只有把握住群众的本能才华控制市场，即必须相识群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、钱币或商品四周，投资者才有乐成的大概。1 M0 z( D6 E2 V+ O# ~1 f; ~/ E
当我以巴菲特为师的时间（代表作万科、茅台），感觉是由于运气好，才赚了大钱；
9 D3 t! j; R8 L# s0 m' e U7 u7 v当我以利佛摩尔为师的时间（代表作金山、复旦），感觉我生来就应该赢利，但却不明就里；
8 U; M. g5 E" P$ |% \' n当我看了索罗斯的几句话（代表作联邦、新华），我豁然开朗，开始触摸到投资的本质。5 K& `0 C) @0 v8 Y. W' h% F ]
一、投资的本质是PE/PB吗？0 M; k2 }# t3 d$ T# B+ b$ E: X
1.让我们来PK一下2014年2月尾的比亚迪和深万科：
( X& T5 `4 ?) g$ V5 L4 n比亚迪，当月收盘代价56.91元，总股本23.5亿，总市值1337亿；深万科，当月收盘代价6.72元，总股本110亿，总市值740亿元。比亚迪的市值，险些是万科的2倍。
5 V: l6 _# }) `: S% e& v8 }# W4 B3 |再来看看，两个公司2013年的红利：比亚迪上年只赚了5.5亿元，PE为243倍；深万科，上年大赚151亿元，PE不到5倍。深万科赚的钱，险些是比亚迪的30倍。
: s. @. v ]- _0 r假如按PE投资，该选择谁，一清二楚。
& ^5 [ q. }; F9 O2 _; Z) L, R但希奇的是，巴菲特持有的是贵的比亚迪，而不是买入自制的万科B。巴菲特要买万科B，太轻易了。而且在香港市场上，PE为3—5的地产公司股票一大把，巴菲特并不是由于活动性不敷，买不到充足的而不买。& R0 u& g9 W& P
显然，PE不是投资的本质。
9 Y& ^7 A8 R `2 M3 A& N5 ^再来看看，PB，万科的PB不到1，比亚迪的PB凌驾6。9 C6 x1 h* p& X4 b3 O
显然，PB也不是投资的本质，1和6的区别太大了，完全可以说已经到达质的区别。
! K p' d: F3 g; J) @2.假如说，比亚迪和万科，还处在差异的行业，估值原来不太好对比的话，那我们来看看茅台吧。公司照旧原来的公司，PK茅台的2007和2013。. U/ l6 `! Y* o/ I9 s- _
2007年1月8日，贵州茅台收盘84.86元，上年业绩1.64元，PE=52倍，很高，但股价却在此底子上，当年上涨到最高230元，涨幅靠近200%，惊人。! G/ [& X7 I8 u- l, H% h- N
2013年1月8日，贵州茅台收盘210.84元，上年业绩12.82元，PE=16倍，中等，但股价却在此底子上，当年下跌到最低122元，跌幅靠近50%，同样惊人。3 ~+ t1 z7 ?* u
这就奇了怪了，同一个股票代码，原来52倍高PE的时间，股价一年里还能上涨200%；而七年之后，PE低沉到了16倍，股价反而在年内下跌靠近50%！
& b$ r/ m$ ?" [2 y# v% ?而且，七年里，每股业绩从1.64元增长到14.58元，险些上涨10倍！股价呢？从2007年的年末收盘代价230元，下跌到2013年的年末收盘代价128元，险些腰斩一半！( I& c, @8 [3 F: z3 C# n3 u j! E, I
显然，对于贵州茅台如许同一个个股来说，PE、PB也不是投资的本质。
' t. j B" m. a" i3.是不是中国股市不成熟？那让我们来看看美国股市吧。4 w* a( u9 ~3 _# P! B/ j! P* Y
特斯拉电动车2012年每股亏损，2013年股价从33.87美元上涨到最高265美元，一年之内上涨幅度靠近7倍，公司至今亏损。
5 W! N! u) T) e- N/ v再来看看巴菲特的富国银行：2012年每股业绩约莫3.89美元，2012年年末的收盘价比特斯拉电动车还高，但2013年从34.18美元只上涨到至今49.29美元，涨幅在美股大牛市的配景下只有戋戋45%。与特斯拉电动车的7倍相比，情何以堪？
8 H i h( `- w- T, B$ Z& a$ x特斯拉亏损，无法盘算PE；富国银行红利，PE只有12倍，而且有明星司理管理。
: Y/ p" n) T" Y7 k0 |- `- M g看来，在美国股市，PE和PB也不是投资的本质。
: g6 x* B( _( a, _# h- H' J4.让我们来看看着名投资者是怎么做的/ F9 T" D/ o1 S3 X. K
小小辛巴在重剑无锋里列出了格雷厄姆的估值公司，并提出对于“公道代价”，安全边际的扣头越大越好。
6 e: u! O" B5 J, `; t# I& f3 h果真云云吗？我过细研究了辛巴对于京东方的利用。
4 q. B+ P6 k* p8 z0 p% p1 r辛巴是在2.13元买的京东方A，其时的京东方B，股价只有1.87元港币，相称于人民币1.48元，比京东方A低44%。
$ w' n+ ~8 g0 ~# Y1 @京东方B，股价相对于“代价”的扣头，显然比京东方A要大多了，安全边际就大多了。" F. J# v, \/ I/ @ J, D$ L1 D3 B
岂非辛巴会看不出来吗？于是，有人问：代价投资者应该买它的B股！
7 \! B' L$ A8 M2 w下面是辛巴的出色复兴：“我从来都不是代价投资者，我只是一个长线生意业务者。”（2013-12-12 14:09）
! V9 ?2 Q+ U2 _! F显然，辛巴并不把PE作为代价投资的本质。0 @) U! t9 G: _
5.再来看SOSME是怎样做的
. c' A% [3 _, S) M! h. t" W# mSOSME在港股买的险些清一色的是垃圾股。联邦制药，是SOSME投资的一个重仓股，买入的时间是亏损的，而且至今亏损。
9 Q3 t! s9 |" @0 ]岂非SOSME不知道，在港股里民生银行的股价只有7.5元港币（人民币6元），只相称于A股代价的3/4，公司业绩不停增长，2013年的PE只有4倍。
# E2 \; P" k8 h' j( G9 |* T联邦制药亏损，无法盘算PE；民生银行大赚，PE低至4倍。然而，买入的联邦制药已经大涨60%，而民生银行仍旧在原地踏步。
( Z8 U: W3 C4 g( u- g中国代价投资者的范例SOSME并没有迷信地把PE当成投资的本质。
. e9 T( m' B9 k7 f6.转了一大圈，让我们最厥后看看大家们是怎么说的。
5 k e: P8 j9 F# G; k( X# y7 \9 e欧奈尔：
9 G; v* m6 q u4 l9 R+ r) p对于低PE股票的评价：人们以为收入型股票比力稳妥，因此只要安稳地持有股票，坐收红利就可以了。1984年，伊利诺伊大陆银行的股价从25美元跳水至2美元；2009年年初，美国银行从55美元跌至5美元。
8 ] h* ^" h7 u" }, c# { j对于高PE股票的评价：“以上分析表明，假如不想以高于25-50倍的代价买入发展股，那么，你就自动剔除了大多数可供选择的最佳投资机遇！如美股汗青上绝大多数大牛股：微软、思科、苹果、脸谱、亚马逊、谷歌等。 , U+ n1 d" `# c @% g6 y
索罗斯：
. H6 b. [& [" U! u P假如把金融市场的一举一动看成是某个数学公式中的一部门来把握，是不会见效的。数学不能控制金融市场，而生理因素才是控制市场的关键。 | 
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发表于 2019-6-13 20:05:15