在将来五年中，政府和央行将通过市场颠簸令投资者“补贴”经济增长。从前我们在科技范畴看到过雷同环境。纳斯达克吸引着人们随之涨跌。市场颠簸刻画了一个假相，人们可以通过运气致富。
% L! `" Y" t5 a0 J4 L2 R5 u 通胀只要没有让美国政府休业，那么就会令美国受益。
$ x7 e8 A2 s5 L对通胀的恐惊正席卷金融市场：石油代价在三个月内翻番，美国国债收益率已上升三分之一，黄金也曾再次逼近汗青高点，农产物(行情论坛)代价飙升。这种代价的上升是在需求疲软的环境下发生的，是对通胀的担心促成了这种上升。
" F9 _+ E/ ?1 ~. R$ R9 f这次市场大概是精确的。在可预见的将来，美国的通胀率目的是5%以致更高。这是加快救济负债累累的美国人的唯一方法。在债务锁定了恒久利率时，通胀是减轻债务负担的好办法，而且不须要再融资。比如，迩来抵押贷款再融资的风潮就令很多美国家庭可以或许很好地利用通胀。假如通胀上升，美国家庭的收入也会随着上升，但债务的利率则被锁定在之前的低程度上。固然，那些贷款者则会因通胀而受到丧失。' X, U$ E3 u b: G
然而，美国政府并没有对高通胀做好完全的准备。美国政府债务已经有11.4万亿美元，而且还以每天60亿美元的速率增长。联邦政府债务匀称到期限期是四年，也就是说，每年四分之一的债务须要再融资。以2009年须要净融资2万亿美元来看，美国政府每天须要融资大概100亿美元。假如国库券收益率继续飙涨，那么可以预见，利率负担将徐徐地令联邦政府无法控制。在某一时点，市场会制止乞贷给美国政府，假如市场预期它将要休业的话。
9 C+ C; H N) U0 Z) |4 H国债市场通常是个庞氏骗局。政府很少用财务盈余来归还宿债，它们通常的做法是借新还旧。看看当代史就知道，大多数国家的政府都曾发生过债务危急，通常是公布不归还数十年积累起来的政府债务。国债通常被看作是安全资产，由于很少出现违约。但仅在投资者还乐意乞贷给政府时方才云云。国债的安全性取决于预期的自我实现。因此，当利率居高不下而政府融资需求巨大时，预期的自我实现机制就会瓦解。
8 N8 B! E( K* j3 R+ w5 F+ M: H当市场制止乞贷给联邦政府后，美联储可以到场印钞，使国债钱币化。然而这险些肯定会导致美元瓦解和恶性通胀。1998年俄罗斯就是如许做的：这一做法令俄罗斯政府的债务一笔勾销，但是投资者以后阔别俄罗斯，今后很多年俄罗斯都非常贫苦。唯有油价飙升才为其带回了财产。美国准备好这么做了吗？我想没有。美国另有富足的信誉来接纳更好的方式，徐徐打劫贷款给它的人。% k/ y, y) U3 `5 g9 E9 C
美联储大概很快就会对通胀语言严肃，并在年内开始加息。这种做法会克制国债利率上升，但是也会令大宗商品市场和股市的投资者产生活动性恐慌，大概会导致市场瓦解。美联储大概须要以安慰性的言辞以及购买更多国债的举措来应对活动性恐慌。它须要在“国债义和团”（bond vigilantes，指投资者因担心政府的财务及钱币政策难以为继，而卖出公债，拉高国债利率）和“活动性瘾君子”（liquidity junkies）之间寻求均衡。办法是同时愚弄二者：令市场信赖美联储会果断对抗通胀，然后促进经济增长。然而究竟上是滞胀。
8 Y4 a8 `3 P0 U0 G对美联储来说，最完善的办法是让利率处在通胀率之下——令真实利率为负——同时让美元徐徐贬值。前者令美国债务负担最小化并将其转移给外国人。后者则吸引制造业重回美国。这一壮举可不容易实现。“活动性瘾君子”好办，它们用其他人的钱举行谋利，乐于被愚弄。然而“国债义和团”却欠好安抚。他们是狂热的守财奴，一有通胀的迹象就会逃之夭夭。不外如今他们的举措大概已经不那么敏捷了。其他的投资品早已通胀化。当CPI上升，整个钱币贬值，那么就无处可逃了。假如美联储步调恰当，“国债义和团”也会如猫一样寻常暖和。
5 b% J* h! A$ |9 _“以为荣幸”肯定扎根于人类魂魄深处。在非洲大草原进化时，那些敢于探索新大陆的人得以郁勃起来。在生齿希奇的天下，那是精确的战略。一些以为荣幸的人脱离了非洲前往欧亚大陆，从而真正有了运气；它们得到了末了的免费午餐——其他人什么也没有。我们都是他们的后代。我们生而带有“得到运气”的基因。( m' e* M1 b8 }4 v* }
然而如今，天下拥有66亿生齿。全部的统统都正被取尽。以是我们创造了金融市场来满意我们“得到运气”的渴求。在这个假造的天下中，央行点纸成金，供众人争取。
2 e! e4 D3 W/ J8 f& }2 c) b8 p在将来五年中，政府和央行将通过市场颠簸令投资者“补贴”经济增长。从前我们在科技范畴看到过雷同环境。纳斯达克吸引着人们随之涨跌。市场颠簸刻画了一个假相，人们可以通过运气致富。
: M. T2 e% U& ^在已往20年里，数千亿美元投入到科技范畴。这些钱孵出了无数新技能，造福了人类。而投资者团体而言并没有赚到什么钱。
5 p! A: P4 m* F* y* X7 v1 G5 `同样的环境也会发生在整个股票市场。疲软的经济须要低本钱的资源，最好是负回报的资原来最洪流平地促进就业。没有人会投资给确定会赔钱的项目。然而市场颠簸创造了赢的大概。没有什么能像偶尔的时机那样，把智者变成乐意输钱的人。 | 
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发表于 2019-6-13 23:23:29