鉴于易纲老师央行副行长的身份，以及货币政策对经济信心的影响，易纲迩来的一连串发言引起社会广泛关注。$ A E3 E& q: d; X6 b) i! j
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如全部的金融专家一样，易纲老师的话颇为费解，又有些云山雾罩，笔者称之为格林斯潘语言综合症。8 _. X) \3 g) E9 S, s j- m: _
+ x! g) t4 W% W+ @ 他体现，对抗通货紧缩是央行短期内最关心的事故，但现在中国的利率水平是符合的，而在中国实验零利率政策是否有效，则要具体的分析，总体而言，中国的利率水平符合，可进可退。但易纲老师所举的例证是证实中国利率较高的，"零利率政策在中国不占优"。易纲夸大，中国央行反通缩和维护币值稳固的刻意是刚强的，完全可以通过各种货币政策的最优组合来实现有效的货币政策。
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% }. M1 W, b' Q 易纲老师似乎在体现，他不同意零利率政策--就在本年1月初，易纲还在"明白暗示"，与美国联邦基金利率和日本无包管隔夜拆借利率相比，我国另有利率下调空间。中国货币政策可以用最优组合防通缩，可以用"非传统"的本领，利率大概调，也大概不调。此言一出，市场果然推测央行将低落存款准备金率。! E3 D+ Z5 d+ I$ R# l" o
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语言云山雾罩不是错，但本领与目标必须明白。格林斯潘执掌美联储期间，实行的就是刚强的货币刺激政策。从易纲的话里，只看到维护币值稳固的刚强刻意，这与中美长期保持相对固定的利差就可以看得出来。至于反通缩的刻意，恐怕要从1.62万亿的信贷增长内里探求了。
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/ g, N e7 y, Q$ A 央行的信贷扩张政策是反通缩的产物。但在信贷扩张之后，央行到底是以反通缩为主，还是以维持币值稳固为主，还是观望前期宽松政策的后效?一概不知。可以明白的是，央行以后无论采取什么步调，全都于理有据。
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中国的利率政策紧张吗?在国内来看，偶然候并不太紧张。笔者频频夸大，我国现在金融体系的症结不是存贷款利率的标题，而是资金设置服从标题。我国金融机构的贷款利率并不高，但此次信贷资金的流向，和民间借贷利率远高于金融机构借贷利率的实际，体现我国资金设置服从仍然令人担心。固然银监会公布2008年银行贷款质量精良，信贷扩张固然是稀释呆坏账的传统法宝，但将来呆坏账仍然让人担心。5 l5 e3 l' e9 a+ l
- t% Y$ T" j( ]. ] x 一个高效的经济体必要正确的资源设置渠道，在现在的资源设置体制下，央行要镌汰大概扩大信贷规模是容易的，但创建一个市场化的信贷体系非常困难，一些官员将金融机构分支机构的增长，混同于市场化，进一步混同于市场服从的进步。正由于资源设置服从的低下，利率经常成为强盛的长处团体之间博弈的工具，在存款者与贷款者之间，金融机构与大型国企之间，在金融机构与资源市场之间--究竟上，站在中央财务的态度，利率高低不外是资产在金融机构和国企、政府项目标分配。
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5 s0 _* O" ?2 T6 q 央行官员与其频频夸大央行利率政策的正确性，不如花鼎力大举气办理中国资金的设置服从标题，如许才气与市场化的经济体制配套。, o; H6 Y C& N' f: K
l* Z$ r) w! M. o, \. C0 I ` 从国际市场而言，中国利率政策又很紧张。我国的利率鉴戒翼翼地与西欧市场的利率保持着同步的起落，在环球泡沫泛滥时可以防止外资涌入我国;在环球泡沫瓦解时，防止外资过于敏捷地撤离我国。归根到底，是为了保障汇率的稳固，制止让出口导向的实体经济大起大落。易纲老师所举的我国利率与美联储的联邦基金利率相差不大的例子，足以证实，中国的利率主导权通过汇率的高低，间接被西欧投资者所把握。8 v; W3 m2 d9 n
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不一样的是，我国的存贷款利率由有关部门主导上下有限浮动，与美联储的联邦基金利率更加靠近，而中国银行间拆借市场利率较为市场化，与美国存贷款利率更加靠近。我国是通过调控终端利率，力图契合美国的市场利率，让人痛楚的削足适履过程，再次印证高效的市场主宰货币代价。央行假如可以或许渐渐让中国货币政策走向独立，那就是最大的功劳。; R5 q6 K6 }) S/ R
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以跟美、英利率差距作为调控中国利率的来由，是不适当的，却是没有办法的办法。在中国经济走出率先复苏轨道之机，利率政策却不反映中国实体经济的需求、不能反映中国资金的代价中枢，阐明从货币到实体经济思绪，还没有摆脱出口导向。 U; \: V+ h$ b3 } I7 z) G: S
% ^8 R" J f6 O5 _) e) P 盼望易纲的话，反映了央行对于中国本土市场的恭敬，而不是单纯为了卸责。 | 
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发表于 2019-6-13 23:09:54