迩来美国第四大投行雷曼兄弟的休业和美林银行被收购，将次级债危急推向了又一个高潮。1 c5 n4 u4 t4 b+ ^% |" w F5 U
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中国的国有企业怎样面临这场由次级债标题引发的美国金融危急，成为近期最引人注目的话题。
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我们知道，国资委主任李荣融"央企要过紧日子"的言论，紧张也是基于美国次级债危急恶化的程度而发出的。
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《国企》这组专题文章，第一篇由冯科全面剖析美国次级债危急的广泛影响，提出作者独到的思考，第二篇是陈志武基于当前全面否定美国金融资源主义的感情提出的理性思考，盼望能对读者有所裨益。
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7 k/ D% ~# ] T9 @: p+ Q$ D5 I 次级债危急对中国企业的影响5 g. ]6 J# H q) i
5 ]# Q g& Z& e! y- y 找出一种新的增长模式，一种共享式经济增长模式，在经济增长过程中，使收入分配差距不绝改善，这应该是中国所寻求的。- }$ K0 G& m! Y4 t$ z1 |+ E& N
6 x9 r, S2 d8 V+ E8 | I. 次级债危急产生及影响' i0 q3 v( M- e! B0 M
6 `: _! [! j, q( t; I2 \0 ] 次级债标题是由美国低收入者的房贷所引发的。所谓的"低收入者"不光指收入比力低，还包罗有延期付款、有休业纪录等光荣较低的债务者。本次危急劈头于对前次危急的救赎，即2001年美国网络经济泡沫幻灭后，美联储为刺激经济，将利率降到1%左右程度，并同时放松对贷款的管制。过分的信贷以及光荣风险交换等衍生工具的滥用，终致危急恶化。6 L6 P; s/ B1 A/ B$ `4 {
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产生次级债的缘故原由紧张有三点，即"证券化"、"杠杆效应"和"当局羁系不力"。次级债标题是由美国的次级借贷款所引发。如果金融机构只是举行贷款并不停将贷款记入资产负债表中，那么这只是作为银行的不良贷款而停顿在银行体系的层面。现实上，20世纪80年代美国的储贷协会危急(S&L标题)和日本泡沫经济幻灭后的金融危急，都是由于所包管的房地产代价的下跌，使得银行的贷款出现了坏账，末了演酿成了银行的策划危急。但是现在包罗次级债贷款在内的住房相干贷款的70%已经被证券化，这一状态和以往有了很大的差别。通过证券化这条地下通道，贷款市场(间接融资市场)和证券市场(直接融资市场)形成了一体化。如果在贷款市场上发生标题，就会直接影响到证券市场。也就是说，证券市场上相干商品的代价下跌，就会使得贷款市场的标题凸显，这就是被称为21世纪新型的次级债的本相，是范例的钱币市场风险通过资源市场的工具被无序放大的效果。
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证券化的第一个标题是存在着信息不对称。由于原来作为债权人的住房贷款者和证券化商品的投资者是差别的，以是投资者不相识贷款者的环境。为此，投资者只能依靠于专家们的客观评价。实验客观评价的就是评级机构。不外这些评级机构并没有推行他们应尽的职责。证券化的第二个标题就是引发的道德风险。其紧张缘故原由在于，证券化的制造者尽大概多地组合贷款并转卖给第三方，利用杠杆效应来获取利润。随着市场的扩大，欲望开始膨胀并变得歪曲。第三个标题是，由于证券化的实验使得债务的谈判出现了困难而成为大标题。由于这不可以大概像银行持有这些贷款时一样，能随着环境的厘革而采取相对宽松的对策来管理这些标题。光荣评级机构在此中扮演了极其不光彩的脚色，反应迟缓的光荣评级机构乃至故意为投资银行进步其产物的光荣品级，某种程度上对金融风险的扩散起到了推波助澜的作用。
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本次次级债标题标发生，就是把上述环境多次证券化之后的效果。住房贷款被证券化之后成为了RMBS(住宅用不动产抵押贷款证券)，RMBS中评级较低的部门再次证券化后成为CDO，然后把CDO分割后再证券化成CDO二次方，从CDO二次方到CDO三次方，市场已经失去了原有的规律而酿成了欲望的呆板。同时在这个框架中，同时还嵌入了杠杆机制。杠杆在金融范畴经常用于从外部借贷之意，一旦与证券化相联合就会引发急速的光荣膨胀。特殊是对冲基金的参与，它们一样平常都会在买入RMBS和CDO的时间利用杠杆效应，有的乃至还出现了把原来的住房贷款扩大1000倍的环境。在如许高的杠杆效应中，当原有的贷款发生丧失时，所产生的负面影响就难以估量了。
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! k7 N: t7 D. D: s 就羁系来说，对于缺乏金融知识没有富足信息泉源的人来说，当局当局没有举行得当的羁系是标题标本质所在，这就是所谓的猎杀贷款(Predatory leading)。这经常被用来批驳那些在收取高额手续费的同时短期内反复转换的借贷、未经乞贷人同意在还款额中混入高额手续费和保险金、大概借给高出乞贷人归还本事的贷款。美国对于猎杀贷款的争论已经有很长的汗青了，但是这次次级债标题标发生似乎让我们感觉到这些争论并没有起到应有的作用。
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随着美国房地产不绝萎缩，美联储加息压力增长，以往红极一时的次级抵押贷款日益陷入危急。2007年3月13日，美国住房抵押贷款银行家协会公布的陈诉体现，次级房贷市场出现危急。从图1美国天下制作住宅市场指数的走势可以看出，房地产市场不景气征象加速恶化。
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. ^9 V2 v o" Z; k 现在，次级债危急愈演愈烈。自贝尔斯登倒闭后，美国已有十几家金融机构相继公布休业。最引人注目的要数房利美和房地美两家企业的休业，公布次级债危急到达了一个高峰。美国当局已经公布救市，7月30日美国总统布什正式签订了国会两院通过的美国房市和经济救济法案，通过注资1.4万亿美元对"两房"举行担当。而迩来的美国第四大投行雷曼兄弟的休业和美林银行被收购，则将次级债危急推向了又一个高潮。! h% n: R+ d3 r+ a7 v1 V0 n
% D6 v. X8 s( F* T1 }& f 别的，美国次级债抵押贷款危急在环球的"辐射效应"日益显现。受美国股市暴跌影响，欧洲和亚太地域股票市场都出现了差别程度的下跌。同时由于危急引发环球金融市场活动性不敷，欧盟、美国和日本的中心银行纷纷向金融体系注入巨额资金，以缓解活动性标题并稳固信贷市场。 | 
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发表于 2019-6-13 20:39:22