因缘际会，共襄盛举。2月24日，中金公司研究部、贩卖生意业务部一些老同事聚会会议。
6 C) `, r( D: D4 J: L1 G% z; i非常难过的是，中金原宏观、计谋团队几位紧张大咖刚好都在上海出差，使各人有机遇充实互换，重温中金早会韶光，以求廓清迷雾见未来，规避风险抓机遇。
* u5 w2 N( y2 k2 [& m2 H1 Z$ y各位发言要点如下，接待增补。+ E C9 Q- }! g
一） 哈博士：
+ I2 p1 U- o2 e- ^- w1）高盛官方观点：
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4 u4 B( p" ?9 {( r+ }; l- 对中国依然悲观，以为17/18/19年中国发生金融危急的概率分别为25%/50%/75%。紧张逻辑有两点：一是中国如今的债务水平太高；二是资金外流。根据高盛盘算，中国至少须要保持2.8万亿美元的外汇储备，但是如今看，很快就会跌破这一水平。
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2）哈博本身观点：没有高盛那么悲观
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- 在资源管制的情况下，中国保持1.7万亿美元的外汇储备就够了。如今，政府可以大概控制外汇流出，须要时还可以采取更严肃的步伐，比如欺压结汇等。
( I# f! `4 s" I - 随着十九大的召开，最高向导层会思量更长远的题目，也明确中国面对的风险，因此改革是可以大概推进的。
+ M3 |- E. u+ F9 g } - 如今的一个关键题目是要变更地方政府的积极性。随着人事调解，以及反腐等渐渐告一段落，这方面也会有变革。
- J0 X4 Q9 ?. N8 B% ^0 _ - 怎样重塑市场/企业家的信心，也是一个关键题目。近来一次40人论坛的主题是“产权、动力、质量”，是刘鹤提出的。吴敬琏老师专门谈了产权掩护题目。
' a1 [' J: e+ @6 V- V8 X+ W4 M- o - 国企改革是一个关键节点。为了推动改革，政府应该做好一次性买单的刻意。$ e3 a) G6 L. A- _9 j/ [8 K/ @
不外，为了推动改革，估计钱币供应不会淘汰，采取中国式QE。如许的话，对人民币汇率有压力。不外，19大之前汇率不会破7，会后不清除会合贬一下。
T8 U1 n6 r# o) {8 B# O; a - 以为房价不会跌，19大之后不清除大概放松管制，房价以致涨一下。为了稳增长，政府推进PPP，地方政府基建筹划45万亿（不外，客岁投资规划50万亿，增速在降落），照旧在加杠杆。. C3 n0 A4 u2 J
因此，2017年的经济增长质量不会太好。增长的动力照旧在改革，但是推进起来很难。
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$ E( t. R) B4 @1 [, J! E& l- P" P3）对市场的看法：
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4 H3 j) }6 \) H- 高盛：不看好中国，看好美国，以为本年美联储加息3次（哈博以为加息2次，从下半年开始，3月份不会），以为美元仍会升值但是幅度放缓，看好金融股，逻辑是放松金融羁系和减税（但是高盛员工都在卖出自家的股票），看好高收益债，尤其是能源公司发行的债。哈博：对中国没有那么空，以为港股更自制（香港许多机构以为指数会升破25000，以致有人看28000），外洋资金对港股设置低，本年开19大会维稳。" I2 Q3 L, ]' H3 n: V5 ~. |$ @
& k6 U& H2 L; g3 L. q/ e二） 沈博士：& w) c2 t3 D$ P5 L$ S& `/ i# g
1 k1 W# V- |* V. ~& O4 _- 客岁底M2/GDP=210%，分析已往几年钱币发行太多。
% q& r2 @% i% g$ ? - 感觉如今的上涨有些09年“4万亿”的味道。按履历，一样平常6-9个月后就要思量紧缩。这次好像要早一些，已经开始去杠杆了。. |+ V3 D. L5 Y
- 本次的寻衅在17年底18年初，怎样去杠杆？18年大概加息，本年不会。 j1 u' |1 N( J) ]
- 18年新一届政府上来，会思量10-15年的战略，真正开始推进供给侧改革，力度会大（哈博以为，如果推改革，不清除先把GDP增速打到3-4%的水平）。固然，如果真改革，经济下行，但是投资者风险偏好进步，加上政府会用宽钱币对冲一下，资源市场未必下跌。, ~0 _5 {% b: c; b9 P
( Z& z! v! J. E三） 邢博士：7 O ]* L* j2 q+ s4 f
- j8 n2 F5 V# C& b- 大摩看多的陈诉是针对外洋投资者的，以为他们对中国太悲观了。如今外洋机构对中国的设置是汗青最低水平，比08年还低。3 D. H6 O$ t7 m8 h2 ^# f* X
- 对于大摩的陈诉，亚洲投资者较为接待，欧洲投资者感爱好，部门人开始加仓银行。但是美国投资者不认可，紧张以为中国经济大概很快下行，如今加仓是帮别人接盘。5 | p( P9 p7 f5 G% r
- 17年是中国紧缩元年，18/19年会进一步紧缩。以为中国总体债务率将于2026年见顶，达340%（如今270%），但是不会到达日本的水平（400%）。' Q' q. L5 U; G4 Q7 ?+ L2 s
- 本年外汇储备的降落速率约莫100多亿美元/月，要4-5年的时间才会跌到2万亿美元水平。预计19大之前汇率不会跌破7，年底会到7.1。对于环球市场，客岁11月发布计谋陈诉，剧烈看好，前高后低，但是机遇稍纵即逝。
) I, K0 S( E3 t( @. f如今在思量轻微修正一下观点，以为看好的时间可以再长一些。对于中国，更看好港股。4 D7 |7 E% N% x9 U$ @+ g
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四） 侯博士：
3 O8 t f+ R, ]1）关于通胀
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: I1 C$ ^1 m7 T8 l3 h9 a- 市场上广泛对通胀不是很担心，以为农产物，尤其是猪价涨不起来。不外，侯博以为后续通胀压力不可小视，下半年晚些时间以致大概发生滞胀。
2 o3 ?3 y* V8 Z0 u这次通胀压力紧张来自于非食品部门，来由是随着客岁上游涨价，中鄙俚企业红利很差，本年都要涨价。
/ i7 e, c; G3 d1 h7 G数据跟踪表现1月份非食品代价同比上涨2.6%，为汗青第二高水平。3 `; C8 D/ ^' k& W
7 v+ b+ G4 J4 b# p% ~: V近来，发改委告急观察商品期货，约谈了2家期货公司负责人，听说欺压清除永安期货总司理职务。08年住民杠杆率只有20%，15年底为39%，16年底就进步到45%，紧张是购房加杠杆。外洋住民杠杆率90%，预计中国可以走到70%，另有空间。: Z! [8 F2 E0 V8 r2 Q3 Z' A
这会推动上游代价上涨。加上如今上游由于去产能，小企业退出，形成了大企业把持，对于控制代价有利。
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2）关于投资
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- 如今在A股、美股、黄金、美元上都是多头。看根本面，这轮补库存会很猛，可以连续到6月份。那么，经济数据也会比力悦目。本身思量2季度翻空（不是指股票，是指商品的观点）。# i/ c1 U$ ?9 _
3 g- q( H9 v6 N8 p% U- P: U. y五） 高博士：) f6 o1 f, \; f' g
9 `9 I6 B* {0 D. h; X/ @& _- 总体乐观，看好库存周期，以为这一次环球紧张经济体比力同步。2 K0 p# I F c/ W7 |8 j7 D, P$ }
看好H股。H股之前的走势黑白常典范的周期性反弹，先是质料股上涨，然后走到中后周期的板块，以为可以走到年中，之后大概转向电信、医药等偏防御的板块。9 P4 H$ {8 o( a* I! S1 H/ e0 h4 Z
- 看好银行股，以为在经济向好配景下，坏账题目缓解，估值有吸引力。A股探求制造业中投资拉动的公司是有原理的。
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1 H6 a' C* U% q/ C( c0 G7 Y六） 郦博士：9 d8 y) ? n8 i7 p7 ?7 [7 _
2 u( m* a9 a1 ^, U# n/ j9 p5 w- 紧张在思量顶在那边。以为央行的调控会拉长周期。发起设置中游、大金融。不外，发现公募基金的机器股已经设置不少了，反而上游周期股表现更好。
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七） 王博士：% G1 [) Z6 W) j
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- 16年底开始投上中游，如今这类股票占比力高。但是发现这两天市场走势有些摇摆，年轻的基金司理照旧看好发展。关键题目是周期还能走多久？思量同比，17年1季度是周期股的红利增速高点，这对投资是一个很大的压力。开始看中游板块。
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八） 卢扬：4 O0 l8 A# [( b
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- 本身是周期研究员身世，原来研究周期，紧张看两个指标：钱币、工业增长值（或PMI）。以为周期的高点应该已经出现了。
8 l2 t2 G* t$ u' E: B但是，由于已往几年周期股表现差，导致各家机构都没有周期研究员，因此缺乏前瞻性，如今才开始反应。本身照旧结构一些具有环球竞争力（大概中国特色），估值又不贵的品种，在不确定的市场，买好公司，雷同“漂亮50”计谋。结构了家电、医药、白酒、银行等。
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' o; `: c) o2 [4 a. b九） 曾博士：, u+ c( i0 @4 v* ]0 j$ M
8 q# A, U! N' n! x" Q% \& b4 I- 专注发展股。以为注册制的推行对发展股是利好，紧张是可以大概区分好股票与坏股票，给予差别订价。提出“BtoG”模式，即赚政府的钱。投资了PPP/环保、安防等，都是从政府拿订单。4 v9 U3 z8 [% `4 }2 n" d
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十） 操礼艳：
8 D4 P8 @2 E+ ^' V& v: t N本身紧张研究和投资消耗，以为许多好公司照旧在A股。/ }. R( V' Y. w) C
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十一） 陈俊华：: M6 Q$ B, E, ?' r) H9 `" g
对于A/H股，以为不要刻意区分，两个市场会渐渐走向一起，关键照旧要看性价比，看稀缺性。
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+ i$ d9 b* X- A' X十二） 李启新：& T# y z% A1 k& W, z* u; U& G/ F
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- 15年地产市场太好，也让人畏惧。实在发展商盼望慢牛长牛。
$ ^1 |3 t* y& F, q& b { - 如今情况下，地产行业会合度会不绝进步，由于大公司在资金本钱等多方面具有上风。, _7 \: @+ z6 X" [
- 本身紧张结构在浙江、江苏、福建，一线都会很少，紧张是2、3线都会，尤其是3线都会的焦点地块。如今的计谋是尽快实现贩卖。但是本年拿地的速率会比客岁慢。
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十三） 郭敏芳：
0 y2 U9 o% M, p/ ]+ ~ M, l实在，许多有上风的企业家在加大投资，而且以为中国的总体竞争力，包罗在技能上的竞争力，不比外洋差。
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) v' T' F. j+ U! V6 g- G1 b" z9 H总结一下：8 w) d/ f3 D% Q7 t6 }
$ @0 s8 }' \; m) @6 v/ K" ^- 对于经济：短期看好，中期有风险，长期看19大之后的改革、政策。思量到创新、中国制造和消耗升级简直定性，并不悲观。投资方面，基于如今经济向好，通胀有压力还不大，红利回升等，如今是偏多的时间。方向会合在中游、消耗龙头、金融，对发展股总体偏审慎。
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' @# d+ {# s2 \& U所在：上海浦东联洋张博士茶室 |
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发表于 2019-6-13 15:58:01