中国经济现在的环境看起来与1990年前后的日本和1997年前后的香港很类似:在劳动生产率没有提升的环境下,由于房地产代价的暴涨而造成制造业资本上升,使得经济体系的竞争力直线降落,随之而来的是泡沫破裂所产生的“负财产效应”导致需求萎缩和银行坏账。二三十年已往了,日本和香港也没有可以或许再重新振作起来。
5 p8 L' K( ^5 q四万亿是为了防止走日本和香港的老路 " w p( z3 v+ z3 t8 a8 s
1994年我曾专门到日本讨教日本的经济学家,为什么日经指数的市盈率一百多倍,而道琼斯指数的市盈率只有十几倍?其时日经指数38000多点,道琼斯指数3800多点,而美国企业的红利增长快于日本企业。日本顶级经济学家跟我说:“由于我们日资本多!” 我见过香港的房价几个月之内跌了50%,大部门家庭沦为负资产。香港楼价暴跌之前,我曾问过一些香港朋侪:“深圳的房价不到香港的非常之一,为什么不到深圳买房投资在香港租房住?”- A$ ^. ~% d9 p9 X, T
效果被他们狠狠讽刺了一番,他们说:“由于这边是香港,那边是深圳!”(意思是香港的楼价永世会涨,而深圳的房价永世不会涨。)说这些话的人都是哈佛芝加哥牛津剑桥的高材生,都在其时全天下最著名的投资银行工作,都黑白常端正有修养的人。 1998年亚洲金融危急之后,香港的楼价跌了50-70%,但香港中环仍然比深圳南山要高出二三十倍,我说深圳南山的房价未来会凌驾香港中环(由于南山会成为珠三角的经济地理中央),而且发起香港政府在南山投资几百亿,既可保值增值,也可为香港人创建退休养老基地。这次就闯了大祸了,香港人差点把我像布鲁诺一样烧死。5 o' h3 E+ H7 w$ ]
如果当初香港人少一点傲慢与私见,投资几百亿在南山,现在已经是万亿资产。但是香港人不肯“霸占南山”,偏要守着中环…… 中国大陆与香港和日本差别的地方在于,中国经济尚有很大部门没有泡沫化,理论上来说,可以再造一个中国经济。但是,再造一个中国经济须要几十万亿的投资,而“四万亿”已经被经济学家们批得遍体鳞伤,成了“罪不容诛”的代名词,谁还敢提“投资”这两个字?更不消说几十万亿的投资了!
5 r& I; G! c! U( m然而,天下上不靠投资只靠消耗或资产泡沫而能让国家发展的案例,从来没有过。相反,我亲眼看到了高消耗+资产泡沫怎么毁了日本和香港,也看到了全天下经济至今未能从美国的“次按危急”中规复过来。(美国的环境并不像外貌上看起来那么好,如果真的那么好,特朗普也就不会那么受欢迎了!) 听说,经济学家不是反对高铁和高速公路,而是反对由政府投资,尤其反对由政府乞贷投资。但是,2008年的时间除了政府投资,除了政府乞贷投资,好像没有别的人故意有力投资高铁和高速公路。直到本日,故意有力投资高铁和高速公路的人也不多。& r+ l" e7 r, k8 M: Q
相反,乐意炒楼炒股炒石头炒生姜炒大蒜炒石油炒铁矿石炒煤炭的人很多很多很多很多很多,乐意乞贷炒楼的人更多,由于赚了是本身的,亏了把楼留给银行。如果没有人乐意投资高铁高速公路,各人都乐意炒楼炒股炒石头炒生姜炒大蒜炒石油炒铁矿石炒煤炭,那会有什么效果呢? 固然,经济学家不须要答复这个题目,只须要不停重复“市场化+私有化”就可以了,由于他不须要为本身的言论负担责任,最告急的是符合教义。但是,政府尤其是一个负责任的政府,必须要答复这个题目。
! }) f( A3 i, }% `至少,新当选的美国总统特朗普旗帜光显地答复了这个题目。特朗普在竞选演讲中多次提到美国股市“是一个大泡沫”,而在他当选之后的胜选演讲中(2016-11-09),他说:“我们将修复我们的本地都会,并重修高速公路、桥梁、隧道、机场、学校和医院。我们将重修底子办法,而且更告急的是,这些重修项目会给数百万人带来工作。同时,我们也终于能照顾好那些忠诚而巨大的老兵,在这场一连18个月的竞选路程中,我熟悉了他们当中的不少人。”(完满是中国“四万亿”的翻版!) 现实上,2008年后的中国经济政策不止有“四万亿”,而是一揽子政策组合,大抵上可概括为《五项根本原则》: 第一,保持钱币宽松。
2 z) Y: a! b! t7 `1 J/ I6 `第二,控制房地产按揭。' ]+ T3 y0 a3 P8 M M
第三,不停美满基建,创建天下同一市场。) C8 t' m3 r& H6 _# f v$ M
第四,在有条件的部门财产实现超过式发展(好比高铁+电动汽车+太阳能+生态农场)。
' z, {" r: P* w% p- |/ E' u" \第五,不急于开放资源账户。
: L/ \7 _0 t2 v8 V- ~先从第三条(不停美满基建,创建天下同一市场)提及
. c7 N& S+ H2 n- ^一个国家的市场匿伏规模取决于其生齿的数目和质量,中国人的劳动素质不比美日欧差,而中国人的数目相称于美日欧的总和,以是,中国的匿伏市场规模相称于美日欧的总和。但是,匿伏的市场规模怎么才气变成现实的市场规模呢? a; ]0 k+ p0 j- Q" q) z
第一是基建,尤其是交通,这一点秦始皇和李斯都明白,以是,他们搞“书同文,车同辙”。一个大国如果没有好的底子办法把巨大的生齿和地盘接洽起来,就发挥不了规模效益的正面作用,相反,“窝里斗”和“一盘散沙”的负面作用会非常显着。
$ y9 Y8 L& U! y$ C/ h1 @# n对大国来说,根本创建不但是经济题目,也是政治题目。(特朗普好像很明白这个原理,以是他的核心经济操持就是基建,尤其是交通。)中国作为发展中的大国,固然比美国更须要不停美满底子办法创建天下同一市场。只有在天下同一市场中才气做到人尽其才,地尽其利,物(钱)尽其用。 天下各地时不时出现一个县的群众与另一个县的群众由于夺取高铁站的落脚点而在网上掀起骂战,以致出现团体卧轨抗议事故,为什么?由于群众明白交通条件对一个地区和这个地区的人民有多告急!汗青上,一个地方之以是落伍,告急的缘故原由就是由于交通不发达,从来没有一个交通发达的地方经济是长期落伍的。- T: H. K) j/ G* d: [
古代的都会一样寻常都在江边,由于其时的交通运输告急靠水运;厥后有了铁路又产生了一大批都会,像湖南株洲就是“火车带来的都会”;厥后有了高速公路,固然有更多的都会发展起来了,最典范的是东莞,完满是依托广深高速发展起来的。1 w/ o2 @$ b* X
2008年美国次按危急之后中国政府大力大举投资高铁公路互联网是精确的决议,开端建成了天下同一市场的雏形,把发展的热门从三个地区扩展到了几十个。! C7 l/ V5 c8 ?; H; m5 p6 z4 V
现在天下高铁网络已根本建成,又给几百个都会带来了新的发展时机。但是,现在的高铁站广泛离开城区很远,险些全部的高铁站都须要建轻轨(或地铁)与市中央联通,大都会大概须要建好几条轻轨毗连差别的商业中央,如许才气真正把高铁使用起来。
: L+ G. ?' f0 P- I0 P) G高铁是“树干”,轻轨是“树枝”。如果几百个都会同时建轻轨,把高铁、地铁、机场、高速公路、商业中央、旅游景点毗连起来,中国经济很大概会有一番新的情况。如果没有拥堵和污染,都会规模越大,人均劳动生产率越高;如果管理了拥堵和污染题目,很多都会的规模都可以翻倍。
/ [/ A4 K8 y0 T6 {9 Y- B {很多人以为“四万亿”是凯恩斯主义,这没错,基建投资可增长有效需求,尤其在金融危急后的特殊时期,政府的基建投资对于拉动需求的效果非常显着。但是,高铁高速公路互联网机场船埠也是市场经济的底子,13亿人的当代市场经济不大概像阿凡提那样骑着毛驴去赶集吧!以是,它也是亚当斯密主义。
9 }- c2 @) t6 T. G% h% j如果没有“四万亿”创建的高铁高速公路机场互联网,能有淘宝?能有腾讯?能有现在的华为? 能有举世第一大汽车市场?以是“四万亿”也是熊彼特主义,由于企业家创新须要底子办法,创新企业发展强盛须要天下同一市场。. j2 U, e2 `" I
同时,“四万亿”也是马克思主义,由于它让亿万劳动人民有时机实现劳动的代价;“四万亿”也是达尔文主义,由于它让个人和机构有了适者生存的竞争时机;“四万亿”也是管仲的“官山海”,由于底子办法是把持性资源;“四万亿”也是钱学森的体系工程,高铁高速公路机场互联网都是体系工程,这是不问可知的。- d/ t! k0 h; ?' I5 E- _3 x S
实在,老百姓都明白“要想富,先修路”的原理,并不须要任何经济理论来表明根本创建的告急性,以是,《五项根本原则》中的第三条(不停美满基建,创建天下同一市场)是最根本,也是最轻易明白的,关键在于钱从那里来。" g0 k1 L+ v( [' _* h8 A
钱从那里来
9 ]1 I& P: k6 w/ X% {' }- t2 Z2 u发行地方债和城投债是国际通行的底子办法融资方式,在美国叫做municipal bonds或income bonds。由于项目的未来有稳固的现金收入,以是,这类债券属于高品级的债券,养老金退休金共同基金都可以买。+ H n [" C% u" G6 m) z; a$ b, G& b
在中国,社保基金和保险基金正面对所谓的“资产荒”,地方债和城投债是很得当他们的资产,这方面中国的潜力仍然很大,供给和需求两方面的潜力都很大。债券市场是资源市场的告急构成部门,地方债城投债市场的发展,也是中国资源市场发展的告急构成部门,长期来说会低沉金融体系的体系性风险(直接融资代替间接融资)。 说到详细的项目融资方式,这并不是一个宏观经济题目。所谓微观要搞活,就是要随机应变实行差别的融资方式和组合,现在盛行的PPP大概是不错的选择,政策性银行和商业银行的中长期贷款也是可以继续的。银行终极会发现,底子办法贷款是优质资产,由于高铁高速公路长期来说可以“创造”本身的需求。
: N9 c8 Z9 n# o; [: p* ]9 }别的,发达地区的项目融资可以完全市场化,不须要中央政府或地方政府包管,而某些贫苦地区的项目须要中央政府直接投资(这是最有效的扶贫方式)。(美国那边,朝野都在讨论特朗普“四万亿”的融资题目,特朗普已经提名耶鲁结业的前高盛银行家Steven Mnuchin为财政部长,让我们拭目以待!)9 d3 @# F' c- ~1 F) I8 V
为什么既要宽松钱币(第一条),又要控制按揭(第二条)?
& ~5 o( y: N$ J" X% T3 b创建天下同一市场须要基建和钱,以是钱币必须宽松,钱币宽松利率才会降落,利率低才有百业茂盛。但是钱币宽松通常会产生房地产泡沫,由于乐意乞贷炒房的人太多太多太多,而乐意做实业的人太少太少太少。以是,控制了房地产按揭这个阀门,钱币才可宽松;相反,放松了房地产按揭这个阀门,钱币宽松就会产生泡沫,钱币收紧就会产生通缩,左右不是人。
% |2 `, m0 d9 `4 H* r靠按揭杠杆吹起来的楼价会有如下效果:第一,寅吃卯粮斲丧住民购买力;第二,举高地盘资本租金资本生存资本生产资本;第三,举高物价指数;第四,削弱制造业出口竞争力;第五,增长银行坏账为未来的金融危急打下底子。
# B1 S0 ?# V8 ?) o& O自1929年以后全天下的每一次金融危急险些都与房地产按揭有关,这是一个被经济学界长期忽视的范畴。传统的经济学只研究物价,传统的金融学只研究股价,而对房地产的研究岂论在国内还是国外都不是显学。8 q! b6 ]2 y/ i* ~/ g
耶鲁大学的Robert Shiller 传授因资产定价理论而获诺贝尔经济学奖,他对房地产的代价有研究,但也没有专门研究房地产按揭。然而,恰好是在房地产按揭上面,日本香港美国先后都栽了。, n( s m/ O' Y2 y7 r
美国干脆直接了断出了个大张旗鼓的“次按危急”,八年已往了,很多美国人仍然要把每月工资的四分之一归还曾经的按揭贷款,固然房子早已被银行拍卖。4 {) o( t: l" Z4 P' w) z0 g
故意思的是,新提名的美国财长Steven Mnuchin是真正的房地产按揭专家,而且由于处置处罚与按揭有关的不良资产而赚了大钱。 既要控制按揭(第二条),又要宽松钱币(第一条),有人质疑这不大概。有什么不大概的呢?这个原理就跟父母既要给小孩钱,又不让小孩花太多钱和时间泡网吧一样简朴。经济学家之以是不能明白“既要控制按揭,又要宽松钱币”的原理,不是由于这个原理很难懂,而是由于经济学家所读的教科书有缺陷(背面还要提到)。
* H1 c# o0 O' z a5 C美国次按危急发生之前很多年,其时的美联储主席格林斯潘就多次告诫资源市场的“非理性亢奋”,但是,他也没有预推测祸端潜伏于“不起眼”的房地产按揭。
7 G e3 I$ l2 Z! B$ I& }5 S3 `国际上很多学术界和金融界的成名流物都在密切关注中国是否也会栽在房地产上面,但是(到2015年之前)中国并没有像查诺斯或索罗斯预计的那样发生金融危急,这是为什么呢?
, p2 f; j. ^' f第一是由于中国总体的负债程度并不算高,在全天下处于中等程度;第二是由于中国政府(包罗地方政府)的负债程度较低,在全天下属于最低之列;第三是由于中国汲取了美国日本的教导,2008后对房地产按揭不停控制很严(直到2015年才改变)。$ Z1 n7 l0 W9 U% N q3 i# b
2010年4.15和4.17的“楼市新政”,正是针对中国其时的楼市泡沫的局部性所采取的正确打击,如许的步调,既可立竿见影控制金融风险,又可克制采取全面的钱币紧缩步调殃及其他行业。
2 ^; J5 L! U4 h! B' l2 o& I显然,国表里经济学界都没明白中国政府为什么要严控银行按揭(由于各人读的是同样的讲义,由于新的讲义还没有写出来!),都把留意力会合于炒作“地方债”和“影子银行”,一时间天昏地暗,日月无光,仿佛中国的末日就要来到了。
1 K/ u8 K7 I1 C& D. C: Q4 b2 l但是,2008-2013这几年间,中国经济不光没有受到外洋金融危急的打击,还迎来了一个相称繁荣的时期(GDP按美元计翻了一倍有余),钱币的宽松并没有产生房地产泡沫,也没有带来通胀,也没有造成钱币贬值。就连被无穷夸大的“地方债”和“影子银行”风险,过后证明也没有那么可骇(现在又开始夸大企业债的风险了)。2 i- G" z3 o6 L- h9 ?- v) g% S5 e
“地方债”、“影子银行”、“企业债”、“产能过剩”、“库存过多”这些都属于微观经济题目,并不轻易带来体系性金融风险。0 l2 D* Y$ p! ?, e+ p+ A5 \- ]2 r. [" p
如果鄂尔多斯或温州的地方债违约了,并不会对北上广深或别的都会产生什么影响;如果有一款信托产物违约了,或一家书托公司倒闭了,并不意味着别的信托公司会倒闭;如果十家钢铁厂有五家倒闭了,别的五家的日子就会好过了,把前面五家收购了就得了,也就同时管理了产能过剩和库存过多的题目,绝对不会出现全部钢铁厂同时倒闭的环境,也不会带来银行倒闭。
$ [" y3 Z* i9 m7 ]' j6 ?6 e相反,如果北京的楼价跌一半,全部地方的楼价都会跌,有的地方还不止跌一半,全部银行都会倒闭,这才叫体系性金融风险!
' l8 D9 _/ N1 N! s; ~0 E对于微观经济题目,政府加强规范化管理促进公开公正透明是须要的,太过恐慌或过多干预企业的商业性运动是不须要的。有信托公司倒闭,有企业倒闭,有产能过剩,有库存过多,才是正常的市场经济,“刚性兑付”反而是不正常的,政府须要控制的是体系性金融风险。: B9 O% l5 F4 T
《五项根本原则》中,有两个控制体系性金融风险的“阀门”,一是房地产按揭制度(第二条),二是外汇管理制度(第五条)。如果熟悉到人性的贪婪与恐惊+傲慢与私见,就要先控制金融风险,会合人力物力财力创建天下同一市场同时促进财产升级,待天下同一市场根本建成之后再放开控制阀门,这是“稳中求进”的做法。! W9 p& P& \; K F2 L/ R
如果天下同一市场没有建成,财产升级也没有完成,先放开控制阀门,人性的“贪婪与恐惊+傲慢与私见”会主宰齐备:楼价越涨越有人买,汇率越贬越有更多的钱要跑。这种趋势一旦形成,很难控制,由于买了楼的人每天盼着楼价涨,换了美元的人每天盼着人民币贬值,个个都是屁股指挥脑袋,毫无理性可言。9 D: ~* K0 M& }. `
那些没炒楼没换汇的人呢,时候都在担心本身的钱“毛”了,谁也不敢做长期储备存款了(以是M1的增速远超M2的增速),随时准备参加炒楼换汇雄师,效果就会出现非常尴尬的局面:楼价涨,汇率贬,物价涨,出口降…… 9 `' {# L: i: U9 d' ~8 j7 J
如果现在查诺斯说中国的楼市泡沫很伤害,我不会反对,由于两个“阀门”都被人打开了,中国经济现在的环境看起来与1990年前后的日本和1997年前后的香港很类似。(不外,要断言中国经济会像当初日本一样瓦解还言之过早,要看今后的路怎么走,也要看特朗普和普京联手能把油价弄多高。)7 I5 W8 f8 m% j" I$ I
第五条:不急于开放资源账户
# V7 A2 w3 | L' }# [《五项根本原则》中的第五条(不急于开放资源账户)除了防范上述平凡人的非理性运动之外,还在于防范另一类非平凡人的理性运动,那就是要汲取东欧和拉美私有化的教导。
7 D% r0 s3 p' l9 c6 W为什么撒切尔和里根在英美的“私有化”很乐成,而拉美和东欧的“私有化”却惨败呢?由于英美的“私有化”现实上是“公众化”,是将国有资产上市;而拉美和东欧的“私有化”现实上是“诓骗打单”,是从国家把持变立室族把持。
" I" e6 X$ g4 V: J P英美已经是最发达国家,这些国家的人发了财之后不会选择移民到不发达国家;但是拉美和东欧的人一旦发了财,第一选择就是移民到英美。以是,拉美和东欧的私有化之后,财产大部门转移到了英美。
4 w: u, {" n! C: m! I* s; } E8 M剩下的是什么呢?就是“中等收入陷阱”,就是钱币贬值,就是公共财政的恶化,就是企业家精神的丧失,就是精良人才的流失。(“中等收入陷阱”的另一面就是高收入阶级的人都移民了!)
. q v- {2 Q7 N/ A% l9 ?2 k# T中国的公开的私有化并没有像拉美和东欧那样大规模开展,但是潜伏的私有化(如贪污和灰色收入)的规模比之东欧和拉美只会多不会少,这么巨量的资金如果可以自由出境,不止对汇率产生打击,也会鼓励贪污和获取灰色收入。: @" U4 `# _3 G5 x# U
就算完全正当致富的有钱人,也会有非常理性的移民和转移财产的倾向,这是全部发展中国家都必须面对的题目,包罗印度中国东南亚都是云云。发展中国家和发达国家的差异并不在于挣钱的轻易与否,也不在于住房汽车高档消耗品,究竟上,对于有钱人来说,在本身熟悉的发展中国家比在发达国家更轻易挣钱,而且也能享受到发达国家的住房汽车高档消耗品。0 Y7 n; K" x7 q: n7 L, \, A% h) z
发展中国家和发达国家的告急差异在于生态环境和法律掩护,发展中国家的富人移民和转移资产,说到底是为了生命财产安全的题目,不是为了挣钱或高档消耗。
; U9 `; v3 ?4 Y3 u" O3 |" ?发达国家在法律掩护方面更健全,这是不问可知的,但是发达国家都是具有高度生态文明的国家,这一点却通常被人忽略。% S) P3 ?. _4 Z2 `# K9 V
究竟上,发达国家与不发达国家最大的差异正是在生态文明方面,而不是在都会的规模巨细或摩天大楼的高矮。发达国家肯定是生态文明程度很高的国家,他们大概有大都会,也大概没有,但无论是在都会还是墟落,生存在那边的人们肯定可以或许享受到青山绿水蓝天白云,也能享受到安全康健的食品,尚有让人感到舒服的个人空间和社会服务。
6 |. B7 ^/ a9 E j3 T7 q而环境污染严厉的国家肯定不是发达国家,即便拥有全天下最大的都会和最高的摩天楼,只要环境污染严厉,也肯定不是发达国家。(有钱人都移民了,还怎么发达起来?)0 w7 V6 g1 s) e! f
第四条:提升生态文明
$ V- J3 h# a2 m4 D4 Y6 F以是,中国要想成为发达国家,就不要急于开放资源账户(第五条),就要急于提升生态文明程度(第四条)!(做反了就会落入“中等收入陷阱”!)1 H- U9 [- S3 p( W, F/ O
众所周知,我国的能源斲丧告急是煤炭,而石油的消耗告急是依靠入口,这是一个非常倒霉的格局。如果思量到以后十年我国还要增长两三亿辆车,汽车保有量在现有底子上还要再翻一倍,能源安全题目和环境题目只会进一步恶化,而且会带来国际收支的恶化。, L% f7 W) i( p
如果把这些题目再跟我国农业的状态接洽起来,远景更加不优美,由于汗青地理的缘故原由,我国的生齿稠密区通常也是农业发达地区,好比华北平原、江汉平原、长江中鄙俚平原、成都平原、珠江三角洲等,这种格局很轻易造成工业污染农业污染生存污染“三毒叠加”,管理起来很贫苦。
1 l( i2 C. I# {8 e; m0 t; m华北平原的雾龃掖仪一个表象,更深层的缘故原由是工业化和都会化超出了这个地区的自然生态体系所能蒙受的范围,这个地区的生态经济体系出题目了。华北平原现在遭遇到的生态经济题目早晚也会发生在别的生齿麋集的地区,固然表现的情势会各有差别。
) x, f1 a5 i3 F/ P& h" Q《五大根本原则》的第四条(好比高铁+电动汽车+太阳能+生态农场)可称之为中国崛起的绿色战略,是针对中国的现实环境提出来的综合性管理方案,实用于我国绝大部门生齿稠密的地区。如果可以或许遍及这套方案的话,不光可以管理石油题目、环境题目、粮食题目和发展不平衡题目,同时也可以动员经济转型升级。 |