如今有一种短视且非常伤害的倾向，以为中国应扩大钱币供给以保持经济增长，应对举世经济危急的寻衅。这是看错病，抓错药，而且是一副毒药，中国务必鉴戒在“扩大内需”的大旗下，以各种希奇的药方为未来制造更大危急。
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, k( a/ v/ h* x# E/ e% w 《21世纪经济报道》分析文章指，我们必须认清中国逆境的本质是产能过剩，举世通缩的到来将加剧和恶化这一危急，这是与西欧光荣危急大相径庭的状态。“钱币供给派”试图模拟欧洲的救市办法，向市场注入便宜的无穷的活动性，这将导致大量无法在生产范畴投资赢利的资源流向资产范畴，并吹起泡沫。
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西欧危急源于次贷违约引起从事衍生品交易业务的高杠杆的投资机构纷纷倒闭，令资源加速逃离资源与商品市场，从而将整个金融体系拖入危急。其所引起的恐慌感情伸张到银行间拆借与信贷等市场，冻结了活动性，并面对储户挤兑的风险。因此，西欧各国必须以注资的方式接济银行，并向储户和拆借、单子等市场提供当局包管，防止金融体系瓦解以及实体经济受紧缩的影响而恶化。但这仅能稳固市场，注入活动性并不能终极流入大众的口袋来抹平债务黑洞，因此，在后泡沫时期，“直升机撒钱”也无法改变经济荒凉。
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% t$ d8 n. c4 l% K: @ 中国并不存在光荣冻结，实际上，不久前还在为活动性过剩紧缩钱币供给。中国当前的标题是实体经济面对压力，即产能过剩与资产代价过高，体现为出口部门的恶化以及住房代价的下滑，大概引发金融体系风险，是与西欧相反的危急演化过程。
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产能过剩意味着市场缺乏投资赢利的时机，纵然将利率低沉到靠近0，也不会有更多有利可图的投资出现，从而陷入“活动性陷阱”。资产代价过高更表明必要审慎的钱币政策引导房价软着陆，而不是通过便宜信贷维持这个泡沫。如果当前光荣扩张，钱币一定流入资产市场，累积更大泡沫风险。, j/ [ z7 m+ K+ U% g1 {
% i; d- `: n/ O8 J3 m) Z8 y a 长期以来，中国经济的增长重要依靠出口和信贷推动，当举世通缩导致出口部门产能过剩恶化，扩大信贷支持的力度来刺激国内投资成为险些唯一的选择，这种盲目标惯性将增长“凯恩斯式”刺激方案的力度，从而将中国推向更加伤害的地步。现在，举世渴望中国扩大内需延缓天下经济的阑珊，但中国必须慎重思量怎样康健地刺激经济增长。
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, }8 x1 R6 N& M 非常风趣的是，如果我们将举世金融危急引起的外部通缩视为人民币一次性大幅升值，则会发现他们具有同样的结果，即现在我们所观察的近况：出口恶化以及资产代价下滑。因此，中国遭遇的是典范的“转型逆境”而非单纯经济阑珊，扩大内需必须以“转型”对待。0 H; W9 ]7 k# y( t8 A. l& S
$ ~$ h# Q- {% x* K8 h+ u 我们有须要重新审阅日本转型的失败。当年同样以出口为导向的日本在日元大幅升值后，出现出口萎缩及产能过剩，大量中小出口企业倒闭。为了相应市场救市的号令以及赢得选民支持，日本当局采取了积极的钱币政策与积极的财政政策来刺激内需，渴望完成从“出口依靠”向“内部拉动”的转型。但是，由于大量产能过剩，而且早已经步入发达国家行列，日本国内的投资时机与消耗潜力非常小。当局的根本创建与光荣扩张，导致钱币涌入地产市场与资源市场，从而变成泡沫。当泡沫破裂后，银行出现天文数字般的坏账，当局利用财政接济银行做法再加上此前的财政扩张，累积了惊人的财政赤字，从而出现生产能过剩、银行坏账以及财政赤字的三重危急，直到本日，日本经济仍旧没有规复。. c* M0 r; d0 D
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中国经济近况与日元升值后所出现的雷同，怎样扩大内需完成转型必须罗致日本教导，尤其不能同时实验财政与钱币的扩张。起首必须清楚的是，当局万不可利用财政或钱币政策继承支持那些本应该镌汰的产能，由于这会导致资源继承维护那些低服从的生产，就如日本那些得到接济的夕阳产业斲丧大量钱币资源，并拦阻了产业升级。其次，防止光荣扩张制造资产泡沫，从而为银行安全埋下巨大的隐患;其三，扩大财政付出的同时，要鉴戒地方当局借此继承得到便宜信贷，来连续已往几年经济过热期间留下的形象工程或楼宇，现在地方当局已经积累了大量隐性债务，如果在财政收入淘汰的情况下，继承举债创建无疑成为黑洞。因此，中国必须服从审慎的钱币政策，采取可控的财政刺激政策。
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我们必须明确一个原理，任何试图制止痛楚的转型都将注定失败，并酝酿更大的危急，远如日本，近如美国的金融危急，美联储为了制止互联网泡沫带来的阑珊而采取光荣扩张的政策，变成了本日全面的阑珊。中国必须敢于欢迎阵痛，与日本相比，中国的转型有巨大的空间。彼时日本消耗潜力不敷，中国当前则是消耗本领不敷，若推进分配改革，增长大众收入可资助消化过剩产能，并为企业的创新升级提供缓冲的时间和空间。中国当局还可以放开过多的管制，尤其是服务业与文化产业等范畴，关键是，当局是否有勇气推进厘革。 | 
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发表于 2019-6-13 20:39:15