美国财政部近期公布的国际资源活动陈诉（TIC）数据体现，2008年11月中国增持美国国债的规模达290亿美元，较10月份的增量镌汰了56%。可以看出，固然我国显着低落了增持美国国债的速率，但增长的幅度仍旧很可观。) x6 o+ F. G* v5 \( W/ { W. |3 C3 v
/ G/ ]0 O: h- C; p11月中国增持美国国债的增幅放缓，与我国外储增量变革的关系并不大。在2008年10月份，中国的外储出现了259.12亿美元净镌汰，但对美国国债的增量却到达659亿美元之巨；在11月份，外储固然净增长了50亿美元，但对美国国债的增量却降至290亿美元。对美国国债增持与外储增量出现较大差别的关键在于，月度的外储增量并不能权衡当月中国净流入的外汇资金量，由于每月外汇储备的余额都要举行汇率调解（如欧元资产折算成美元计价），相应地，外储增量中有相当一部门体现了汇率调解的管帐记账的变革，不完全代表天下外汇资金的净流量。正是由于没有注意到这一点，许多专家级的人物也以为增持国债幅度紧张由外储增量决定，从而做出了错误的解读。毕竟上，银行间外汇市场的结售汇顺差才更能体现天下外汇的净流量，而不是外储增量。
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, r9 s& _' ?+ p3 U# ~3 m: f3 Q在我们看来，中国增持美国国债活动的变革，紧张由国际金融市场的动荡情况和中国官方机构对外币资产风险的器重程度来决定。以2008年的数据为例，上半年，中国履历了外储高速增长、举世热钱“套利中国”的情况，但中国月均增持美国国债只有44亿美元的规模；出现这种情况的缘故原由在于，此时期国际金融市场还算比力安稳，中国当局和国内金融机构并没有太过担心美元资产的风险，而是将很大一部门新增外币资产都投到了美国国债以外的资产（如美国公司债、公司股票等），以赚取较高收益。而在2008年7月份以后，中国的热钱流入已经放缓并开始转向流出，外储增量也开始大幅放缓，但中国增持美国国债的速率却显着加快——7月份增持150亿美元，8月份为237亿美元，9月份446亿美元，10月份则到达659亿美元。这种情况与国际金融市场上金融海啸的发作（以“两房”危急、雷曼兄弟倒闭等变乱为标记）是密切干系的，表明确此时期中国当局和金融机构开始对美元资产安全性亘古未有的器重。假如顺着这个逻辑出发，短时间内，中国仍将连续地、较大额度地增持美国国债；直到举世金融市场真正规复安稳之后，这一历程才气告一段落，以致有大概开始一个小幅减持美国国债的趋势。 e* k; F) Z% x1 [6 {6 o
' Z. _$ f0 X& P8 M4 c: B6 q从上面的分析可以看出，中国近期大幅增持美国国债的逻辑在于：中国将美国国债视为安全性最好的资产，也就是在金融海啸之下探求一个外币资产的避风港。不外，这种活动是否明智，则值得商讨。3 P- M. E" A6 v2 J/ z' c) [
5 h' z. i/ [! C6 t如今，美国国债收益率已经处于汗青低位，并出现了显着的代价泡沫。中国选择在此时点大幅买入美国国债，相当于将中国的外币资产与美国经济的状态细密捆绑在一起，这意味着中国的外汇储备已经被美国“挟持”了。在这种情况下，美国经济转好，中国大概要承接泡沫幻灭后的美国国债，成了末了的接盘者；而假如美国经济和当局财政状态变得更为糟糕，中国持有的美国国债却有大概面对违约的风险。此前中国持有的巨额的机构债的遭遇就是一例——客岁7月份房地美、房利美发作危急，假如不是“两房”客岁9月被美国当局接受，中国央行持有的规模高达3000亿美元的机构债很大概血本无归。
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我们观察到，2008年9月份之前不停作为美国国债最大持有者的日本，近期已经在寂静减持美国国债——11月份减持规模达49亿美元，此前的9月份日本也减持了128亿美元的美国国债。反观中国，2008年前11个月中国累计增持规模达2043亿美元，占了同期举世增持规模的28%！
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终极分析结论（Final Analysis Conclusion）：
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出于对美国国债安全性的迷信，中国较大幅度增持美国国债的历程在短期内大概连续，直到金融危急真正已往，这一历程才大概制止。不外在我们看来，这种活动得不偿失，中国当局倒不如用这些外汇多买些石油、铁矿石等战略性资产。否则，中国有大概为今后美国国债的泡沫幻灭“埋单”。 | 
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发表于 2019-6-13 23:11:23