一个投资家的二十年

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 20:01:02

“知不易，行更难”是我们对于投资的形貌。

小时间，常常听收音机中提到“据美国《幸福》杂志报道”，厥后很少听到这个《幸福》杂志了，倒是常常看到美国的着名杂志中有《财产》（Fortune）杂志，隔了许久才知道这个《财产》就是谁人《幸福》。英文Fortune一词兼有财产和幸福之意，可见幸福与财产云云密不可分。

2012年夏初的5月是我给《钱经》杂志撰写专栏五周年的时节，故意将已往的文章聚集成册，以便于翻阅，趁便将已往二十年的投资履历做个回首，权且当做个自序吧。

对于写如许一个标题，我不绝是斟酌夷由、心存顾虑的，由于英文中Investor这个词可以翻译为投资人、投资者，也可以译为投资家，但在中文的语境里，投资人和投资家却存在着巨大差异。反复考量之后，我以为假如一个人以投资为主业，在履历了市场周期性查验之后，依然能克服大盘且取得绝对收益，并以此管理了生存中的财务标题；同时将投资知识流传于大众，使之造福社会，且资助一众社会家庭通过投资达至财务自由的地步，为社会的调和稳固作出一份贡献，如许的人被称为投资家应是无可厚非了。

（一）辨材须待七年期

自1993年算起，我入投资这行已是第二十个年初了，其间1998年开始美国投资，2000年开始香港投资。不绝以来，多会遇见关心“本年（或客岁）回报多少？”之类的标题，在回复了许多次之后，尺度答案是：“这行业我干了二十年，如今还在”。

明白的人在见了上述答案后自然就会明白，无需再多问，由于凡是履历了已往二十年资源市场的人都知道其间的风风雨雨，这里固然没有伏尸千里、流血漂橹的触目画面，却不亚于取人性命于千里之外、消敌于无形之中的惊心江湖，其间的惨烈终极多体现为芳华过后，反而与财务康健的目的南辕北辙，更不消提那些失去自由、以致生命的曾经的“牛人”们。痛惜的是，通常只有汗青过后，答案才华发表，这便是常言道的“不确定性”。

由于早期没有刻意做投资记载，这二十年来，我约略估计本身的累计投资回报为200倍左右，即百分之两万（+20000%）。而1993年春到2012年春，上证指数从1550点到2300点，累计升幅为52%（+52%），上涨仅仅800点，折合年复利2%（+2%），股市的涨幅远远跑输同期的通货膨胀率，也低于同期的银行定期存款利率。假如再思量到80%的市场到场者以致跑不赢指数，由此可见，已往二十年选择证券投资作为职业并不是一个好的决定。

已往数年受邀给《钱经》杂志撰写专栏，停止5月刊的实盘模拟组合部门体现，已往五年（2007年4月~2012年4月）专栏累计收益率为112.92%（+112.92%），而同期上证指数则下跌32.20%（-32.20%）。由于杂志出书的固定性，这个“带着镣铐的舞蹈”较实际的运作为差，比方我们实际中的儿童财商辅导账户，在已往两年（2010年4月~2012年4月）中累计回报率63.2%（+63.2%），而同期杂志专栏的回报率仅为19.8%（+19.8%）。

通常观察投资水平仅有单边的牛市或熊市体现不敷为凭，有履历完备周期的记载为佳，如白居易诗云：“试玉要烧三日满，辨材须待七年期”。恰好五月份整理了一个投资个案，自2005年5月至2012年4月尾整整七年，期间五年熊市、两年牛市，履历了“熊—— 牛 —— 熊”的市场循环，体现如下：

上述七年间，在整个天下遭受火山发作、海啸、地动、狂风雪、核走漏、干旱、洪流、金融危急等重重打击，以及履历疯狂、惊骇、恐惊、绝望等非人境遇之后，当初的每一个100万终极发展为703万，折合年复利回报率为+32%，累计回报率为+603%，同期上证指数累计为+112%，香港恒生指数累计为+51.82%，美国道琼斯指数累计为+28.89%%。这仅仅是个大抵的反映，因每个投资案在起止的时段、市场设置的差异，以及对于投资理念认知度、共同默契度的不一，导致的结果并不完全同等，这已经构成了我们一样寻常资产管理工作的巨大挑衅。

最早读到关于投资的书，是我父亲买的《在华尔街的崛起》（One Up On Wall Street），作者是美国传奇的基金司理人彼得·林奇，1990年经济日报出书社出书，标价4.90元，这本粉赤色封皮的书历经二十余年的时空变迁，如今仍古迹般立在我的书架上。当时读来，内里说的许多东西看不太明白，印象最深的是，林奇买的第一只股票叫飞虎航空，两年时间从7美元涨到32美元，管理了学费标题，林奇自负地写道：“可以说，我是靠飞虎公司的‘奖学金’读完了沃顿商学院的课程”。没想到在时隔仅仅八年之后，我有了险些与林奇近乎类似的履历。

（二）股市提供的留美奖学金

与本日争相报考公务员的风气截然相反，二十年前社会盛行的是“下海”，许多热血青年辞去公职追寻抱负，1991年我也参加了“十万人才下海南”的雄师。

到达椰风海韵的海口，头天晚上遇到一个个子不高、戴眼镜，书生边幅的人，给我讲易经，他叫潘石屹 ——厥后的SOHO中国董事长。老潘精于数字与市场，谈锋绝佳引人入胜，好结交，跟他走在大街上，常是三五分钟就能遇到个熟人。厥后老潘保举了一个戴眼镜瘦瘦的年轻人，是人大的研究生，当时照旧很稀疏的学历。守着陈旧的呆板，坐在院子里浅易的凉椅上，对我谈中国的未来，他叫易小迪，如今是阳光100的董事长。再厥后，见到抱负丰满的冯仑（厥后万通的董事局主席），眼光深邃的王功权（日后着名风投大佬兼2011年更为着名的“私奔帝”）。总之，当时他们没房也没有什么钱，不确知未来在那边，有的只是芳华、热情干劲与抱负，但是年轻的人们仅仅是暂时的“贫”，却不“穷”。固然没有财帛，却胸怀宏大，之后的二十年他们将抱负演绎成实际。

与热血青年的来往对于我厥后的投资水平本身险些没有什么提升，由于当时中国的股票市场还仅仅范围于深圳、上海两地，其他地方的人很少相识。第一次发蒙应该是听当时海南证券董事长张志平讲股票，他厥后在中国证监会任职。当时印象深刻关于股票的书是水运宪写的《深圳股市大震荡》，但他日后并不以财经文学闻名，很久以后才知道其代表作有《乌龙山剿匪记》。

实际进入股票市场应该是1993年，北京人成规模地打仗股市根本上是谁人时间开始的，由于当时北京的天龙、天桥终于上市。最初入行，实际的缘故原由与全部人都一样，能在股市投资赢利，还不必要特权、不必要关系、不必要送礼，着实是太好了，股票投资的“低门槛”让包罗我在内的险些全部人都能没有拦阻地进入股市。许多年以后，我才渐渐明白，正是股市的“看似低门槛”着实害了许多人，并令许多人前赴后继、至死不渝，在这个方面股市确有与赌场相似之处。视股市如赌场却还在内里掺和的人本身就是赌徒，小赌怡情倒也罢了，想通过赌博取得财务乐成无异于缘木求鱼。

最初开户是在中原证券东四十条业务部，当时常见负责人之一是范勇宏（厥后中原基金的总司理），尚有繁忙的着名股评家赵笑云，那边尚有早先寂寂无名日后却名满江湖的人——姓王名亚伟。

当年入市并不是个好机遇，1993年春天上证指数到达1500点，相隔12年之后的2005年上证指数是998点，还跌了三分之一；相隔19年之后的2012年春天也不外2200点。当时整个社会都在探索中进步，各人实际上都不明白股票到底为何涨跌，于是各种本日看来以致可以说是莫名其妙的理论活泼于媒体及街市商人，有爱好翻阅1996年之前的证券类杂志，会发现当年的振振有词本日看来多是妄言与臆断。

股市在1993年春天到达1500点之后，次年悲惨地跌至300点，这是个近乎浑浑噩噩的阶段。1993~1995这个阶段我也像如今许多人一样处于“玩一玩”的阶段，没有多少钱，跌了固然不高兴，但不至于跳楼；涨了高兴一下，也管理不了标题。

像许多年轻人一样我通过认真工作积累着日后被称为本金的资源，同时继承如饥似渴于各种大概得到的关于投资的册本笔墨。在互联网尚未出现的日子中，笔墨信息的获取资源比本日高许多，去新华书店看书，常是舍不得买的，为了省下存自行车的2分钱存车费，必要将车停在远远不要钱的地方，再折回书店，幸亏当时已经开架售书了。即便去图书馆，根本上也是站着看书，舍不得从书架走回座位的时间，这也渐渐养成了飞速阅读的风俗。

这种暗中中的探索直到1995年，有关巴菲特的笔墨初次出如今我的生掷中，犹如黑屋中突然射进一道辉煌光耀的日光，又如茫茫暗夜中的航船发现了指路的明灯。这本书就是厥后的《巴菲特的门路》（又译为《股王之道》），他的诸如“买股票就是买企业”、“好企业好代价”等投资理念如今听来尽人皆知，但当时简直是天外来音，闻所未闻。时至本日，关于巴菲特的册本占据着我书架达百余本之多，中英文皆有。对于巴菲特的敬慕之情在多年之后融入我写的《巴菲特，生日快乐！》一文中。

乘着来自巴菲特投资头脑的灵光，1996年初倾尽全部播种于股市，在给友人的信中写到：“在春节休市前险些将全部的资金都投入了，看来劳绩季候只必要耐心等待即可”。厥后的两年接纳“买入并持有”的方式，仅仅持有两只股票，分别是长虹和兴化，取得约十倍的回报，奠定了厥后的财务根本，同期指数约莫上升了两倍。这段履历当时以《关于股票投资的通讯》系列分期发表于《金融时报》上，以至于时隔十余年后，尚有人因此探求到我。在1996年初时，静态数据体现，即便股价不涨，长虹的派息率也能到达10%，当时的一年存款利率为10.98%。之后的20个月长虹股价涨了十几倍，再之后我决定去美国读书，可以说我是用长虹的“奖学金”读了美国的MBA。

如安在远隔重洋、没有互联网信息、没有网上生意业务的年代，决胜万里之外，这是个从未有过的挑衅。

（三）危急之后的两年40倍

1997年《中国策划报》将我的专访照片可巧与一篇报道巴菲特的照片登载在同一版面，高兴之余地大略翻译一下，寄了一份给迢遥的美国奥马哈。不久收到他办公室寄来的感谢信，也令我生发出“有朝一日能亲见巴菲特一面”的愿望。

在人地两疏的异国他乡重拾英文应付托福、GMAT，直至圣地亚哥大学（Universityof SanDiego）商学院读MBA，已是巨大的挑衅，而生存也必要代价，当时的美元汇率是1:10，我信托许多大概成为巨大投资家的种子，被扼杀在人生早期的生存资源重压之下。唯一的财务泉源就是已有的资源以及由投资产生的或有收益，美国市场尚有待认识，紧张的投资仍然在国内。

当时亚洲金融风暴已愈演愈烈，市场上无数财产随风而逝，忍至次年又遭遇百年不遇的特大洪流。总之打击连着打击，就像一个溺水者，每当想喘息一下就被再灌进一口浑水。这是一段没日没夜、焦急不已，只许乐成、不许失败的日子。

危急自是有危有机的，在1998年给国内友人的信中就提到：“以如今的代价买万科B，即便其股价不涨，分红也有20%的收益”。但当时没有网上生意业务，B股以致没有电话生意业务，派人每天去业务部下单，市场极其荒芜，偶然接连下单数日竟然没有生意业务，由于成交量为零。

互联网当时中文信息非常有限，为了取得国内资源市场的信息，我在洛杉矶的华文书店花高价订阅了海运而来《上海证券报》，每月取一次，而且时间是滞后三个月。这对于每天盯盘的“炒”股者恐怕是难以置信，各人通常都以为股票市场瞬息万变、机遇稍纵即逝，但我简直是凭着逾期的报纸，在阔别故国的三年时间里，取得了A股投资翻番的业绩，投资对象有东大阿派、同方等。

2001年秋季在A股市场遭遇诓骗，遭到较为严厉打击。同时发现许多香港H股代价远低于A股，于是清空A股转战外洋，这也是我们港股投资的开始。我在2001年秋日给投资人的信中总结：“这是我自1996年以来，第一次看淡（A股）后市。”没想到此举使我们荣幸地避开了2001~2005年的A股大熊市。移师香港后，买了一系列具有高派息的股票，此中包罗厥后被巴菲特相中的中石油，当时每股一港元多，仅派息就有10%的回报，令人以为股价涨不涨已无所谓。

趁便提一下，在2007年秋日我们重演了一次2001年秋的A股大退却，同样由于以为A股高估，同一股票的代价在国际市场上远低于A股市场，我给投资人写了一篇名为《为了再见的告别》的投资信件，于是在2007年9月前后全部清空A股，移师外洋。但这次没有6年前那么荣幸，固然避开了A股大溃败，但却赶上了席卷环球的2008年金融危急。这是我们第一次遇到全部市场都垮掉的环境，以往，比方1997年亚洲金融风暴时美国没事、2001年美国科技股崩盘中国没事、2003年中国SARS横行时美国没事等，2008年是全部市场皆瓦解，其强度仅有1929年那次经济危急可比以致有过之而无不及。相较于巴菲特老师格雷厄姆在1929年遭受严厉打击之后，用了七年时间才复原，我们在2009年一年时间即夺回全部丧失，已是荣幸之至。

2001年美国遭受“9?11”打击，哗闹已久的科技股泡沫也开始无可拦截的大瓦解，犹如天上掉下的利刃，令全部敢于中途接办的人鲜血淋漓，一年的时间许多公司跌得焕然一新，缩水90%以上。搭上末班车的中国网络股新浪、搜狐、网易也没逃脱厄运，新浪从55美元跌到1美元，网易更是惨跌至0.60美元，依稀印象当时的首富丁磊身价从70亿元跌至0.3亿元。换位想一想，假如本身的身价性命在下跌99%之后，再下跌一半，怎不让人骨折心惊、形销骨立？这时一些有胆识的人开始出击，此中最为着名的是段永平，在受到巴菲特投资理念的灵光之后，尽力以赴投资网易并终极收益超百倍，奠定了其一生中最为巨大的经典投资案。

这期间我投资了新浪、搜狐，并在之后的两年取得了约40倍回报，这段汗青厥后被记载在一篇名为《让钱积极地工作》的文章中。但眼见太多的惨烈，这次冒险并不敢倾尽尽力，心境已不复当年“大漠沙如雪，燕山月似钩”的侠倜快意。

也是这一年，我终于实现一个怀揣已久的空想——亲见巴菲特。初次晤面时巴菲特说：“你大概是我第一个来自北京的股东”。多年之后我将和巴菲特、芒格的合影放大了挂在办公室里，这张三人照片在六年前被媒体初次接纳时，被裁成两人照发表，芒格的身影很不幸地被裁去了，缘故原由是“这个老头是谁”？

身在国外，才华感受到埋藏在心田深处，对于故国的眷恋排泄在生掷中的点点滴滴。当相隔数年初次飞回都城机场上空，隔着眩窗望见故国的大地时，我耳畔回旋的竟满是歌曲《我的故国》旋律：“这是我们的故国，生我养我的地方”。不由得热泪盈眶在内心说：“故国啊，我再也不脱离你了”。

这期间认识到财务自由的意义，上至民族尊严、国家同一，下至家庭和睦，多与经济根本干系。钱不再仅仅是钱，它是已往芳华光阴、奋斗与汗水、勤劳与智慧的结晶，它是未来幸福的保障、家庭和睦的源泉。芒格说：有智慧的人可以用款项得到幸福。

2004年已是A股下跌的第四年，在温哥华纷飞的大雪中我斗志昂扬地给国内投资人写信，标题是《播种季候》。

（四）财产管理者的唯一优美了局

实际早在1996年就偶然打仗到了日后被称为投资管理（或称资产管理、财产管理）的行业。当投资作为职业时，便产生了投资人与投资管理人的分离。

投资的真正意义在于优化社会资源设置，通过投资企业的发展，为社会创作育业机遇，为国家增长税收，为大众提供满足的产物或服务，为投资者实现代价最大化。

当投资人切身管理投资失败时，面对双重丧失：一丧失款项，二丧失芳华。

投资管理的意义在于，即便在不思量盈亏的状态下，它替投资人节流了芳华，让他们有机遇去完成应该做、善于做、喜好做的事变，符合社会分工的规律。

2001年秋，由于以为A股高估专门从国外返来将众人的委托驱逐。当年正履历呼机升级为手机的期间，时隔三年，一些人已经接洽不上，辗转之下才将翻了番的资金各归其主。这件与社会上流传的“携款外逃”完全相反的古迹，竟为我日后留下了意想不到的好名声，更让人信托：“社会必要有本事的好人”。而证实这一点必要时间，一个好名声的创建必要许多年，假如一年不可就用五年证实，假如五年不可就用十年，假如十年不可就用二十年，假如二十年不可就用一辈子，几无捷径。为了妥善安排负担的责任，我以致在29岁时写下人生第一个遗嘱，这令许多人受惊而印象深刻。

“就资金运用而言，我比你本身更关心你的钱”。这是我2004年给投资人信件中的话语，但这并不表明在特定的汗青阶段投资没有丧失。实际上在资助一众家庭到达财务自由地步的同时，失败的案例也是有的，而失败缘故原由总结到末了只有一点：没有按照规矩服务。

在付出芳华和资源的代价后，我昧攴斧总结了十六字的工作原则以进步胜算的概率：“理念认同、资金符合、沟通顺畅、共同默契”。通常而言的投资知识、履历等等仅仅占到投资乐成因素的三分之一，许多投资之外的因素，比方坚固、毅力、资金的性子、投资规划、沟通的本事等等，这些看似与投资无关的因素，却大概决定终极的投资运气。

我本身的投资风格可以概括为守正出奇。约莫是盼望在物有所值的根本上还能有所增长，假如满是“守正”大概安稳有余而增长不敷，皆为“出奇”大概过于冒进而风险太大。但是任何方法与体系，均有利弊共存，没有完满的天下。

投资对象的选择，我们盼望“好企业好代价”，即能以符合的代价得到运营良好的企业。至于作甚良好企业、作甚符合代价，每投资者都有本身的解读，就像一千个《红楼梦》的读者心中会有一千个差异的林黛玉一样。

必须认可，我有许多的不善于，比方判定庄家机构动向、比方判定短期局面走向等，我们从来不买ST类股票，以致至今也没有创业板开户。我们喜好的企业范例至少具备的条件包罗：一、红利；二、可连续性红利；三、可增长的连续性红利。较为器重的指标有净利率、ROE、PE、PEG等，以及管理者的品格。但实际总是较书籍复杂的多，我们也会常常看走眼。

在实际的使用中，通常接纳持仓为主、会集投资的方式，根据市场厘革不绝选择性能代价比力优的对象。这种方式在具有优点的同时，面对两大风险。

持仓通常体现为重仓或满仓，这种运动源于实际中财务最为乐成阶级的启发。在福布斯财产排行榜上通常只有一类人——良好企业的持有者。观察这个财务上最为乐成的阶级，会发现乐成的企业家在面对经济逆境时通常会选择服从，他们很少有“在经济不好的时间先止损，等好了再说”之类的态度。此中大部门尚有一个特点就是使用负债，即财务杠杆。

会集投资是告竣投资目的的紧张本领，否则仅以百分之一的资源即便捉住了上涨十倍的股票，也是于事无补。相识对象的会集投资较之不明就里的分散投资，实际上更具安全性。

持仓为主的风险在于遭遇体系性风险，比方在1998年的亚洲金融风暴、2008年环球金融危急都造成严厉的负面影响。对应这种体系性风险的本领是符合的人和符合的资金，而不是所谓的“止损”。

在我的投资体系中，没有通常而言的基于股价变更的所谓止损概念，由于无法认同为何10元物有所值的东西，跌到7元反而要卖掉。早在1997年发表于《金融时报》的文章中提出本身卖出股票的三个缘故原由：目的公司质量恶化、代价高估、有更好的选择。多年以来没有改变。会集投资的风险在于投资对象货不对板，控制这一风险的本领是勤劳工作，别无他法。

投资目的的线索通常泉源于阅读与生存细节。我紧张的工作方法就是阅读，感谢互联网带来的巨大便利。大量的阅读可以举行横向与纵向比力，以去芜存菁、去伪存真，林肯曾言：“没有谁能在全部的时间诱骗全部的人”。恒久阅读的风俗令我以为看笔墨以致比切身晤面能得到更多的有效信息。

热爱生存应该也是发现好目的的方法，一些投资对象的线索完全由生存细节引发而来，比方谈天中确定百度、看冯小刚的影戏投资中联重科、陌头闲逛发现谭木工等。投资过程大要是搜集、研究、判定、实验以及忍耐，再重复的过程。我的整个韶光根本上处于这种不绝的阅读与热爱之中。

对于那些“崽卖爷田心不痛”胡乱费钱的运动我也是常有腹诽的，险些成了职业病。除了间或到场一些股东会，我很少做所谓的实地调研，这与许多机构喜好耗费巨资举行上市公司实地调研差异。唯一的破例是我在香港市场投资的一个加拿大金融公司，其汗青跨三个世纪，涵盖银行、投资、保险业务，为了相识该公司，我以致去应聘工作了一段时间。

在投资过程中，并不怕遇到不懂投资的人，最怕的是半懂半信却总有主意的人。这种将信将疑的性子通常在市场走牛时演变为全信，或导致高点入市的风险；在熊市中演变为全疑，或导致底部清仓的遗憾。

找到符合的投资方法或符合的管理人是投资乐成的法门。但在投资的过程中，无论我们做再多的积极，也仅仅是增大胜算的概率，却无法清除风险。

资源二级市场上，能历经十五年以上而不倒的投资人，应该都有过人之处，都是查验出来的“练家子”，唯一差异的黑白公募出身的多是拿本身的钱炼出来的，出身公募基金的多是用别人的钱炼出来的。初出茅庐的年轻人突然有了合法召募的数十亿乃以致更多莫不相识投资人的资金，炼坏了可以合法地巨亏仍然拿固定管理费，炼好了酿成了大佬，如许的好机遇就连巴菲特当年也是瞠乎厥后。

无论公募基金照旧对冲基金，作为财产管理者，应该是责任与本事的连合，他昧攴斧的优美了局只有一个：履历周期之后，克服大盘并取得绝对红利。假如能管理标题就更好了。这种“不负如来不负卿”一箭双雕的投资乐成像全部乐成一样，因稀缺而令人着迷。

（五）信心的利益

我原来每年会给投资人写一、两篇年度投资回首，通常也常会遇到必要解答的投资标题，多有重叠之处，为了进步服从，渐渐以文章方式同一回复，一来二去便有了写财经文章的传统，给人印象较深的有2004年的《播种季候》、2007年秋《为了再见的告别》、2008年《穿越众人的恐慌》、2009年《暗夜中的服从》、《专业的胜利和世俗的未乐成》等。这种理念的流传偶然中起到了投资者辅导的作用，在日后一次次经济危急中起到了刚强民气的结果，信心的利益在于它能让人度过艰巨的韶光。

金秋十月是《钱经》杂志创刊整100期，这期间，我有五年多韶光与他们的芳华月月交织在一起，这是我之前没有预预推测的。

写《钱经》专栏的本意是让那些对于投资绝望的人们知道，在没有内幕、不听黑嘴、不跟庄家、以致不每天“炒”股的环境下，也是投资乐成的大概。本计划只写一年，不期与2008年环球金融危急撞个满怀，于是咬着牙对峙到如今，没想倒是渐渐得到一些读者的嘉许。

只管我不绝有“文章合为时而着，歌诗合为事而作”的写作风俗，但在2007年牛市行将闭幕之际，答允写这个每月专栏终究是个极其错误的决议，这个“牛尾巴”时候的决定令我日后懊悔不已，本身履历悲惨也就罢了，还要将这悲惨展示于人前，着实是有苦难言。这再次证实没有人可以猜测市场，我也不破例。幸亏有充足长的时间，让我有机遇证实，恒久而言，我们并不必要靠运气胜出。

生存中的点滴或多或少地成为笔墨素材，在某种水平记载了所见所闻，它们是云云受欢迎，以至于我被称为“投资界写文章最好的人”。以致在发表《第一最好不炒股》之后，有人以为我是搞文艺的，而非投资业者。本身也常回首一下已往的写作，原来是怕写重复了内容，却发现有些文章确实悦目，就犹如不经意间翻出十多年前在美国读MBA时写的论文，看着大篇流畅的英文，心中竟升起幻念：“这竟是曾经的我切身写的吗？！”

较为中意的有《桨声灯影里的秦淮河》、《彩色的经济学家》、《秋凉中寻桂花香》、《投资的目的》、《巴菲特，生日快乐》，文采与理念俱佳。比方在《要找就找天南如许的人》一文中对春天的刻画：“温哥华的四月，远望山上照旧白雪皑皑，公园里却已是樱花盛开，满树满眼粉赤色的愉快，微风轻过落英缤纷，花瓣随风飘舞，落在肩上、发上，落在怀里”。至于广泛被关注的《十五年一万万》，应该是偶然中切合了许多民气中的愿望，但这个目的的实现，必要明白之后尽力以赴实验和当仁不让的精力，“知行合一”绝非易事。

尤为喜好的是2009年4月专栏两周年时的《有人夸我文章好》，标题潜伏本意是说除了文章好之外，我们实际上投资干得更好。清晰地记得，在整个写作过程中，身材像是燃烧了一样寻常激动地发抖，这才明白老一辈作家所言“假如想感动读者需先感动本身”的寄义。这篇文章至今读来仍然以为清新无比，此中一段“春天来了，客岁的樱花再次盛开，窗外是一株大大的樱花树，一束束粉色的花朵竞相地开着。清晨起来，透过繁花，印着清亮蓝天的配景，刚刚割过的草地散发出清新的青草的味道。”本是源安闲外洋时写给北京亲人的信件。

当时正值温哥华的春天，前不久再次旧地重游，坐在同一片草地前，樱花盛开的季候已过，满目青葱仍然。老友相对，仍然记得2009年4月的对话，“再过三年，也就是2012年的4月，估计这次金融危急应该已往了”，但是暴虐的天下告诉人们，我们着实低估了本次危急的长度与烈度。一如当年所言：“即便我们的精力可以穿越眼前的迷茫而窥见未来的美丽优美，我们极重的肉身仍然要留在现在的时空，历经须要的苦难 ”。

这个十月也是本次金融危急整整五周年，自2007年10月上证指数6100点跌荡直下到如今的2100点，累计跌去三分之二，市值缩水7万亿。而相形之下，引发本轮危急的发源地美国，其股票市场在履历危急之后，却已险些完全复原，这之间的反差确实令人深思。

这五年以来眼见了太多的生离死别，打开媒体至今照旧不绝跳入眼帘的悲惨。面对萧索寥落的市场，有谁知道是满地鸡毛照旧黄金各处？想起麦克阿瑟着名演讲中的名言：老兵不死，只是凋零。（Oldsoldiers never die. They just fade away.）我想说：投资不死，只是凋零。（Investorsnever die. They just fade away.）即便是过往失去的五年，人们也见到有戈壁之花在盛开。

已有的日子，唯一遗憾的是，在证实每个人都有告竣财务自由大概的同时，却没有过多地提示其间的艰巨与暴虐。不要指望每一次积极都有正向的回报，翻阅十多年前的条记，见上面有一段：“我们本日播下的种子，在未来的门路上，假如能有80%发芽，60%着花，30%结果，我们的幸福就已经充足了”。

（六）投资乐成的战略与门路

过上衣食无忧的日子是绝大多数人的寻求，这种地步被称之为“财务自由”（FinancialFreedom）。多年以来的所见所闻告诉我们：假如人们过的富裕一些，通常他们会更幸福些。查理?芒格说：有智慧的人可以用款项得到幸福。曹仁超说：“85%的幸福可以用款项得到”。诚哉斯言！

财务自由的地步假如没有前人荫庇，通常必要一砖一瓦地创建并认真地加以保护。社会人群大抵可以分为两类：正在奔赴乐成的人和已获乐成的人，并非常言的穷人和富人。“正在奔赴乐成”的人，即尚未到达财务自由地步的人；“已获乐成”的人，即已获财务自由的人。

前者以职场白领“杜拉拉”为代表，应在关注自身的工作之外，可以通过实验恰当的财务规划到达财务自由的地步，这个阶段约用三个经济周期的时间可以完成，在资产设置战略上必要留意恰当“会集”，会集火力才有大概打翻身仗。可参阅《一场战斗和战争的区别》一文。

后者以乐成企业家为代表，目的应是财产的保全和增值，由于从“有”到“无”的例子并不鲜见，这个阶段资产设置的战略应是恰当“分散”。

“杜拉拉”们通常由于目的太迢遥而放弃；企业家们通常由于过于自大囿于已有成绩而过后行兵。这两类人群在实际中大概交换。

针对以为目的太过迢遥的人们，我们将目的分解一下，将财务自由的低级阶段称之为“财务康健”。并以为一个平凡家庭通过十五年的实验规划，应可以到达财务自由的目的。运气好的话，时间大概会收缩，但运气不在积极范围内。可拜见《十五年一万万》一文。

到达财务康健的尺度是一个人或家庭，其财产性收入到达或高出其一样寻常工作所得。假如一个人上班每月赚八千元，有朝一日即便在家躺着每月也有一万元收入，内心会安稳许多。这种安心的感觉就像假如想喝一杯水有一整桶水放在旁边；假如要开车出门油箱是满满。我至今尚未遇到由于有了财产性收入而浪费韶光的人。相反，就所见而言，没有一个乐成的人不勤劳，没有一个乐成的人不消心思考。

中国文化中有“耻于谈钱”的传统，但同时也有“君子爱财取之有道”的古训。对于财产构建和保全，我们这里所探究的“道”就是投资。投资又可以涵盖诸如创建企业、房地产生意业务、古董收藏、PE、VC、证券市场等，鉴于企业创建的独特性、PE、VC对于社会关系的高强度要求、古董收藏的专业性、不动产生意业务较差的运动性，我们的侧重点终极较多地落在资源二级市场上，也就是通常而言的股票市场。但这些并不相互倾轧，它们在生存中有机地交织在一起。势变变乱，随机而化，“变”才是唯一稳定的。

而今理财一词已深入民气，但大众很少能窥其全貌。理财实际上由四个部门构成：银行、保险、投资、税务。理财整个的核心简言之就是：增收节支、开源节流。在这四个部门中，就根本目的而言，银行业务提供的是便利，保险提供的是保障，税务指的是节流，而增收的责任紧张由投资完成，投资是一个家庭财产升腾的紧张因素，同时也是最难和风险最大的部门。

投资的乐成门路只有两条：一是成为像巴菲特那样的人；二是找到像巴菲特那样的人。根据社会分工的原则，绝大数人并不必亲力亲为。

寻求财务自由的种子，实际上深播于每个人的心中。在投资的过程中，或有妨害、或有跌倒、或有寥寂、或有讽刺，以金石可镂的结实宁静静致远的心态或可令人靠近终极的胜利。再多的困难都值得去积极，由于这是我们本身要的幸福。

人生云云飞快，故事尚未完结，由于我们都在路上，盼望再过二十年，你我都还在！

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一个投资家的二十年

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