因缘际会，共襄盛举。2月24日，中金公司研究部、贩卖生意业务部一些老同事聚会会议。6 p2 _0 ?+ f1 r7 a9 [ ^, m6 H
非常难过的是，中金原宏观、计谋团队几位紧张大咖刚好都在上海出差，使各人有机遇充实互换，重温中金早会韶光，以求廓清迷雾见未来，规避风险抓机遇。
5 d+ S! l' b5 M$ k1 H8 {- Z各位发言要点如下，接待增补。. j4 o; ^6 {. a
一） 哈博士：6 P) h6 R( b& ?3 q) w8 J, U' {
1）高盛官方观点：
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( Y4 ]+ t S5 _# q! d! x$ ^. Q' l6 p- 对中国依然悲观，以为17/18/19年中国发生金融危急的概率分别为25%/50%/75%。紧张逻辑有两点：一是中国如今的债务水平太高；二是资金外流。根据高盛盘算，中国至少须要保持2.8万亿美元的外汇储备，但是如今看，很快就会跌破这一水平。
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2）哈博本身观点：没有高盛那么悲观
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- 在资源管制的情况下，中国保持1.7万亿美元的外汇储备就够了。如今，政府可以大概控制外汇流出，须要时还可以采取更严肃的步伐，比如欺压结汇等。
" M& Y; k1 f2 a. P0 {) L - 随着十九大的召开，最高向导层会思量更长远的题目，也明确中国面对的风险，因此改革是可以大概推进的。
/ g: u1 \. ]/ Z- x - 如今的一个关键题目是要变更地方政府的积极性。随着人事调解，以及反腐等渐渐告一段落，这方面也会有变革。
7 b( }3 f2 d+ C0 x& e - 怎样重塑市场/企业家的信心，也是一个关键题目。近来一次40人论坛的主题是“产权、动力、质量”，是刘鹤提出的。吴敬琏老师专门谈了产权掩护题目。
* h( v% n6 i: J. V! e4 W0 F2 n - 国企改革是一个关键节点。为了推动改革，政府应该做好一次性买单的刻意。$ N# c; z& W& c0 V$ {$ W3 G, p
不外，为了推动改革，估计钱币供应不会淘汰，采取中国式QE。如许的话，对人民币汇率有压力。不外，19大之前汇率不会破7，会后不清除会合贬一下。0 d0 b* i& P0 x
- 以为房价不会跌，19大之后不清除大概放松管制，房价以致涨一下。为了稳增长，政府推进PPP，地方政府基建筹划45万亿（不外，客岁投资规划50万亿，增速在降落），照旧在加杠杆。
5 G& V. H. p a0 {) n因此，2017年的经济增长质量不会太好。增长的动力照旧在改革，但是推进起来很难。- p7 |5 x4 W$ X' |8 _# p
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* k7 ]1 D2 @6 P- B& m3）对市场的看法：+ ?. E* W2 a3 F: }0 ^- [8 C
% t$ j: g! [; D4 s J8 ?- 高盛：不看好中国，看好美国，以为本年美联储加息3次（哈博以为加息2次，从下半年开始，3月份不会），以为美元仍会升值但是幅度放缓，看好金融股，逻辑是放松金融羁系和减税（但是高盛员工都在卖出自家的股票），看好高收益债，尤其是能源公司发行的债。哈博：对中国没有那么空，以为港股更自制（香港许多机构以为指数会升破25000，以致有人看28000），外洋资金对港股设置低，本年开19大会维稳。" q- L- G" b4 V7 K* ?# W; `
$ K% t+ L, A# O8 `6 `/ e ^二） 沈博士：) B3 Z3 I! i3 F4 d, ?
- S1 H f7 V; A5 G9 ]" p* H1 Q6 N% V; [- 客岁底M2/GDP=210%，分析已往几年钱币发行太多。
3 E6 F2 E8 `7 W - 感觉如今的上涨有些09年“4万亿”的味道。按履历，一样平常6-9个月后就要思量紧缩。这次好像要早一些，已经开始去杠杆了。
" G* F! s9 H) s Z% I - 本次的寻衅在17年底18年初，怎样去杠杆？18年大概加息，本年不会。
( t) n. E# X1 F$ B4 h - 18年新一届政府上来，会思量10-15年的战略，真正开始推进供给侧改革，力度会大（哈博以为，如果推改革，不清除先把GDP增速打到3-4%的水平）。固然，如果真改革，经济下行，但是投资者风险偏好进步，加上政府会用宽钱币对冲一下，资源市场未必下跌。$ E1 p) I! f& Q9 _% R- s3 {
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三） 邢博士：
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; {7 y! A" ]0 P+ M, Y8 R. v- 大摩看多的陈诉是针对外洋投资者的，以为他们对中国太悲观了。如今外洋机构对中国的设置是汗青最低水平，比08年还低。
& T- V0 @# @: `1 c - 对于大摩的陈诉，亚洲投资者较为接待，欧洲投资者感爱好，部门人开始加仓银行。但是美国投资者不认可，紧张以为中国经济大概很快下行，如今加仓是帮别人接盘。2 x4 Z5 c+ p* p3 C5 C# Y
- 17年是中国紧缩元年，18/19年会进一步紧缩。以为中国总体债务率将于2026年见顶，达340%（如今270%），但是不会到达日本的水平（400%）。
5 [( r q1 U8 j: ]- M - 本年外汇储备的降落速率约莫100多亿美元/月，要4-5年的时间才会跌到2万亿美元水平。预计19大之前汇率不会跌破7，年底会到7.1。对于环球市场，客岁11月发布计谋陈诉，剧烈看好，前高后低，但是机遇稍纵即逝。! r- f6 i4 C$ @9 L$ I7 _/ ^
如今在思量轻微修正一下观点，以为看好的时间可以再长一些。对于中国，更看好港股。% o- O4 R6 F# e, z1 v
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四） 侯博士：
) Q5 c# T3 C% q) ~6 u% a1）关于通胀# v! M/ m5 h( d0 R4 c: v6 W# I9 } g
# a( s' c1 a% x* J8 G( s" f t- 市场上广泛对通胀不是很担心，以为农产物，尤其是猪价涨不起来。不外，侯博以为后续通胀压力不可小视，下半年晚些时间以致大概发生滞胀。
* b: G9 Q' f$ [3 o这次通胀压力紧张来自于非食品部门，来由是随着客岁上游涨价，中鄙俚企业红利很差，本年都要涨价。+ y, D" m9 h- y# b. b
数据跟踪表现1月份非食品代价同比上涨2.6%，为汗青第二高水平。! x: l2 Q" D, U1 O
! ?/ V2 k& G6 h9 W! g- h近来，发改委告急观察商品期货，约谈了2家期货公司负责人，听说欺压清除永安期货总司理职务。08年住民杠杆率只有20%，15年底为39%，16年底就进步到45%，紧张是购房加杠杆。外洋住民杠杆率90%，预计中国可以走到70%，另有空间。6 X( i0 S& ?$ b- f1 B) J
这会推动上游代价上涨。加上如今上游由于去产能，小企业退出，形成了大企业把持，对于控制代价有利。
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2）关于投资9 [# U: C; D( Z. b u* U
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- 如今在A股、美股、黄金、美元上都是多头。看根本面，这轮补库存会很猛，可以连续到6月份。那么，经济数据也会比力悦目。本身思量2季度翻空（不是指股票，是指商品的观点）。
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五） 高博士：
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{0 N1 V5 X3 e) h9 P3 W& H+ u- 总体乐观，看好库存周期，以为这一次环球紧张经济体比力同步。6 z0 I: \$ [. c$ J8 P. [
看好H股。H股之前的走势黑白常典范的周期性反弹，先是质料股上涨，然后走到中后周期的板块，以为可以走到年中，之后大概转向电信、医药等偏防御的板块。3 F* W O$ b* _ H3 J8 \
- 看好银行股，以为在经济向好配景下，坏账题目缓解，估值有吸引力。A股探求制造业中投资拉动的公司是有原理的。
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3 z- C, O/ e' k6 n六） 郦博士：
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- 紧张在思量顶在那边。以为央行的调控会拉长周期。发起设置中游、大金融。不外，发现公募基金的机器股已经设置不少了，反而上游周期股表现更好。
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七） 王博士：9 M% p/ q4 J3 j5 B4 [0 I/ `% T
4 D7 K" b2 K f& Y& e% ? Q- 16年底开始投上中游，如今这类股票占比力高。但是发现这两天市场走势有些摇摆，年轻的基金司理照旧看好发展。关键题目是周期还能走多久？思量同比，17年1季度是周期股的红利增速高点，这对投资是一个很大的压力。开始看中游板块。
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+ V5 ?9 O& y3 x, z, j% v+ k0 u6 T八） 卢扬：
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1 S2 _3 r. h1 y- 本身是周期研究员身世，原来研究周期，紧张看两个指标：钱币、工业增长值（或PMI）。以为周期的高点应该已经出现了。" J2 P; A( i* e' k9 | ]) w8 q
但是，由于已往几年周期股表现差，导致各家机构都没有周期研究员，因此缺乏前瞻性，如今才开始反应。本身照旧结构一些具有环球竞争力（大概中国特色），估值又不贵的品种，在不确定的市场，买好公司，雷同“漂亮50”计谋。结构了家电、医药、白酒、银行等。4 n; z7 E! z. W% F3 |8 d
% n5 J- c! S- B* Y6 ]$ V九） 曾博士：
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- 专注发展股。以为注册制的推行对发展股是利好，紧张是可以大概区分好股票与坏股票，给予差别订价。提出“BtoG”模式，即赚政府的钱。投资了PPP/环保、安防等，都是从政府拿订单。( p( e4 D6 E, {) i+ B8 D+ {
4 O, K+ M4 i& T6 q# t4 A( J$ E0 P十） 操礼艳：
0 Y- k$ S! S6 [$ D9 t本身紧张研究和投资消耗，以为许多好公司照旧在A股。
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# m( }! j% f4 O1 a6 M: \5 O十一） 陈俊华：, s9 G4 X! \, A, B( z( t. [
对于A/H股，以为不要刻意区分，两个市场会渐渐走向一起，关键照旧要看性价比，看稀缺性。
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十二） 李启新：2 T7 }, g! c$ D. |& I
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- 15年地产市场太好，也让人畏惧。实在发展商盼望慢牛长牛。0 v$ A& a" k: S2 s- z2 M+ \1 o
- 如今情况下，地产行业会合度会不绝进步，由于大公司在资金本钱等多方面具有上风。7 Q* O: n7 I3 F9 C5 Z0 d6 I
- 本身紧张结构在浙江、江苏、福建，一线都会很少，紧张是2、3线都会，尤其是3线都会的焦点地块。如今的计谋是尽快实现贩卖。但是本年拿地的速率会比客岁慢。
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5 B- c! k, f0 [4 C. ?0 M8 u十三） 郭敏芳：
: g/ f! I" ]+ U, J实在，许多有上风的企业家在加大投资，而且以为中国的总体竞争力，包罗在技能上的竞争力，不比外洋差。9 h0 X! e" [1 M W/ k8 M, g
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总结一下：
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- 对于经济：短期看好，中期有风险，长期看19大之后的改革、政策。思量到创新、中国制造和消耗升级简直定性，并不悲观。投资方面，基于如今经济向好，通胀有压力还不大，红利回升等，如今是偏多的时间。方向会合在中游、消耗龙头、金融，对发展股总体偏审慎。& i+ p" V9 f" [& V4 x0 ^
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所在：上海浦东联洋张博士茶室 |
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发表于 2019-6-13 15:58:01