华尔街日报：十大来由让我们信赖发作第二次金融危急
) G4 ]1 h z; a! ^6 @4 l7 X前次金融危急固然还未竣事，但我们不妨开始为下次危急做好准备。 9 n0 [' `! c4 L! z
我为自己的悲观体现遗憾，但环境简直云云。你要问为什么？以下是我的10条来由。
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1.我们还在总结前次金融危急带来的教导。美国房地产泡沫真的是由房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)、《社区再投资法》(Community Reinvestment Act)、众议院金融服务委员会主席巴尼&#·弗兰克(Barney Frank)、美国前总统比尔&#·克林顿(Bill Clinton)和“自由派”等造成的吗？如今有越来越多的人如许讲。我不禁要问，如果真是如许，为什么西班牙也曾有过巨大的楼市泡沫呢？那竟然也是美国国会少数党成员弗兰克造成的吗？如果是，他是怎样操纵的呢？爱尔兰、英国、澳大利亚的巨大房产泡沫又是怎么回事呢？满是弗兰克所为？东欧和天下别的各地的泡沫呢？我简直要笑作声了，然而数以万万的人们如今都对这种说法笃信不疑。这种说法之以是受到推许，其目标就是粉饰原形，让真正的罪魁罪魁可以逃之夭夭。这种办法很见效。 5 I/ w* ^, L; Z( E+ N# o$ a
! l# U N+ q! H( ] F 2.无人被查处。雷曼兄弟(Lehman Brothers)首席实行长富尔德(Dick Fuld)和金融公司Countrywide首席实行长莫兹罗(Angelo Mozilo)等高管及其他许多人在“触礁”前，早已套现了数亿美元从而“安全着陆”。贪心的贷款机构和淘气的抵押贷款机构容易得到了数百万美元的不义之财。然而，这些人不光没有入狱服刑，乃至没有被追究刑事责任。他们安然无事，安定法外。一样平常来说，在2000年至2008年期间，你越不守规矩，享受到的报酬就越好。以是毋庸置疑，下一帮人还会这么干。
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' \& j" F e: I) Z 3.鼓励步调仍存在陷阱。非金融界人士──无论是受人尊重的政治权势巨子乔治&#·威尔(George Will)还是平常的美国大众，在这一点上仍没有完全搞明白。华尔街的游戏规则和美国大众的规则差别。一家华尔街投行的策划者和一个干洗店老板面临的可不是同样的“风险/报酬”模式。把我们头脑中全部那些美国传统自由市场企业的形象抛到一边去吧。如今的形势完全不一样了。对华尔街人士来说，游戏规则是抛硬币时，正面朝上他们得胜，反面朝上他们就再抛一次。由于存在限定股、期权、奖金制、证券化、“2-20”的对冲基金收费布局、黑幕股票贩卖、“大到不能倒”的金融机构及有限责任等，给这些人报酬的目标就是让他们在冒险时不计结果，而在环境不妙时，他们的丧失很小或没有丧失。 1 y; @- l# W) s' s% v! p9 ]
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4.裁判“吹黑哨”。我们应当有一套受法律羁系的自由企业制度，可唯一的标题是：球员得行贿裁判。想象一下，如果这一幕发生在美国橄榄球同盟(NFL)会怎样。银行和别的产业慷慨地将巨额资金给了美国国会、多位总统及由助理、顾问和逢迎者构成的整个“华盛顿团体”。他们大手大脚地费钱，通过竞选献金、或给退休政客50万美元让其发表公共演讲并在董事会挂闲职，以及花巨资约请游说者。如今你知道了，如果你在政府任职时乖乖工作，退休后你也可以得到一份年薪50万美元的游说工作。这些行贿总计有多少呢？美国研究机构相应性政治中央(Center for Responsive Politics)说，美国金融业单客岁一年在游说方面就花了4.74亿美元。
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/ B! F; N- a) ?1 ?; G. c 5. 股市再次暴涨。标准普尔500指数从2009年3月的低点上升了一倍。岂非这不是好消息？嗯，是的，从某种水平上说是的。诚然，指数的上升紧张是由美元贬值造成的（美元贬值，股市上升；反之亦然）。别忘了，在上世纪30年代和70年代的熊市中，也曾出现过大规模反弹，就像日本股市在上世纪90年代的体现一样。但如果市场的繁荣紧张体如今风险最大、代价最低的股票上，那么市场的风险也会随之上升。这更大概令投资者扫兴，而不是给他们带来惊喜。别的，股价也未自制。标准普尔指数因素股的股息收益率只有2%。以托宾的Q（Tobin's q，盘算股价和公司资产重置本钱的比率）这一恒久指标权衡，股价高出均匀估值约莫70%。别的，婴儿潮出生的一代进入老年，他们仍旧持有大量股票。随着他们邻近退休，他们将卖出这些股票。
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8 J$ j" s/ O2 P4 x5 u- t 6. 衍生品定时炸弹比以往任何时间都要伤害，且时间在一分一秒的已往。就在雷曼兄弟轰然坍毁之前，即我们如今所说的末了一个泡沫的极点之时，华尔街公司账本上的风险金融衍生品的代价到达惊人的183万亿美元。这是美国经济总量的13倍。如果这听起来令人以为疯狂，它确实云云。从当时起，我们恐慌不已地举行了四年所谓改革，并重归财务审慎。那么，如今这个数字又是多少呢？248万亿美元。我不是开顽笑。哈，多么优美的期间！
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! }4 b0 e) P$ ^, S+ U h1 n( o 7. 掌权的还是老一套的人物。每当我听到共和党人朝奥巴马咆哮，骂他是“自由派”，“社会主义者”或“共产主义者”时，我都想笑。你在开顽笑吧？奥巴马就是布什的接棒人。相比小布什，他更像老布什。看看谁还在管理这个国家的经济：贝南克、盖特纳、萨默斯、高盛、摩根大通。至少从1987年时任美联储主席的沃尔克（Paul Volcker）下台以来，掌权的就不停是这帮人。厘革？什么“变”了？（之前的那一点点小小的厘革对于华尔街来说都太大了。2010年，华尔街出资为自己打造了一个全新的更听话的国会。）
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5 \9 |9 t: p% f J9 x6 n; `" u. D 8. 贝南克不明白他的职责。在其首场消息发布会上，这位美联储主席的表态绝对出人料想：他以罗素2000风险小型股指数（Russell 2000 Index of risky small-cap stocks）走高为例，证明“量化宽松”政策发挥了功效。从法律上讲，美联储有两项职责：包管低通胀率和低赋闲率。如今很显着，美联储又多了一项任务：拉动华尔街股市上涨。这简直是疯了。如果这么做会有好结果，我会感到惊奇。
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" w' {+ Y W$ g5 h 9. 杠杆率高到了疯狂的地步。还在找“信贷泡沫”吗？我们正身处此中。每个人都知道联邦债务堆积如山，也明白国会有大概不会进步债务上限。但这仅仅只是故事的一部分。本年一季度，美国公司总计借债5,130亿美元，其借债速率是客岁秋日的两倍，当时公司债已经在飙升。渴望收入的储备者险些会买入任何一只债券。难怪高收益债券的收益率大幅下跌。“公司资产负债表上的现金”之类的话可以到此为止了。美国非金融企业团体深陷债务泥潭，债务规模高达7.3万亿美元。这创下了汗青记录，在已往五年中这一数字增长了24%。如果你再算上家庭债务、政府债务和金融部分的债务，债务水平至少高达50万亿美元。杠杆率越高，风险越大，这是经济学的根本知识。
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8 A9 @. K, O, U3 S% P9 e6 ? 10. 实体经济仍旧荒芜。第二轮量化宽松除了低沉汇率并没有什么显着功效。赋闲率远远高于官方公布的数字（比方，就连劳工部文件中用小号字体做出的阐明也都认可，每四个中年夫君中就有一个没有全职工作。真是令人受惊！）。我们的常常项目赤字每年高达1,200亿美元（自1990年以来不停没有盈余）。房价在下跌，楼市没有复苏。实际工资增长停滞。是的，生产力正在上升。但具有讽刺意味的是，这也克制了就业时机的增长。
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你知道美国哲学家桑塔亚那（George Santayana）是怎样品评忘记已往的人吗？但我们乃至比那些人还笨。我们注定要重蹈覆辙，这并非由于我们忘记了已往，而是由于我们从一开始就根本没有汲取教导。 | 
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发表于 2019-6-13 23:34:16