询价机制自2004年引入到国内股市以来，不绝标题不停。在日前召开IPO询价对象自律工作聚会会议上，又有中原证券、景顺长城基金公司等36家询价对象由于在2008年初次公开发行股票询价工作中存在违规举动而受到中国证券业协会的“自律处置处罚”。据统计，在客岁3月之后发行的50多家公司中，询价阶段询价机构存在“关系报价”、“人谍报价”猜疑，报出天价的上市公司凌驾20家之多。 在国外股市里，询价制度是一个比力成熟的制度。但引进我国股市之后，询价机制的公道订价功能好像从来就未曾表现过。新股询价既没有表现出市场需求的一面；也没有表现出上市公司投资代价的一面。以至新股询价的功能变身为一种“长处运送”：一方面是管理层向询价机构举行“长处运送”，将新股份额运送给询价机构；另一方面是询价机构向发行人举行“长处运送”，通过“高报价”来进步发行人股票的发行代价。
- E: U3 U2 ?$ u: W g 询价发行制度在国内股市的云云蜕变，除了国内询价机构自身的素质较差之外，更重要的缘故原由还在于国内新股发行制度总体上出现了的标题。由于现在的新股发行制度就是一个让上市公司多圈钱的制度。发行制度维护的就是上市公司及其大股东的长处，陵犯的则是公众投资者长处。最显着的标志就优劣全流通发股。在股权分置的年代里，非全流通发行未可厚非；但如今颠末了股改，股市正进入全流通期间，但新股发行仍然采取非全流通的发股方式，一方面临控股股东及发起人实行低价发行，另一方面临社会公众实行高价发行。这正是导致新股发行制度诸多标题的根源，同时也直接决定了询价机制中诸多不公道标题的存在。
+ l9 i1 S0 O3 u. Z1 ~ 为什么要实现非全流通发行？非全流通发行最大的利益就是大大抬高公开发行股票的发行代价。如许上市公司就可以发行少量的股份，而得到大量的融资额。与此同时，上市公司的大股东也不会由于公众股的发行而失去对上市公司的控股权。这种做法从根本上决定了询价过程中诸多标题的存在。0 t: B" i& d' g2 h! O
询价机构之以是可以在询价过程中报高价，是由于在非全流通发行中，流通股数量偏低，而上市时股价又高企的缘故，这就给了询价机构报高价的时机与空间。现实上，假如是全流通发行，让控股股东与发起人股东的持股资本与公众股的发行资本接轨，那么，这种高报价的举动就行不通了，会受到控股股东与发起人股东的果断制止。正由于不是全流通发行，控股股东的长处与公众股股东的长处并差别等，控股股东乃至可以从公众股的高价发行中赢利，那么，控股股东不但不会克制公众股的高价发行，相反还会使用各种关系支持询价机构报出高价。这不正是询价机构高报价的客观根本所在吗？
8 P5 @# U3 p; g1 |+ K# i 以是，要完满询价机制，杜绝询价机构“关系报价”、“人谍报价”，关键是要从全流通发举措手，让控股股东的长处与公众股东的长处保持划一。如许不但上市流通的股份大了有利于克制股价，克制发行价；而且上市公司与大股东及保荐机构也无需与询价机构来拉关系、攀情面了。“关系报价”、“人谍报价”的泥土将不复存在，询价机构自然也就不消“乱报价”了。 | 
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发表于 2019-6-13 23:14:13