金融体险上没有改变,除了一点,活下来的银行胸前多了一行刺青:太大不能倒
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一年前,人们信任华尔街将发生根天性厘革。1 l( w) [* x) M' U% h
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一年后,在总结厘革时人们却发现,这还是从前谁人华尔街。
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外貌来看,华尔街与以往确有差别。三家紧张的百年投行消散,成千上万工作岗位不复存在。
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" U- M2 o/ C5 P& s 但在凌驾人们预期的复苏中,华尔街做交易的方式依然仍旧。一位前雷曼的交易业务员对本报记者说,“已往一年,除了雷曼员工的手刺变了之外,华尔街上其他东西都没有变”。! m. ]4 B' b" Y
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变:竞争格局与CDO的消散
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雷曼倒闭后的几个月时间里,华尔街金融机构之间相互不信托,银行不乐意借贷。各类风险资产的市场交易业务根本陷入停滞状态,证券化融资的市场也因此冻结。" x2 s! r5 C" g1 e2 k4 q
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以研究机构Dealogic数据为例,两年前证券化市场打包的抵押贷款规模为7750亿美元,而客岁抵押贷款证券化的规模只有1690亿美元。' t, l" ]; I* v5 f" V7 K
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已往数十年间,华尔街将房屋、汽车和消耗贷款打包成证券,并进一步转化为更为复杂的布局化金融产物。这一活动被许多人求全谴责导致了本次的金融危急。
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6 U5 H# B) ^2 x2 a7 [, \ 雷曼倒闭之后,许多布局性金融产物都消散了。正如摩根大通董事总司理吴向阳所言,“雷同CDO如许的产物你大概将来50年再也见不到了”。即便是对于资深的华尔街专业人士来说,明白这些复杂产物的风险依然很困难。$ K$ a3 v, ~5 N: D c9 ^/ E. I
Y: n! I) E$ p; t/ ` 不外在政府大规模干预下,信贷市场已显着变暖并趋于稳固。衡量银行同业拆借利率的3个月伦敦同业拆借利率(Libor)已经从一年前的2.81%降至0.38%,衡量市场颠簸幅度的VIX指数也从已往一年的最高点89降至如今20左右的程度。
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! W$ k+ z( W: B6 C3 A3 M 一些高收益债券与美国国债之间的利差收窄幅度更大。客岁底公司债券利差最高曾上升至2046个基点的程度, 但在上个月已经回落至700-800点之间。
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纽约大学金融学传授Edward Altman表现,利差变更云云之大是没有前例的,险些没有人会预推测复苏云云剧烈。+ J$ H' A9 c; c4 \* Z$ i$ e* U
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雷曼倒闭之后的一段时期,投资者担心整个金融体系会瓦解。如今的感情已经显着改变,举世范围内,本年债券融资规模已经超已往年整年,股票市场融资也显着回升。
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处于金融体系核心的一些银行也归还了政府的救济资金。但银行们如饥似渴归还救济资金,更紧张是为了不受政府控制,重新回到从前的“好韶光”。
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稳固:贪心本质与拥抱风险
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& {1 y8 o" R- e9 B: H/ v 对于顶尖公司如高盛来说,好韶光简直又返来了。
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6 Y0 \* T. ? ] `- D8 y 高盛本年第二季度实现了34亿美元创记录的利润。缘故原由之一是竞争对手镌汰,其市场份额相应扩大。而另一缘故原由则是市场反弹所带来的巨额交易业务收入。/ i1 s' d) p$ h! o L$ I) r! K! g* A
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与此同时,高盛为上半年计提了114亿美元奖金,如果下半年保持同样程度,每位员工本年将得到77万美元奖金,这又是华尔街的一项新记录。
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x; Q& W' |9 P. m7 ` “华尔街的贪心本质是不会变的,人们去华尔街就是为了赢利。”前摩根士丹利银行家刘艳华说。; @/ c) _% u( b, ?0 l' } w9 l; g
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比方,她的老东家摩根士丹利,只管第二季度出现了运营亏损,公司依然发放了39亿美元奖金,占到了其季度总收入的四分之三。
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摩根士丹利在亏钱环境下依然发放巨额奖金,该公司驻纽约的一位雇员表现,这是为了防止银行家和交易业务员流失到竞争对手那边。
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雷曼倒闭后,摩根士丹利选择了更加守旧的计谋,其在交易业务上的收入因此远远落伍于高盛。摩根士丹利因此遭受巨大的压力,其首席实行官约翰·麦克上周表现将在来岁1月离职。; }: }/ N7 Q0 V9 @
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高盛公司一位股票交易业务员告诉本报记者,摩根士丹利固然选择了审慎计谋,但是看到高盛二季度的交易业务收入又让他们“沉不住气了,近来几个月摩根士丹利又开始大规模招交易业务员”。" @4 ^3 [% E4 Z! ] [
" Q1 m! x8 D- J1 a+ i 华尔街又开始重新拥抱风险。0 r1 J; p: b/ x7 I! g
. Z( ^5 s" Y$ ^* O 高盛利用杠杆的比例从一年前的24倍已经降至近来14倍的程度,但前雷曼兄弟一位债券交易业务员表现,金融机构的这种杠杆调解并不是由于羁系的缘故原由,而是市场主动调治的效果。
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# a, u# P) U8 t$ l' x5 F8 M 他说,“雷曼倒闭后市场完全冻结了,金融机构只能低沉杠杆。但比及市场和经济回暖后,杠杆肯定还会返来的。”
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这位交易业务员说,高盛在客岁告急中变化为银行控股公司,是为了在危急时候从政府那边得到更多的低资本融资支持。* b, B- w, s5 E* a# d3 ~7 p& z, D/ I
) j: _* g- \7 A# p4 C" q 而高盛厥后急于脱离政府,也是为了发放奖金。“如格林斯潘所言,只要人的天性稳固,危急就会以各种差别的方式重新出现。华尔街的红利模式从根本上来说并没有什么厘革。”1 U) P/ ]5 Y9 C( X* F4 ~
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很大概再来一个雷曼
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为了防备华尔街的下一场危急,奥巴马政府推出了金融羁系改革方案。但国会立法者不绝忙于医改议题,人们担心金融羁系改革大概因此延误。
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/ p, T9 B! k$ \- q5 g# ? 借雷曼倒闭一周年之际,奥巴马总统和美联储主席伯南克都发表了演讲,盼望进一步推动金融改革。! m% }4 U. f2 H3 R1 @
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但不少经济学家告诫,华尔街如果没有大的厘革,将来还会出现更大的危急。8 [8 o8 P% r( H1 j H. Y7 P
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麻省理工学院史隆管理学院传授、前IMF首席经济学家西蒙·约翰逊指出,下次瓦解的种子已经发芽。华尔街器重短期长处举行冒险,出了事由纳税人埋单。如果不加克制,华尔街会重施故技。
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4 L' J3 T7 u) @. A6 A 另一方面,“太大不能倒”的金融机构在已往一年中越来越强盛,许多投资者认定政府不会让大银行倒闭,因此也乐意继承投钱给银行冒风险。
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“很大概过几天又来一个雷曼,”哈佛大学汗青和金融传授尼尔·弗格森讽刺道,“金融体险上没有改变,除了一点,活下来的银行胸前多了一行刺青:太大不能倒。” |