价值投资者需要注意的十个价值陷阱

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 20:04:54

导读：代价投资（谋利）打仗最多的股票，无非三类：发展股、现金牛（债券型）、代价反转类（把握周期拐点），发展股特殊要注意所在行业的生命周期。如果不相识生命周期、或行业周期，判断错误，将股票归入了错误的范例，失败是惨烈的。
由于生命周期的跨度更长，大概是几十年，而这一点扳连到的宏观经济知识又较多，以是每每为人所忽略。我们在买入某只股票的时间，不防问问本身，将来三年，十年，市场的需求毕竟有多大？
在如许一个“守股”比“守寡”还难的期间，代价投资注定成为一个另类。在A股市场；代价投资不是没有风靡过，但随着08年大牛市的幻灭，谁人“让时间给你打工、享受复利制造财产神话”的投资理念不禁破裂。但实际上，仍有部门代价投资的服从者，在举行着干系的研究和反思，在他们看来，“代价投资”并不简单等同于基于公司代价的投资，蓝筹或“白马”股的投资，也不简单等同于低市盈率、低市净率的投资。
一、忽略周期性——没有非周期行业，只有弱周期行业由于经济运行是有周期的，以是行业都有周期。只是这个周期的长与短罢了。一个行业的景气周期，大概一连十年，以致大概更长，只是时间长了，很多人以为就没有周期了。
银行有周期吗？有，分作两个周期，一个是经济周期，一定有坏账潮初现，只是坏账多少的题目；另一个是货币政策的周期（着实也是经济周期的逆向调控），肯定引起利差的变动，从而影响利润。
白酒有周期吗？可以参看@成财的文章《白酒研究深化版-1997年行业见顶时发生了什么》，网址：http://xueqiu.com/2374042794/22503683
消耗有周期吗？有，只是周期性比力弱。我在之前的笔墨里，也有提到过。在西欧等发达国家经济危急时，餐馆的买卖显着变差——由于人们都捂紧了钱包，选择在家用饭这种更经济的办法。另一则真实事例（消息），次贷危急时，美国一些地域的人住在别墅里，却交不起电费，被断电了，只能买蜡烛，导致本地蜡烛脱销。
由于严峻的经济危急，导致赋闲率飙高，人们对于将来的不确定性预期，导致淘汰即期的消耗。以是消耗股也是有周期的，只是比力弱。
不存在没有周期的行业，只是——大概是长周期，大概是弱周期。
二、不分析行业，一味死守个股——抛开行业总体状态去分析个股，是投资大忌
很简单的原理，尖子班里挑中好弟子的概率，比平凡班高很多。固然在某些供过于求的行业里，良好的公司可以大概通过清除竞争者，来得到更多的市场份额——但由于市场产物的供应量太大，利润率肯定偏低。
由于特殊喜好某家公司的向导人管理本领、或本钱控制本领、又或靠近原质料产区等等各类竞争上风，从而偏执地一味看高，却忘记了供求决订代价这个最简单的经济学原理。在整个行业不停恶化的环境下，仍然抱住不放，盼望熬过一轮周期（死掉一部门竞争者，从而导致供给淘汰，行业景气回升）。
如果这个周期可以大概回升，还好，但如果是生命周期的斜阳期，那就永无翻身之日。
理论上说，在资源设置完全有效（没有准入门槛），信息完全对称的情境中，全部行业的投资回报率是相当的。以是，在研究行业时，要思量这个行业的准入门槛怎样，是否能将其他投资者挡在门外。
注意：一个行业须要大量资源，并不构成行业准入门槛——由于股份制公司这种情势的发明，以及一些大公司喜好“多元化”跨界。
三、只看短期，不看恒久——忽略了所在行业的生命周期
每个行业都有本身的生命周期。
三十年前，大概自行车生产厂还方兴未艾。
十多年前，大多数人还没有手机的年代，中国移动大概是发展股；在如今，已经进入现金牛区间——它有大概产生很多利润，但利润增长却很乏力。如果只看到本日的红利本领很强，却错误地将其归入了发展股，很大概以过高的代价买入。
代价投资（谋利）打仗最多的股票，无非三类：发展股、现金牛（债券型）、代价反转类（把握周期拐点），发展股特殊要注意所在行业的生命周期。如果不相识生命周期、或行业周期，判断错误，将股票归入了错误的范例，失败是惨烈的。
由于生命周期的跨度更长，大概是几十年，而这一点扳连到的宏观经济知识又较多，以是每每为人所忽略。我们在买入某只股票的时间，不防问问本身，将来三年，十年，市场的需求毕竟有多大？
四、只看到供给，或只看到需求——代价是由供给与需求共同决定的
在分析某个行业，或某家公司的时间，比力多的环境是只看到这个市场的需求很繁茂，偶尔却忘记看到市场上的供给者更多，供给的增速凌驾需求的增速，也会带来供求变革的拐点。
这又回到之前的题目了，在资源趋利的年代，如果供给者的增长恒久赶不上需求，肯定有一道门槛把想进入的投资者挡在了市场之外，Find it！
五、按持有市值去给某只股票估价——忘记了股票代价的根源
一些投资者经常做出如下的分析：A公司持有B、C公司的市值都有100亿了，而A公司的市值才100亿，便是其他业务白送……
起主要搞清晰的是，A公司是否会通过出售B、C公司的股权，来获益呢？
如果A公司不会出售B、C，那么B、C的市值怎样，对于A公司来说是没有任何影响的。B、C的策划业绩也已经纳入A公司的报表来核算了。这只是市场老师的“私见”而已，而这种私见也大概随时调头，搞不好将来几个月B、C的市值就酿成50亿元，而A的市值也大概在此期间酿成70亿，谁知道呢？
如果A公司会出售B、C公司，那么记得要减去收益部门25%的企业所得税。但是这种杀鸡取卵的活动，也并非久远之计。
别的一个常见的误解，就是说某公司的每股现金都凌驾其股价啦~~~请记着，各人的教科书说的是每股净现金，那玩意是要去掉负债的。而如果一家公司确实很糟糕，你买入后又不能对它举行休业整理，那么账上的现金也很大概被徐徐腐蚀掉。
毕竟上很多企业的市值低于其持有其他上市公司的市值，每每也是由于其主业亏损导致的。
六、PB很低，值得买入吗？——如果一笔资产永世不能产生收益，那么这笔资产的代价=0
很多人喜好对公司下面的资产一笔一笔算账，来给公司估值。
实际上，投资的要求，就是回报。如果资产不能产生回报，那么纵然再低的PB，也是无用。而通常企业的PB，还与折旧方法有关，这会导致PB失真。
另一种大概，生产的某种产物被更换品所代替，比方显像管电视机被平板电视所更换，那么这些生产资料报废时，资产代价会很快归0。（报废的拆除费用以致大于卖废铁的收入）
实际上一样平常以为金融企业的PB是比力可靠的，由于对应的资产（债券）多以货币符号存在。但同时要注意这里头蕴藏的匿伏坏账。
以是我不停以为资产质量的控制本领，是银行最要紧的本领。这方面的本领由很多因素构成。我以为基于对各财产的经济远景判断，相比力个体贷款客户经济力气的分析，能更加有效地控制不良。
七、众人舍弃我独取？——全部人都以为它是坨屎，那么它大概就是一坨屎
有一句话，叫众人恐惊的时间我贪心，众人贪心的时间我恐惊，各人应该不生疏吧？
这是关于市场感情（团体市场）的一句话，但很多投资者把它应用于对行业和个股的分析。
对于一些喜好捡自制货的，大概“勇于”接刀的投资者，这里说一句：偶尔候，全部都以为它是一坨屎，那么它大概就是一坨屎。
黄金是稀缺的。这须要投资者超凡的眼光，和岑寂的头脑。
八、把持的最大对头？——不是全部把持行业，都相宜投入
前面有说到过，分析将竞争者拦截在外的本领。一看到这一点，不少投资者脑壳里就浮现了“把持”这个词。仿佛看到“资源把持”、“消耗市场把持”，就眼睛发亮。
对于一部门把持行业，是不相宜投入的，如“限价”的行业。这部门行业每每跟物价程度痛痒干系。在通胀来临时，面临巨大的本钱升高压力，可贩卖代价却无法自主进步，无法将压力向卑鄙通报。如成品油炼制、电费、高速公路收费、部门公共古迹收费项目等。
在代价受克制的模子之下，把持者无法通过淘汰产量来进步售价（供需关系），赢利曲线受到肯定程度的扭曲。在不亏损的条件下，理论上说生产的产物越多，赢利越大。于是肯定程度上加大了产物的供给。如许的话，对上游原质料的需求也将加大，使得上游原质料代价程度会上升，也在肯定程度上压缩了赢利空间。
限价模子下，把持是否能得到超额收益，有待考量。
另一种范例的把持，固然自身没有受到限价，但由于卑鄙企业的赢利本领有限（卑鄙企业代价无法提拔，代价传导机制不畅），也无法到达获取超额收益的本领。
总之，警惕跟通胀挂钩的东西，警惕与大众生存痛痒干系的必须品。还记得经济学的“丰收悖论”么？
九、只管不打仗资源运作的公司——业绩作假的大概性也较大
不好好做本身的实业，而是热衷资源运作。如果一家公司有如许的向导人，只管规避。资源运作总是错综复杂，平凡人根本看不懂。上市公司本身大概也是其资源运作的一颗棋子。固然除非你以为他乐意分汤给你。
别的，我个人不喜很多多少元，而多元之间又无促进作用的公司，研究起来比力贫苦。当你看好的这一元，红利有所突破的时间，另一元又拉了后腿，很难将各元之间量化比力。
关联生意业务是一个值得器重的观察点。
十、明星背后——大概金玉其表，败絮其内
各行各业都有良好的公司，题目是，你必须知道它怎样良好。
如果某公司在某些财政数据上的表现明星好于其他对手，有的以致到了不可思议的地步——却又找不出来由，那么最好回避。
利润率程度，管理费用、营销费用程度，周转速率等，都是值得观察的。

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