债、股双杀？万达怎么啦？$ E: a+ P6 f* Y# f4 K
( ?" w7 `2 B$ Z1 b# ~一项牛气冲天的万达，6月22日被传大行抛售债券，干系股票急速坠落。市场震惊，杠杆游戏也不测。8000亿帝国岂非云云不堪一击？张银银有万达的朋侪，真话说对此完全不敢信任。7 b! R* \7 P9 N5 a& i& h* D
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和安什么邦完全差别，万达再差手上有大量的不动产和文化资产，而后者，多是金融数字。为了搞清晰万达的家底，杠杆游戏就来简朴分析下他的财务。! v8 J. }: J8 I) G+ l! S
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1 万达的资产负债率并没有想象中高
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万达团体的官网是如许先容自己的：旗下有贸易、文化、网络、金融四大产业团体，2015年位列《产业》天下500强企业第385名。2016年企业资产7962亿元，业务收入2550亿元。- {1 G; G6 b2 C0 V, {
3 n$ L( V9 g# I6 S$ q0 B* T光说资产多，没有多大代价，要是欠几万亿，早资不抵债，一样多半会玩完。固然，做买卖不免就有杠杆，要做到万达这么大，杠杆必须加很高，特别是要快速扩张。
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以是，起首还得看其资产的结构和构成、以及债务情况。7 E5 g' H4 Y; v# C3 Z( t* d: D5 F
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固然万达影戏是国内上市公司，但万达旗下有贸易、文化、网络、金融四大团体。而贸易板块2016年又从港交所退市了，要全面相识万达团体的最新资产、负债，实在是有肯定困难的。8 n/ h: I% y. v0 M* K
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幸亏，万达资产规模最大的大连万达贸易地产股份有限公司，有发布2017年一季度财务报表。根据这份报表，杠杆游戏来一窥究竟。& y I) p. \/ y% @5 h5 q$ l
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起首看看万达贸易的资产，见下图1，总计7712.64亿元。而在2016年末，这个数据为7511.46亿元。
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图1.制止2017年一季度末，大连万达贸易地产股份有限公司的资产 图表泉源|该公司2017年一季度财务报表; B" a8 N* S* q7 O7 H2 {
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接着杠杆游戏给各位杆友展示下，万达贸易的负债，见下图2，总计5446.03亿元。而在2016年末，这个数据为5277.70亿元。
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图2.制止2017年一季度末，大连万达贸易地产股份有限公司的负债 图表泉源|该公司2017年一季度财务报表
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假如直接算，制止2017年一季度末，万达贸易的资产负债率为70.61%，而客岁末为70.26%，略有上升。不外，请注意，地产公司的预收款子都算进了债务，这个数字2017年一季度末为1368.33亿元。% o- ~. `$ `/ V# R. K2 \
0 o) D& q' f8 u! S$ t9 W( G换句话说，假如扣撤消这部分，万达贸易的资产负债率还会大降很多。
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别的，值得注意的是，制止2017年一季度末，万达贸易一年内到期的非运动负债为198.97亿元，比2016年末的232.70亿元，实际降落了30多亿元。! P O" W* L- N: a$ @0 V0 y
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应付债券方面，制止2017年一季度末，万达贸易为867.19亿元，比2016年末的817.41亿元，有增长49.78亿元。这也便是此次风波的祸水源头。
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根据《万达团体2016年工作陈诉》，2016年，该公司纳税就达317.5亿元。假如这几百亿元债务就把万达弄死了，着实也是个笑话。5 Z5 E( M( w/ e" s) z2 o' p
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固然，万达团体并未团体打包上市，其一年的利润到底有多少，确实缺乏富足的披露。* P/ @1 ^- t$ ?/ O
9 m/ m# @* @. ?" w2 万达的资产和地皮储备到底是什么量级？' p! D+ Q/ O; E* B8 T. S% \# ^& E2 e
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上文杠杆游戏引述了万达自己的数据，2016年企业资产7962亿元。固然万达有文化、网络和金融板块，这部分资产也不算少。但各人最感爱好的恐怕照旧不动产和地皮储备。+ e, o8 G8 e$ @. f
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实际上，万达文化板块不少资产归根结底，大概说撤消文化品牌代价那部分外，最硬的部分照旧不动产。所谓万达文旅城的文娱资产，根本上仍旧被很多人当成不动产看。6 T- G1 b, [) O% b; R2 e
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杠杆游戏姑且也就这么看。. C& E, v6 c- P1 {
# w" u( t4 n* `根据万达官网自我先容，万达贸易是举世最大的不动产企业，持有物业面积3233万平方米，已开业190座万达广场。) U. s1 D- C# {$ N/ m, D+ E
- d- e& b7 r, K3 I6 h4 A惊人的数字再重复一遍，3233万平米，都是贸易、写字楼为主哦，实际得多值钱。告急的是，这些不动产的流通性、长远代价，真不可估量。
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/ ]9 h) E* h" T" n# D6 @根据上图1，我们看到，制止2017年一季度末，万达贸易持有的投资性房地产，换算成钱约为3862.03亿元。
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3 O n0 c4 S. m) u+ M以是有这么多资产摆在那边，融几千亿资、发几百亿债怎么了？应该啊。而万达如今卖的越来越是IP，而不再是个单纯的地产公司。
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/ y% r5 L. R1 [: \. K根据《万达团体2016年工作陈诉》，2017年新开业50个万达广场，由于前期投资开工的缘故因由，本年尚有11个重资产项目，39个是轻资产项目，以后每年重资产项目要减到5个左右。2020年以后原则上不再搞重资产，全部为轻资产。
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! u. Y; Q6 {1 z重要都是人家掏钱，万达输出品牌和管理，你懂的。以是，地产业对万达资产负债率的拖累，将来会徐徐减轻。0 p: L6 r, Q W- B( ~
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在2016年8月，万达贸易从港交所退市前，发布了末了一份详细半年报。根据这份半年报，杠杆游戏注意到，制止2016年6月末，万达贸易拥有地皮储备7641万平米的地皮。8 E3 ^7 ]" z& h% \6 m5 M
& f a0 N+ _8 z9 i* s) w仅2016年上半年，万达新增的地皮储备就可以建548万方的房子。这可以卖多少钱，数百亿是没标题的。
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/ t# z" p7 w# p; c4 d7 V我们就算这部分一分钱万达不赚，按照万达的风格，总是要给自己留一些不售的不动产（贸易+写字楼等），怎么也有个数十亿元的资产留存吧。5 T) K/ ^5 M+ C" \
. k$ Z6 {# H* u% A而通过下图，我们看到，万达2016上半年的地皮购置本钱仅1346元/平米。如许的代价各人也见责不怪，固然万达的地很多不在市中心，但这个价也是白菜价。
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别的不得不说，迩来几年，万达和各地互助越来越精密，市中心的拿地越来越多。万达的地实际市场行情是越来越值钱。
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( z9 B* Z& u7 D, i# x. y如今，我国重要都会焦点区地价到了多少程度？动辄万元/平米级。万达的地大多在三四线都会吧，但在那些都会，万达但是座上宾，人家拿的都是当地不差的。代价在当地市场里也都不应是自制的。1 N4 m; Q) Q8 u" b5 y# n
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谁让越小的地方越想要快速出可见的政绩。
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7641万平米的地皮储备，均匀就千把块/平米的本钱，本日应该值多少？不说多了，就翻一倍，啥都不干，万达理论账面红利千亿级。2 C9 h7 t7 L) x; ~3 ?# I
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以是，整了半天，什么房地产赢利，什么利润率，说白了就是地价时间差。固然，房价、地价涨得锋利，那真是赢利。
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. ?/ ^- C, x9 S1 x3 p4 I: [$ h看懂万达的杠杆游戏了吗？
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7 z" F3 C" T; y* u7 N" w图3.制止2016年上半年，大连万达贸易地产股份有限公司持有的地皮储备情况 图表泉源|该公司二零一六年中期陈诉0 s i; ~7 H8 o6 |, D
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3 万到达底发生了什么？
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既然上文数据得出结论，假如不是不测，万达不会垮，那肯定是发生了什么。否则万达怎么大概出现债、股双杀的局面？- P" X( y( q6 l0 d( k) }
. ^3 N" x" k- l) j7 b. J- Q$ l杠杆游戏最新看到的公开消息是，CX传媒从一些机构处获知，银监会于6月中旬要求各家银行排查包罗万达、HH团体、复星、浙江罗森内里在内数家企业的授信及风险分析，排查对象多是比年来外洋投资比力剧烈、在银行业敞口较大的民营企业团体。
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" U! j- w! G: K/ \7 @1 r比如浙江罗森内里在本年4月刚刚收购了意大利AC米兰足球俱乐部；& @4 v% n6 N8 }8 f3 Q5 i
: n* e- }8 K- v mHH团体在2016年11月外汇管理政策正式发生变革之前，当年的外洋投资项目总计高出1600亿元；
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' P( `7 g" I% o. n6 l安邦在2016年收购喜达屋受挫之前，反复拿下外洋并购的地产和金融项目；! N! s( c$ c% `
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万达和复星则是更早一批结构外洋收购的民营企业。3 Y7 ?0 R9 D. i5 }' I6 _
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担心金融风险嘛，总是要摸底排查一下。以是一些银行的运动，引发了大推测，并影响到市场。
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别的，据上图2，万达贸易的应付存续债券规模共800多亿元，此中620亿元在将来3-5年到期。算算每年这部分付出，也不是那么恐怕，现金流只要不出大故障，不至于扛不住。! V, s- y/ K7 H3 ?# P6 [
; m0 _! ^. E5 f0 }% u0 o2 O8 ~市场恐怕真的是过分恐慌了。# d9 _/ A' S* l+ ~# [& \! q" F
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末了不由得抱怨一句，杠杆游戏写这篇文章看财务数据累坏了。由于山东有一家叫“中国万达控股团体”的公司，害得张银银看了一堆“万达团体股份有限公司”打头的年报、一季度财务报表等资料。
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$ G" @: O9 k# e; ~' I0 F! W: g. S越看越懵逼，银银到底是有多傻！
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" I% e$ W9 l8 Q; V: w经反复确认核实，这是两个差别主体、不要紧。这个中国万达团体，是位于著名石化基地东营的企业，白看了……+ b5 _* Y8 i, }" N; l: \( H5 k) P
* Y9 B; @% z2 q3 N! f8 k$ d1 Q东营的朋侪讽刺了杠杆游戏，张银银灰溜溜回了句，饿死了，请我用饭！ |
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发表于 2019-6-13 11:08:37