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在诸多稳增长“利器”之中，中国国家开发银行显得低调而缄默沉静。
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' U" q- o' m, h7 H- ^& S; `自从客岁4月12日国务院发布国开行改革方案，将其定位为“开发性金融机构”，明确提出要“积极发挥在稳增长、调布局等方面的紧张作用”之后，国开行在稳增长、重点支持基建等方面就饰演了越来越紧张的脚色。更紧张的是，随着其在经济政策大舞台上的“戏份”加重，国开行的融资及投资方式也发生了显着改变。
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. ~/ z w6 l' d# n6 ]; }" `. k陪伴着职位提拔的，是国开行资产规模的增长。如今，用“庞然大物”来形容国开行并不为过。中金公司分析师易峘 、首席经济学家梁红在5日发布的陈诉中测算，从2015年7月至2016年6月，国开行资产负债表的净扩增规模大概到达2.5-3万亿元左右。
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这意味着什么呢？Via 中金公司：
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& ^" _: Y" M# G, [, @. O7 C9 `在这12个月内，国开行资产负债表的增量约便是中国银行业总资产的1.3%-1.5%，对同期银行业总资产增长的贡献到达8%-10%。 不光总资产的规模大幅增长，国开行近期大概还在加速扩张。据中金公司估算，本年二季度，国开行总资产同比增速在24%-28%之间。 : f" S0 b$ ` s, |: e
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, _$ f" N: p, ~+ k* c( H7 d这种大规模的扩张，让国开行在三祖传统政策性银行中显得颇为巨大。在2015年底，国开行总资产规模就已经相称于中国收支口银行和中国农业发展银行资产加总起来的1.7倍。
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6 |( R4 d T2 f0 U因此，不难想象，国开行已往一年多时间在货币扩张中发挥了紧张作用。
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& m% v0 R6 v: R' K0 ?) t国开行的融资及投资方式上的变革紧张体如今两个方面——资产负债表增量的泉源和行止。
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: z& l' f E- m4 X9 l国开行资产负债表增量的钱从哪儿来？
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中金公司以为，与以往紧张通过发行通例国开债的模式差别，上述12个月，国开行的资产负债表的扩张很大水平上依靠央行的贷款/存款以及专项创建债的发行。
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" f$ R( H- m# B& u2 a中金估计，央行的贷款/存款是国开行赖以扩增的紧张泉源： . W6 D. ^6 [4 I) G' Z( e
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已往12个月该负债项目增长了约莫1.4万亿元，相称于净增量的50%左右。而在央行客岁推出抵押增补贷款（PSL）之前，该项目的余额险些为零。6 [* q! C1 D; \% O) A8 \" C
专项创建债的特点在于快。只管这种债券客岁三季度才启动，但据中金公司测算，迄今规模或达6000亿元。相比之下，同期通例的国开债净发行量为4374亿元。 ! Y& Y. u h* I5 y' j
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$ M3 Z8 _) M" T# u7 m" o钱去了哪儿？ 8 ?4 D: I* C* ^: g+ `3 s$ l
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2 N7 {: r' y, w$ y中金公司观察到，从2015年7月以来，国开行在债券、股权及“其他投资”类的资产大幅增长，显着有别于此前紧张通过贷款发放来扩张资产的模式。
+ ], N( r- C* G; j/ p4 {. f自从客岁专项创建债推出以后，国开行的“股权和其他投资”从险些为零暴增至1万亿元以上。上市公司财报也印证了这一点。
" q. u1 V V7 C" J 简单地说，财务刺激不再是单纯地发放贷款，还增补了上市公司股本。固然这种模式也有长处，由于它惠及的公司面更广更多样，而且其在财务布局上也优于单纯发贷款。 2 q! Q' x' O! o9 k, v' @
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同期，国开行的债券投资大概增长了5000亿元以上，规模增幅凌驾100%。
" P5 Z! j; T, H7 P9 o1 W 与这两项扩张相反的是，同期国开行贷款总额增速却出现放缓态势，对其总资产扩张的贡献有所降落。 ; ]8 W8 x: B% G6 T- C; f U- W
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( Q; k C& B5 L6 ~国开行资产负债表的这种变革，大概蕴含着紧张意义。中金公司以为，这大概阐明广义财务政策使用出现了一些新的趋势：
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起首，央行大概会继承增长对财务扩张的支持力度。假以时日，央行大概会持有更多政策性银行的债权和股权。别的，不能清除将来央行直接购买国债和地方债的大概性，尤其是思量到现在外汇资产增长停滞，央行须要扩张其国内资产以增补底子货币。) g+ B+ ?9 n5 ~( M: R' b: x4 h" A
其次，与政府进步直接融资比重的政策目的相呼应，财务扩张大概继承更多地接纳股权和债券投资的情势。
" N0 A( ^; y& ] \ 值得留意的是，根据前英国金融管理局主席Adair Turner的观点，央行直接承购国债正是市场广为热议的“直升机撒钱”的此中一种方式。这种做法相称于财务货币化，日本在1930年代“高桥财务”中实验过。 ! s0 {6 N, K# k) S& b0 ?
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# u# E6 b4 T( ` N7 \在中金公司看来，国开行资产负债表扩张速率短期内大概会放缓，紧张是由于三季度专项创建债仍在准备当中，7 月以来大概已经有所放缓。
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, } W0 z1 M/ y& Y8 C但这家投行还夸大，国开行资产扩张以及其资产构成的变革仍旧是机动、有效、且“一石多鸟”的紧张财务政策工具。 , g( l6 y$ d j% N% A$ }! D
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根据官网资料，国开行由中国政府全资全部，注册资源4212.48亿元，财务部是其最大股东，持股比例36.54%。穆迪、标准普尔等专业评级机构，一连多年对国开行评级与中国主权评级保持同等。 : C$ A" [. A2 O3 Q+ c. N
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国开行是举世最大的开发性金融机构，中国最大的对外投融资互助银行、中长期信贷银行和债券银行。 | 
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发表于 2019-6-13 23:07:37
