沫。
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并非高利贷之罪，也非民间金融不正当之罪。民间融资固然应该正当化。但是，便是民间融资正当化，如果以房地产为代表的资产市场产生泡沫，自我膨胀，也会出现高利贷的。, D% h9 c# {' D0 t# h1 }. ~
5 H: W+ |* x0 E( `* L% |1 _一些人在那里宣称，温州企业家不安心做实业，而去谋利房地产，是企业家精力已死。但这不是企业家精力已死，恰好阐明温州企业家精力存在。炒房能挣更多的钱，能创造更多的利润，为什么不炒？赢利是最大的企业道德，赢利是最大的企业家精力。温州炒房的钱都是温州人的吗？不大概。那么就要问：为什么钱流向了温州而不是别的地方？为什么温州炒房团申明天下而不是别地的炒房团？民间融资活动在温州的生动，恰是表明温州人善于发现利润机遇，具有企业家精力。另有一人，在那里宣称温州模式宣告失败。但是，温州模式的本质乃是基于私家产权的市场经济，对经济情况敏感，对利润机遇敏感；温州危急不能阐明温州模式失败，恰好阐明温州模式的生命力。我们真正要探求的是经济情况那里出了题目。2 P+ h& ?0 L2 w: J |
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2. 货币超发、政策多变、当局巨大投资是首恶
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$ U% j+ k: Z4 j- X代价征象永久都是货币征象，资产泡沫唯一的缘故起因是货币发行过多。1 I& U% O5 w( P8 ~# r
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货币之水并不是匀称地流向经济的每个范畴，而是起首流向包罗房地产在内的资产市场，产生泡沫。总有人问：房地产市场有没有泡沫？实际上，凡资产市场，在代价上涨的过程中都会形成泡沫。固然，在代价下跌的过程中又会形成超跌。这正是资产市场的内涵属性。凡是可以或许带来收入的东西都是资产。人们必要资产，不是用它来满足自己的直接必要，而是用它来创造收入。这决定了预期在资产代价形成中具有告急作用。一个一文不值的东西，如果你以为它会涨价，我以为他会涨价，各人都以为他会涨价，那么这个东西就真的会涨价，形成泡沫。如果货币超发，运动性泛滥，那么任何供给缺乏弹性的东西都会具有资产的性子。4 A0 E2 @( L% k% f) X5 Y4 G# p/ {
7 k* l" m3 w4 t6 N6 H1 ?" z天然之水低处流，货币之水却是往收益最高的地方流淌。当资产市场上代价百分之五十、一百二地上涨的时间，实体经济范畴就会发生资金倒抽效应，钱反而要大规模流出实体经济范畴。从银行得到授信额度，只拿出一部分做实业，别的则投入到高利贷市场，这在温州不是少数。其结果，愈是扩张货币，资产代价愈是狂涨而得不到控制，而实体经济范畴资金倒抽效应愈是剧烈。大型企业，特别是大型国有企业大概国有控股企业，由于拥有有利的融资条件，日子尚且可过。乃至，由于可以分享到资产泡沫的盛宴，利润反而增长，资产负债表会变得临时悦目起来，短期里日子反而更加好过。但是广大中小企业就不一样了，它们被抽了血，只能岌岌可危。以是，货币超发、运动性过剩，不光没有起到为广大中小企业提供宽松的经济情况的作用，反而成为制造中小企业融资难、扼杀中小企业的罪魁罪魁。以温州为代表出现的中小企业融资难和倒闭潮，不是货币紧缩所导致的，恰好是货币宽松的恶果。
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9 y, L1 W) r8 |) w5 \8 L0 f& P8 w本日，整个天下经济，都面临运动性泛滥情况下假造经济巨大，游离于实体经济之外自我膨胀、自我循环，而且布满谋利性的新实际，这使各国经济运行和宏观经济管理面临新的庞大寻衅。在这个新形势下，扩张货币已经不能起到降息的作用，反而会增长利率。那些风俗于货币扩张能降息教条的人，不容易明白，实在货币扩张也可以进步利钱。所谓负利率，是那些除了把钱放在银行便没有别的选择，没有本领分享资产泡沫盛宴的人才碰面临的题目。逻辑上，资金自由运动，存在替换选择，负利率是不存在的。这才是高明的经济学。
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7 ~6 F/ x+ v+ _4 ~有人说没有货币紧缩，就不会有本日的危急。但这美满是颠三倒四：第一，团体上不是货币少了，而是太多了，否则就不会有通货膨胀，就不会有资产泡沫了；第二，泡沫越做越大，必要的资金支持也越来越大，总有一资质金会断流，其时题目会更大，危机遇更严峻。
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9 }, I n/ k8 K$ S; J. d别的一个不能忽视的缘故起因，是当局巨大投资对于私家部分的挤出。不说中心当局的4万亿，单说地方融资平台的14万亿，这些负债加总起来会占用多少资金？会拉高多少市场利率？民间融资难、借贷利率高，这是告急缘故起因之一。固然华尔街金融危急前已经出现民工荒，但是金融危急初期到底出现了严峻的民工返乡潮和严峻的就业题目，然而金融危急已往不到一年，民工荒就再次出现而且比金融危急前更严峻。应该说这与当局和国有部分巨大的投资有关系。当局过大的投资，不但仅拉高了利率，也制造了民工荒，严峻挤出了民间经济。
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; U3 a; D6 X3 A) P$ V. [上述分析，可以表明民间高利率，但还不能对于利率的短期巨幅拉升给出表明。在2010年下半年到2011年上半年的极短的时间里短期利率出现了巨幅拉升。短期利率巨幅拉升，与政策短时间内急剧转向不无关系。原理云云：当局实行扩张性宏观政策，企业和个人于是增长投资，扩大生产（不肯定是实体经济范畴的投资和生产，也大概是在资产市场上炒房、炒地、炒矿而购买房产、地产、矿产等），但是刚刚增长了投资，扩大了生产，政策就转向紧缩。这种情况下，面临再高的利率，企业也得贷。这叫救命钱。贷，总还可以得到肯定的时间，腾挪处理处罚资产；不贷，就意味着立即死去，血本无归。政策不稳固，急剧转向，因而会大幅进步企业的财务资本。08年直到09年当局还在刺激经济，到10年上半年，由于高通胀而大规模紧缩，政策短时间内急剧转向，应该说是高利率和企业倒闭潮的又一告急缘故起因。, x. X7 Q6 g' s) b: [6 m
{7 e( x" J) I/ m6 Z3 _3. 市场情况恶化和金融制度缺陷是帮凶5 E/ |/ Q8 N5 b! w; B+ E
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恶化的市场情况重要表现在：; f ^9 m6 i2 l2 N' ^5 |
) |4 y$ O$ i5 M& B9 y9 `) z（1）土地等告急要素国家全部，税费高昂。我们总讲国内斲丧需求不敷，但是，斲丧的背后是收入。没有收入，叫人斲丧那是笑话；有了收入，不让人斲丧那也不大概。收入有劳动收入和资产收入两个泉源。土地等告急要素国家全部，这就剥夺了老百姓的资产性收入泉源。中国的税费到底高还是不高？不必要看那些统计数据。看看公务员的规模，看看三公斲丧的规模，约莫也就清晰了。税，向斲丧者征收，会直接镌汰市场需求；向企业征收，则直接增长企业资本。实际上固然存在税赋转移。但无论怎样，总是要打击实体经济运动的。8 m5 B4 t, P( z9 j
+ a3 n( `) O4 Y（2）人民币内贬外升，严峻挤占企业利润空间。人民币对外升值，以本币结算，贩卖价已经低沉。更要命的是，人民币还对内贬值，劳动力、原质料代价上升，出口行业的利润空间受到极大挤压。郭台铭客岁在清华演讲时就坦承，汇率颠簸是出口企业面临的最大的政治经济风险，企业不得不对冲，而且汇率颠簸影响企业资本核算，无疑大大增长了买卖业务费用。
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* h# j8 F* Y3 n0 {* D& R" G（3）国进民退，上游产物国家把持策划。我们享受着天下最高之一的油价、电价、过途经桥费，这不但制约了斲丧的增长，也增长了广大中小企业的生产资本，遏制其竞争力。3 Y- G1 D4 w1 E$ B/ }- h/ A
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（4）外部经济情况恶化。金融危急反映的是天下经济布局性困难。由于根本政治经济制度的束缚，布局调解不大概短时期顺遂完成，短期天下经济不大概重新回到高增长轨道。5 Y3 q0 I2 S! S7 v% p
' c' z. N. P$ s1 X7 e+ u（5）产权界定、法治保障等制度创建滞后。随着近些年都会化的加快，欺压拆迁等粉碎产权的事时有发生。而社会分配不公、不划一加剧等题目也低沉了人们的产权掩护预期和社会安全感。我们总讲财产布局升级，但是财产高级化所必要的决不但仅是人力资源的储备，没有精良的产权保障，没有精良的法治情况，财产不大概高级化，企业很难抵抗资本上升。' ^4 t1 X) T/ Z$ p) |0 N% c
7 j, H- {# Z H( S不外，实体经济情况恶化并不是这次企业融资难和倒闭的重要缘故起因，第一，上述实体范畴的厘革并不是突然发生的；第二，也不是如有人所说的，实体经济情况恶化，人们才拿钱去投资炒房，由于纵然实体经济情况康健，如果资产泡沫化，资金仍旧会倒抽流入房地产，毕竟，没有实体经济可以或许恒久保持50%乃至100%的利润率。以是，导致企业融资难和倒闭，扼杀实体经济的重要因素还是货币超发、资产泡沫化和当局巨大投资对于民间经济的挤出。
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; l: i- M8 l' ]2 Z+ \无疑，金融制度有缺陷，资金流不到急需它的中小企业那里去，这也是缘故起因之一。但是，第一，正如前文已经指出的：金融制度有缺陷，资金流不到急需它的中小企业那里去，也不是造成这次危急的重要缘故起因。否则，资金短缺、利率高昂、企业融资难在那些宏观层面、团体上货币发行正常、运动性出现通例状态的年份应该更加严峻才对。第二，比年来，特别是近一两年来，出现了较大规模的投资移民潮。一些企业主拿自己的实业做抵押，从银行得到贷款，通过预付款、离岸公司佣金等款式转移资金，投资移民外洋，只等机遇宣告停业。显然，这个反映的不是企业融资难的题目，不是因融资难而出现的企业策划困难和倒闭的题目。
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4. 应对之道及危急的性子
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事前看，答应不对困难企业和个人实行救济是最优。毕竟，风险与收益对等是须要的财务规律。但是过后看，很难不对困难企业和个人实行救济的。经济上不说，政治上也不答应。
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' u/ ~1 b: ]/ [' {: \" R已有报道，温州金融办及农、工、建、深发展等银行团结和谐处，要求各银行向包管企业续贷，银行如私自抽贷、停贷或延贷，导致企业资金链断裂，将予处罚。国务院已经出台政策对中小企业提供资金和税收上的支持。网上传播，浙江省已经向人民银行提出600亿元的贷款申请（后证实是谣传）。全部这些，作为短期的、应急的步伐具有肯定的须要性、公道性。但是，第一，资金要真的落到做实业的企业手中；第二，根本的厘革必须要举行。实在，最好的救温州之法是放开金融管制，让温州的地下金融正当地做大作强。温州的房价4万/平方米，就算跌去一半，低端的制造业也很难生存，由于高房价、高地价肯定抬升企业生产资本。但是温州已有很好的金融人力资源积聚，有条件做成地区性金融中心。
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固然，放开金融管制的同时，肯定要做好产权界定和掩护、法治推行等根本性制度创建。高端的服务业必须依赖健全制度的保障。发达的服务业，第一拼的是人力资源，第二拼的是制度保障。逻辑上，温州发达的民间金融必要具“黑社会”性子的收款公司来帮助。收款公司正是对于法治和产权界定的替换，反映的是高端金融服务业对于产权界定和法治的要求。
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; k9 g+ T, b5 r肯定的吞并重组是须要的。必须让那些谋利客遭受不平从财务规律的结果。否则就是鼓励各人以后继续胡来。短期看，美国不救雷曼兄弟产生大打击。但由于严肃了财务规律，反过来有利于经济的恒久康健运行。丧失已经发生，无非是谁来负担，现在负担还是将来负担。6 Q; _, V5 d8 \: b6 x1 [2 Z
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从紧的货币情况必须得到维持。货币超发是整个题目标根子之一，不能因此而改变了货币政策的基调。收紧货币是唯一的对症之药。紧缩货币，经济有硬着陆风险，但是这个风险并不是紧缩自己造成的，而是当初的货币和财务双重过分扩张种下的苦果。
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当今中国，控制资产代价，特别是房地产代价，自己又是货币政策的一个有机构成部分，抑房价自己就是在紧货币。这是由于热钱流入不但仅是来套取人民币汇率升值，更多地实在是来分享资产盛宴的，因此克制房地产代价，自己就起到镌汰热钱流入和紧缩货币的作用。: A( f' u; A8 P" J+ x2 K
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克制房价自己还可以起到克制人民币币升值的作用。既然热钱流入不值是来套汇，也是来分享资产盛宴。那么可以预期，当房地产代价被控制住后，人民币升值预期多少会有改变。2 Q( F6 ?3 n6 `# f2 L+ Z
' J4 w* w4 G/ P土地等告急生产要素私家全部，不但可以有用增长老百姓的收入，提拔国内斲丧需求，有利于实现增长方式的厘革，而且可以增长吸取货币的载体，有用防治资产泡沫和通货膨胀。
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中国必要压缩当局和国有部分过大的投资规模，不外且不说会有来自长处团体的阻扰，由于许多项目已作了巨大的前期投资，要一下子镌汰下来，根本上这是一件不大概的事。
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要改善实体经济的策划情况，特别是民营经济的策划情况。低沉税负，冲破上游产物国家把持策划的状态。金融体制改革也必须提上议事日程。10月12日，国务院召开常务集会，推出了减半征收所得税等一系列针对中小企业的优惠步伐，无疑是一个正确的方向。
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人民币汇率稳固非常告急，但人民币汇率是政治而不是经济题目，并非我们自己说了算。
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要清晰熟悉，已往的高增长条件已经厘革，高增恒久间已经不在。要主动下调经济增长速率。从更多地依赖高增长来实现社会稳固，转移到更多地依赖社会创建来实现社会稳固。
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. g, ?' Q t# w# G: ~4 s5 ?中国必要的不是宏观调控，而是改革；中国必要的不是“凯恩斯”，而是“邓小平”。; ~: [; o- }- W; ?0 c, V/ j0 f5 }$ I
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温州债务危急反映的不但是温州的题目，反映的实在是整个中国经济的题目。0 L& v0 J* z: d" J6 x' I1 U
# y. ?) y6 l* J, }. V. r; K温州危急实质是货币超发、资产泡沫化，当局和国有部分投资激动挤出民间经济如许一种发展模式的危急。温州危急反映的不是自由市场经济的失败，而是当局干预的失败。 | 
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发表于 2019-6-13 23:53:28