金融危急之下,中国的钱币政策已经转向全面宽松。这不是消息,而是既成究竟。
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形势所迫,中国央行已加入到举世松钱币的大潮之中,通过各种政策步调来开释出巨大的活动性——央行大幅下调了存贷款利率,下调了商业银行的存款准备金率,还排除了2009年商业银行的信贷额度控制等。这统统都是为了共同“保增长”这一主要任务。
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( ?2 G1 g8 h, T2 b: X. `/ Y8 l: a2009年新年伊始,活动性继承劈面而来。据《上海证券报》的报道,1月4日,随着100亿元一年期央行票据到期,揭开了公开市场新一年的资金“解禁”序幕。本周,公开市场开释的到期资金量由前一周的100亿元猛升至1150亿元。这仅仅是开始,由于1月份公开市场资金到期量将升至5750.56亿元,是客岁5月份以来最大单月资金到期量。2、3月份固然有所削弱,但也将分别到达2172亿元和4361亿元。整个一季度开释的资金总量将达1.22万亿元,近乎是客岁四序度的2倍。
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故意思的是,本年一季度累积的这些活动性,正是客岁年初央行实行紧缩政策而大量发行票据的效果。客岁初的宏观政策还在抓“双防”,央行接纳了紧缩性钱币政策,在公开市场大规模回笼资金,客岁一季度央票发行总量到达了1.74万亿元,此中一半以上为一年期央行票据,这成为本年一季度的资金水源。统计体现,在本年一季度到期资金中,仅央行票据量即到达9575亿元,占80%。
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在宽松钱币政策之下,本年央票的发行也会大幅紧缩。据中央国债登记结算有限责任公司上周公布的陈诉称,中国央行本年发行的票据规模大概较上年镌汰逾70%至不敷人民币1万亿元,大幅低于2008年的人民币4.23万亿元。这意味着,本年通过央票回笼资金的力度将大为减小。一方面是客岁央票蕴藏活动性的开释,另一方面是本年接纳活动性的镌汰,二者协力,钱币的水位正越积越高。
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1 a4 [5 S: U b, ^3 h* @8 F央票只是本年活动性增量的一小部门,央行还在继承准备松钱币的子弹。我们留意到,在中央调解宏观政策之后,央行人士已往关于“钱币中性”的薄弱呼声,已经完全消散在努力保增长的大潮之中了。从近期央行官员的一系列表态,可以看出央行在松钱币、保增长的思绪上,已经与中央完全保持同等。周小川行长日前表现,“央行将在更高条理把握整个金融业的发展方向,不但要思量央行自身,还要思量到整个金融业的发展;不但要思量银行业,还要思量证券业、保险业;不但要思量金融机构,还要思量社会大众。”这是央行调解思绪的显着标记。8 q% l& D% r6 {
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央行副行长易纲新年之后在《财经》发表文章,具体阐释了将来钱币政策的走势。易纲明白表现,“由于中国的利率水平高于美国和日本,因此中国钱币政策有进一步调解的空间。”易纲是在告诉市场,利率另有进一步下调的空间,央行另有“弹药”!这意味着,央行将会在本年努力创造活动性富足的环境,包管投资跃进的资金需求。, o' Q9 Y# Q' L+ i/ S6 y$ B1 X6 ]6 ]
8 N# N; z* v4 w( g& B- W我们已经分明望见,进入2009年初,活动性已经在上游形成了一个容量极大的水库,水位还在不绝升高,而央行已经在把水闸徐徐抽起。而中央和地方准备的数十万亿投资项目,正等着钱币大潮来推动。但令人担心的是,从中央到地方的政府、金融羁系机构、市场都形成了创造巨大活动性的共识之后,近半年不绝惜贷的商业银行,恐怕也难抵局势,而放开信贷的水笼头。这固然是我们当前救经济所必须的,全天下不也在如许做吗?但令人担心的是,当过于巨大的活动性冲泻而下时,需求已大为萎缩的市场,是否能有用将资金截留在徐徐复苏的市场之内?央行是否对于钱币政策保持富足的控制?: H. _6 Y" K( y6 z P8 x _; g' c
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终极分析结论(Final Analysis Conclusion):3 B# a- z. e$ D+ Y' L
% @/ m* C: |0 c1 B在保增长时谈松钱币的风险似乎很不适时宜,也不讨人喜欢;也有人说,央行完全可以通过公开市场利用大概发国债来控制活动性。但是,这些技能本领都无助于增长宏观放松政策的可控性。在中国,当全面放松钱币已成为一种政治要求时,我们有来由对将来钱币政策的理性感到担心。不能忘记的是,钱币政策的急剧调解,对于宏观经济就是频仍地猛踩油门与刹车,对经济体系造成的震惊,无异于一种“折腾”。 |