又近辞旧迎新时。2008年是美国次贷危急深化并剧烈影响到天下与中国经济增长的一年。猜测2009年，我个人的观点是，这一年将是天下实体经济危急发作并开始进入较长期阑珊的起始年。而中国经济则会在2009年第四序度，由于政府经济振兴筹划的实行到位，而开始走出低谷，并出现强劲反弹态势。中国经济应该是在环球发达与发展中经济体经济连续下行的过程中，唯一出现强劲反弹者。
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$ E! C% D! n& W& J N9 B7 x 同时也应留意到，到2008年第四序度，中国的经济增长率已经连续5个季度下滑，并将在2009年前三个季度继续连续下滑;而来岁第四序度如要开始反弹，其条件也是中国的宏观调控政策不失误。4 ^! K- o# p6 d) j! ^
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之以是说天下经济正在酝酿着更大的危急，重要基于以下几方面判定：起首，美国政府的救市办法终极仍拯救不了美国金融市场与美元的瓦解。其次，金融危急正在打击实体经济，而实体经济的瓦解是形成更大金融危急与经济严峻阑珊的成因。第三，全部的危急末了都会会合表现为美元的危急，美欧夺取钱币霸权的斗争会使天下经济的动荡更剧烈。. `( ^! d4 G& Y. [% A
- C3 r* s+ B5 p9 v% G( \! Q 美国救市拯救不了瓦解
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美国政府在救市上已经竭尽其所能，但相对于金融市场的规模而言，救市气力好像仍显不敷。( i" U$ n9 f$ `
# F$ M3 I: ]- G! E- |/ I 美国金融市场包罗衍生品市场的总值靠近500万亿美元，而美国政府拿出的救市资金，纵然包罗奥巴马当选后答应的8000亿美元也只有2万亿美元。这2万亿美元纵然全部通过银行注资途径形成12.5倍的杠杆放大效应，也只有25万亿美元。美国投入2万亿美元要办理500万亿美元的金融市场以致数十万亿美元的地产市场的标题，自然是杯水车薪。
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: W0 a% z% x! G4 z0 S! ~& I& \ 从日本上世纪90年代泡沫幻灭的汗青履历看，金融与房地产市场要待总值蒸发凌驾一半后才止跌回升。当年，日本政府也用了向银行注资的办法，却没能克制长达15年的经济阑珊。在资产泡沫高峰期，日本金融和房地产资产总值在16万亿美元左右;泡沫幻灭后，国家财政投入的救市资金总规模在3000亿美元左右，约莫是高峰期资产总值的2%，假如仅从比例上看，其力度以致大于美国现在的救市积极。日本履历了漫长的阑珊，有什么来由以为美国的复苏会比日本快得多?
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美国政府从日本经济泡沫幻灭中罗致的告急辅导，就是当资产泡沫幻灭的时间立刻向金融市场提供大量活动性，包罗大幅度降息、向金融机构注资和由美联储直接大量购买不良金融资产，在这方面美国政府的作为简直比当年的日本政府多得多。但从次贷危急发作一年以来的过程看，这些办法只是延缓了危急发作的节奏，而不大概从根本上克制更大的发作。# g7 H7 k K" W( L# n* _. Z
0 r) j% E0 }6 a- o' ^0 r- b) D 这此中一个告急的缘故原由，就是美联储的巨额注资被非常不透明的金融市场合吞噬。次贷危急的特点就是金融机构为了摆脱羁系而把市场搞得非常不透明。以是在次贷危急发作后全部金融机构都有大量不良金融资产，也都不敢曝光。在危急发生后这齐备便导致了金融市场的停摆，由于谁都不知道交易业务对手持有多大规模的不良资产。
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9 L8 ?, N/ u9 k 正是由于这个缘故原由，美联储也好，欧洲央行也好，它们向金融市场注入的大量活动性只会被各家金融机构调用为周转资金，而不会真正注入债券、票据等市场。9 s* y' K7 V j0 B" d" i
5 H( {# u Y: j# \; @: j 从2008年9月初至11月末，美联储向市场注入的资金总规模是9100亿美元，而美国金融体系的现金储备也从9月初的470亿美元猛增到6530亿美元，猛增了13倍。根据花旗银行的陈诉，自2007年第三季度以来，22家重要的欧洲银行已总计筹资逾2100亿欧元(约合2650亿美元)，筹资规模远超银行业因布局信贷资产缺口而冲销的810亿欧元。三月期美元LIBOR利率与隔夜指数掉期利率(OIS)之间的利差依然高企，也表现了美欧央行的大规模注资并未能流入金融市场。根据国际整理银行的数据，在信贷危急于2007年8月发作之前的五年间，该利差均匀值仅为11个基点;自次贷危急发作后到客岁底已上升到110个基点;而在美联储的注资办法开始后，到2008年12月5日当周已上升到190个基点，这预示着金融机构依然不肯借贷。另一方面，由于金融市场的活动性萎缩，除了美国国债，美国的债券和票据市场自2007年7月以来已靠近于停摆;2008年7月份资产支持债券(MBS)的月均匀发行规模只是上年同期的1/50，是2006年6月最高峰的1/165，而自7月份以后就再没有发行过新债券。
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假如是由于金融机构故意遮蔽本相影响了金融市场的透明和正常运转，那么通过政府这只“看得见的手”来干预，欺压各金融企业曝光不就行了吗?20世纪90年代后期，中国经济不景气所引发的“三角债”标题，提及来也很大，但在各个企业对冲了债权、债务关系后，规模就小了很多，这个原理岂非一直聪明过人的美国金融家和政府官员会不懂吗?固然不是。究竟是，无论政府照旧企业，都不肯、也不敢揭开这个盖子。% ~2 D8 F m" ]# b* S# o
' ]# x N1 R* d+ `, A N 以是美国政府以致欧盟各国的态度就不是把金融市场搞得更透明，而是要搅得更浑浊。2008年10月七国团体(G7)财长聚会会议上的一个告急议题是要修改管帐准则，改变现行的按照现值(mark-to-market)记账的方式，答应金融机构按买入价记账，就是一个会合表现——如许就能粉饰住金融机构资产的现实环境。美国证券交易业务委员会(SEC)最快大概在2008年末就答应美国的金融机构实行这种记账法，以宽免银行在非常时期披露巨额丧失的任务。值得指出的是，当年日本资产泡沫幻灭的时间，日本也曾有人提出按买入价记账法来修改管帐准则的要求，但其时小泉宰衡予以了果断拒绝，以为这将会终极摧毁市场诚信。 | 
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发表于 2019-6-13 23:10:38