代价投资 (ValueInvesting)一种常见的投资方式，专门探求代价低估的证券。差异于发展型投资人，代价型投资人偏好本益比、帐面代价或其他代价权衡基准偏低的股票。节选自百度百科（固然我知道那地方不是非常靠谱）
3 y0 R: j7 ]) {- p$ ]3 D% X' J5 S' p- s4 m& a
8 ]& V* I, E1 Z( E
不管怎样，这个投资方式在全天下范围内被奉为金科玉律，粉丝浩繁。乃至在某些地方，被上升到了“政治精确”的高度（比如主管部分公开号令蓝筹股投资，另有将分红和再融资挂钩等运动）
Y+ j8 r4 Q8 `+ _8 }5 D$ \. j, y' U- P! ]' o3 B1 H; r
* s, ]; R) D# f t. M; T但是细致穷究起来，“代价投资”好像也没那么神奇，乃至另有很多逻辑上的硬伤。! W& o( V' X. _7 |% g2 x2 M
9 S- F$ \( k: k$ g) ]! g L/ b
% n, i+ u1 H* L$ K3 b9 s( C2 X硬伤一，买股票即是买公司
% _8 w8 y8 g4 o# X$ c% r) G2 q0 Z* E
* d5 H; w0 l3 R( ~# m0 c7 s. b1 a: t6 G/ }+ p$ k: b5 _( L8 ?
买股票即是买公司，这个原理，险些在统统的根本面投资都奉之为公理。这个很对么?这里举两个反例。
6 B8 l a6 v5 a
9 [4 X. k- o5 W* I% _: Q" D- j" t$ u9 j8 n T# h t6 Q: x7 q
第一个例子， A股票，上市的时间是家化工厂，没过两年化工厂干不下去啦，重构成一家煤炭企业，又过了两年，煤炭也做不下去了，重构成一家文化企业。
: X# S/ b9 f! W0 E7 S/ ?% O1 C! @$ W& O6 Y1 u' N# i
7 V% m3 p5 R* z6 ~ E; w
且岂论此中股价的厘革，单说公司，从前那家旧公司早就不知道哪个角落吃灰去了，但是股票照旧谁人股票，代码照旧谁人代码，你能说买股票就是买公司么。, V. w/ ]' X! p. Y1 E! x( z7 [# h
# r+ P/ k& v* i/ L8 G" @) U [, ?
! @- Y. a" b+ h第二个例子，有人老跟我谈同股同权的标题，说你看同样一个公司，香港卖5块，大陆卖20，肯定是我们高估了。( E/ H% M+ R% t8 ]& H/ i
2 @9 s3 v% y. Y( d0 x* X7 `2 D4 S
0 I7 @' m' w( d我说那也不愿定，我们这儿股票还能当门票打新股，一年新股的期权代价就给你找返来8%。一样的公司，不一样的规则，所谓代价就完全改变了。; ]7 \5 V+ n1 g. {. L# H [
/ G1 Q( I. ^$ i$ c
1 V4 ]- r& ?& k6 ]以是买股票即是买公司么？公司内涵质量这个因子在影响股价中到底占多少权重呢？是百分之一百照旧九十大概是另一个非常，只有一点点呢？
4 u7 N% `& Q5 p# m5 K4 k$ x& o$ g9 W( F0 L
?) Y# o% b4 A1 H: S# A
退一万步来说纵然买股票即是买公司，然后公司欣欣向荣发展良好。股价就肯定能取得好回报么？毕竟是暴虐的，未必的。
4 |# c- [- v1 G) w/ f- `0 O4 }# ~
" y) ?* C3 Z) d8 r1 M
# I; T) o+ ]7 _; W1 H2 s3 j# O& \很简单一个例子，阿里曾经在香港上市过一次（其时间还没有BAT三巨头的说法，阿里固然牛逼但是离开奠基霸权尚有间隔）厥后怎么着。- f- u& T, [5 x
4 e; U3 v3 A: r$ H) Z' g( t
* ], C4 h' n/ |1 g: F5 H( v他回购了，反正据我所知，第一天买的投资者临到1688退市也没有多少像样的收益，你敢说阿里不是一个好公司么？科科。
* g6 `4 z6 T* T5 v8 b: k, d! `# N- P% q& n% g
硬伤二，本益比好（分红多）的就是好公司
& i8 N0 a( f$ C- U. s
! a. F* V; I) i
3 \7 ?/ T6 w0 i8 ?' i1 G“代价投资者”常常津津乐道的一个话题就是，你看这个公司分红多稳固啊，现金流多好啊，分红收益多高啊，高过理财收益多少多少？讲真，我从一开始对这个标题就是不明白的。9 G; i: G, Q9 m
9 U% N4 @$ U2 Q& k8 U' _, `' j
: |: h, q i1 c$ _! N0 w' p第一，股票分红是要除权的，除权啊，10块的股票分一块，股价变9块，现金变一块。等等，这还没完，1块内里再给你交个20%红利税，得，只有9块8了。# w* i9 n0 j6 f2 j% o
}2 j$ X5 A5 a9 w. A
3 x9 F- U& p# N# i8 `- g( X- ~我真是不知道这种分配意义安在。然后有同砚就跟我呛声了，这是现金流，现金流你懂么。说得好像自己手里股票都黑白流畅股一样。
9 {4 k5 A4 R4 d2 a- c, k [# b
/ }# |& M" Q( Z2 U& |4 s0 Y g6 l好嘛，暂时说得以上归因于我是一个不懂今世财政学的菜鸡。那么退一步说，你怎么包管一个公司一连N年都保持稳固红利和分红呢？
7 T, {* q9 A+ }/ A8 | B: Z2 ~# Q2 E1 v5 M0 C D0 k7 `$ p
5 M+ K& A+ ]4 @- f: Z' y# t" J' A2 f
诺基亚不做手机了，sony停业了，苹果乔老爷出去溜弯的时间连亏了9年，一个公司的策划和人的境遇一样，通常神鬼莫测，你怎么能包管已往的数据就代表将来呢？& T0 J& l2 c, U% l
+ W( d# j: E8 A
+ f2 B5 c# y, |$ `& ^& P, [有人又会翻出一个论调，说长电照旧要发电的，茅台我们照旧要喝的。拜托，你包管10年之内可控核聚变不能告竣么？前几年的时间钢铁煤炭各个都是现金奶牛哦，到现在就不消谈什么分红了。不是我不明白，而是这个天下厘革太快。% ?9 W8 o/ K/ \& e4 f- M
, G/ R. U# O7 C0 l9 P! j
" {' F. S% J% A& R9 G/ l别的顺带提一句，代价传销老祖宗巴郡是从来不分现金红利的，他以为钱放在他那边比分了更有服从，实在我也是如许想的，以是我最烦我投资的公司分红了，请你们使劲儿摧残，甭给我留几个蹦子儿（只要是正当范围内）( z' Z& [4 V. j+ Z: z
& {9 X9 O7 b ^8 ~" g/ i
& l$ p! R& U5 V* }$ r& v2 U( l
硬伤三，你看汗青的毕竟证明代价投资是多么乐成/ O% W& d6 w! s. f0 C+ L
$ w* T9 X; W; w
; v& [) V! _& Z2 w3 g9 y. h跟很多代价粉讨论（实在通常是被他们砖头砸），末了的末了肯定会搬出铁一样平常的毕竟，无论是巴郡的股票曲线图，美国的漂亮50指数，照旧中国的茅台五粮液。
6 M. C+ l3 q: @) m8 o6 y) t& @/ l8 ]9 v% g( {* y0 j
/ y8 c. O: F, N3 G- Q. A% B! _1 B3 |6 f
其终极只想证明的是，你看，不是代价投资有标题而是你水平不敷（大概信奉不虔敬，被市场的颠簸所困然）时间的玫瑰总会盛开，只是它只给有耐心的人机遇。
6 R m9 L# h7 R8 A/ b* I( {. H' I7 o5 D: d2 B
3 ?9 [; v2 e4 g& W4 m& j想想，我也是醉了。+ A4 l7 i6 d& p: l6 O4 L
! q9 e: ?; X! s4 t6 \6 S7 J
: Y$ v+ H+ r: ?+ \( R' ~此中的逻辑谬误是很多的，第一个，纵然我们的观测结果是：“全部稳固发展股价一连拉升的股票都符合代价投资的尺度”也不能推导出“全部符合代价投资尺度的股票都能稳固发展股价一连拉升。”。逆命题之间不能直接划等号啊亲。- b; R6 L; B! Y( e5 w4 [
, ]( e1 X3 N; n1 I( C2 }5 P# B, O6 ~5 `: q, y
固然这只是一个小把戏。# H* J) @' Q- h$ p% Q& \
& p) n7 V. d, S6 d
/ d! q3 q0 l: L6 t* h- B再看看一个奇怪的毕竟，当我们枚举统统恒久代价投资的例子的时间，我们总会说一些例子，最多的就是道琼斯谁人不绝不绝突破天涯的指数，另有那一个一个的持有20年30年之后100倍1000倍的传奇故事。, {, R; N6 b; h" f3 Z
; U8 e7 [4 j* D' P0 t; ]. B# S1 v# Z8 s
但是有没有注意到，你们为啥不谈谈俄罗斯股市呢？法国股市呢？大概新加坡，科特迪瓦。鲁瓦阿图股市呢？实在这是一个典范的幸存者假象，由于近来100年来，大概只有美国股市没有被团体清0的汗青吧。只有在这个根本上，代价投资才有被评论的大概。
/ |8 d. e9 V# Q) E. p! n. a
% Z6 D' Q _8 T$ K! S+ W" _ A A; a! Q- g2 f- k& M/ q: w
这是往回看的结果，往前看呢？这个逻辑同样不靠谱。前面已经提到过了，代价投资基于一个对公司策划状态的判断，我以为是很难用理性方式加以观测的。
) X0 G( o2 q0 p9 D4 s6 [/ `
3 K$ y# V5 E" k4 N& V0 n4 e3 E. i, N& V( E; Y, @ K
但是，这实在并不是最难的，更难过部分再更宏观的层面。大概这个标题听上去有点天方夜谭，但是当阿发狗会下围棋之后，你以为人工智能还远么。30年前的人看到现在的天下会不会吓尿呢？
$ O3 {* D/ P7 N; l/ a
5 c) O( v' N* `) } Q0 g. Y r O6 J$ |. I+ e- D9 |& i0 z6 g
10年之后我们地点的天下会不会变得焕然一新呢？谁都没办法保票接下去的20年天下将无聊而安稳得运行，长电在一如既往的发电，我们的小孩还在追逐喝茅台这种高浓度酒精饮料？: k6 W* Q! C7 e; W9 F; R
& V) q5 P1 V/ i
S }( s9 M) r' g8 o0 g
在我看来，刻舟求剑擦鲱不大概的答案，不知道为啥有人会对此有近乎执着的信心。这无疑是这个期间的“刻舟求剑”
! {8 f2 c1 G& g/ C5 P$ p0 `
5 w0 Y; A, d F+ @, D( Z0 j; \8 U4 t1 q: y5 m( E3 F
固然本篇小作只能是概括性地提点意见，现实上真正的不靠谱的地方还很多，很多故意思的地方就不再此赘述了，日后偶然机另开新章节再说。 |
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-6-13 20:01:52