因缘际会,共襄盛举。2月24日,中金公司研究部、贩卖生意业务部一些老同事聚会会议。
& ]7 M8 x1 i |, ?; B非常难过的是,中金原宏观、计谋团队几位紧张大咖刚好都在上海出差,使各人有机遇充实互换,重温中金早会韶光,以求廓清迷雾见未来,规避风险抓机遇。
: ~" s/ e$ [5 B8 l4 G% E各位发言要点如下,接待增补。
! _6 s$ E. j' b& A9 L8 V一) 哈博士:
, i5 b \" j% b7 z1)高盛官方观点:5 ?* F9 c5 Y0 ]9 U1 E- S1 ?: e* v
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- 对中国依然悲观,以为17/18/19年中国发生金融危急的概率分别为25%/50%/75%。紧张逻辑有两点:一是中国如今的债务水平太高;二是资金外流。根据高盛盘算,中国至少须要保持2.8万亿美元的外汇储备,但是如今看,很快就会跌破这一水平。1 f! j! u9 Q4 H# e2 e6 L; J
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2)哈博本身观点:没有高盛那么悲观" A' E" w9 ?4 G- U4 E
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- 在资源管制的情况下,中国保持1.7万亿美元的外汇储备就够了。如今,政府可以大概控制外汇流出,须要时还可以采取更严肃的步伐,比如欺压结汇等。( m$ P* ]3 K. l7 e- L* j
- 随着十九大的召开,最高向导层会思量更长远的题目,也明确中国面对的风险,因此改革是可以大概推进的。; ^( r) X# v$ S
- 如今的一个关键题目是要变更地方政府的积极性。随着人事调解,以及反腐等渐渐告一段落,这方面也会有变革。& ^0 }1 `+ o$ i/ W# P1 n
- 怎样重塑市场/企业家的信心,也是一个关键题目。近来一次40人论坛的主题是“产权、动力、质量”,是刘鹤提出的。吴敬琏老师专门谈了产权掩护题目。
# X2 u" f. q# b6 n/ C- x6 n - 国企改革是一个关键节点。为了推动改革,政府应该做好一次性买单的刻意。
0 h- k( i$ }: A3 e& v不外,为了推动改革,估计钱币供应不会淘汰,采取中国式QE。如许的话,对人民币汇率有压力。不外,19大之前汇率不会破7,会后不清除会合贬一下。' Q. o8 J0 j5 q2 k1 w' K' U" g
- 以为房价不会跌,19大之后不清除大概放松管制,房价以致涨一下。为了稳增长,政府推进PPP,地方政府基建筹划45万亿(不外,客岁投资规划50万亿,增速在降落),照旧在加杠杆。0 o( Y8 k2 ^. @% G
因此,2017年的经济增长质量不会太好。增长的动力照旧在改革,但是推进起来很难。3 I$ C4 e0 { e8 y: J
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P9 b8 h* ]6 m( K% w) \- [3)对市场的看法:
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% o* @+ ?# B- |5 H$ t, K- 高盛:不看好中国,看好美国,以为本年美联储加息3次(哈博以为加息2次,从下半年开始,3月份不会),以为美元仍会升值但是幅度放缓,看好金融股,逻辑是放松金融羁系和减税(但是高盛员工都在卖出自家的股票),看好高收益债,尤其是能源公司发行的债。哈博:对中国没有那么空,以为港股更自制(香港许多机构以为指数会升破25000,以致有人看28000),外洋资金对港股设置低,本年开19大会维稳。- ^! j$ M/ N; M8 {# g! q+ d
+ B: z" D: p1 [5 {6 \二) 沈博士:
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- 客岁底M2/GDP=210%,分析已往几年钱币发行太多。) C6 ]+ X6 Z" K( X
- 感觉如今的上涨有些09年“4万亿”的味道。按履历,一样平常6-9个月后就要思量紧缩。这次好像要早一些,已经开始去杠杆了。# z* a) o$ P; L" V5 b" G
- 本次的寻衅在17年底18年初,怎样去杠杆?18年大概加息,本年不会。
* I8 K( c. x9 b' i* i. r - 18年新一届政府上来,会思量10-15年的战略,真正开始推进供给侧改革,力度会大(哈博以为,如果推改革,不清除先把GDP增速打到3-4%的水平)。固然,如果真改革,经济下行,但是投资者风险偏好进步,加上政府会用宽钱币对冲一下,资源市场未必下跌。
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三) 邢博士:6 f9 e% u* e+ K6 U; r
9 }0 Q& y7 K; K0 e8 A; Q- 大摩看多的陈诉是针对外洋投资者的,以为他们对中国太悲观了。如今外洋机构对中国的设置是汗青最低水平,比08年还低。
. A/ z, N2 E0 X* n) S' ~- E8 J - 对于大摩的陈诉,亚洲投资者较为接待,欧洲投资者感爱好,部门人开始加仓银行。但是美国投资者不认可,紧张以为中国经济大概很快下行,如今加仓是帮别人接盘。0 ?* K5 K x, @1 W, J
- 17年是中国紧缩元年,18/19年会进一步紧缩。以为中国总体债务率将于2026年见顶,达340%(如今270%),但是不会到达日本的水平(400%)。
4 r9 _. Q* ~ J+ W% b6 m; A - 本年外汇储备的降落速率约莫100多亿美元/月,要4-5年的时间才会跌到2万亿美元水平。预计19大之前汇率不会跌破7,年底会到7.1。对于环球市场,客岁11月发布计谋陈诉,剧烈看好,前高后低,但是机遇稍纵即逝。, I. a( x* \0 h1 W4 M1 z
如今在思量轻微修正一下观点,以为看好的时间可以再长一些。对于中国,更看好港股。$ K1 S6 y, Y" X0 `" n
! u$ [" l: e4 ` |: Z# U四) 侯博士:$ s% p' P; C0 b0 d \7 F# {) F
1)关于通胀( U% c% @, S6 A6 C
& Y Q7 W( O3 p4 y6 V' b- 市场上广泛对通胀不是很担心,以为农产物,尤其是猪价涨不起来。不外,侯博以为后续通胀压力不可小视,下半年晚些时间以致大概发生滞胀。
/ |8 q! z4 R9 q9 ?( V, o* s这次通胀压力紧张来自于非食品部门,来由是随着客岁上游涨价,中鄙俚企业红利很差,本年都要涨价。
3 s8 E) m4 B: h; V数据跟踪表现1月份非食品代价同比上涨2.6%,为汗青第二高水平。, M) S9 W1 @- n/ A3 u
# R# u3 ^. \* G' }6 f+ R) b近来,发改委告急观察商品期货,约谈了2家期货公司负责人,听说欺压清除永安期货总司理职务。08年住民杠杆率只有20%,15年底为39%,16年底就进步到45%,紧张是购房加杠杆。外洋住民杠杆率90%,预计中国可以走到70%,另有空间。
1 {) y6 |6 ]- v7 f% V. U这会推动上游代价上涨。加上如今上游由于去产能,小企业退出,形成了大企业把持,对于控制代价有利。9 V3 j" ?7 O7 q+ S- x
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2)关于投资
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/ `0 ]; s8 G7 {/ v, Q% H4 W- 如今在A股、美股、黄金、美元上都是多头。看根本面,这轮补库存会很猛,可以连续到6月份。那么,经济数据也会比力悦目。本身思量2季度翻空(不是指股票,是指商品的观点)。
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- r& L$ L9 p. a l五) 高博士:2 D2 y: S6 }5 H' R* }- W3 U) d, g9 A0 `
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- 总体乐观,看好库存周期,以为这一次环球紧张经济体比力同步。, M/ V9 d9 S3 H2 V
看好H股。H股之前的走势黑白常典范的周期性反弹,先是质料股上涨,然后走到中后周期的板块,以为可以走到年中,之后大概转向电信、医药等偏防御的板块。* {) P) W g: u2 s5 E
- 看好银行股,以为在经济向好配景下,坏账题目缓解,估值有吸引力。A股探求制造业中投资拉动的公司是有原理的。( n r1 a' T# P# k% r* A; ^2 m, l
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六) 郦博士:
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- 紧张在思量顶在那边。以为央行的调控会拉长周期。发起设置中游、大金融。不外,发现公募基金的机器股已经设置不少了,反而上游周期股表现更好。- [. _# {$ E- m1 A& H7 x
7 [/ j) d2 F# s7 ?, g I七) 王博士:
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- 16年底开始投上中游,如今这类股票占比力高。但是发现这两天市场走势有些摇摆,年轻的基金司理照旧看好发展。关键题目是周期还能走多久?思量同比,17年1季度是周期股的红利增速高点,这对投资是一个很大的压力。开始看中游板块。
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6 k$ J4 I- E2 S7 X% R7 s6 X+ J7 M# }八) 卢扬:% T* S, A% M+ k4 i% g5 X$ W
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- 本身是周期研究员身世,原来研究周期,紧张看两个指标:钱币、工业增长值(或PMI)。以为周期的高点应该已经出现了。7 b% G( F# V# c3 v* o% K9 L
但是,由于已往几年周期股表现差,导致各家机构都没有周期研究员,因此缺乏前瞻性,如今才开始反应。本身照旧结构一些具有环球竞争力(大概中国特色),估值又不贵的品种,在不确定的市场,买好公司,雷同“漂亮50”计谋。结构了家电、医药、白酒、银行等。; M- J$ }5 ?. \9 ?% Z
; S0 b$ C& b' ?! A- D/ d4 L九) 曾博士:
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. N* y* {* b' T* P; T- 专注发展股。以为注册制的推行对发展股是利好,紧张是可以大概区分好股票与坏股票,给予差别订价。提出“BtoG”模式,即赚政府的钱。投资了PPP/环保、安防等,都是从政府拿订单。
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十) 操礼艳:3 f! g# O0 V! b2 S# D- l' B; D7 ~
本身紧张研究和投资消耗,以为许多好公司照旧在A股。
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十一) 陈俊华:
% k1 O B5 N( {对于A/H股,以为不要刻意区分,两个市场会渐渐走向一起,关键照旧要看性价比,看稀缺性。0 r. w, m% G* D: P+ ~4 b; B4 o
% H6 `$ w5 H, N4 Q3 r$ N十二) 李启新:5 n& L4 m# o. r: e7 \7 [, N7 p! G
3 u# }& I) d2 R3 a- 15年地产市场太好,也让人畏惧。实在发展商盼望慢牛长牛。
5 ]& @8 Y2 g) @3 j6 I9 V* E - 如今情况下,地产行业会合度会不绝进步,由于大公司在资金本钱等多方面具有上风。
) ^& e4 M+ u) U" {8 V- r+ w - 本身紧张结构在浙江、江苏、福建,一线都会很少,紧张是2、3线都会,尤其是3线都会的焦点地块。如今的计谋是尽快实现贩卖。但是本年拿地的速率会比客岁慢。 ?$ n* m8 l- w, E- w
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十三) 郭敏芳:. k2 j" v9 Z% m8 v
实在,许多有上风的企业家在加大投资,而且以为中国的总体竞争力,包罗在技能上的竞争力,不比外洋差。
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) q2 ^7 @- ^5 M5 ~' a, \" i总结一下:; W9 h) V+ S# ~: \/ Q' ?( K1 d/ p& d" h; w
" P9 p0 L$ Z; z7 K% g- `- 对于经济:短期看好,中期有风险,长期看19大之后的改革、政策。思量到创新、中国制造和消耗升级简直定性,并不悲观。投资方面,基于如今经济向好,通胀有压力还不大,红利回升等,如今是偏多的时间。方向会合在中游、消耗龙头、金融,对发展股总体偏审慎。
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所在:上海浦东联洋张博士茶室 |