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在之前关于都会的解读中，我们从生齿、金融、科技等等方面举行了梳理，这对都会发展都是具备正能量的因素。 # z3 j% u6 e5 K9 A
Z, w4 O& S2 L0 Y$ v但就像资产包罗收益和负债一样，都会快速发展的同时，会积聚大量的负债。
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而地方债务风险，则是2018年须要重点防范的事变。
) `* |1 z; F0 Y& s1不要藐视地方债 3 t& @' V1 ?3 k0 O$ Q
开国之后，许多地方当局为了筹集资金修路建桥搞基建，都发行过地方债券。有的以致无息，以支援国家建立的名义摊派给各单位，更有甚者就直接充当部门工资。 8 l, r0 [4 o$ O; H
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直到1994年，朱相主宰分税制改革。中心和地方的财权事权重新分配，中心收紧财权，地方财权被收窄的同时，事权却没有变革。说白了，就是地方冒死搞发展，赚的钱大部门给了中心。 ' N. s& a5 p" I$ g
2 b$ Y; b% V! S5 K但地方要发展啊，GDP稽核制度下，没钱还得干活，完不成任务还得打屁屁。新的预算法又规定不能擅自觉债，于是当局建立一系列投资公司，地方性融资平台应运而生，各处着花。 ' y+ o, Q1 ?0 Y; j A" R% O1 V
$ M/ ]+ I9 j$ `/ N2 N- I此中，做的最彻底的当属重庆，重庆一口气建立了8家省级地方性融资平台，俗称“重庆八大投”，黄市长治下的重庆比年经济增速位居第一，八大投功不可没。
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融资平台负责乞贷，当局提供包管，答应财政资金归还，就演酿成了“或有债务”。
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+ Z2 L3 D8 l6 d# G$ U7 l& X0 a因此，我们现在说的地方债，一样平常包罗两项：地方当局发行债券、地方当局或有债务（当局负有包管责任的债务、当局大概负担一部门救济责任的债务）。
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8 Y! L2 I b0 y! z$ v直到2014年，国务院下发43号文，省级地方当局才得到适度发债、自觉自还的权限，上海、浙江、广东、深圳等10个省市成为试点。
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地方债，成为一个都会发展经济不可制止的本领，通过各种融资平台和渠道，得到财政收入以外的基建资金，我们才看到了更多二三四线都会的快速崛起。
( d2 N: ]& e( E1 O( i3 F2 p2天下地方债图谱 8 Z& f& W) C! a
那么，各省市的债务情况怎样呢？ 1 Y! E, ]1 j. h2 q0 g6 b
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停止2017年末，天下地方当局债券规模为14.74万亿元，为全市场规模最大的债券品种；地方当局债券是地方当局债务的最重要构成情势，占比88.60%。
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分地区来看：
8 [2 Y" d7 g* O2 A1、 江苏，无论是债务余额照旧新增债券，都是第一。2017年末，债务余额12092亿元，也是唯一破万亿的省份。 . [0 y- W# h- w: T7 X
2、 广东和山东债务余额都高出了9000亿，是第二团体。 " g' C) j- Z( ^+ s* l- Y. L) v+ c
3、 贵州和四川债务余额都高出了8000亿，是第三团体。 5 O. K3 E1 a3 W& G6 Z1 p' l/ X
4、 2016年西藏的当局债务规模最少，不敷百亿。但到2017年，暴增80%。 ! j0 x `( U; M) r" ^1 |' m& Q" {- t
5、 债务余额高的省份，经济都不弱，基建投资也较高。
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但天下各省市的债务余额和债务率、负债率，又是另一幅情况。
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9 A+ H0 K" {8 p% ~# d \负债率=债务余额/GDP，一样平常以60%为警戒线。 0 B: @2 n @/ g/ e
债务率=债务余额/综合财力，100%安全警戒线。高出100%存在债务风险；70%-100%为预警区间，另有肯定举债空间；70%以下债务风险较低。
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此中：
/ ^+ @8 I* d$ e* K1、 贵州、辽宁、内蒙古、云南、陕西五省债务率超警戒线，存在债务风险。此中，贵州最高为178.9%。14省债务率在70%-100%之间，12省债务率低于70%。 : m+ ~& V% E* J, k) O& a* ^
2、 贵州近几年经济增速都在天下前线，但背后是最高的债务率。 4 \6 ]- }3 l8 O# D) g' {* C
3、 固然江苏债务余额高出万亿，但由于其财力雄厚，江苏债务率并不高（低于70%）。 - h1 j# \! H4 w d) W0 A: M/ Z
4、 而债务率高的省份，以西部省份为主，加上东北不景气的辽宁，经济气力都较弱。 - C( F' g: f" F$ ~
5、 从负债率来看，仅有贵州的负债率高出60%，别的省份债务率均低于60%。综合来看，贵州的债务情况值得鉴戒。
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每个省份都有债务，但东中西部财力的巨大差异，导致了中西部省份债务率显着高于东部。一旦某省的财力不支，虽不会被逼迫停业，但引发的债务违约链条传导至市场，将是核弹级别。 + p. t2 a3 y, y
3风险！风险！
+ S1 c; Z8 n" T4 x地方债最大的风险在那里呢？就是上文提到的或有债务，是现在羁系难、违约风险最大的灰色地带。
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! i3 W8 U5 _: N$ r以地方融资平台为中介，对于已欠下的债务，当局通过财政资金归还。当局手里有什么呢？地盘啊，天下上最宝贵的生产资料。于是，地盘出让金是财政的重要泉源，也是归还债务必不可少的工具。 ) M+ R1 m# H% a
5 a Z* S) Y+ }; M" P3 c9 u% {因此卖地卖得越多越贵，偿债本领就越高，进一步借债的本领也越强。这个依赖地盘代价升高不绝循环的融资模式，也是中国房地产这十几年来代价暴涨的深条理逻辑。 ! z: O9 ~ V) ~& |% W. q7 o
, d" d$ G1 M* O; A7 d# w ^( z但风险大概埋藏于链条上的任何一个细节中。限购限售情况下的地盘成交降落、租赁期间到来、都会经济依赖房地产程度过高，都让这一链条运转的越来越难。
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* i# \5 _" m2 q7 |别的，违规举债征象各处都是，每个省份都脱不了干系。 + J6 M2 q' C3 X
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2017年12月22日，财政部转达，江苏、贵州两省近期查实多起地方当局违法违规举债包管题目，除责令限期整改，还依法依规对70多名相干责任人启动问责步调； " w8 B1 C8 J! p1 z) C8 z
12月23日，国家审计署要求，果断取消地方当局以为中心当局会为地方债“买单”、“兜底”的幻觉。 3 g) G: ?7 x" U9 }. S7 t
12月29日，天下财政工作集会提出：“支持打好防范化解巨大风险攻坚战，重点是有用防控地方当局债务风险，果断克制违法违规融资包管活动，严禁以当局投资基金、当局和社会资源互助（PPP）、当局购买服务等名义变相举债。”
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9 c6 V5 C& y! \一个月之内，从中心经济工作会到财政集会，关于地方债务高层反复发声，可见解方债风险已到必须管理的时机，问责步调的启动也表现了高层的刻意。
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有人说，地方债停了不就不存在风险了吗？但这根本不现实，也跟大政方针相背。 & O% q, q, ?4 ? R3 T: t
' ?- L, J! R1 B1 D- F _1 n2013年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策” ! J) C C0 t4 j+ j9 }5 f
2014年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策” ) J. d* K' g- @% P$ [+ b' I
2015年《当局工作陈诉》：“有用实行积极的财政政策和妥当的钱币政策” ! L1 v0 E" D4 o4 Y3 ^( M
2016年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策” ' K% [& }# b" r/ [1 L# D" r
2017年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策” " [) t. ^1 F9 z: s: L# p2 s: @$ f! J
5 t" L2 S6 r8 i0 Y积极的财政政策，说白了就是答应以致鼓励当局举债发展。但中心经济工作会又说了“增强地方债务管理”，意思就是你可以举债，但须要控制规模，万万不能出现风险，这就是2018年的主逻辑线。
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最难过的，恐怕就是市县当局了。融资渠道受限最大，违规举债征象最多。中国有3000多个市县行政区，相当于3000多个隐雷，一旦一小颗爆炸，就会引起地区性的连锁反应。那些债务率高企的省份、违规征象最多的市县，就是你投资时须要避开的地方。 | 
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发表于 2019-6-13 06:09:01