近期中国资源市场出现了宽幅震荡。下半年中国金融市场的机遇和风险应怎样把握？2008年7月5-6日，第三届中国金融市场投资分析年会在北京举行，众位着名专家、学者、业界人士将剖析未来中国金融市场的走向。以下是搜狐财经从现场发回的出色报道：
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8 A4 ^. l v2 P9 ~8 S3 y经济学家、中欧国际商学院教授许小年
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许小年：8 z; a0 v* z' V
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各人上午好！! [/ X+ I/ Q0 u H$ H
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非常高兴能有机遇在这里跟各人做一个交换，我记得本年两会期间我就写了一篇文章，这篇文章的标题叫做《控制通胀已到关键时间》，报纸对这篇文章也比力喜好，赶在两会之前把它刊出去盼望可以大概引起器重，非常遗憾的是没有引起器重。如今恐怕社会上对通胀已经没有什么太多的贰言了，通胀已经成为我国经济头号的题目，不但是本年也大概是来岁在短时间内困扰我国经济的一个题目。 5 Y u# m; u# T2 v
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通胀也提出了一个非常严肃的寻衅，依赖低资本的数量扩张型的经济增长模式在履历了多年的繁荣之后如今碰到了非常严峻的题目，迫使我们思索经济转型。5 P) y( b: P( Y( x A$ Q+ p5 a
6 O" C* J9 H% f+ p" P& Q- H9 P 已往我们讲经济转型讲了很多年，也是没有什么效果。如今在通胀的压力下我们不得不转型，这个转型黑白常痛楚的。之以是痛楚，就是由于我们的经济模式不但是一个政策题目，不但是一个政府导向的题目。由于我们的经济增长模式它有深厚的制度底子，要转型的话必须要改变它的制度底子、必须要举行经济体制以致政治体制方面的改革，这不是一个很轻易的过程。以是在可以预见的未来通胀会继续，通过传统的经济增长模式会继续我们会沿着已往的轨迹不停往下走到走不下去为止。2 L; x" l$ ]" C' g' [) x
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本日我要和各人交换的是三部门：& G' [/ S' G' O- _
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第一、对于通胀性子的判定。% T! ^/ G. _: i
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第二、对于通胀的预测。4 ^# c8 d- |/ D2 v ]7 `: R- Z$ O( }- v
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第三、政策应对。# _5 g' J6 `; ~
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刚才我们已经讲了通胀会是2008年经济的第一困难，如今我们对经济的通胀接纳了鸵鸟政策。刚开始我们结构型通胀否认代价的全面上涨，我们说通货膨胀时间长了以至于我们忘记了通货膨胀的寄义是什么？什么叫通货膨胀，什么叫通货，通货是什么？通货就是流畅中的钱币，膨胀是什么意思呢？钱币发的太多。以是通货膨胀的提法本身就告诉我们通货膨胀是钱币征象，钱币征象钱币超发，发的太多它带来了代价的全面上涨。以是你说结构型通胀这本身是自相抵牾，这是缺乏最根本的经济学知识的说法。在各人的品评之下我们终于看到政策直订定者不再提结构型通胀，这是一大进步。, ^7 U; Q6 Z- W. Z" S* _* Y! s4 ]7 O
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在结构型通胀之后又有一个新的说法叫做输入型通胀，它是否认紧缩的须要性。它说如今我们的通胀是有资本推动的、是有外界收入的。言外之意这些外界的因素超出了我们可以大概控制的范围，以是我们无能为力，为政策上的不作为探求理论依据否认紧缩的须要性，这都黑白常有害的说法，延伸国家的经济大事。为什么我们以为输入型通胀的说法是错误的呢？从外貌看通胀是输入的。但是从外界进来的通胀压力都和中国有关。以是你把它说成单纯的输入型通胀这是一个单纯的事物性征象。在这个过程中有很多学者我都不乐意称他们为学者，有很多文人起了很欠好的作用，编出一些似是而非的说法，到末了延伸的是国家的事变、延伸的是经济全局的事变。由于越是不作为、越是不接纳步伐，未来控制通胀的资本会越大，我们会看到越南发生什么事变，各人都非常关注。+ P8 C: c& q8 [6 O
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从外貌上看我们如今的通胀确是是有资本推动、有输入型的一些特点。如果我们看这两条线，蓝色是国际油价，赤色是中国的生产代价指数，我们看到这两条线高度干系，蓝色的上涨在宏观，红线的上涨在反面。国际油价的推动使得中国的生产代价指数随着国际油价上上下下的颠簸，这是我们两大代价指数中在生产方最告急的，就是生产代价指数。) e! [5 K' W6 X* M
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我们看一下CPI方面消耗物价指数，在消耗物价指数方面我们看到它最告急的推动力，实际上并不是南边的雪灾，也不是震灾、水患，而是和国际粮价密切干系，这条蓝色是芝加哥的粮食代价指数，这条红线是中国的食品CPI。我们用数听语言，你看这两条线你就知道中国的食品CPI和国际粮价密切干系。以是从外貌上看我们的PPI是由国际油价推动的，我们的粮食CPI是由国际粮价推动的。粮食的CPI是国内的消耗物价指数中最告急的一项，由于如今食品开支占我们城镇家庭开支大概不到40%，而占农村家庭开支仍然是靠近50%。以是粮食CPI左右着中国CPI的走向，而粮食CPI又和国际粮价密切干系。
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2 Y& U$ S8 r' c: z; u 从这两张图上我们好像可以得出如今国内的通货膨胀是由于国际上的大宗商品代价上涨而造成的，因此它带有输入型的外貌的特点。但是下一步我们接下去问为什么国际油价和国际粮价在近来几年暴涨呢？为什么？我们发如今国际粮价和国际油价的暴涨的背后都和中国有关，如今我们先来看原油，美国的投行高盛对本年原油的猜测是150美元，对来岁的猜测是200美元。各人还记得不记得客岁当高盛报出了105美元原油的代价猜测的时间没有人信赖，很少有人信赖。各人都在品评高盛你是做多仓的你固然要报高原油代价，它本年猜测150美元很快将成为实际，最新的数字已经是143美元了。他的猜测来岁是200美元，如今各人不敢不信，已经吃过亏了。客岁它报105美元的时间各人不信赖，尚有人跟他对着干，做空原油人丧失累累，高盛在这个过程当中求名求利。他的伦敦的石油分析小组如今是天下上最权势巨子的原油猜测机构，原油研究小组客岁的奖金是以亿美元计的，它为高盛带来了丰厚的利润。
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5 E; u! Z7 K* W( [2 ~( k1 H8 _ 为什么他敢反复看多原油呢？他在原油75美元的时间一起看多不停看到如今，仍然以为来岁原油代价还会继续上升，缘故原由在那里呢？近来原油的代价上涨我们做过一个统计的分析，发现大概有如许几个因素：8 B4 ?6 M/ W& ], z
3 {* R1 y9 n$ M9 o 第一，原油的供需举世范围内供需失衡、供不应求。
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4 J* o& w1 D% T6 s! ~ 第二，美联储松宽的钱币政策。# K1 j) @* A" V! S, B
4 \# Q* g' ~6 ^4 S 第三，各人都在求全谴责的谋利因素，在任何时间、任何地方，天下上出现任何经济题目我们都会把谋利分子拉出来鞭打一顿，这是一个非常轻易找到的目的。9 ?1 A. I8 R4 d$ i' d
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起首我们看需求，在需求中举世原油的新增需求已金砖四国为代表，而中国占原油需大头。中国对举世新增原油需求中来自中国的入口占了一半以上。新兴市场国家在近几年经济的高速增长使得他们的原油需求激增，在九十年代中期的时间大概是1996年前后，我们原油根本上自给自足，从九十年代中期以后我们开始大量的入口原油，国内的原油已经不敷使用。入口的增长率到2007年为止均匀每年增长20%以上，20%的原油入口的增长可以假想一下，原油并不是像我们的制造业一样，你投资本领就可以增长。原油必要勘探，勘探了以后必要开辟油田，一口井打下去能不能出油还不知道。原油的供应跟不上举世原油需求的增长，造成了供需关系的告急。
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- x. U$ W8 L3 H 如今原油的剩余产能在欧佩克国家已经所剩无几，为了满足新增的原油需求这些产油国必须发现新的大油田，已有油田的产能已经发挥到了极限。以是近来沙特阿拉伯召开了一个举世石油大会，他是至心实意的召开石油大会。在原油代价暴涨之后，天下各国都在相互求全谴责，欧佩克国家原油输出国求全谴责美国的钱币政策、求全谴责国际上的石油谋利；发达国家求全谴责发展中国家经济增长速率过快，各人相互求全谴责。实际的情况是什么呢？实际的情况是各人都有原理，各人都没有原理。在需求方面刚才我们已经讲了举世的需求增长已经高出了现有的产能所能支持的范围。5 j/ X) x! H& I
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因此造成根本面上石油代价上涨的因素，我们看一看这张图就知道，这条红线是国际原油代价，蓝色的柱状是中国的原油入口。大概从1995年到1996年前后，我们从原油的净出口国便成了净入口国，蓝色的住装表现的是入口的数量，到客岁我们入口1.6亿吨原油，占举世原油消耗的50%，也就是说如今国内一半以上的原油斲丧必要依赖入口来办理。随着中国原油入口量的增长，这条红线不停的上升。在九十年代中期的时间原油代价还在20到30美元，随着中国入口的增长这条红线很快上到了100美元以上。本年一到五月份中国的原油入口增速又是20%以上，如果你是原油期货买卖业务上你做多照旧做空呢？我信赖很少有人做空，各人都看这张图做多。 | 
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发表于 2019-6-13 20:39:28