09深度下滑的中国经济：宏观经济分析与预测

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 23:09:15

　　2008年，在外部情况恶化、国内结构性政策调解以及经济内涵周期的三重压力下，中国“出口——投资导向型增长模式”的内涵抵牾全面激化，总供给与总需求关系出现逆转，宏观经济急转直下，出现“冰火两重天”的急剧变革，中国宏观经济开始步入深度下滑的下行区间。2009年，由于天下经济周期与中国经济周期、实体投资调解周期与金融资源调解周期、结构转型气力与周期性调解气力、房地产调解周期与制造业调解周期等多重因素的叠加，结构联动性和刚性的束缚，中国宏观经济将出现超预期深度下滑的局面。

　　我们依据中国人民大学中国宏观经济分析与猜测模子—CMAFM模子举行猜测，纵然思量当局现有得各种强力刺激方案，投资驱动型增长方式的内涵抵牾只能被轻度和缓，不会改变2009年中国宏观经济深度下滑的趋势。这会团体现在：中国的GDP增速将跌破9%，“保八”成为宏观调控的核心目的之一;潜伏GDP缺口进一步扩大，总供给与总需求的不平衡进一步恶化，2009年三种方法测算的中国潜伏GDP缺口分别为-6.531%、-4.0421%和-3.5738%，比2008年均匀恶化了85.3%;赋闲水平将进一步扩大，2009年中国的赋闲规模将会靠近3200万，调解后的赋闲率也将由2007年的7.1%攀升到9.3%左右。这将对中国带来极大的社会压力，并制约当局宏观经济政策的选择。

　　别的，中国的房地产行业也将全面调解，“代价调解”代替“成交量调解”而成为2009年市场的主旋律，差异的调解模式将使房地产投资增速降落的幅度差异，预计2009年房地产投资增速将降落10-20百分点，0增长的征象也大概出现。

　　2009年，中国全社会固定资产投资名义增速和现实增速将双双大幅度降落，底子行业的产能过剩标题将进一步凸现。预计2009年全社会固定资产投资名义增速和现实增速将分别降落7.5个百分点和2个百分点，能源生产和消耗增长率将分别降落14和13个百分点。而对中国当前经济影响巨大的出口和入口增速将双双连续回落，此中出口增速下滑更为剧烈，预计将出口增速将降落6.9个百分点，入口增速降落6.1个百分点。这导致2009年贸易顺差较2008幼年增长146亿美元。贸易顺差的增长速率为-5.5%。

　　在住民收入下滑、消耗者信心下滑，消耗增长的两大支点消散以及产业效应的反向作用等多重因素的作用下，2009年消耗将改变2008年名义与现实增速双增的局面，“消耗拉动宏观”的征象将消散，预计消耗现实增速将降落1-1.5%个百分点。总需求各部门的联动性、产业的联动性、经济增长地区结构的脆弱性、社会结构与经济结构调解的不匹配性、资源市场调解与实体调解的同步性、房地产调解周期与一样平常产业调解周期的划一性以及天下经济周期与中国经济周期的叠加等深条理因素将使上述总量性的调解超出一样平常预期的水平。

　　分析中国经济深度下滑的缘故因由，我们可以从举世经济情况和中国的现实标题找到答案。起首，天下经济超预期的深度下滑将使中国宏观经济的外部情况进一步恶化，中国出口面临的打击将由2007-2008年度的本钱打击向2009年的需求打击变化，这将导致中国出口增速的降落幅度大于入口增速的降落幅度，贸易顺差近5年初次出现负增长。

　　天下经济此番所面临的不是短期调解，而是深度的周期性下滑。“新技能扩散速率的递减”、“举世化红利的消散”以及“天下不平衡的逆转”等3大力放肆量将使天下经济调解的幅度和周期超出预期。我们的研究被包罗IMF、WB、OECD、ECB、UN等14家国际机构近来的猜测调解所证明。各种机构将2008-2013年的天下经济增长速率举行了调解，此中2008年均匀下调了0.41个百分点，2009年则下调了0.92个百分点。在总多机构中，最为突出的就是天下银行和连合国将2009年的天下增速调为1%和1.6%。这在肯定水平上证明确2009年天下超预期深度下滑的大概。

　　天下经济超预期的深度下滑从总体而言，将对中国出口带来超预期的深度打击，使得中国外需下滑的幅度大大凌驾2008年的水平。与一样平常感觉不一样的是，中国出口收入弹性很高，出口对于重要贸易国的国民收入增长较为敏感。欧洲、美国、日本三大经济板块的同步小大幅度下滑将使中国的出口带来直接的深度打击。有关研究表明，2009年欧洲和美国经济下滑所导致的中国出口将镌汰5.1%。

　　与2008年差异的是，2009年中国出口面临的打击不是内部本钱打击，而是外部的需求打击。2007年以来中国出口增速的放缓并不是美国金融危急产物，由于在此期间美国入口需求并没有实质性下滑，中国对美国贸易的下滑重要是由于各种出口产物本钱上升导致竞争力的降落。因此，2009年金融危急对于美国、欧洲、日本等板块的实体经济带来现实性打击，其入口需求的降落才全面显现。而这种需求打击，我们很难利用人民币升值减缓、出口退税率进步以及出口补贴等供给方刺激政策来和缓外需的降落。因此，从总量收入的角度，2009年天下经济的放缓对中国出口的打击将弘大于2008年的打击。

　　从另一个角度来看，天下经济深度下滑在本质上是天下不平衡模式走到止境的一定产物，美国太过消耗模式的瓦解在很大水平上意味着中国太过储备与太过出口的模式的瓦解，中国出口将在中美经济的南北极互动中出现结构性和总量性的同步下滑。根据分陈诉研究表明，近10年中国经济周期与美国经济周期是一个渐渐耦合(coupling)的过程(拜见图7、8)，因此，从不平衡调解的周期角度来看，美国贸易逆差与中国贸易顺差的调解刚刚起步。

　　从内部观察，中国的总需求与总供给中所存在的结构联动性和结构刚性将使中国宏观经济下滑的幅度凌驾一样平常预期的水平。

　　中国总需求存在两大联动机制：一是“出口—投资联动机制”;二是“出口—收入—消耗联动机制”。本课题组曾在2006与2007年度陈诉分析以为，中国宏观经济作用机制中，并不是单纯的投资推动了出口，更不是产能过剩导致了出口被动的增长，而是出口的增长导致出口收益的增长，进而导致投资的增长，而投资增长又在供给上给予出口的支持。因此出口与投资之间存在着联动关系。

　　2008年，中国的出口增长速率下滑4.7个百分点，2009年预计下滑6.9个百分点，肯定会透过“出口预期”和“滞后效应”对2009年投资带来巨大打击。对于“出口收入-消耗联动机制”而言，它重要体现在外向型经济的大幅度下滑将导致大量企业利润的下滑，导致工人赋闲和工资水平的下滑。由于中国大量农民工在外向型部门就业，出口的下滑对于该群体的收入影响最为显着，而该群体的收入边际消耗倾向最高。因此，出口的下滑将带来消耗显着的变革。

　　在总供给中存在重工业供给刚性的标题，即由于重工业有大量的资产专用性投资和较高的装备维持本钱，这些行业并不能根据外需的变革而举行机动的调解。由于本轮经济增长以重工业投资为核心，因此2009年所面临的产能过剩的标题将比以服务业驱动或轻工业驱动型经济严厉得多。

　　2008年，中国经济增长的地区结构特性决定了其难以为继，将来中西部地区所面临财务束缚和投资失误等标题将使中国经济增长失去地区经济增长的支持点。

　　已往一年，中国宏观经济增长仍能在大情况急转直下之时，到达9.6%的增长速率，其关键在于中部地区和部门西部地区保持了强劲增长的趋势。中西部之以是可以或许在比年来保持强劲的增长态势，重要缘故因由在于：1)在财务收入激增的推动下，中西部各地当局上马了许多项目工程，城镇固定资产投资增长敏捷;2)在东部产业本钱激增的情况下，许多外向型低端产业开始向中西部举行梯度转移;3)在资源代价攀升的情况，资源型开发生产大规模增长。2007年中西部的名义增长速率都到达了20.1%，凌驾东部靠近3个百分点。2008年上半年，天下均匀增长速率为10.4%，此中东部仅为8%，而中部六省市到达了13.3%。假如深入分析中西部高增长的特性我们发现，中西部增长是范例的投资驱动型增长，此中70%是依靠投资拉动的。2008年前三季度，中国东、中、西部地区城镇投资分别增长22.7%、35.4%和29.5%，中西部投资增速显着快于东部。与此同时，中部的消耗比重却从2003年起每年以0.2个百分点降落。

　　而在将来一年，中国中西部这种严厉投资依靠型经济增长将面临以下严厉的查验：因房地产代价下跌、资源代价着落、地盘出让规模急剧下滑，中西部地区的财务标题将大规模显现，现有各种地方当局主导的投资项目面临资金枯竭的标题;外向型经济的转移在出口大幅度降落的过程中将面临深度打击，由于这些新建项目没有任何抗风险本领，其下滑的状态将比东部更为严厉;大规模的中西部农民工返流，将使这些地区的收入大幅度降落，消耗将进一步下滑。

　　因此，2009年中西部不大概维持2008年高速增长的局面，它将出现比东部更为严厉的深度下滑。别的，中国名义消耗增速和现实消耗增速“双提升”的局面将在2009年消散。在收入下滑、消耗信心紧缩以及消耗支柱消散等多重因素的作用下，消耗增速的回落将成定局。

　　2008年由于现实消耗增长的提升到达4个百分点，对中国经济增长速率的贡献凌驾60%，是支持中国经济增长速率太过下滑的核心气力。但是，到2009年这个支持中国经济增速的核心气力大概出现逆转的情况。其重要缘故因由体现在：

　　第一、在经济进入下行区间，消耗者信心大幅度下滑，消耗者将举行举动模式的调解。从图12可以看到，在2006-2007年，消耗者连续高位，但在2008年1月开始进入连续下滑区间，此中很告急的因素就是对将来经济形势的担心。

　　第二、荒凉时期的收入增长难以支持消耗的高速增长。从经济史研究表明，在任何经济荒凉时期，住民的收入增速都会大幅度降落，据统计，2008年，中国城镇家庭的现实收入增速开始进入一个痴钝下滑区间，农村现金收入增速固然处于提速阶段，但是大规模的中小企业倒闭、农民工赋闲、将来农产物代价的下滑都将遏制这个趋势。固然，正如本团队2008年中期和2007年4季度陈诉分析的那样，现在收入分配的总体格局并不支持消耗连续上涨。2008年劳动报酬占GDP的比重依然在11-12%区间倘佯。别的，由于本次经济下滑重要体现在外向型经济和劳动力麋集的低端产业，因此对边际消耗倾向较高的中低收入人群的收入打击最大，从加重对2009年消耗增速的打击。

　　第三、中国本轮经济的两大消耗支柱——汽车消耗和居住类消耗将在2009年出现大幅度下滑。居住类消耗在2002-2007年是中国消耗增长最为核心的因素之一，由于该时期是中国住房购买增速最高涨的时期，购买住房相应拉动了大规模的居住消耗。但是，2008年1月以来房地产开始调解，到2009年房地产的成交量将大幅度降落，从而导致居住类消耗大规模消散，出现较高的负增长征象。别的，家庭购买轿车的海潮在本轮经济高涨的时期已经到达顶峰。到2007年底中国城镇家庭百户拥有轿车量已到达6.06辆，到2008年三季度已到达8.67辆，凌驾同类收入水平国家百户拥有轿车量的高线。因此，在将来几年内，中国轿车消耗增长将处于一个下滑区间。

　　第四、住民房产以及金融资产代价在2008年的巨幅缩水将在2009年产生猛烈的产业效应，使消耗降落。计量研究表明，中国自2002年以来，产业效应渐渐出现，固然其系数较小，在2005-2008年期间，住民产业每镌汰10%，对消耗付出的影响是2%。2008-2009年，中国股票市场的缩水水平到达60%以上，股票市值镌汰13万亿，与此同时房地产代价预计缩水15%左右，使住民总产业缩水在12-18%区间。这将意味着消耗将由此镌汰2.4-3.6%的付出。

　　2009年，中国的房地产行业的大幅度调解将全面发作，2008年房地产市场的需求下滑和供给放量一定导致2009年房地产市场举行市场结构、投资规模以及成交代价得多重深度调解，该调解将进一步推动制造业投资增速的深度下跌，将使中国固定投资规模出现超预期的降落。

　　这一年，房地产面临“硬着陆”的风险也将加大。从资金面看，房地产资金的逆转将使房地产市局面临严厉的运动性束缚和资金链断裂的风险。从而加速房产代价和营销模式的改变。从2007年12月开始，中国房地产市场由于开工面积扩大、地盘储备大幅度增长以及开发本钱激增等缘故因由，应付款累计增速就开始提升了，而在2008年2月由于企业红利增速放缓、银行信贷紧缩以及民间拆借本钱上涨等因素资金泉源增速开始下滑，到2008年3月，资金泉源累计增速低于应付款累计增速，资金面开始恶化，而且这种状态连续扩张，资金泉源累计增速与应付款累计增速之间的缺口越来越大。

　　房地产代价与房地产资金泉源之间的动态变革的关系证明，房价提升将使资金泉源越多，而房价降落将使资金泉源紧缩，一旦中国房时代价降落的趋势形成，凌驾肯定的临界点，那么资金泉源将加速下滑。假如没有外部气力举行干预，到2009年初资金泉源累计增速与应付款累计增速之间的缺口加速扩大必将使大部门房地产企业资金链断裂。这种资金链的断裂就意味着中国房地产的“硬着陆”，意味着中国固定投资的21%将消散，25%的全社会贷款将成为不良贷款，1.4万亿左右的地方预算外财务收入将消散。固然这种非常的情形不会发生，但是房地产将在2009年出现严厉的资金短缺的标题是一定，而这势必会引起房地产投资本领的大幅度降落。

　　与房地产不景气局面相对应的是，在固定投资占比最大的制造业也一定在2009年出现严厉的下滑。2008年6月开始，制造业出现供求逆转。而这种逆转很大概在房地产业的不景气、出口下滑等综合因素的作用下被进一步的放大，使全社会固定投资出现全面下滑。

http://www.simu001.cn/x115407x1x1.html
最好的私募社区 | 第一私募论坛 | http://www.simu001.cn

		自动登录	找回密码
密码			立即注册

09深度下滑的中国经济：宏观经济分析与预测

精彩推荐

浏览过的版块