中国地方政府债务迷情

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 02:23:49

引子：资管新规、去杠杆、地方债务、贸易战、股市爆仓潮，期间的洪流之下，家国运气交织在一起，金融租赁何去何从，火线是坦途，照旧深渊地狱，这一尺之水，能否一跃而过。
壹

蜿蜒流淌的建水河，一起曲折向南，穿过整个梨花县。盛夏到了，神州西部大山的果树和花草繁茂地生长着，馥郁清香布满整个梨花县。

梨花县是范例的矩州农业县，先人们依水聚居，繁衍千年，水流打击的三角平原上，县城各处修建犬牙交错地分列着。如果用无人机的高空视角去看，风景奇丽、水汽氤氲的安静小都会，是文艺青年心水的世外桃源。

矩州多山，气候凉快，听说各家IT巨头因此把数据中央建在矩州。每到放暑假，许勤就带着老婆孩子回故乡梨花县过几天，既是避暑，也是带孩子体验故乡生存。

孩子不会讲矩州话了，许勤有点惆怅。这种惆怅似曾相识，初中的时间，大伯伯拿起族谱给他和一帮毛孩子讲眷属的汗青渊源，毛孩子们那边听得进去。许勤最聪慧，也就记着了祖辈们曾跟随国姓爷抗清，失败后，为逃难，迁入矩州，记着了本身是江苏人的血统，再多一点，家里的祖训和辈分排序，完全没爱好了，至于传说中的讲易堂，更是早就忘得一干二净了。每次听得打瞌睡的时间，大伯伯就太息，后继无人啊，忠良壮烈的精力没得传承啊！

二十年之后，轮到他太息了。孩子从小摸着iPad长大，平常话比他尺度得多，还混淆着网络语言和英语，从文化角度来讲，确实不是矩州人了。更浮夸的是，故乡的小朋侪，也会讲平常话了，孩子和院子里的小同伴们，看一样的动画片，玩一样的手机游戏，没有什么生疏感，无缝交换。

真正的大一统期间来了，以后大概只有平常话了。前不久，媒体报道，江浙地域出现了吴语断代，年轻人使用吴语越来越少了，平常话成为交换的告急语言，地方文化的服从者痛心疾首。始天子的空想，在两千年后，真的实现了。

晚饭后，爸妈就拉着许勤一家三口去围城河堤散步。

老妈兴致很高，用矩州话平静常话交织的口音先容：“这个河堤公园建得可好了，花花草草，各种亭子，又惬意又宽敞，比北京的奥林匹克公园还要好，我们这里有河啊。”

许勤没在意，这小县城的公园哪有什么好，不外为了不拂老母亲的盛意，口头照旧连连称是。

一起上，许勤给老婆指着各种小店，提及读书期间的故事，奶茶店、书店、牛肉米粉店、网吧，感叹从来没想过娶个山东玉人返来，老婆掩口浅笑，打趣他骗技高超。

走到围城河堤东门的时间，人流徐徐多了。大部门都是赶广场舞的大爷大妈，年轻人很少。梨花县大部门青壮年都出去打工了，留下来的都是老年人和儿童。

进了河堤公园，许勤倒抽一口寒气，这个公园确实壮观。

高中期间的许勤，喜好和一帮狐朋狗友来河堤这里喝酒，一边啃鸡爪，一边泛论人生。河堤围绕整个河道平原三角洲，是90年代发洪流后建立的，周长20余里，从河底不绝延伸到城区，全部用混凝土浇筑，由于县内里财力有限，整个河堤没有绿化工程和装饰工程，完满是裸露的水泥墙，远远望去，县城像一个坠入地球的宇宙飞船，河堤是飞船外壳，有一种蒸汽期间的朋克美感。

十几年已往了，那种劣质水泥墙的狰狞完全消散了，映入眼帘的，是一派含情脉脉的江南水乡风景。

从东门进去，有上中下三条游客走道，用红灰色的硬木铺成，不绝延伸到视线止境。三条走道间，是各种花草树木，有乔木类的香樟、桂花、玉兰，有灌木类的山茶、茶梅、海桐、杜鹃、四序桂、金丝桃，有地被类的扶芳藤、麦冬、沿阶草、马尼拉、葱兰、韭兰、三叶草。走道建得很知心，外边沿一面，都有石头护栏，每隔约200米，有一处上下楼梯；再隔一段，又建了游客苏息的亭子。计划师别开生面，每到走道弯曲的地方，又扩大走道面积，竖几面墙，上面写上梨花县的汗青和地理特色。放眼望去，河堤公园像一块沁民气脾的翡翠，镶嵌在县城外部。从细节来看，公园建立者也做得很不错，每隔几十米，就有垃圾桶；每到直路，就有1000米的隔断提示，恰当散步一族；雨水管道，掩藏在蹊径两侧；路灯奥妙地挂在大树枝干上。最下面的游客通道，贴近河水，能闻声流水的声音，老婆和孩子在下面各种照相，开心地摆姿势。

仿佛知道他会被震住，老妈自得地说：“我没骗你吧，哈哈！这但是县政府花了好几亿做的惠民工程啊，听说央视都来报道呢！”

许勤陪着肯妈笑笑：“确实很美啊，比奥林匹克花圃强多了”

老爸也乐呵呵地说道：“如今政府有钱啊，听人说，对面的梨花山，准备投资10亿元，建立完毕后，申请国家4A级风景区。苗族乡寨，投资20亿，开办民风旅游文化节。以后你们回家，我们可以去度假住几天。”

许勤脸上看不出变革，心田却翻起了惊涛骇浪。

梨花县，生齿90万，经济以农业和轻工业为主，2017年的GDP为120亿，一样平常财务收入10亿，一样平常财务付出16亿，须要国家转移付出，才气实现财务预算均衡。

政府那边来的这么多钱？如果是招商引资，这些民生项目，收入险些没有，无法取得投资回报。

答案似乎只有一个：融资平台。

许勤给在财务局上班的高中同砚发了一条微信扣问，同砚复兴他，这几年，政府建立了十几个平台公司，将水务资产、蹊径管网资产、桥梁资产装进去，然后去各个金融机构融资。

果然是这个套路。许勤不由得苦笑。想不到，想不到，席卷天下的海潮，终于，也将故乡沉没了。

贰

地方融资平台，一个让金融机构欲罢不能的魅惑。

地方融资平台，2000年左右就出现了，但真正膨胀，是在近10年。2011年以来，企业的光荣风险全面袒露，不良率急速上升，金融机构紧缩授信，出现资产荒。与此同时，为了保持经济增速，地方政府开始鼎力大肆举债，政府与金融机构一拍即合，融资平台各处着花。

许勤从不否认融资平台的汗青正确性。中国经济的高速发展，一定促进中国都会化率的进步，从而动员都会根本办法建立和都会房地产的繁荣。囿于中国的国情和体制，都会建立一定由政府主导，为了顺应市场化的规则，融资平台的产生，是汗青的一定。

融资平台的功能是全面而有效的，公路、桥梁、水电气热、棚户区改造，都会以可见速率在更新和扩大，融资平台高效地完成了都会建立任务。

但是，世事通常矫枉过正。2014年43号文出来后，金融机构和地方融资平台原来恐慌了几个月，但是没有处罚案件出来，各个地方随后又是一波连续3年的疯狂加杠杆。

天量资金的支持下，地方不再满意于都会的平常办法，开始建立各种超出经济水平的工程，梨花县的这个河堤公园就是范例。

地方债务量蓦地加大，土地出让金的速率赶不上债务的增长速率。地方债务进入了明斯基所谓的第二阶段：可以付息，不能还本。面临这种情况，金融机构没有罢手，而是推波助澜，尽力共同，表内贷款额度用满之后，信托、融资租赁，乃至P2P轮番上阵，融资平台的资金饥渴可见一斑，次贷的味道极为浓厚。

中央的去杠杆开始后，金融机构平静台公司感受到了阵阵寒意。先是云南平台违约，然后是天津市政违约，然后是内蒙锡林郭勒平台违约。

许勤原来以为融资平台偶发性违约是一件功德，由于这将会规范地方举债举动，也会束缚金融机构的蒙眼狂奔。但是，这个河堤公园击碎了许勤的抱负，债务的严峻水平大概超出他的想象。

千万没想到，故乡梨花县，这个西南深山老林中的农业县，也借了这么多钱。同砚告诉他，县里的平台公司，算算大数，借了一百亿左右。从财务来讲，梨花县已经停业了。光算利钱，每年，就要增长至少6亿的债务，十年之后，就是200亿的巨额债务了。

同砚还问：你们公司能借点钱么？能给中介服务费一个点。

许勤规矩拒绝，这种县级平台，他是绝对不会投的。那些敢放款的金融机构，真是胆大包天。

同砚继续聊：如今县内里很告急，到期债务压顶，新债借不到，宿债很大概违约，近来，新来的县委书记，把全部的工程都停了，许多包工头拿不到工程款，准备去政府门口静坐。

老爸老妈和老婆孩子还在愉快地玩耍，夜幕到临，各色的彩灯亮起来，河堤公园仿佛是人间瑶池，人们在树影里穿梭来回，言笑晏晏。黑夜，像一头巨兽，困绕在县城上空，许勤握动手机，看着微信里的数据，瑟瑟发抖。

叁

回家的路上，许勤接到总裁孙总的电话，五山市的交投团体准备召开金融机构债务和谐会，许勤刚幸亏故乡，公司决定安排他去加入。

五山市是梨花县地点的地级市，京越金租有6个亿的乞贷余额。

近一个月，如许的债务和谐会，许勤加入了几个。资金告急的局面下，融资平台也撑不住了，现金流几近枯竭，须要不停新债滚宿债。但是，金融机构自身难保，那边有头寸放款呢。

在故乡呆了几天后，许勤赶往五山市区。

这几年，市区变革很大，蹊径更宽敞了，高楼大厦一栋接着一栋，路上的豪车也屡见不鲜。

许勤进了一家牛肉粉馆吃早餐。牛肉粉，是五山人民的美食基石，薄荷的清香，混淆牛腩的肉香和红椒的刺激辛辣，顺着粉条直入肠胃，暖透浑身，慰藉旅人些许的疲劳。

许勤坐在小店窗前，观察着这个熟悉又生疏的都会。融资平台照旧有功劳的，市容市貌有显着的升级变革。

融资平台把钱借过来后，建立市内公路、地下管网、污水处置惩罚厂、垃圾处置惩罚厂、环城高速、飞机场、火车站、各种医院大楼学校大楼剧院大楼、公园，这些固定资产投资，拉动了四周的水泥市场、钢材市场、玻璃市场、橡塑市场、能源市场、有色市场。

拉动最大的是劳动力市场，修建工人、卡车司机、建材贸易商、五金店小老板，快递小哥、餐馆服务职员、超市的店员、服装店的小老板、种菜养猪的农夫，都在这股海潮之下，收入得到增长。有钱之后，各人买电脑、买手机、买空调、买冰箱、买家具、买新衣服、买车，买房，买铺，房产代价升高，棚户区改造进一步睁开，都会化率提拔，城区范围进一步扩展。凯恩斯主义在中国完善复制。

那么，只剩下一个题目：债务如那边理。

学术界的主流观点，是做大分母，也就是做大GDP，从而做大税收收入；做高房价，从而做大土地出让金。

但是，这个模子有2个大的缺陷：债务的增长速率高出财税收入增长速率；大部门地域，没有发达的工业，缺乏增长空间。

凯恩斯主义如今只在美国、英国、日本等发达国家乐成，希腊、西班牙、爱尔兰等则引发了欧债危急。

中国地域发展不均衡，沿海都会属于发达国家序列，当地三四线都会则是发展中国家序列。当地三四线都会通过融资平台举债，实现经济发展和都会改造，也属于必不得已，在许勤看来，有天然的公理性。

经济的发展，一定使得财产分配出现正态分布。

一个人贫富与否，大部门是运气使然，你敢说在工地上每天搬砖10个小时的农夫工不勤劳？一个地域的发展，也要看汗青进程。沿海地域的人民就肯定比当地人民勤劳和聪明？放在唐朝，长安才是天下中央，上海和深圳是不毛之地。中国的经济发展，是几亿农夫工背井离乡干出来，如今一线二线都会的金融机构反哺落伍地域，这是中国社会主义制度精良性的会集表现。

自由经济学派，担心扩大公共付出，会挤压私人资源的发展，但是，这种情况，在落伍地域不存在。在中国中西部的广大地级市，农业生齿占多数，产业经济落伍，政府债务转化为根本办法建立后，会带来私人资源投资的繁荣。
至于，对于融资平台的债务违约，许勤早就故意理准备。1994年分税制改革，就奠基了如今的债务根本。地方没钱，又要发展，只能举债。

作为一个从落伍地域考出来的帝都金融精英，许勤是对故乡抱有恻隐感的，只要举债是用于地方发展，老百姓也获益了，债务怎样化决，倒是排在背面思量的。

凯恩斯主义在美国乐成实行后，举世范围内的资产彻底出清征象就根本消散了，比如2007年次贷危急发生后，美联储救济两房（房利美和房地美）。标榜独立审慎的美联储都能救金融谋利分子，我们国家怎么大概扬弃最广大的人民群众。
肆

交投团体的办公地是新建的20层大楼，富丽堂皇，官威赫赫。许勤推开大集会会议室的门，内里坐了乌泱泱的上百人，天下各地的金融机构都派人来了，国有银行、股份制银行、城商行、农商行、证券公司、信托公司、金融租赁公司、商租公司、评级公司，乃至尚有P2P公司。告急的氛围弥漫在人群中，这些金融精英们，平常都是自鸣自得，如今大部门皱着眉头，在和四周的人窃窃私议。

许勤走到末了一排，找到了京越金租的牌子，然后坐下。身边银邦金租的罗总立马凑上来：“兄弟，你们有多少余额啊”

许勤；“大概6个亿吧。”

罗总：“比我们还多，我们才5个亿，你们够猛的啊!”

许勤:“有什么内幕消息么？”

罗总：“听说交投团体账面现金只有30多亿了，还能撑2个月不到，这个月，有20亿债券到期，肯定是要力保的，银行的贷款，和我们金租的租金，估计悬了。”

许勤：“等这一天很久了，终于有平台违约了。”

罗总：“老许，你这思绪比力清奇啊！”

许勤：“泡沫早点破比力好，否则以后越陷越深。”

罗总：“如今已经很深了，听说，五山市总债务是1500亿，我的乖乖，当地的财务收入一年才100亿啊！”

许勤沉默沉静了，也不知道说什么，只是发呆。

人到齐后，集会会议开始。

交投团体的董事长，将交投团体的策划情况、资产负债状态做了一个简单先容。交投团体是五山市最大的融资平台，告急资产是各个蹊径、桥梁和公交公司，金融负债有600亿左右。董事长公布了债务和谐方案：债券按期兑付，银行贷款展期1年，融资租赁、信托、P2P原额续做，全部利钱按照基准利率实行。

这个方案仿佛一枚500公斤的航空炸弹投在现场。只有证券公司淡定，其他人都炸锅了。

“凭什么债券就刚兑，我们贷款是后娘养的吗？”

“我们同业乞贷本钱都基准上浮50%了，基准放款我们不是亏本吗？”

“融资租赁没有到期，为什么原额续做？”

交投董事长双手按了按：“各人岑寂一点，我们也是没办法啊，如今现金流告急，我们没办法新增融资啊。”

群情激愤，仿佛熔岩要冲出地壳。

董事长接着说：“债券是公开信息，如果不兑付，会在资源市场引起恐慌的，我们后续的债券将无法续发了，我们如今的债券余额是150亿，如果不能续发，交投团体就垮掉了，各人的债务也没办法还了。各位金融机构的朋侪们，五山的发展，离不开各人的鼎力大肆支持；如今，我们五山遇到了一点活动性困难，盼望各人和五山守望相助，渡过这个难关。交投团体不是不还钱，只是盼望得到各人的共同，将债务妥善处置惩罚。”

银行的代表跳出来了：“我们的贷款不能展期，如果展期了，拨备要上调，我们本年的报表没法看了。”

信托的人也跳出来了：“我们如今的活动性也告急，根本没钱放款啊。”

董事长敲了敲桌子：“各人安静一下，这个方案，是市国资委订定的，我们只能实行，没有探究的余地。”

“这是耍赖，我要告状你们！”

“告状他们！”

“告状他们！”

交投董事长嘲笑道：“各人不要敬酒不吃吃罚酒，如果你们告状，我们先把你们抓起来，罪名就优劣法融资。”
有人吼道：“我们签的条约都是公证过的，我们是正规的持牌金融机构，你这是恐吓。”

交投董事长：“这是你们逼我的，告诉各人，如今市纪委、公检法都在待命状态，不信的话，你们可以试试。”
现场一下子就冷冻了，大家默不作声。

但是有的人没冷。

许勤感觉本身的血在往头脑上涌，他站起来，将桌子上的矿泉水瓶砸向交投董事长，准备冲已往揍人，身边的罗总和其他人赶紧抱住他。

许勤的眼泪一下就飞了，矩州土话下意识地跑出来了：“老子给你一窝角，抓死你这个猫子桶的！”

许勤是清华出身，四周都是高级知识分子、政府领导、企业老板，许勤办事讲求风度，语言温文尔雅，用词规矩谦恭，从来都是处变不惊、风轻云淡。但是，这个时间，许勤感觉心田柔弱的谁人部门被伤害了。他户口是北京海淀的，孩子也说得一口流利的京片子，房子买在五环边上，但是，心田深处，他照旧个纯正的矩州人，他照旧想故乡好。

交投董事长的话，触及他的底线了。

前不久，湖南常德所谓的要抓人的集会会议纪要出来，他常德的朋侪就急了，纷纷担心故乡以后光荣停业，沦为第二个东北。有个常德的清华同砚，半夜给他打电话，絮聒了很久，中年男人，为故乡的前程担心，丢魂失魄，像个孩子。这一次，轮到许勤急眼了。

债务有许多处置惩罚方式，有中央接济、省级济急，可以卖地，可以续做，可以展期，可以重组，乃至可以违约。交投团体和金融机构徐徐谈就行了，末了金融机构照旧会共同的，由于平台垮了，各人都要完蛋。但是，这么粗暴的处置惩罚方式，会让金融机构寒心，从而引发连锁反应，让后续的融资无比困难。金融圈如今已经对东北举行全面封杀了，许勤不想让故乡变成第二个东北。

许勤一边挣扎着将桌子上的条记本和钢笔扔向交投董事长，一边咆哮着：“你个憨迷憨眼的娃儿！在金融市场上，信誉比命还告急。你这抓人的消息传出去，以后谁敢乞贷给五山，谁敢来五山投资。我是五山人，我不能看着你毁了我的故乡。债务怎么处置惩罚都行，违约也可以，大不了我们核销。方式方法，都可以谈，就是不能动用暴力，不能抓人，这是根本原则。我是梨花县的，你要敢抓人，我先踩断你的腿！”

交投董事长被砸出鼻血来了，狼狈万状，他看着暴怒的许勤，招招手，将保安赶走，无力地说道：“那你告诉我怎么办，我没钱啊。”

许勤肝火未消：“没钱？没钱还不客气点！”

交投董事长：“我也就是说说，不会真抓人的，各人来我们五山，我都是好酒好肉招待着的，在座的，哪个没喝过我的茅台，都是好兄弟好姐妹，兄弟姐妹们啊，我是真没办法了，没有钱了。”

看着许勤感情平复了，四周的人松开了手。

许勤深吸一口气，整理一下思绪，也禁绝备叨教总裁了，为了故乡，他只能违反职业道德了：“各位朋侪爱，我是北京京越金租授信审批部总司理许勤，我们京越金租有6个亿的融资余额，我们允许，不抽贷，原额续做，请各人给五山一个时机。”
伍

北京富凯大厦，京越金租董事长办公室。

老赵：“鉴于你未经公司正式决议，擅自对外举行融资允许，总办会决定对你举行处罚。”

许勤：“我做错了，该罚。”

老赵：“我发起是行政级别降一级，部门副总主持工作；工资扣三个月。”

许勤仰面望了老赵一眼：“也太简单了吧，师兄你这是显琢鲶袒。”

老赵哈哈一笑：“我这辈子左袒的人多了去了，不在乎多你一个；孙总也同意我的意见，还说，你当时要是揍了谁人交投董事长，就不给你处罚了，哈哈……”

许发愤笑：“当时，是有点激动了。”

老赵看了一眼手机，说：“最新消息，中央出政策了，开始摸底地方隐形债务，看来你判断是对的，地方债务有人管了。说说你对后续局势发展的分析。”

许勤：“我平常琢磨的，也不愿定对，师兄你就参考一下。2016年以来，地方债务进入媒体的重点报道范围，这是中国版的风险预期管理，许多人没故意识到这一点的巨大。

怎样管理债务，学院派提了许多方法，都属于隔靴搔痒，没有具体方案步调。我以为，特纳勋爵的政府印钞来冲销债务，是一个很实际的做法。特纳勋爵是实战派出身，可不是那些整天玩弄计量模子的经济学书白痴。市场偶然候是失灵的，须要宏观干预。债务积聚到天量后，通例的本事已经不敷用了，这是根本知识。当前国情下，既不能停业出清，又不能还款，那只剩下印钞了。”

老赵：“你说的是那本《债务与妖怪》？这在传统学术范畴，但是离经叛道的啊。”

许勤：“我国具备强大的体制上风，可以大概实现特纳勋爵的战略构想。一方面印钞冲销地方债务，另一方面，可以动用欺压本事，高效地将通货膨胀消除，保持国家资产负债表的公道性。”

老赵：“有什么方法避开恶性通货膨胀？”

许勤：“起首，四大国有资产管理公司发行30年期的长期低息债券，由央行购买；其次，四大国有资产管理公司拿到现金后，收购银行业的地方债务资产；银行业收到现金后，央行计提特别准备金，接纳现金，防止活动性溢出。我推测，多方博弈之后，这就柿攴斧的方案。”

老赵：“听起来，有点原理，这和1998年财务部发行2700亿特别国债增补四大国有银行资源金类似。”

许勤：“这次的规模要大得多，少则50万亿，多则80万亿，会深刻影响财务体系和银行体系。”

老赵：“不会有那么大金额的，一线都会和省会都会的平台有自我造血本事，中央不消管，照常运行就可以了。地级市和县区的平台，停业一批，留存一批，救济一批，中央须要出的钱，估计也就20万亿吧。”

许勤：“师兄思量得比我全面。”

老赵：“不外，如许干，财务规律和信贷规律荡然无存，以后地方政府和金融机构都可以瞎搅了，市场秩序就不稳固了。”

许勤：“两害相权取其轻，这比社会动荡、经济停滞的休克疗法要好得多，我们绝不能走苏联的毁灭之路。电视里就知道报道克罗地亚冲进天下杯决赛，忘记了当年南同盟血流成河和克罗地亚如今的水深火热。何况，我们还可以打补丁，比如定向处罚相干职员。”

老赵：“你这个方案的补丁估计不少啊。”

许勤：“摸着石头过河嘛！这些年，我们打的补丁也不少了，靠着这些补丁，我们才实现了经济崛起。总计划师的辅导我们不能忘。”

老赵：“师弟的煌煌大论，给我解惑了，屈才啊！”

许勤赶紧拱手：“我这都是书买卖气、纸上谈兵，真正的大才都在那儿呢。”

许勤手指向了富凯大厦的南面：“壮怀剧烈，折冲樽俎，为国分忧，就看他们了。”

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