本文作者系海通证券副总裁兼首席经济学家
f5 r; {) E4 h- J
2 D* h- C. o: p, U一方面,作为经济晴雨表,股市通常会提前6至18个月反映宏观经济的走势,现在,不但美国经济的复苏迹象显着,欧洲经济也出现了复苏的端倪,美元升值趋势似乎暂告段落。随着中国当局一系列“稳增长”步调出台,尤其是降准和降息的空间比力大,以及力推金融改革,年内经济阶段性回暖、改革红利进一步开释,这些都是可以预见的,股市只是对经济远景作出了提前反应。
9 p: C5 y8 G# O5 _. X3 N0 e8 c$ g) p) d
另一方面,各人应该意识到本轮牛市的长期性,这此中有两层寄义。一是,过往中国经济发展告急依赖银行信贷融资,信贷余额告急分布在大中型国有企业中,这类企业多数属于强周期行业,随着中国经济的减速,这些行业广泛产能过剩,它们对经济增长的贡献日渐削弱。更大的标题在于,中国企业债务占GDP比重,已经是环球最高了,若继续靠银行信贷维持生存,则债务压力会越来越大,僵死企业会越来越多。但中国经济又不能只改革而放任经济下滑。在“稳增长”的压力下,就须要鼎力大举发展股权融资,满意小微企业、民营企业融资需求,这些企业的发展性恰恰是将来中国经济发展的关键,因此,股市繁荣是一种倒逼式选择。
, y- d2 |! M7 L% {. _( E; D. X! L- k U+ x5 P+ x" [* P6 ^
通过股市融资,既可以办理融资难标题,又可以低沉企业总体的债务率,这是中国当局乐见其成的。可以说,中国已经步入了一个股权期间,股市的繁荣是经济稳固的须要条件。
+ G5 r9 |# t2 @0 N
, ]5 U% C8 u# ?二是,从中国股市近来两轮牛市行情看(1999-2000年和2006-2007年),它们之以是行情演绎时间较短,告急是由于多数以周期性行业推动为主,这些行业与环球经济关联度非常高, 2000年互联网泡沫幻灭以及2007年下半年次贷危急的发作,成为直接导致两轮牛市闭幕的关键因素。而现阶段看,现在美国经济处于复苏态势,发生金融危急的大概性不大,同时中国对美国商业依赖性渐渐低沉,再加上本轮行情中,体现最抢眼的股票多数是来自于发展型行业,如互联网、文化娱乐、医疗养老、节能环保及其他新兴财产,它们将来远景看好、受政策支持,这些都意味着中国股市的繁荣时间会更长一些。, Z& ^% I3 N/ s7 i& V
0 a, h8 t2 D" O8 P! l5 x) L1 {
别的,中国股市见顶一样平常都发生在PPI冲高、经济过热的阶段。当前中国经济增速连续放缓,且面对通缩压力仍旧较大,当局对资源市场的鼓励和忍态度也会加大。* q7 x7 s! z- p, A/ g
8 T" x' g) q5 R1 R' `- r
本周2015年第一季度经济数据公布,此中一季度GDP同比增长7.0%,比客岁第四序度回落0.3个百分点。鉴于投资对经济增长拉动有限,团体斲丧处于偏弱的状态,而且一季度还受到包罗春节放假等各种因素影响,增速在7%完全在情理之中。别的,3月份中国出口出现大幅下滑,同比下跌近15%,中国月度商业顺差降至13个月内的最低点;铁路货运量、社会融资规模、发电量、房地产贩卖数据体现不佳,这些都阐明中国经济处于下行通道中。
' U b9 |5 |; t) J7 M7 b
& P- Z. H, c7 N至于将来经济远景,中国经济下行趋势并未改变。对于“稳增长”的目的,在现有出台的刺激步调下,假如不能到达预期,应加大政策力度,低沉资金本钱,包罗降息降准,同时在增长补贴、减税等方面加码。预计将来中国经济增速或降至6%左右的阶段性底部,期间投资增速虽将显着回落,但服务业占比却会进一步提拔,先辈制造业、IT等行业发展速率也会加快。7 ?* K ], K0 [; F
# E/ r Q/ ]5 o) q0 c. K
从环球经济大环境看,除美国外,其他告急经济体均处于通缩,这些国家当局会继续采取量化宽放本领到达刺激经济的目的;而美国,很大概年内加息,这对中国是倒霉的。中国怎样应对当前环球经济形势,不但要保持货币政策相对宽松,积极的财务政策,同时也要保持人民币汇率稳固。从内部看,现在中国处于通缩的临界点,但当局可运用的工具并不少,因此,中国经济稳固是大概率事故。. e/ N' U# \/ d% U
4 r4 b' g' d% ?6 R4 S6 Z" `# ^
从投资者角度而言,自客岁11月本轮行情开始,股市涨幅较大,仅2015年内的涨幅靠近30%,低估值股票根本已难觅其踪,在此配景下,个股出现分化在所难免,投资者既要充实认识到现在股市泡沫的风险,又要明白汗青不会简单的重复,这一轮牛市中体现出众的应该是在发展板块,在新兴行业,而不是具有估值上风的传统的周期性行业。 |