中国硬着陆？在已往几年，环球经济靠两个引擎运行：消耗的美国和生产的中国，这两者推动整个环球经济。美国是消耗胜地，付出大于收入，有着巨大的经常帐赤字，而中国是生产胜地，付出小于收入，有着不绝增大的经常帐盈余。# S4 k ?* d" B
) B I, p# i# H6 x1 l/ R2 A& U在已往几个月，环球增长的第一引擎实际上关掉了。更令我们担心的是，越来越多迹象表明环球经济的另一个主引擎中国也正趋于停顿。' H8 @& _! x6 ~# O0 [7 V
3 W2 ^& B. o) z: M. E) f% N中国最新的宏观数据优劣参半，但都表明经济增长率大幅度放缓。官方的GDP增长数据为9%，比从前的12%放缓不少。耐用消耗品付出急剧镌汰，楼市成交量以及修建活动镌汰，制造业的告急指标（中国采购司理指数）表现显着的紧缩。
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对制造商的观察表现，占中国GDP的40%的制造业在放缓，与中国东南沿海工厂的倒闭报道符合。中国股市泡沫破碎，上证综合指数比高峰期下跌高出60% 。( ]+ W0 u0 \3 ?9 o9 ~
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因此，中国硬着陆的风险越来越大。我们起主要分析一下。在中国如许有增长潜能的国家，如果经济增长率放缓至5%至6%，那就发生硬着陆了，由于中国必要9%到10%的增长率来汲取每年约莫2400万的新增劳动力——而且它每年要让约莫1200到1400万贫苦的农夫进入都会今世工业和制造业。* t8 ^: c! y! w% e0 M9 B
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当局的整个社会与政治合法性有赖于继续实现高增长的经济转型。因此，增长率从12%降落至5%至6%，这就相当于中国的阑珊。而现在各种宏观指标表现中国真的走向硬着陆。+ P" P! H( I/ Q$ `
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中国经济对出口有结构性的依赖：净出口占GDP近12%，而且出口约占GDP 的40%。除了住房与根本办法付出，产权投资（real investment）占GDP的约莫45%，约莫一半的资源付出进入新资源商品的生产，以制造更多出口货品。因此，出口加投资越占GDP的80%，中国总需求的大部门取决于维持以出口为根本的经济增长的本领。, ^; r4 g5 W, ?7 ~; p0 B \+ n
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然而，贫苦在于中国出口品的告急出路——美国消耗者——二十年来初次瓦解。一年前，中国对美国出口的增长率高出20% 。而来自美国的最新双边商业数据表现，这种出口增长率现在降落到0% 。) L# \* Y' e1 y5 z
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而且不光仅是美国市场：在迩来几个月前，美国开始紧缩，但其他发大经济体（欧洲、加拿大、日本、澳大利亚和新新西兰）连续增长，促进了中国的出口增长。但现在，有力的证据表明险些全部的发达经济体都开始严肃阑珊。因此你可以预料中国对欧洲、日本、加拿大的出口增长将在未来几个季度大幅度减速，让中国净出口雪上加霜。
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$ f& z0 V$ \. d一旦发生这种环境，你就可以预推测中国资源付出会大幅度降落，由于鉴于已往几年的大规模太过投资，中国的出口商品生产力已经大大过剩。净出口与产权投资的急剧降落大概引发中国硬着陆。思量到发大经济体经济阑珊简直定性，中国2009年的经济增长非常有大概放缓至7%以致更低。而7%则仅仅比代表中国靠近硬着陆的6%好一点。! q& l, ^) a1 K6 j
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积极放松钱币和信贷政策能否防止硬着陆？不肯定。起首，中国在已往几个月已经三次降息并放松信贷控制。但钱币和信贷政策的松动大概是无效的：就好像是推一根绳子（pushing on a string），由于已往几年的太过投资已经导致资源商品的过剩。而且有证据表明，企业贷款需求急剧镌汰，而且商业银行也不想冒险借贷。当局可以放松钱币和信贷政策，但如果由于投资回报的预期低，贷款需求降落，它不可以大概逼迫企业付出大概逼迫银行借贷。9 K) A/ @( H5 W7 w0 X
4 N9 ~" b- B: d" T1 m那财务政策可以救济得了吗？乐观主义者以为可以，指出中国现在的财务赤字和公债程度低，而且中国有资源在短时间内筹谋快速的财务刺激。但中国实行快速且大规模的金融刺激的本领有限，缘故因由如下：
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7 {; R! {1 J8 E+ A起首，环球透视（Global Insight）迩来的观察表现，由于中国西部的天灾、社会动荡、奥运的综合效应，中心当局本个财务年的预算已经出了一个大洞。
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]+ a% C- \" i2 y9 k$ {" m- Z$ f/ Z( r第二，经济和投资的硬着陆会导致国有银行不良贷款猛增；严肃银行标题带来的隐性负债会增长预算赤字和公债。
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第三，经济学家佩蒂斯（Michael Pettis）付出，已往四年的税收收入增长，但付出增长更快。因此如果收入增长放缓大概倒退，相应放缓付出增长并不容易。不良贷款带来的或有负债也大概镌汰财务刺激的可用资源。
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1 m9 C& _- W( r2 U; H第四，只管财务政策刺激已经开始，但规模相对不显眼。一个大标题是，如果突然硬着陆，中国当局还会不会增长规模弘大于现在的财务刺激。答案很大概是否定的。1 q$ [. L0 I: N% J2 U
( }+ c0 S% j' S6 h4 y: q& l总之，中国经济硬着陆的风险大增。
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环球经济已经走向阑珊。中国的硬着陆对亚洲、非洲和拉美新兴市场经济体的增长产生严肃影响，由于中国对原质料和半成品的需求是这些经济体的告急增长泉源。因此，2008年第三季度的环球增长会靠近零，2009年大概是负增长。因此，预备好面对2009年貌寝而恒久的环球经济紧缩吧。 | 
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发表于 2019-6-13 20:38:55