再融资新规丨证监会放大招，上市公司圈钱梦碎

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 20:09:22

导读：恒久以来，A股市场上市公司炒概念、讲故事、制造差价圈钱已成为一大特性，不少公司及其大股东因此赚得盆满钵满，“炒小”、“炒新”、“炒差”的风气恒久管束着中国股市康健发展，也严峻影响着上市公司生态圈，一些公司离开主业发展，靠哗众取宠、吸引眼球变着法儿圈钱，制造概念题材-谋利炒作-出利好减持跑路的套路屡试不爽，被批“吃相丢脸”，而真正有代价的公司却被恒久隐蔽。别的，在市场中最喜欢跟风的中小投资者，其优点则严峻受损。2月17日，证监会终于放大招，公布修订再融资规则，剑指资源市场这种太过依靠融资和短期套利的征象，引导市场资金和散户投资者向优质上市公司聚集。

▍证监会发布再融资新规

证监会发布修订的《上市公司非公开辟行股票实行细则》及《发行羁系问答——关于引导规范上市公司融资活动的羁系要求》，从融资规模、融资时间隔断、融资代价等方面进步再融资要求，从而遏制上市公司太过融资、概念炒作、短期套利等乱象。

▲泉源：中国基金报

此次再融资制度调解最值得关注的是以下几点：

1、圈钱多多益善不再大概——「非公开辟行股票的发行数目不得凌驾本次发行前总股本的20%。」

解读：此举在于控制融资规模，究竟上，该限定对于只有平凡融资需求的上市公司影响并不大，设置20%的非公开辟行比例限定后，大多数公司的融资规模仍能满足实际需求，2012年至今，融资规模凌驾发行前股本20%的公司有496家，占比为19%。但是，想要通过巨额融资举行蛇吞象收购或利用大而定增注入大资产的活动肯定会被克制。

2、圈了再圈要控制——「增发、配股、非公开辟行间隔前次募资到位日原则上不得少于18个月。可转债、优先股和创业板小额快速融资破例。」

解读：此举在于拉开融资时间隔断，重要意在打击部门上市公司存在的太过融资的倾向，制止有些公司频仍融资，编项目、炒概念、跨界进入新行业，造成融资规模远凌驾实际须要的资源浪费。据统计，已往18个月内有过非公开辟行（不包罗发行购买资产及配套融资）的公司数目为562家、IPO家数为356家、配股家数为11家，合计929家。如今，沪深两市上市公司总数为3130家，意味着约30%的公司大概受到融资频率限定的影响。而新规后，思量到考核周期影响，两次融资隔断大概至少须要约两年的时间。

3、是「大款」就不要再「扮穷」——「申请再融资时，除金融类企业外原则上不得存在持有金额较大、限期较长的买卖业务性等金融资产。」

解读：此举在于拦阻有闲散资金的公司融资，制止这些公司「吃着碗里的，看着锅里的」，制止造成资源浪费，间接性地将资金引向真正有需求的公司。

4、套利空间被挤扁——「定价基准日调解为只能是发行期首日。」

解读：此举在于淘汰巨大套利空间带来的不公平征象，尤其是打击埋伏的优点运送。按原规则，非公开辟行股票的定价基准日可在董事会决定公告日、股东大会决定公告日、发行期首日之中「三选一」，董事会决定公告日是最广泛的选择，其（与公司股票时价之间）的差价套利空间每每也是最大的。岂论上市公司是否具有投资代价，只要是底价较时价折让空间大的项目就会吸引数倍于融资规模的资金到场申购，修订之后，高差价带来的定增套利时机将大大淘汰。对二级市场而言，依靠高折价率来获取定增市场套利的时机将淘汰，定增市场的投资将更加关注公司的发展性和恒久投资代价，有助于引导二级市场回归理性、回归代价。

5、并购重组不受影响——「庞大重组中发行股份购买资产不受影响，配套融资的限期隔断实用老办法。」

解读：新规定对于对外并购、资产注入、借壳上市没影响，仅对此中的召募配套资金有影响，即重组后想要继续举行大额定增圈钱的路走不通了。对外并购、资产注入、借壳上市等庞大资产重组是按照《上市公司庞大资产重组管理办法》实行。

▍新规将带来什么影响？

据中信证券资源市场部测算，按照新老划断安排，已发定增融资预案尚未得到证监会受理的有124家公司，融资规模凌驾2500亿，此中42家公司新发股份凌驾了发行前总股本的20%，融资规模1496亿；44家公司的预案时间较近来一次完成股权融资不敷18月，融资规模766亿元；上述合计影响81家上市公司（剔除重复），影响融资金额1959亿元。

▲泉源：上海证券报

公司层面，依靠于外延收购或外洋资产收购的公司将受到比力大的影响，以往外延收购可以通过配套融资去做二次外延，或补公司活动性，且并没有股本20%的严酷限定，但此次变动将较大程度上改变上市公司以往对于配套融资的多样化应用；外洋资产收购每每并不依靠于大比例的换股，更多接纳现金付出方式整合，因此，配套融资在新规下受限，影响外洋资产整合收购。

别的，壳股的吸引力会大幅降落，由于壳类公司在资产注入后每每须要大量的配套资金补充活动性或清偿债务，其再融资源领将受到新规的影响，在IPO的速率保持较快速率进步的配景下，壳代价低沉。

此次制度调解后，以往着迷于炒作的差公司难以再靠概念、故事、差价吸引资金，根本面较好、红利本事较强、专注主业的上市公司则有望通过更为便捷的融资渠道得到青睐，内生增长稳固、现金流充裕的绩优真发展股将受益，成为资金会合关注和设置的方向。

可以显见的是，定增市场必将受到较大的打击，其恒久在再融资市场中占据的「主导职位」或将动摇。一样平常来说，召募配套资金大多有机构、定增基金等到场，由于套利空间的大幅压缩，以此赖以生存的机构优点空间被克制，以后定增项目标数目大概会有显着的淘汰，原先被优点吸引的资金将会大幅度缩水，这个影响明后年大概会合体现出来。

固然，不扫除一种新的红利方式产生：比如在非公开辟行股票发行期的首日之后，股价才大概会拉升。这就更趋向于代价导向，对投资机构发掘代价的本事提出了更高要求。

▲泉源：经济观察报

值得一提的是，定增产物从资源导向转向专项代价评估导向，更有利于优质机构的脱颖而出，玄甲便是此中之一。

为什么如许说？

由于再融资新规有助于进步机构自身核心代价发现，优质上市公司会因此更倾向于选择研究力气雄厚的机构互助，优胜劣汰机制将有利于机构在代价发现、代价创造和贩卖本事等方面形成良性竞争格局，研究本事强的机构和业务程度一样平常的机构之间差距将进一步拉大：就像行业洗牌阶段，末了胜出的肯定是行业龙头，浩繁中小玩家的市场份额末了会被龙头企业挤占，这活着界商业史上已经被多次证实。

玄甲核心投研团队深耕资源市场多年，与多家上市公司及主流研究机构保持深度互助，依附敏锐的嗅觉，纵然是在被压挤的定增市场，也能资助投资者得到超出预期的回报。

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