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随着兑付高峰期的渐渐相近，近期，市场再度关注到地方政府和地方政府平台的举债标题。 3 S% ~+ e* S9 M: h3 `+ Z1 I
43号文以后，地方政府到底借了多少债？
$ o6 m' J* ^% n1 m0 j; `7 S 天风证券的研究表现，2015年1月1日以来，地方政府的广义举债规模已经到达9.2万亿。须要特殊分析的是，严酷按照预算法和43号文，地方政府新增债务只有一种情势——地方政府债券，但思量到地方政府与其融资平台之间的复杂关系，统计口径中也包罗了地方融资平台自身的举债规模（中债口径下城投债）。 * @, M- M- ]) \1 z8 Z. k$ Q- O2 G3 Y$ I" l
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分省份来看，经济体现最好的四个省份（江苏、山东、浙江和广东）的地方债发行规模最高，其次是贵州省（属于贫苦地域）；甘肃、青海、宁夏和海南地域是地方债发行规模最低的省级地方政府。
2 v; t# d* }: a$ J. M! @; O( D0 D 单从发行额度上来看，并不能分析这些省份是否存在债务压力，是否能及时偿付才是核心标题。那么哪些省份的抗风险本领强，哪些省份又有隐患？ ; V4 T" A/ H+ a7 J* `& z# ^
中信建投黄文涛以为：可以从经济发展水平、财政收入、地皮出让金以及金融气力四个方面综合考量地方政府的防风险本领。 ( x- A0 x% b* r/ t$ }9 l+ m
测算效果表现：
, Z9 H6 Z" L3 W& Y' i- _2 h" C9 W 经济：江苏、广东和山东经济抗风险本领最强；浙江、天津、上海和北京经济抗风险本领较强； 重庆、贵州经济增速均超10%，高速增长，发展势头良好。 ) t2 l& c: ^4 H) t- \, t
财政：上海、广东、北京、浙江、江苏和山东财政抗风险本领最强；贵州2015年和2016年1-7月财政收入增速均超10%，边际显着改善。
) \6 S( ~: X- S 房地产：江苏、广东、浙江和天津房地产市场抗风险本领最强。 ! G( x) ~* T4 h, e' J
金融：浙江、江苏、广东、北京、上海和山东金融气力最强；山西和辽宁委托贷款占社会融资比重最高，凌驾20%。
6 T& G! H3 `# w/ |0 l 综合评定：地区经济综合气力最强的地区：江苏、广东、浙江、上海、北京和山东（★★★★★）；最弱的地区：广西、吉林、西藏、山西、云南、甘肃、新疆、宁夏、黑龙江和青海（★）
6 w+ ?+ ~; u3 j5 N* g8 e* Y6 [( W 黔辽晋值得关注 7 L% B5 y) k' R1 F) m6 K
对应上述图表，苏浙鲁粤四省的债务规模固然最大，但地区综合气力最强，因此债务压力不大；贵州债务规模固然大增，但得益于经济与财政的高速发展，边际显着改善。但贵州另有值得留意的地方，其负有归还责任债务率最高，而且与总债务率靠近。 8 b" h0 O2 d- x' C x
同时在城投债方面，贵州债务出现快速扩张趋势。2013～2016年，贵州城投债发行净融资额占发行总额比重分别为92.54%、97.37%、86.03%和85.49%，始终居于天下火线，2015年和2016年分列天下第2位（在当年同时具有发行和归还数据的省份中）和第１位。2013～2014年的辽宁恰如现今的贵州，辽宁2013～2014年城投债发行净融资额占发行总额比重分别为97.18%和99.49%，在当年同时具有发行和归还数据的省份中均居于首位，债务规模敏捷扩张。这点值得警示。
8 F# J# E2 }+ { 大概正因兑付压力，贵州在近期的PPP海潮中显得尤为激进（PPP模式下新建项目投资不计入政府新增债务统计，且以PPP方式推进的存量项目将把存量债务转移至企业方）：制止本年7月，贵州共有1665个项目次入天下PPP综合信息平台而且对外公布，项目投资总额凌驾1.4万亿元，居天下首位。
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" z' b+ n$ T3 ~; O6 y& v; U; [. T 除了贵州以外，辽宁和山西也值得重点关注，两省的GDP增速为天下末了两名（-1.0%、3.4%），财政收入出现严峻的负增长（-33.4%、-17%）。别的，两省的非正式渠道融资风险比力高，地区受到经济下行、产能过剩等压力的双重乃至多重挤压，企业现金流较差，不良贷款扩张速率较快。 ! p- N- b* K( P. b! `( ]3 A! o1 j4 p
重庆的乐成履历 9 P; N3 ~! v+ | z6 m# Z8 T9 _5 N5 C
2015年负有归还责任的债务余额较2013年6月降落的仅有重庆和湖北，降幅分别为4.55%和8.80%，那么是什么缘故起因引起两省债务余额的降落，中信建投以重庆为例做了干系分析。 ; g/ R! O" C1 q- A2 @; I3 r {
中信建投以为，重庆的乐成有以下几点缘故起因：
. r6 l/ b! V& U1 a/ x 1、高速的经济和财政增长为压缩地方政府债务提供了根本性的保障 0 P; a1 I" S4 X F$ v
2、地皮出让收入是减债务利器，2013-2014 年分别实现地皮出让收入1519.98 亿元和1665.04 亿元，增速均在 10%以上。不外这一点存在不确定性。 ) }" ]1 n0 S: d$ r( I1 V
3、债务置换缓解存量压力，PPP发力缓解增量压力 4 ^& b' r5 ~ ]' q2 n. X; W% z
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发表于 2019-6-13 21:42:07
